陳希琳

在一級市場，資方忙著將芯片項目推上金字塔頂端，以退出獲利；在二級市場，操盤手的一道道指令，足以將股民吸入全民炒“芯”的漩渦中?！靶尽备拍钸€能火多久？

“芯”板塊行情涌動

今年4月，芯片領(lǐng)銜科技股爆發(fā)，集成電路板塊跟風(fēng)大漲。4月16日，芯片板塊指數(shù)大漲7.75%，創(chuàng)下其近兩年來最大單日漲幅。盤面上，芯片國產(chǎn)化概念股全線上漲，其中16只概念股漲停，如長川科技、富瀚微、圣邦股份、國民技術(shù)、兆易創(chuàng)新等。

當(dāng)市場空間與情懷交錯在一起，芯片很難不火，還牽扯出一段與茅臺的緣分。

2017年，消費(fèi)股熱炒茅臺，有人開玩笑說，沒有什么問題是酒桌上解決不了的。到了2018年突然發(fā)現(xiàn)，其實強(qiáng)國還是第一重要的，喝再多茅臺也解決不了這個問題。

從國家政策層面來說，國務(wù)院在《中國制造2025》報告里提出，到2020年中國芯片自給率達(dá)到40%，2025年達(dá)到50%，今年《政府工作報告》又將集成電路列入實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展首位。《國家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進(jìn)綱要》明確提出，到2020年集成電路產(chǎn)業(yè)與國際先進(jìn)水平的差距逐步縮小，全行業(yè)銷售收入年均增速超過20%。

在政策推動下，資本支持也進(jìn)一步加大，截至2017年上半年，地方政府設(shè)立的集成電路投資規(guī)模已超過3000億元。正面刺激下，產(chǎn)業(yè)規(guī)模有望進(jìn)一步拉伸，部分有技術(shù)實力的企業(yè)將有望在細(xì)分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破。

例如《廈門市加快發(fā)展集成電路產(chǎn)業(yè)實施細(xì)則》于日前出臺，涵蓋了廈門市發(fā)展集成電路的投融資政策、支持領(lǐng)域、人才補(bǔ)助和科研扶持等各類標(biāo)準(zhǔn)。廈門市將設(shè)立規(guī)模不低于500億元的廈門市集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金，通過母基金引導(dǎo)社會資本、產(chǎn)業(yè)資本和金融資本等跟進(jìn)。

各種“大基金”也紛紛募集推進(jìn)。

4月25日，在國新辦舉行的新聞發(fā)布會上，工業(yè)和信息化部總工程師、新聞發(fā)言人陳因指出，國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金正在進(jìn)行第二期資金募集，預(yù)計將有包括中央財政、一些國有企業(yè)和一些地方政府出資。隨著大基金二期募集的推進(jìn)，未來半導(dǎo)體領(lǐng)域的設(shè)備投資或?qū)⒓铀?，國?nèi)半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)將持續(xù)迎來發(fā)展高峰。

而《經(jīng)濟(jì)》記者在中國銀保監(jiān)會銀行業(yè)例行新聞發(fā)布會上了解到，大型銀行也在積極部署投資基金。國家開發(fā)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長劉勇向記者表示，在支持我國集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面，國家開發(fā)銀行起步早、支持額度大，而且對集成電路產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景有自己的判斷，將采取多種方式進(jìn)行支持?！跋乱徊?，國家開發(fā)銀行將以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，堅持創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，發(fā)揮開發(fā)性金融優(yōu)勢和作用，加大對集成電路發(fā)展的支持力度?！?/p>

大型芯片企業(yè)也在試圖撬動更多資本。

5月3日，中芯國際宣布與國家集成電路基金、上海堯芯等企業(yè)共同出資成立半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)基金，基金總額達(dá)16.16億元，這一舉動將起到示范作用，繼而撬動更多的資本投入到相關(guān)的行業(yè)中，提高集成電路領(lǐng)域的投資能力，從而釋放相關(guān)設(shè)備領(lǐng)域的需求。

“芯”走勢動能分化

“其實芯片板塊從去年開始就比較火，政策扶持力度很大，原來半導(dǎo)體行業(yè)國產(chǎn)化程度很低，現(xiàn)在要加大國產(chǎn)化力度，就意味著國家的大力扶持。所以大家都在炒這個板塊?！眹_證券首席投資顧問李世彤向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，國家政策的大力支持、市場需求的穩(wěn)健增長和技術(shù)應(yīng)用的演進(jìn)，促使中國集成電路產(chǎn)業(yè)面臨良好的發(fā)展機(jī)遇，這也是市場大力炒作的原因。

芯片是半導(dǎo)體板塊中的一部分?，F(xiàn)在把芯片單獨拿出來炒，中興事件是一個由頭。

在李世彤看來，這波炒的力度相對比較小，因為經(jīng)過去年的炒作，半導(dǎo)體行業(yè)的一些股票在今年仍在高位?！耙皇且驗樾酒袌龊艽螅醋骺臻g有限，中國的低端芯片的市場占有率很高，只是中高端芯片的市場占有率很差；二是這兩年監(jiān)管也比較嚴(yán)，有些股票炒著炒著就被停牌了?！?/p>

“1999年那次互聯(lián)網(wǎng)股票炒作都是奔著翻兩番去的，所以今年這波力度其實挺小的。半導(dǎo)體板塊好多股票從2015年以來跌得太多了，反過來看，一些消費(fèi)類股票不知道漲了多少倍?！崩钍劳f，這一次大家還是比較謹(jǐn)慎，因為整個市場的資金相對來說不夠，另外監(jiān)管還是比較嚴(yán)，不讓炒概念。

但是在他看來，什么是“炒概念”可能監(jiān)管層都沒法界定清楚。“比如說雄安概念，雄安新區(qū)的啟動對多少企業(yè)會有巨大的影響？投資對企業(yè)的影響力度很大，甭管真的假的，都會增加企業(yè)成功的概率。而芯片板塊，如果國家的扶持力度真的很大，就算里面有一些渾水摸魚喜歡湊概念的人，將來他也許真的會去做這件事，而且有可能會成功。這個市場大家都知道是真真假假的，真正可怕的是上市公司造假又不公開，這種影響就太大了?！?/p>

對于芯片概念股后續(xù)的走勢，英大證券研究所所長李大霄向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，風(fēng)險很高?！皬恼麄€產(chǎn)業(yè)布局和國家政策來看，會持續(xù)加大對芯片產(chǎn)業(yè)的投入力度，來減少芯片進(jìn)口依賴度，但這不是一蹴而就的事情。真正有競爭力和知識產(chǎn)權(quán)的芯片企業(yè)，發(fā)展空間很大，但如果是在技術(shù)和水平上有一定差距的企業(yè)，那就需要非常大的投入，真正要看到成效還需要時間?！?/p>

李大霄認(rèn)為，投資機(jī)構(gòu)要實事求是，看到芯片產(chǎn)業(yè)國內(nèi)外發(fā)展的差距，也要看到投資芯片巨大的風(fēng)險，要有心理準(zhǔn)備。

李世彤也對芯片概念股的后續(xù)表現(xiàn)動能有些擔(dān)憂?！斑^去這些年，國家對芯片的投資力度非常大，投了很多錢，但是投了之后，沒有去管具體的項目，管理不到位。芯片這個事情，并不是說國家的投入上去了，就能夠研發(fā)出來。中國科技進(jìn)步一個很大的受益情形，就是2008年美國金融危機(jī)，中國企業(yè)收購了很多瀕臨倒閉的美國技術(shù)企業(yè)?，F(xiàn)在要追上去，從時間來說，耗時也會比較長。未來我們芯片的國產(chǎn)化率肯定要提高，但和美國能夠競爭的可能性短期內(nèi)仍然很小?！?/p>

對此，國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部研究員范建軍向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，現(xiàn)在芯片概念股的市盈率已經(jīng)非常高，有些已經(jīng)上百倍，資本市場要發(fā)揮作用是一個方面，但是也不能太沒有理性。

“所以，發(fā)展芯片產(chǎn)業(yè)還是應(yīng)該由政府主導(dǎo)，資本市場是以盈利為重要考核指標(biāo)，而不是以科技含量的高低為標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)然大基金也有一定的問題，應(yīng)該是以政府為主導(dǎo)，但在此過程中，不應(yīng)該針對某個企業(yè)設(shè)立基金，而應(yīng)該針對整個行業(yè)?！狈督ㄜ娬f，高技術(shù)單靠培養(yǎng)是很難提升的，例如芯片行業(yè)，政府要針對整個行業(yè)出臺一些政策，例如稅費(fèi)、研發(fā)投入等，而不是針對某個企業(yè)，否則企業(yè)很容易變懶，反而可能減弱創(chuàng)新的動力。大家可能就不是在研發(fā)上做競爭，而是在怎么吸引資金上做競爭，這樣就會形成不好的政策導(dǎo)向。

“芯”藍(lán)海在細(xì)分領(lǐng)域

受巨大的市場需求影響，芯片上下游細(xì)分領(lǐng)域都將成為二級市場新藍(lán)海。由于半導(dǎo)體的高科技含量以及高附加值，這個行業(yè)通常伴隨著高毛利率以及高門檻。

2017年中國集成電路進(jìn)口金額達(dá)到2601.4億美元，增長14.6%，出口金額668.8億美元，進(jìn)出口逆差1932.6億美金，增長16.6%。從數(shù)據(jù)可以看出，國內(nèi)市場需求旺盛。據(jù)信達(dá)證券研究，在需求端，2017年預(yù)計我國集成電路市場規(guī)模約為13829億元，規(guī)模增速繼續(xù)保持在兩位數(shù)以上。

一方面，政務(wù)行業(yè)對芯片應(yīng)用需求巨大。

方正證券研究預(yù)計，從芯片進(jìn)口替代市場角度估算，假設(shè)我國進(jìn)口計算機(jī)集成技術(shù)產(chǎn)品規(guī)模每年按7.36%速度增長以及我國進(jìn)口處理器及控制器占比、進(jìn)口芯片占芯片總需求比例分別為56.4%、90%，2018年國產(chǎn)芯片市場規(guī)模預(yù)計在450億元以上，考慮近五年的存量市場替代，那么市場總規(guī)模將達(dá)2250億元以上，替換空間巨大。

另一方面，物聯(lián)網(wǎng)帶動的芯片需求不容小覷。

中金公司就超過20家正在研發(fā)AI芯片的公司進(jìn)行觀察，發(fā)現(xiàn)除寒武紀(jì)、比特大陸等少數(shù)公司致力于云端芯片以外，大部分都以邊緣推斷芯片為目標(biāo)市場?！安渴鹩谙M(fèi)電子、自動駕駛汽車、安防設(shè)備、物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備等邊緣設(shè)備上的芯片市場規(guī)模，到2022年將增長至230億美元。其中，安防攝像頭上的實時推斷芯片將是中國AI芯片業(yè)的第一桶金，未來也有可能走向世界，因為中國安防AI化處于全球絕對領(lǐng)先地位。依托中國制造業(yè)的龐大規(guī)模和技術(shù)升級，工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的AI推斷芯片也有可能是下一個藍(lán)海市場?！?/p>

此外，受益于全球芯片產(chǎn)能向中國轉(zhuǎn)移和國家戰(zhàn)略支持，中國晶圓廠建設(shè)提速，半導(dǎo)體設(shè)備環(huán)節(jié)有望受益。SEMI預(yù)計2018年中國半導(dǎo)體設(shè)備市場有望同比增長50%，全球份額或達(dá)19%。華泰證券分析稱，新趨勢下本土企業(yè)分化在所難免，掌握核心技術(shù)、重視技術(shù)研發(fā)的企業(yè)有望脫穎而出，在產(chǎn)業(yè)和資本市場的價值也會進(jìn)一步提高。考慮到國產(chǎn)化進(jìn)度，建議“從產(chǎn)業(yè)鏈后端向前端、從配套到核心環(huán)節(jié)”邏輯看受益順序，優(yōu)選技術(shù)準(zhǔn)備充分、業(yè)績上率先受益國產(chǎn)產(chǎn)能建設(shè)的裝備企業(yè)。

而設(shè)備領(lǐng)頭羊如北方華創(chuàng)、晶盛機(jī)電，測試設(shè)備龍頭長川科技、精測電子，亞翔集成、至純科技，有望率先突圍。

實際上，這些細(xì)分板塊的表現(xiàn)力在新三板市場也有所體現(xiàn)。

安信證券在一項調(diào)查中，通過對收入、利潤增速、行業(yè)地位、估值等多方面的指標(biāo)層層篩選，最終挖掘出來自于上中下游及不同分工模式分布不同產(chǎn)業(yè)鏈的新三板智造行業(yè)強(qiáng)公司：“2017年整體來看，新三板當(dāng)中的集成電路產(chǎn)業(yè)鏈公司盈利能力較強(qiáng)，此外，在物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)自動化和消費(fèi)電子等領(lǐng)域，新三板當(dāng)中的公司憑借技術(shù)優(yōu)勢和獨特的商業(yè)模式迎來高增長。其中，集成電路產(chǎn)業(yè)鏈：芯朋微、芯邦科技、利揚(yáng)芯片、宏晶科技、想實電子、艾為電子、匯春科技、江奧光電、則成電子、華光光電表現(xiàn)較好?！?/p>