閆軍

在銀行業(yè)績(jī)大面積企穩(wěn)回暖的當(dāng)前，資本市場(chǎng)卻出現(xiàn)截然相反的走勢(shì)，今年2月初，銀行板塊到達(dá)高位后，便開(kāi)始了持續(xù)回調(diào)的態(tài)勢(shì)。根據(jù)Wind顯示，截至6月27日，銀行板塊整體較2月初的1423點(diǎn)高位下調(diào)28%，同時(shí)港股銀行板塊回調(diào)20%左右。

《投資者報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)，6月27日當(dāng)天A股已有16家銀行“破凈”，港股中則有7家銀行股價(jià)低于發(fā)行價(jià)。華南一位銀行人士向《投資者報(bào)》記者表示，港股對(duì)國(guó)內(nèi)銀行估值向來(lái)較低，經(jīng)常有銀行處于破發(fā)的邊緣，但A股出現(xiàn)大面積銀行股“破凈”上一次還是2015年“股災(zāi)”時(shí)期，今時(shí)的大面積“破凈”原因在于市場(chǎng)對(duì)監(jiān)管政策的擔(dān)憂(yōu)，但同時(shí)也迎來(lái)階段性投資價(jià)值。

超六成銀行股“破凈”

銀行“破凈”大潮正在席卷而來(lái)，根據(jù)Wind顯示，6月27日，當(dāng)前A股26家上市銀行中，有16家出現(xiàn)了破凈，比例超過(guò)六成。

股份制銀行為破凈的重災(zāi)區(qū)，9家A股上市股份制銀行中僅招商銀行幸免，其他8家均破發(fā)。其中，華夏銀行市凈率最低，僅為0.63%，民生銀行、光大銀行以及浦發(fā)銀行分別為：0.67%、0.69%和0.69%，均低于0.7%。

值得注意的是，破凈并非只有中小銀行，5家國(guó)有大行全部“淪陷”，交行市盈率最低，僅為0.7%，中行次之，為0.76%。此外，農(nóng)行、工行和建行分別為：0.81%、0.91%和0.93%。

東方財(cái)富Choice報(bào)告認(rèn)為，2017年，26家上市銀行實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)合計(jì)達(dá)1.39萬(wàn)億元，是實(shí)歸名至的盈利大戶(hù)，如今卻出現(xiàn)大面積破凈，銀行股的情況頗為尷尬。

對(duì)此，川財(cái)證券研究員楊歐雯指出原因有兩點(diǎn)，首先，是因?yàn)榻鹑诒O(jiān)管的規(guī)范和沖擊。2017年以來(lái)，銀監(jiān)會(huì)的持續(xù)加強(qiáng)監(jiān)管和資管新規(guī)的下發(fā)，使得整個(gè)銀行業(yè)的非傳統(tǒng)信貸部分都受到?jīng)_擊，銀行業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債規(guī)模收縮。

其次，持續(xù)推進(jìn)的經(jīng)濟(jì)去杠桿壓低銀行板塊的估值水平。中性偏緊的貨幣政策和不斷抬升的實(shí)體利率水平，將提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)違約可能，銀行板塊的潛在資產(chǎn)不良率提升。尤其是最近中美貿(mào)易摩擦的加劇，提升了部分國(guó)內(nèi)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度，也加大了市場(chǎng)對(duì)于整個(gè)銀行板塊的擔(dān)憂(yōu)，壓低了整個(gè)板塊的估值水平。

中小銀行主動(dòng)保價(jià)

在此之下，次新股中小銀行首先做出反應(yīng)。因股價(jià)下跌已經(jīng)觸發(fā)上海銀行和江蘇銀行穩(wěn)定股價(jià)的承諾，兩家銀行分別宣布了大股東增持計(jì)劃。而還未破凈的江陰銀行和無(wú)錫銀行也未雨綢繆，向下修正了可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)格。

5月22日，上海銀行發(fā)布《關(guān)于觸發(fā)穩(wěn)定股價(jià)措施的提示性公告》。公告披露，今年4月23日至5月22日，該公司A股股票連續(xù)20個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)低于每股凈資產(chǎn)16.27元/股，因此5月22日為觸發(fā)日，且公司將在6月5日前制定穩(wěn)定股價(jià)方案并由董事會(huì)公告。

隨后，當(dāng)月25日，江蘇銀行跟進(jìn)。其公告稱(chēng)，截至2018年5月24日收盤(pán)，該行股票已連續(xù)20個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)低于最近一期經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)7.90元/股，達(dá)到實(shí)施穩(wěn)定股價(jià)措施啟動(dòng)條件。該行將于5月24日起5個(gè)工作日內(nèi)制定并公告股價(jià)穩(wěn)定具體方案。

此外，今年5月以來(lái)，江陰銀行、無(wú)錫銀行接連發(fā)布公告，向下修正了可轉(zhuǎn)換公司債的轉(zhuǎn)股價(jià)格。其中，江陰銀行將轉(zhuǎn)股價(jià)格由9.16元/股下調(diào)為7.02元/股，無(wú)錫銀行將轉(zhuǎn)股價(jià)格由8.9元/股下調(diào)為6.85元/股。

當(dāng)前投資價(jià)值幾何？

盡管多家銀行破凈引發(fā)市場(chǎng)的高度關(guān)注，但是基于銀行業(yè)基本面不會(huì)持續(xù)惡化的判斷，不少業(yè)內(nèi)人士對(duì)銀行股并不悲觀。

中原證券表示，預(yù)計(jì)下半年，經(jīng)濟(jì)與貨幣政策仍將運(yùn)行在穩(wěn)定區(qū)間，銀行基本面反轉(zhuǎn)可能性小。截至2018年6月25日，銀行板塊與滬深300指數(shù)PB（LF）分別為：0.89倍與1.46倍，銀行板塊估值相對(duì)滬深300指數(shù)合理偏低，維持行業(yè)“同步大市”投資評(píng)級(jí)。

上述川財(cái)證券研報(bào)也認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，隨著中美貿(mào)易摩擦的逐漸緩和，和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)去杠桿力度的不斷下降，金融監(jiān)管的不斷趨嚴(yán)，市場(chǎng)上對(duì)于銀行潛在不良率的擔(dān)憂(yōu)會(huì)逐步下降，預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期來(lái)看，銀行板塊將迎來(lái)估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。

前海開(kāi)源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍向《投資者報(bào)》記者表示，銀行股破凈說(shuō)明市場(chǎng)處于極度低迷的位置，一般是銀行股大面積的破凈市場(chǎng)見(jiàn)底的一個(gè)標(biāo)志，所謂的大面積一方面是破凈銀行股的數(shù)量，另一方面是要看破凈之后跌至多少倍的市凈率。

從近期市場(chǎng)大跌，主力資金持續(xù)買(mǎi)入銀行股護(hù)盤(pán)行為來(lái)看，楊德龍表示，銀行股應(yīng)該具備了超低的價(jià)值。同時(shí)他認(rèn)為，銀行對(duì)于小資金來(lái)講意義不大，因?yàn)殂y行股盤(pán)子太大，彈性也不是太好。

“如果從銀行類(lèi)型上來(lái)選擇，現(xiàn)在而言中大型股份制銀行投資價(jià)值較好，近年來(lái)盈利增長(zhǎng)還算可以，相對(duì)于國(guó)有大行的彈性略好，而小銀行受資管新規(guī)的影響較大，同樣不如股份制銀行。”楊德龍表示。