文/王春英 編輯/靖立坤

自1978年黨的十一屆三中全會(huì)做出改革開放的決定以來，中國(guó)金融業(yè)實(shí)現(xiàn)了從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的深刻轉(zhuǎn)軌。作為金融市場(chǎng)體系的重要組成部分，改革開放40年來，在黨中央、國(guó)務(wù)院的正確領(lǐng)導(dǎo)下，我國(guó)外匯市場(chǎng)起于累土，從無到有、從小到大、從封閉到開放，最終在重要領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)的改革上取得了突破性進(jìn)展，在宏觀調(diào)控、資源配置、匯率形成和風(fēng)險(xiǎn)管理中發(fā)揮了并將繼續(xù)發(fā)揮重要的作用。

我國(guó)外匯市場(chǎng)40年改革發(fā)展之路

改革開放前，我國(guó)實(shí)行統(tǒng)收統(tǒng)支的外匯管理體制，沒有外匯市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。改革開放后，為配合外貿(mào)體制改革，1979年8月，我國(guó)改革外匯分配制度，實(shí)行外匯留成管理，由此逐步產(chǎn)生了外匯調(diào)劑業(yè)務(wù)，催生了外匯調(diào)劑市場(chǎng)。這是我國(guó)最早的外匯市場(chǎng)。

1993年11月，黨的十四屆三中全會(huì)《關(guān)于建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定》提出，要“改革外匯管理體制，建立以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的、有管理的浮動(dòng)匯率制度和統(tǒng)一規(guī)范的外匯市場(chǎng)，逐步使人民幣成為可兌換貨幣”。自1994年1月1日起，我國(guó)開始實(shí)行銀行結(jié)售匯制度，企業(yè)、個(gè)人的外匯收支按照市場(chǎng)匯率在外匯指定銀行辦理兌換，形成了銀行對(duì)客戶市場(chǎng)；同年，全國(guó)統(tǒng)一的、以電子化交易為平臺(tái)的銀行間外匯市場(chǎng)——中國(guó)外匯交易中心成立運(yùn)行。統(tǒng)一外匯市場(chǎng)的建立，使全國(guó)的外匯交易通過銀行結(jié)售匯體系納入了銀行間外匯市場(chǎng)，保障了外匯資源在全國(guó)范圍內(nèi)根據(jù)市場(chǎng)情況合理流動(dòng)，為實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的人民幣浮動(dòng)匯率制度提供了基礎(chǔ)。

2005年7月21日，我國(guó)重啟匯率市場(chǎng)化改革，開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。自此，人民幣匯率不再盯住單一美元，我國(guó)外匯市場(chǎng)進(jìn)入了新的更高發(fā)展階段。以主要市場(chǎng)要素衡量，當(dāng)前我國(guó)外匯市場(chǎng)已初步形成了適應(yīng)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的完整體系。主要體現(xiàn)在以下幾方面。

一是交易產(chǎn)品增多。目前，國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)已形成了包括即期、遠(yuǎn)期、外匯掉期、貨幣掉期和期權(quán)等國(guó)際成熟市場(chǎng)的基礎(chǔ)產(chǎn)品體系，可交易貨幣超過30種發(fā)達(dá)和新興市場(chǎng)貨幣，涵蓋了我國(guó)跨境收支的主要結(jié)算貨幣。2017年，國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)外匯交易量24.1萬億美元，較1994年增長(zhǎng)134倍，其中：即期和衍生品分別為3.8萬億和20.3萬億美元，銀行對(duì)客戶市場(chǎng)和銀行間市場(chǎng)分別為9.5萬億和14.6萬億美元。根據(jù)國(guó)際清算銀行（BIS）的調(diào)查，2016年，中國(guó)外匯市場(chǎng)交易量占全球外匯市場(chǎng)交易量的比重為1.1%，為歷史最高水平（見圖1）。

二是市場(chǎng)開放擴(kuò)大。四十年來，我國(guó)外匯市場(chǎng)在對(duì)內(nèi)和對(duì)外兩個(gè)方向持續(xù)擴(kuò)大開放。企業(yè)、個(gè)人在跨境貿(mào)易、投資和金融活動(dòng)中的外匯交易需求在外匯市場(chǎng)上被充分、有序吸納；同時(shí)，作為市場(chǎng)核心的銀行間外匯市場(chǎng)，逐步改變了初始階段單一銀行的參與者結(jié)構(gòu)，非銀行金融機(jī)構(gòu)和非金融企業(yè)入市交易，多元化的分層結(jié)構(gòu)逐步形成。隨著金融市場(chǎng)的對(duì)外開放和人民幣國(guó)際化的推進(jìn)，國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)從封閉走向開放，各類境外機(jī)構(gòu)有序進(jìn)入境內(nèi)市場(chǎng)，外匯市場(chǎng)與債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)對(duì)外開放形成積極互動(dòng)。

圖1 中國(guó)外匯市場(chǎng)交易量

三是基礎(chǔ)設(shè)施增效。銀行間外匯市場(chǎng)已具有國(guó)際市場(chǎng)主流和多元化的交易清算機(jī)制。交易模式可選擇集中競(jìng)價(jià)、雙邊詢價(jià)和雙邊授信下集中撮合三種電子交易模式，以及貨幣經(jīng)紀(jì)公司的聲訊經(jīng)紀(jì)服務(wù)；清算方式可選擇雙邊清算或中央對(duì)手集中清算。此外，交易后確認(rèn)、沖銷、報(bào)告等業(yè)務(wù)，也廣泛運(yùn)用于銀行間市場(chǎng)，提升了市場(chǎng)運(yùn)行效率和風(fēng)險(xiǎn)防控能力。

四是市場(chǎng)管理有效。外匯市場(chǎng)在四十年發(fā)展進(jìn)程中，緊扣防范金融風(fēng)險(xiǎn)主線，不斷改進(jìn)市場(chǎng)監(jiān)管，努力創(chuàng)造公平、透明、競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境；同時(shí)，積極培育行業(yè)自律，推進(jìn)形成以行業(yè)自律為主、政府監(jiān)管為輔的外匯市場(chǎng)管理新框架。自1994年建立統(tǒng)一規(guī)范的外匯市場(chǎng)體系以來，有效應(yīng)對(duì)了1998年亞洲金融危機(jī)、2008年國(guó)際金融危機(jī)等諸多外部沖擊，始終未發(fā)生由市場(chǎng)自身運(yùn)行引起的重大風(fēng)險(xiǎn)事件（見圖2）。

我國(guó)外匯市場(chǎng)改革發(fā)展的內(nèi)在邏輯和主要經(jīng)驗(yàn)

作為整個(gè)經(jīng)濟(jì)體制改革和金融市場(chǎng)發(fā)展的重要組成部分，我國(guó)外匯市場(chǎng)發(fā)展始終伴隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革，尤其是實(shí)體經(jīng)濟(jì)改革開放而持續(xù)推進(jìn)，并與整體經(jīng)濟(jì)體制改革和金融市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)程相銜接、與之配套并為之服務(wù)，呈現(xiàn)出一個(gè)內(nèi)部連貫、邏輯一致的過程。隨著越來越多的境外投資者進(jìn)入中國(guó)外匯市場(chǎng)，中國(guó)的外匯市場(chǎng)已不僅僅是基于資本市場(chǎng)對(duì)外開放的被動(dòng)接納，而是成為了全球外匯市場(chǎng)的重要組成部分。這也表明，中國(guó)外匯市場(chǎng)的交易產(chǎn)品、基礎(chǔ)設(shè)施等各類市場(chǎng)要素的全方位發(fā)展，已得到境外投資者的充分認(rèn)可?；仡櫸覈?guó)外匯市場(chǎng)四十年的發(fā)展歷程，有很多值得總結(jié)的經(jīng)驗(yàn)。

一是堅(jiān)持市場(chǎng)化改革方向。1992年，黨的十四大提出要使市場(chǎng)在國(guó)家宏觀調(diào)控下對(duì)資源配置起基礎(chǔ)性作用，并以這一重大理論突破為新起點(diǎn)，不斷完善理論創(chuàng)新；黨的十八屆三中全會(huì)提出“使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用和更好發(fā)揮政府作用”。我國(guó)外匯市場(chǎng)在四十年的發(fā)展中，從改革開放之初的外匯調(diào)劑業(yè)務(wù)，到1994年建立統(tǒng)一規(guī)范的外匯市場(chǎng)，再到2005年匯率形成機(jī)制改革，始終堅(jiān)持市場(chǎng)化方向，不斷完善市場(chǎng)配置外匯資源的體制機(jī)制。

二是與人民幣匯率市場(chǎng)化改革相配合。過去四十年，我國(guó)外匯市場(chǎng)發(fā)展有快有慢、甚至有暫時(shí)的擱置，一個(gè)重要原因就是注重與匯率改革保持協(xié)調(diào)，為主動(dòng)、漸進(jìn)、可控推進(jìn)匯改創(chuàng)造市場(chǎng)條件，既不超越也不滯后。2005年匯改后，發(fā)展外匯市場(chǎng)的節(jié)奏就主動(dòng)加快了一些；而1997年亞洲金融危機(jī)和2008年國(guó)際金融危機(jī)期間，節(jié)奏又主動(dòng)放慢了一些。

注：中國(guó)為2017年數(shù)據(jù)，全球?yàn)閲?guó)際清算銀行2016年4月調(diào)查數(shù)據(jù)。圖2 中國(guó)與全球外匯市場(chǎng)的交易產(chǎn)品構(gòu)成比較

三是將服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)放在首要位置。實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)于外匯市場(chǎng)的基本和核心需求，是有效配置外匯資源和防范匯率風(fēng)險(xiǎn)。如何滿足這種需求，既不是簡(jiǎn)單地什么都不管就萬事大吉，也不是一味迎合逐利需求讓外匯產(chǎn)品眼花繚亂。我們充分考慮了微觀經(jīng)濟(jì)主體的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和管理能力，由簡(jiǎn)單到復(fù)雜、由基礎(chǔ)到衍生，避免外匯市場(chǎng)發(fā)展脫實(shí)向虛。

四是充分借鑒國(guó)外發(fā)展經(jīng)驗(yàn)但并不簡(jiǎn)單照搬。相對(duì)于國(guó)外發(fā)達(dá)市場(chǎng)，發(fā)展中的中國(guó)外匯市場(chǎng)可以充分借鑒國(guó)際成熟經(jīng)驗(yàn)，利用后發(fā)優(yōu)勢(shì)少走“彎路”。同時(shí)，不能簡(jiǎn)單照搬和模仿，應(yīng)以前瞻性視角積極探索適合我國(guó)國(guó)情和引領(lǐng)國(guó)際趨勢(shì)的發(fā)展新路。銀行間外匯市場(chǎng)從1994年建立以來，始終堅(jiān)持有組織交易平臺(tái)的市場(chǎng)形態(tài)，可以兼容多種交易模式、適應(yīng)不同交易工具，打破了場(chǎng)內(nèi)與場(chǎng)外的傳統(tǒng)邊界并形成了功能融合。正是得益于這一長(zhǎng)期制度安排，使我國(guó)外匯市場(chǎng)在實(shí)踐2008年國(guó)際金融危機(jī)后中央對(duì)手清算、交易后確認(rèn)、沖銷、報(bào)告等全球新的監(jiān)管要求和發(fā)展措施方面，形成了獨(dú)特的便利基礎(chǔ)和先行優(yōu)勢(shì)。

五是與其他金融改革和發(fā)展協(xié)調(diào)推進(jìn)。我國(guó)的改革是系統(tǒng)性的體制轉(zhuǎn)軌，對(duì)整體配套關(guān)系的要求比較高。外匯市場(chǎng)作為金融體系的組成部分，要與其他領(lǐng)域的金融改革和發(fā)展協(xié)調(diào)推進(jìn)，準(zhǔn)確把握改革發(fā)展的節(jié)奏和機(jī)會(huì)窗口。沒有一個(gè)整體有效的金融體系支持，外匯市場(chǎng)建設(shè)很難單兵突進(jìn)。在推進(jìn)外匯市場(chǎng)改革過程中，各項(xiàng)政策的選擇、設(shè)計(jì)和推出時(shí)點(diǎn)，都是充分考慮了與其他改革的協(xié)調(diào)配合。

六是把握信息科技的時(shí)代潮流。國(guó)際外匯市場(chǎng)是一個(gè)已具有數(shù)百年歷史的古老行業(yè)，仍保留了許多傳統(tǒng)的交易模式。1994年我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)建立之初，準(zhǔn)確把握技術(shù)進(jìn)步為金融市場(chǎng)發(fā)展帶來的歷史機(jī)遇，在交易模式選擇上不拘泥于傳統(tǒng)，引入電子交易模式，在全球范圍內(nèi)較早實(shí)現(xiàn)了大規(guī)模的電子化交易平臺(tái)，為市場(chǎng)參與者享受高效率、低成本的市場(chǎng)環(huán)境提供了技術(shù)紅利。

新時(shí)代推進(jìn)外匯市場(chǎng)進(jìn)一步深化發(fā)展

外匯市場(chǎng)的核心功能是為市場(chǎng)主體提供本外幣兌換和風(fēng)險(xiǎn)管理渠道?；仡欉^去，我國(guó)外匯市場(chǎng)交易量的增長(zhǎng)，主要來自于三個(gè)方面的推動(dòng)因素：一是我國(guó)對(duì)外貿(mào)易和投資的增長(zhǎng)，直接帶動(dòng)了外匯交易的增長(zhǎng)；二是2005年匯改后人民幣匯率彈性逐步增強(qiáng)，市場(chǎng)主體管理匯率風(fēng)險(xiǎn)促進(jìn)了外匯衍生品市場(chǎng)的發(fā)展；三是隨著資本市場(chǎng)的雙向開放，境內(nèi)外投資者進(jìn)入外匯市場(chǎng)開展本外幣兌換和風(fēng)險(xiǎn)管理。外匯市場(chǎng)在這三個(gè)因素的帶動(dòng)下快速發(fā)展，有效服務(wù)和支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和金融市場(chǎng)的改革開放。

展望未來，中國(guó)特色社會(huì)主義進(jìn)入新時(shí)代，推動(dòng)外匯市場(chǎng)發(fā)展的最主要因素可能不再是貿(mào)易和投資增長(zhǎng)的量變，應(yīng)積極把握人民幣匯率市場(chǎng)化、可兌換和國(guó)際化對(duì)外匯市場(chǎng)發(fā)展提出的挑戰(zhàn)與機(jī)遇。首先，人民幣匯率雙向波動(dòng)成為常態(tài)后，主動(dòng)管理匯率風(fēng)險(xiǎn)將成為市場(chǎng)主體的“必修課”，由此促進(jìn)外匯衍生品市場(chǎng)持續(xù)、穩(wěn)步發(fā)展。其次，資本市場(chǎng)加快對(duì)外開放和融入全球市場(chǎng)，將為外匯市場(chǎng)發(fā)展增加新的參與主體并釋放交易需求。再次，人民幣國(guó)際化進(jìn)程中，人民幣的廣泛使用將促進(jìn)全球人民幣外匯交易，推動(dòng)離岸與在岸市場(chǎng)的融合發(fā)展。

新時(shí)代，外匯局將按照黨的十九大和全國(guó)金融工作會(huì)議的有關(guān)部署，堅(jiān)持市場(chǎng)化改革方向，緊緊圍繞服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險(xiǎn)、深化金融改革三項(xiàng)任務(wù)，以拓寬交易范圍、豐富交易工具、擴(kuò)大市場(chǎng)主體、推動(dòng)對(duì)外開放、健全基礎(chǔ)設(shè)施、完善市場(chǎng)監(jiān)管為重點(diǎn)，繼續(xù)推動(dòng)外匯市場(chǎng)深化發(fā)展，為經(jīng)濟(jì)社會(huì)平穩(wěn)健康發(fā)展提供有力的支撐。具體工作將圍繞以下幾方面開展：一是拓寬交易范圍，完善實(shí)需交易管理，滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融交易的套期保值需求，逐步擴(kuò)大外匯市場(chǎng)的投資交易功能。二是豐富交易工具，支持金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新推出市場(chǎng)有需求、風(fēng)險(xiǎn)可管理的外匯衍生工具品種，便利金融機(jī)構(gòu)為市場(chǎng)主體提供外匯服務(wù)。三是擴(kuò)大市場(chǎng)主體，繼續(xù)推動(dòng)非銀行金融機(jī)構(gòu)參與境內(nèi)外匯市場(chǎng)，擴(kuò)大和便利境外機(jī)構(gòu)參與在岸市場(chǎng)。四是健全基礎(chǔ)設(shè)施。繼續(xù)推動(dòng)以中國(guó)外匯交易中心和上海清算所為重點(diǎn)的交易、清算等外匯基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，保障外匯市場(chǎng)的運(yùn)行效率。五是加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，完善外匯市場(chǎng)監(jiān)測(cè)和風(fēng)險(xiǎn)防范，推動(dòng)《中國(guó)外匯市場(chǎng)準(zhǔn)則》的執(zhí)行和落實(shí)，培育市場(chǎng)主體風(fēng)險(xiǎn)中性意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)管理能力。