【摘要】通過信貸政策對企業(yè)投資影響研究，構建信貸總量和企業(yè)財務指標之間統計模型，確定不同信貸政策對企業(yè)投資等的影響，以此為依據在完善信貸政策制定、實施、監(jiān)督方面提出有效措施。

【關鍵詞】信貸政策 企業(yè)投資 多元線性回歸

一、引言

2017年，中國經濟運行穩(wěn)中求好、好于預期，其中，信貸政策在支持實體經濟尤其在中小企業(yè)投資發(fā)展中發(fā)揮了重要作用，滿足了實體經濟領域的有效融資需求。中國人民銀行把推進供給側結構性改革與加強信貸政策結構性調整有機結合起來，加強宏觀調控，實施差別化信貸政策，推進經濟結構優(yōu)化、產業(yè)結構升級、綜合運用信貸政策，使更多金融資源配置到中小企業(yè)投資，服務于實體經濟又好又快發(fā)展。

信貸政策是我國央行根據國家宏觀調控要求、以貨幣政策為依據，通過實施一系列政策法規(guī)和管理制度對金融機構的信貸總量和信貸投向進行引導、調控和監(jiān)督，國家宏觀政策正是通過信貸渠道來影響企業(yè)融資約束的程度，從而對企業(yè)投資進行調控。通過信貸政策的實施，促使信貸政策不斷滿足實體經濟發(fā)展需要，實現信貸資金有效配置。

二、信貸政策對企業(yè)投資影響的分析

信貸政策通過調控金融市場上的信貸總量來影響實體經濟中企業(yè)的投資。企業(yè)面臨信貸政策的沖擊時，信貸量的改變并不直接影響企業(yè)的投資意愿和投資規(guī)模，而是通過影響企業(yè)可用借款資金（即投資能力），來改變企業(yè)投資意愿和規(guī)模。信貸政策寬松時，銀行可放貸資金會增加，使得企業(yè)能夠較容易的從商業(yè)銀行或相關金融機構取得外部資金，為擴大投資規(guī)模提供資金。當信貸政策進入緊縮期時，銀行信貸很難獲取，企業(yè)資金鏈收緊，外部融資約束加強，企業(yè)可獲得的外部負債減少，投資意愿和投資支出都會相應縮減。因此，本文提出如下假設：信貸量變化會改變一個企業(yè)的投資意愿和投資規(guī)模。當增加信貸投放量，會提高企業(yè)的投資意愿和投資支出；反之收緊信貸投放量則會降低企業(yè)的投資意愿和投資支出。

我國人民銀行主要通過信貸總量來調控企業(yè)投資的意愿和規(guī)模，因此為了檢驗上述假設，本文建立如下統計模型：

上述模型中，變量的定義如下表所示：

本文采用滬深兩市A股制造業(yè)企業(yè)2012～2016年度報告數據為研究樣本，信貸政策的數據較企業(yè)財務數據滯后一期，采用2011～2015年的數據。其中，企業(yè)財務數據均來自Wind數據庫和上市公司的相關財務報表，信貸政策的相關指標（信貸量）數據來自中經網產業(yè)數據庫和貨幣政策執(zhí)行報告。數據均采用SPSS統計軟件進行分析，根據上述模型，進行多元線性回歸，輸出的方差分析結果文件如下所示：

模型匯總

從這部分結果看出相關系數R=0.917，判定系數R2=0.94，調整的判定系數為0.897，回歸估計的標準誤差S=0.09036，說明樣本回歸效果較好。

Anova

上述方差分析表中，可以看出F統計量是47.238，相伴概率值P小于0.001，說明本文構建模型選取的變量與因變量投資在整體上存在著線性回歸關系.另外，回歸平方和是241.481，殘差平方和是154.519以及總平方和是396，df為自由度。

由上述回歸系數分析輸出結果可得知，現金持有量與投資在0.05的顯著性水平上顯著負相關，說明一個公司現金持有量越大，平均來說投資意愿更低，同時公司規(guī)模與投資在0.01的顯著性水平上顯著負相關，說明公司規(guī)模越小的企業(yè)，投資意愿越高。這符合當前信貸政策扶持中小微企業(yè)，推動普惠金融更上一個臺階。經營現金流與投資成正相關，并且系數通過顯著性檢驗，符合投資時需具備一定經營現金流常理。短期、長期借款籌措資金均與投資成正相關，說明企業(yè)投資所需資金大部分是通過財務桿杠獲取。公司成長性與企業(yè)的投資也是正相關，說明企業(yè)需要成長，離不開投資。投資機會與產權性質的回歸系數未通過t檢驗，說明與這兩個變量與一個企業(yè)的投資關系平均來講不是很大。最重要的變量信貸量與企業(yè)的投資成正相關，并且通過系數檢驗，說明信貸政策下，信貸量變化會改變一個企業(yè)的投資意愿和投資規(guī)模。當信貸政策寬松時，央行會增加信貸投放量，能夠刺激企業(yè)投資支出；反之，央行收緊信貸政策，會降低企業(yè)的投資意愿和投資支出，從而更好的發(fā)揮信貸政策的結構引導作用，支持經濟結構調整和轉型升級，將更多金融資源配置到經濟社會發(fā)展的重點領域和薄弱環(huán)節(jié)。

通過上述模型的構建，也可以得出如下多元線性回歸方程：

三、研究結論

我國的信貸水平一直處于需求大于供給的狀況，建議有關部門完善信貸政策制定、實施和監(jiān)督。政府在對信貸政策的總體方向宏觀調控之后，還要重點關注政策在傳導機制過程中的微觀變化，如企業(yè)的短期、長期借款籌措資金情況、企業(yè)的規(guī)模性質等，通過對信貸政策的實施及信貸風險的管理，創(chuàng)新金融調控思路和方式，保持信貸政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，確保信貸政策的實施符合社會經濟金融發(fā)展的需要。其次，貫徹落實黨的十九大和中央經濟工作會議、全國金融工作會議精神，以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，推進信貸政策法制化進程。立足金融服務實體經濟本質要求，加強對企業(yè)債務風險、銀行信貸質量和流動性變化情況，通過信貸政策法制化，加強其在領域中的宏觀審慎管理。研究信貸政策對企業(yè)投資影響，堅持綜合施策，統籌信貸政策力度和節(jié)奏，打好防范化解因信貸政策引發(fā)的企業(yè)亂投資現象，不斷加以規(guī)范，健全企業(yè)籌資方式，拓寬金融市場的融資渠道，有助于挖掘企業(yè)其他直接融資方式和融資渠道。隨著供給側結構性改革、簡政放權和創(chuàng)新驅動戰(zhàn)略的不斷深化實施，信貸政策的穩(wěn)定性、協調性和可持續(xù)性有望繼續(xù)增強，為服務實體經濟，企業(yè)融資和高質量發(fā)展營造中性適度的貨幣金融環(huán)境。

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作者簡介：隋冰（1976-），女，漢族，黑龍江人，副教授，任職于浙江金融職業(yè)學院金融管理學院，研究方向：宏觀經濟政策，金融學。