郝慧麗

【摘 要】在全球經(jīng)濟(jì)一體化和現(xiàn)代信用經(jīng)濟(jì)的條件下，舉債經(jīng)營(yíng)已然成為現(xiàn)代化企業(yè)重要的融資手段及策略。文章以華電國(guó)際電力股份有限公司為例，列舉自2014～2016年這3年的數(shù)據(jù)，以財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法和比率指標(biāo)分析方法對(duì)公司的償債能力進(jìn)行詳細(xì)的分析，同時(shí)考慮到了企業(yè)盈利能力及營(yíng)運(yùn)能力對(duì)償債能力的影響以及三者之間的聯(lián)系。

【關(guān)鍵詞】華國(guó)電際;償債能力;分析

【中圖分類號(hào)】F275 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A 【文章編號(hào)】1674-0688（2018）12-0200-02

本文以華電國(guó)際電力股份有限公司（簡(jiǎn)稱華電國(guó)際）償債能力分析為例，首先對(duì)企業(yè)償債能力定義、償債能力指標(biāo)相關(guān)概念及償債能力影響因素展開分析;其次從衡量企業(yè)償債能力的重要指標(biāo)出發(fā)，分析該企業(yè)的償債能力情況;最后提出優(yōu)化償債能力的幾點(diǎn)建議，以達(dá)到該公司能夠結(jié)合實(shí)際情況做出最優(yōu)的償債能力分析的目的。目前國(guó)內(nèi)比較成熟的文獻(xiàn)有魯愛民主編的《財(cái)務(wù)分析》、陳少華主編的《財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法》及王化成主編的《財(cái)務(wù)報(bào)表分析》等。以上文獻(xiàn)將財(cái)務(wù)分析的技術(shù)方法總結(jié)歸納為4種分析方法，對(duì)企業(yè)償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力及發(fā)展能力的分析進(jìn)行了系統(tǒng)的論述。

1 企業(yè)介紹與行業(yè)分析

1.1 華電國(guó)際電力股份有限公司簡(jiǎn)介

華電國(guó)際電力股份有限公司是中國(guó)最大型的上市發(fā)電公司之一。該公司通過1994年6月28日在中國(guó)山東省濟(jì)南市注冊(cè)成立，主要業(yè)務(wù)為建設(shè)、經(jīng)營(yíng)發(fā)電廠和其他與發(fā)電相關(guān)的產(chǎn)業(yè)。該公司于2005年2月3日在上海證券交易所掛牌上市，證券代碼為600027。該公司總股本為60.21億股，其中包括H股約14.31億股，約占總股本的23.77%;內(nèi)資股（A）約45.9億股，約占總股本的76.23%。經(jīng)中華人民共和國(guó)原對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作部批準(zhǔn)，該公司現(xiàn)為一家在中華人民共和國(guó)注冊(cè)成立的中外合資股份有限公司。

1.2 行業(yè)分析

在當(dāng)前正處于經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)向中高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)換的新常態(tài)下，電力消費(fèi)增速相應(yīng)呈現(xiàn)換擋態(tài)勢(shì)。“十三五”期間，我國(guó)電力工業(yè)進(jìn)入提質(zhì)增效、科學(xué)發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，未來的發(fā)展動(dòng)力依然強(qiáng)勁，投資前景樂觀。

當(dāng)然，電力行業(yè)的發(fā)展也面臨著挑戰(zhàn)，一是經(jīng)濟(jì)和能源需求增長(zhǎng)換擋降速：經(jīng)濟(jì)增速從過去的10%左右的高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為7%左右中高速增長(zhǎng);經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)力從要素驅(qū)動(dòng)、投資驅(qū)動(dòng)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變;面臨房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等潛在風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的難度在加大。二是供給方式面臨較大調(diào)整：煤炭等常規(guī)化石能源由“供給不足”轉(zhuǎn)向“供給過?！保履茉纯焖侔l(fā)展，但同時(shí)也面臨消納難等問題。

2 華電國(guó)際的償債能力分析

2.1 償債能力指標(biāo)分析

2.1.1 速動(dòng)比率分析

2014～2016年這3年期間，華電國(guó)際的速動(dòng)比率一直在波動(dòng)起伏，2015年由2014年的0.25增長(zhǎng)到0.33，但是在2016年時(shí)又下降到0.25。

華電國(guó)際的速動(dòng)比率不容樂觀，2015年速動(dòng)比率雖然達(dá)到了0.33，逐步達(dá)到平均值的0.36，但是這種反常的快速提高可能是來自短期行為。然而在2016年的又一次下降則說明公司需制定更完善的改進(jìn)計(jì)劃，以保證華電國(guó)際接下來可以達(dá)到行業(yè)平均值。

2.1.2 流動(dòng)比分析

2014～2016年這3年期間，發(fā)電行業(yè)的流動(dòng)比率一直穩(wěn)定在0.38左右。

在2014～2016年間，華電國(guó)際的流動(dòng)比率一直低于行業(yè)平均值，并且距離行業(yè)平均值較遠(yuǎn)。而同行業(yè)的上海電力的流動(dòng)比率則遠(yuǎn)優(yōu)于華電國(guó)際。華電國(guó)際在流動(dòng)負(fù)債償還方面存在較大壓力。

2.1.3 現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率分析

華電國(guó)際的現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率除2016年外一直處于高于行業(yè)平均值的位置，并且在2016年遠(yuǎn)高行業(yè)平均值。2014年華電國(guó)際的現(xiàn)金流動(dòng)比率為33.91%，低于行業(yè)平均值26.27%;2015年華電國(guó)際現(xiàn)金流動(dòng)比率迅速上升為46.95%，稍微高出行業(yè)平均值7.64%，2016年華電國(guó)際的現(xiàn)金流動(dòng)比率下降到34%，公司現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率下降說明企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量減少，有可能會(huì)導(dǎo)致公司無法正常償還債務(wù)。

2.2 資產(chǎn)負(fù)債表分析

2.2.1 資產(chǎn)負(fù)債表總體分析

華電國(guó)際資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益都有增加，其中資產(chǎn)和所有者權(quán)益顯著增加，且增長(zhǎng)幅度基本一致。在總資產(chǎn)中負(fù)債占比較大，所有者權(quán)益所占份額較少。2015年較2014年資產(chǎn)增長(zhǎng)183.91億元，增長(zhǎng)幅度為8.90%，負(fù)債增長(zhǎng)54.85億元，增長(zhǎng)幅度為3.64%，所有者權(quán)益增長(zhǎng)幅度為28.05%。2016年較2015年資產(chǎn)增長(zhǎng)34.57億元，增長(zhǎng)幅度為1.6%，負(fù)債增長(zhǎng)了29.21億元，增長(zhǎng)幅度為1.9%，所有者權(quán)益增長(zhǎng)幅度為5.35億元，資產(chǎn)的逐步增長(zhǎng)說明華電國(guó)際正在積極調(diào)整對(duì)策，但是負(fù)債也在同一時(shí)期增長(zhǎng)，表明華電國(guó)際仍面臨著較大的償債壓力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不容小覷。

2.2.2 資產(chǎn)的分析

華電國(guó)際非流動(dòng)資產(chǎn)處于增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，流動(dòng)資產(chǎn)在2016年有小幅的減少。2014年非流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)89.01%，2015年非流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)88.87%，非流動(dòng)資產(chǎn)比重的減小表明了華電國(guó)際資產(chǎn)流動(dòng)性加強(qiáng)。2016年非流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的89.97%，達(dá)到3年內(nèi)最高值，說明公司資產(chǎn)流動(dòng)性有待提高。

在流動(dòng)資產(chǎn)中比重最大的為貨幣資金，并且2015年較2014年增長(zhǎng)42.36%。2014～2016年貨幣資金占流動(dòng)資產(chǎn)比重分別為26.73%、39.97%、30.69%，比重先升后降，并且貨幣資金在2015年增長(zhǎng)幅度較大，這主要是由于銷售收入的收回。企業(yè)貨幣資金的增加，說明企業(yè)銷售能力增強(qiáng)并且獲現(xiàn)能力也較強(qiáng)。2014～2016年流動(dòng)資產(chǎn)總額占總資產(chǎn)的比重分別為10.98%、11.60%、10.02%，可以看出華電國(guó)際的流動(dòng)性還不趨于穩(wěn)定，需要進(jìn)一步的改善。

2.2.3 負(fù)債的分析

（1）整體解讀。華電國(guó)際的流動(dòng)負(fù)債大幅增長(zhǎng)，2015年較2014年下降了4.37%，2016年較2015年增加了9.45%。非流動(dòng)負(fù)債2014年減少2.62%，2015年增長(zhǎng)10.07%。2014～2015年，在負(fù)債總額中流動(dòng)負(fù)債的比重較大，在2015年所占比例顯著下滑，減少到44.54%。2016年流動(dòng)負(fù)債基本與非流動(dòng)負(fù)債比重持平。

（2）流動(dòng)負(fù)債的水平和垂直分析。2014年流動(dòng)負(fù)債占總資產(chǎn)的比重增長(zhǎng)為11.57%，流動(dòng)負(fù)債的絕對(duì)值較2014年增長(zhǎng)11.36%，其中變動(dòng)幅度最大的為應(yīng)付股利增加95.90%，應(yīng)付賬款年末余額增加主要系公司所需償還貸款的減少所致。應(yīng)交稅費(fèi)2014年增加29.88%，系2014年銷售較多增值稅銷項(xiàng)稅較多，使得增值稅總額增加。

3 華電國(guó)際償債能力弱的原因

3.1 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，非流動(dòng)資產(chǎn)大幅增長(zhǎng)

縱觀2014～2016年這3年間，華電國(guó)際的資產(chǎn)負(fù)債率的數(shù)據(jù)一直居高，隨著債務(wù)融資的不斷積累，企業(yè)所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就大大增加。華電國(guó)際3年來所采取的債務(wù)融資使得企業(yè)資本結(jié)構(gòu)難以優(yōu)化，存在財(cái)務(wù)分險(xiǎn)。

3.2 政策變化較大，經(jīng)營(yíng)資金缺失

2011年，受宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整、經(jīng)濟(jì)和能源需求增長(zhǎng)換擋降速、供給方式面臨較大調(diào)整等多重因素影響，華電國(guó)際2011年年末流動(dòng)資產(chǎn)大幅較少，為了滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金的需求，在2012年華電國(guó)際不得不通過舉債才獲得資金。

3.3 流動(dòng)負(fù)債比重偏大

華電國(guó)際流動(dòng)負(fù)債2014～2016年占總資產(chǎn)的比重分別為48.24%、44.54%、35.29%，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率低于行業(yè)平均值的主要原因是流動(dòng)負(fù)債所占比例較大。2014年以來，華電國(guó)際生產(chǎn)規(guī)模開始逐步擴(kuò)大，企業(yè)的采購資金也隨之出現(xiàn)了大幅上漲，導(dǎo)致企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債逐步增長(zhǎng)。

4 華電國(guó)際償債能力提升對(duì)策

4.1 籌資渠道多樣化，提升企業(yè)形象

華電國(guó)際在企業(yè)后期的籌資過程中，應(yīng)重點(diǎn)采用權(quán)益籌資，比如說可以采用吸收直接投資等。這樣可以使得債務(wù)資本的比重下降、減少資產(chǎn)負(fù)債率、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)及降低財(cái)務(wù)分險(xiǎn)，使得華電國(guó)際在以后更加穩(wěn)定。

4.2 了解經(jīng)濟(jì)大背景，提高市場(chǎng)占有率

自2016年起，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭有所放緩，經(jīng)濟(jì)和能源需求增長(zhǎng)換擋降速。經(jīng)濟(jì)進(jìn)入關(guān)鍵的轉(zhuǎn)型時(shí)期，即“新常態(tài)”，表現(xiàn)為從高速增長(zhǎng)向中高速增長(zhǎng)的過渡。華電國(guó)際要抓住發(fā)展機(jī)會(huì)，努力優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，完善服務(wù)，擴(kuò)大營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，提高經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量，從而使企業(yè)的短期償債能力增強(qiáng)。同時(shí)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)也為權(quán)益籌資等提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

4.3 注重保持商業(yè)信譽(yù)，樹立企業(yè)形象

在華電國(guó)際的流動(dòng)負(fù)債中短期借款占比最大，其次是應(yīng)付賬款，再次是應(yīng)付票據(jù)。而華電國(guó)際的利潤(rùn)剛好能夠如期歸還借款利息。所以為了降低償債風(fēng)險(xiǎn)，華電國(guó)際應(yīng)注意保持商業(yè)信譽(yù)，建立和維護(hù)良好的企業(yè)形象，維護(hù)現(xiàn)有供應(yīng)商的關(guān)系，以避免因?yàn)楣?yīng)商催要款項(xiàng)所帶來的對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流的巨大壓力。

參 考 文 獻(xiàn)

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