謝澤鋒

由于原材料取自于人血，而且受制于政策限制，血液制品行業(yè)是一份門檻極高的生意。由于產(chǎn)品關(guān)乎患者性命，血液制品長(zhǎng)期供不應(yīng)求。上游供應(yīng)有限，下游需求不減，“兩頭卡位”令相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格飛漲。

與全球相似，我國(guó)血液制品行業(yè)也呈現(xiàn)出市場(chǎng)集中度不斷增強(qiáng)。血液制品的特殊性，國(guó)家對(duì)于該行業(yè)的監(jiān)管高度重視，自2001年起不再新批血液制品生產(chǎn)企業(yè)。資料顯示，目前國(guó)內(nèi)在運(yùn)營(yíng)的血制品企業(yè)約有27家（有資質(zhì)自建漿站的僅十多家），前五家企業(yè)占據(jù)著超過(guò)70%的市場(chǎng)份額。

與此同時(shí)，血液制品少有或幾乎沒(méi)有完全替代的產(chǎn)品。因此，高毛利、高利潤(rùn)是血液制品企業(yè)的基本特性。

在整個(gè)A股市場(chǎng)，主要的血液制品企業(yè)包括華蘭生物（002007.SZ）、上海萊士（002252.SZ）、天壇生物（600161.SH）、博雅生物（300294.SZ）、衛(wèi)光生物（002880.SZ）以及ST生化（000403. SZ）等企業(yè)。

多方資本垂涎的ST生化，便是因?yàn)槠煜聯(lián)碛幸活w能下金蛋的血液制品企業(yè)——廣東雙林。盡管宮斗不止，但廣東雙林長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，為上市公司貢獻(xiàn)了99%以上的營(yíng)收占比。2017年ST生化歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)僅為3830.79萬(wàn)元，但同年廣東雙林實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)就達(dá)到了1.17億元。

由于牌照稀缺，且國(guó)家不再新批生產(chǎn)企業(yè)，行業(yè)內(nèi)兼并重組趨勢(shì)日益強(qiáng)烈，吸引了各路資本進(jìn)入，一些企業(yè)通過(guò)并購(gòu)重組做大做強(qiáng)。當(dāng)然，業(yè)界不乏堅(jiān)持實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)，穩(wěn)健發(fā)展的優(yōu)質(zhì)公司。從不同企業(yè)的經(jīng)營(yíng)策略，也可以看出其未來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略。

華蘭生物 堅(jiān)守實(shí)業(yè)

上市至今，除了IPO募資、一次增發(fā)股票以及正常股權(quán)質(zhì)押融資外，華蘭生物沒(méi)有進(jìn)行過(guò)一筆資本運(yùn)作。

但這并沒(méi)有妨礙華蘭生物的穩(wěn)健成長(zhǎng)性，據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，公司5年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為22.32%，營(yíng)業(yè)收入為19.48%，毛利率為62.42%，均處于行業(yè)較高水平。2017年?duì)I收23.68億元，位居行業(yè)第一。

華蘭生物（002007.SZ）是一家老牌的血液制品企業(yè)，深耕行業(yè)26年。公司于1998年通過(guò)了血液制品行業(yè)的GMP認(rèn)證，是中國(guó)首家獲此資格認(rèn)證的企業(yè)。

華蘭生物的優(yōu)勢(shì)是血漿綜合利用率高，能從血漿中分離提取人血白蛋白等11個(gè)品種、34個(gè)規(guī)格的產(chǎn)品，生產(chǎn)規(guī)模、品種規(guī)格、市場(chǎng)覆蓋和主導(dǎo)產(chǎn)品產(chǎn)銷量均居國(guó)內(nèi)同行業(yè)首位。

上海萊士 并購(gòu)成長(zhǎng)

一家靠并購(gòu)重組做大規(guī)模和市值的企業(yè)，一家典型的資本運(yùn)作高手，上海萊士堪稱整個(gè)A股市場(chǎng)市值管理的典型案例。

但成也資本運(yùn)作，敗也資本運(yùn)作，萬(wàn)萬(wàn)沒(méi)想到的是，這家長(zhǎng)袖善舞的企業(yè)會(huì)在“炒股”這件事上栽跟頭。

根據(jù)最新的中報(bào)顯示，因投資收益及持有的金融資產(chǎn)損益產(chǎn)生約13.79億的虧損，導(dǎo)致歸母凈利潤(rùn)虧損8.47億元，同比大幅減少219.51%。

上海萊士曾是兩市大牛股，依靠頻繁的資本運(yùn)作，企業(yè)規(guī)模和市值呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，一度躋身千億市值行列。

目前，上海萊士的主營(yíng)業(yè)務(wù)基本面仍舊良好，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.61億元，同比增長(zhǎng)10.77%；主營(yíng)業(yè)務(wù)血液制品銷售毛利率66.78%，同比提高4.10%。扣非凈利潤(rùn)3.07億元，同比增長(zhǎng)約12.82%。

倘若大股東能夠集中實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)，而非單純考慮資本變現(xiàn)，上海萊士無(wú)疑仍舊是血液制品行業(yè)里的中堅(jiān)。

博雅生物 多元經(jīng)營(yíng)

博雅生物旗下?lián)碛醒褐破窐I(yè)務(wù)、化制藥業(yè)務(wù)、藥品經(jīng)銷業(yè)務(wù)以及糖尿病藥品業(yè)務(wù)，是血液制品領(lǐng)域不多見的多元化企業(yè)。上述業(yè)務(wù)占比分別為35.82%、26.83%、25.53%、12.66%，占比較為均衡。而且，糖尿病藥物和化藥產(chǎn)品毛利高達(dá)83.58%、79.47%，均高于血液制品。

在大股東深圳高特佳投資集團(tuán)的操盤下，博雅生物通過(guò)資本并購(gòu)，實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)多元化，為公司發(fā)展提供了新的空間。

天壇生物 專注主業(yè)

背靠央企中國(guó)醫(yī)藥集團(tuán)，且大股東中國(guó)生物是“中國(guó)生物制品國(guó)家隊(duì)”的絕對(duì)龍頭，經(jīng)過(guò)一個(gè)世紀(jì)的發(fā)展，底蘊(yùn)深厚，研發(fā)實(shí)力雄厚。

天壇生物主營(yíng)業(yè)務(wù)血液制品處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位。2017年，公司實(shí)施完成重大資產(chǎn)重組，將疫苗資產(chǎn)剝離，同時(shí)注入股東血液制品業(yè)務(wù)，成為中國(guó)生物旗下唯一的血液制品業(yè)務(wù)平臺(tái)。公司年采漿量和投漿量規(guī)模均居于全國(guó)首位，規(guī)模生產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)明顯。

ST生化 塵埃落定

本有一個(gè)極其寶貴的資產(chǎn)，但無(wú)奈背靠“坑爹”的大股東，ST生化十年來(lái)問(wèn)題纏身，戴帽至今。只因擁有主營(yíng)為血液制品的廣東雙林，便吸引了浙民投、佳兆業(yè)兩大資本勢(shì)力的激烈角逐，甚至不惜對(duì)薄公堂，經(jīng)過(guò)一年多的對(duì)抗，最終雙方握手言和。

佳兆業(yè)接受了浙民投拋出的橄欖枝，使得本次股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)以浙民投、佳兆業(yè)集團(tuán)聯(lián)手入駐上市公司董事會(huì)而告終。今年5月2日，ST生化第一次臨時(shí)股東大會(huì)落幕，陳耿當(dāng)選為上市公司董事長(zhǎng)，新的7人董事會(huì)中，浙民投占據(jù)4席，佳兆業(yè)占據(jù)3席，振興集團(tuán)全身而退，浙民投和佳兆業(yè)“共掌”ST生化的局面已然形成。

公司在完成資產(chǎn)剝離和重組后，已經(jīng)成功轉(zhuǎn)型為一家以血液制品生產(chǎn)和銷售為主業(yè)的醫(yī)藥企業(yè)。厘清產(chǎn)權(quán)關(guān)系，新股東入主，都為廣東雙林的擴(kuò)張?zhí)峁?qiáng)有力的支持。

ST生化涅槃重生，未來(lái)將成為中國(guó)血液制品行業(yè)一股新的力量。

衛(wèi)光生物 資本助力

衛(wèi)光生物是深圳市唯一的血液制品生產(chǎn)企業(yè)，國(guó)有控股上市企業(yè)。去年6月上市，屬于資本市場(chǎng)的新兵。從數(shù)據(jù)上來(lái)看，公司無(wú)論營(yíng)收規(guī)模還是盈利能力，以及成長(zhǎng)能力均處行業(yè)末位。作為國(guó)有控股企業(yè)，上市后，公司制訂了集血液制品、疫苗、診斷試劑、重組蛋白于一體的綜合性大型生物制藥企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，未來(lái)發(fā)展也值得關(guān)注。