盛明泉，周 潔，汪 順

(安徽財經大學 會計學院，安徽 蚌埠 233030)

一、問題提出

金融體系在現(xiàn)代經濟中占據(jù)核心地位，現(xiàn)代銀行業(yè)作為金融體系的主導，在有效配置資本、促進經濟增長方面發(fā)揮著重要作用。自改革開放以來，中國銀行業(yè)的市場化程度不斷提高，銀行業(yè)結構不斷優(yōu)化。銀行業(yè)競爭的加劇為具有中國特色的銀行業(yè)結構與經濟增長關系類的研究提供了一方沃土，也為金融制度安排提供了一定的政策性指導。

企業(yè)是經濟活動的微觀細胞，在中國經濟轉型過程中，微觀企業(yè)投資行為構成了宏觀經濟運行的基礎。囿于宏觀層面的銀行業(yè)市場結構研究的內生性問題，部分學者基于企業(yè)微觀層面的視角考察了銀行業(yè)競爭的影響。現(xiàn)有文獻主要研究了銀行業(yè)競爭對企業(yè)融資行為的影響，尚未更多涉及其對企業(yè)投資行為及其效率的影響作用。

長期以來，企業(yè)投資行為以及影響因素備受學者關注，探討微觀企業(yè)融資行為和投資行為間的互動關系和作用機理一直是財務學領域重要的研究方向。中國資本市場尚不發(fā)達，企業(yè)投資不足比過度投資更為普遍，企業(yè)面臨不同程度的融資約束。銀行業(yè)競爭能夠緩解企業(yè)融資約束，進而對企業(yè)投資效率產生一定的影響。因此，本文試圖從微觀企業(yè)層面，探討銀行業(yè)競爭對投資效率的影響，以期豐富銀行業(yè)競爭經濟后果類和投資效率影響因素類的文獻。

基于以上分析，本文將選取2005—2015年A股上市公司作為研究樣本，考察銀行業(yè)競爭與企業(yè)投資效率之間的關系。本文的主要貢獻體現(xiàn)在于：第一，在一定程度上拓寬了銀行業(yè)競爭的影響因素類文獻。現(xiàn)有文獻已圍繞銀行業(yè)競爭對企業(yè)融資行為進行了研究，卻很少關注其對企業(yè)投資行為及其效率的影響。本文以融資約束為切入點，檢驗了銀行業(yè)競爭對投資效率的影響，加深了對銀行業(yè)結構與經濟增長互動性關系的理解。第二，基于銀行業(yè)競爭這一宏觀且具有一定現(xiàn)實意義的視角，探尋其對企業(yè)投資效率的作用機理，提供了來自中國的經驗證據(jù)，一定程度上豐富了企業(yè)投資效率的理論知識。

二、文獻回顧

有關銀行業(yè)競爭與融資約束間關系的研究主要圍繞傳統(tǒng)的市場力量假說和信息假說展開。市場力量假說認為，銀行業(yè)競爭有利于降低企業(yè)融資約束程度[1]；信息假說則認為，在信息不對稱的情況下，銀行業(yè)競爭減少了關系型貸款進而不利于信貸的可得性[2-4]。林毅夫和李永軍(2001)是國內較早進行銀行業(yè)結構研究的學者，他們指出大力發(fā)展和完善中小金融機構是解決中國中小企業(yè)融資難問題的根本出路[5]。

繼銀行業(yè)結構與經濟增長的關系研究之后，更多的學者基于企業(yè)微觀層面對這一問題進行了研究。魯?shù)ず托とA榮(2008)的研究解釋了中小銀行金融資源對中小企業(yè)融資的重要性[6]。付紅和高瑋(2010)的研究發(fā)現(xiàn)，銀行業(yè)市場競爭度的上升為制造業(yè)的外部融資行為提供了便利，促進了制造業(yè)的發(fā)展和經濟增長[7]。劉星和蔣水全(2015)從公司參股銀行的視角出發(fā)，探討了參股銀行和銀行業(yè)競爭對民營企業(yè)融資約束的影響機理，結果表明兩者均能緩解融資約束且存在替代效應[8]。尹志超等(2015)運用中小企業(yè)信貸數(shù)據(jù)實證研究了銀行業(yè)競爭對中小企業(yè)信貸成本的影響，結果顯示銀行業(yè)競爭對借貸成本有顯著的負向影響[9]。蔣海和廖志芳(2015)的研究表明銀行業(yè)競爭力的提高能夠有效緩解中小企業(yè)融資約束，強烈支持市場力量假說[10]。方芳和蔡衛(wèi)星(2016)利用工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)考察了銀行業(yè)競爭對企業(yè)成長的促進作用[11]。盛明泉和汪順(2017)探討了地區(qū)銀行業(yè)競爭程度對微觀企業(yè)資本結構動態(tài)調整速度的影響，豐富了銀行業(yè)結構與經濟增長的中國經驗證據(jù)[12]。

有關融資約束對投資效率的影響機制研究主要基于信息不對稱理論(information asymmetry theory)和自由現(xiàn)金流假說(free cash flow hypothesis)[13-14]，國內外學者主要從投資-現(xiàn)金流敏感性和現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性角度對融資約束是否影響企業(yè)投資行為進行了研究[15-18]。

由于資本市場中信息不對稱的存在，部分企業(yè)面臨融資約束，從而引起企業(yè)的投資不足。葛永波等(2012)按資產規(guī)模對樣本企業(yè)進行分組檢驗后發(fā)現(xiàn)，小規(guī)模企業(yè)更多地受到信息不對稱問題的影響，存在融資約束和投資不足現(xiàn)象[19]。楊金和池國華(2016)從融資約束的視角，探討了內部控制對投資不足的治理效應差異，結果顯示內部控制能夠有效緩解融資約束導致的投資不足[20]。自由現(xiàn)金流假說認為，融資約束企業(yè)通常持有較高的現(xiàn)金，為管理層機會主義創(chuàng)造了條件。此時，管理層出于自身利益的考慮，可能將資金投資于凈現(xiàn)值為負的項目，從而引起過度投資。王彥超(2009)的研究結果顯示，當融資約束企業(yè)持有超額現(xiàn)金時最容易導致過度投資的發(fā)生[21]。竇歡等(2014)采用中國A股上市公司作為研究對象，考察了企業(yè)集團的存在是否會加重下屬上市公司的過度投資程度，實證結果表明當可能面臨外部融資約束時，隸屬集團的上市公司過度投資現(xiàn)象更為嚴重[22]。徐壽福等(2016)的研究表明現(xiàn)金股利政策能夠抑制融資約束公司中自由現(xiàn)金流產生的過度投資問題[23]。

綜上所述，現(xiàn)有文獻主要研究了銀行業(yè)競爭對企業(yè)獲取信貸資金和借貸成本的影響，即只研究了銀行業(yè)競爭對企業(yè)融資約束的影響，尚未更多涉及其對企業(yè)投資行為及其效率的影響作用。因此，本文利用同時包含省際信息和時間信息的銀行業(yè)競爭數(shù)據(jù)，基于投資效率的視角進行進一步研究，并考慮企業(yè)的異質性，探討了銀行業(yè)競爭對企業(yè)投資效率的影響。

三、理論分析與研究假說

資金是影響企業(yè)投資效率的重要因素[24]，由于中國資本市場發(fā)展相對滯后，銀行信貸資金仍然是中國企業(yè)融資的主要來源[25-26]。

首先，銀行業(yè)競爭為企業(yè)獲取信貸資金提供了便利。在銀行業(yè)集中度高的經濟環(huán)境中，銀行往往根據(jù)企業(yè)財務報表等硬信息進行貸款決策，加之中國銀行政策的傾向性，使得相當一部分企業(yè)無法獲取投資所需的資金。中小銀行的發(fā)展為融資約束企業(yè)的經營和成長提供了必要的資金支持。一方面，中小銀行組織層級相對簡單，在獲取企業(yè)信譽、成長記錄等軟信息方面具有比較優(yōu)勢，從而一定程度上緩解了信貸雙方的信息不對稱[27]。另一方面，大銀行為中小企業(yè)提供融資服務時的單位資金交易成本相對較高，不能有效地為其提供金融服務。中小銀行的貸款政策更加適用于中小企業(yè)，這種專業(yè)化的分工減少了信貸配給，減輕了部分企業(yè)的借款壓力。

其次，銀行業(yè)競爭降低了企業(yè)的信貸融資成本。銀行業(yè)競爭的加劇會不可避免地引發(fā)客戶資源爭奪現(xiàn)象的發(fā)生，銀行為了維持原有的客戶和爭取目標客戶，不得不降低門檻，關注更多企業(yè)的融資需求，提供更加優(yōu)惠的貸款條件。在以間接融資為主的融資體系下，銀行業(yè)的高度集中只會增強銀行的話語權，從而對融資約束企業(yè)更為不利。隨著中小銀行在金融體系中參與度的提高，貸款審批決策更為寬松，貸款利率更為優(yōu)惠[28]，具有不同融資需求的企業(yè)可以獲得更加多樣化的選擇，融資約束得到了緩解[29]。

信息不對稱理論認為，當企業(yè)面臨融資約束時，可能會因資金受限而放棄部分凈現(xiàn)值為正的投資項目，造成非效率投資。信貸資金獲取的便利性和信貸融資成本的降低減輕了企業(yè)對內部現(xiàn)金流的依賴，有效緩解了融資約束，使企業(yè)在一定程度上避免了因資金稀缺導致的非效率投資。因此，融資約束制約企業(yè)投資效率的提升，而銀行業(yè)競爭有利于緩解融資約束，進而降低企業(yè)非效率投資水平。

根據(jù)以上分析，提出本文的研究假說1。

H1：銀行業(yè)競爭對提高企業(yè)投資效率具有顯著的正面影響。

四、研究設計

(一)樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文選取2005—2015年A股上市公司作為研究樣本，并對樣本進行如下篩選：(1)剔除ST、*ST以及金融保險類上市公司樣本；(2)剔除資產負債率大于1的觀測值；(3)對所有連續(xù)變量進行上下1%的Winsorize處理；(4)剔除主要財務數(shù)據(jù)缺失的上市公司。最終，總樣本共計12 286個公司年度觀測值。通過對銀監(jiān)會網站披露的金融許可證信息的收集與處理，本文構造了省際層面的銀行業(yè)競爭指標[7，12]。本文使用的其他數(shù)據(jù)均來自國泰安數(shù)據(jù)庫，產權性質數(shù)據(jù)由筆者手工處理得到，使用的統(tǒng)計分析軟件為Stata14.0。

(二)模型與變量設計

本文首先借鑒理查德森(Richardson，2006)[30]、劉慧龍等(2014)[31]的模型來估算投資效率，模型設定如下：

Investi,t=α0+α1Growthi,t-1+α2Levi,t-1+α3Cashi,t-1+α4Agei,t-1+α5Sizei,t-1+
α6Returnsi,t-1+α7Investi,t-1+Year+Industry+εi,t

(1)

在模型(1)中，Investi，t表示企業(yè)第t年新增投資，Growthi，t-1表示企業(yè)成長能力，Levi，t-1是企業(yè)t-1年資產負債率，Cashi，t-1等于現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物除以總資產，Agei，t-1是企業(yè)上市年限，用上市年限的自然對數(shù)表示，Sizei，t-1代表企業(yè)規(guī)模，Year和Industry表示年度和行業(yè)效應，εi，t為殘差項。其中，Invest=(資本支出+并購支出-出售長期資產收入-折舊)/總資產，涉及的計算指標均來自現(xiàn)金流量表。對模型(1)計算得出的殘差取絕對值，即得到本文衡量企業(yè)投資效率的指標IE，IE的值越小，表明企業(yè)投資效率越高。

計算出企業(yè)投資效率指標后，本文構建模型(2)來檢驗假設1。

IEi,t=β0+β1Bankcompeti,t+β2Levi,t+β3Growthi,t+β4Sizei,t+β5Roai,t+β6Duali,t+
β7Indi,t+β8Share1i,t+β9Insi,t+β10Sharei,t+Year+Industry+εi,t

(2)

模型(2)中加入了企業(yè)財務特征和公司治理兩類控制變量，本文主要關注Bankcompet的系數(shù)β1，若β1為負，則表明銀行業(yè)競爭提高了企業(yè)投資效率，假設1得到驗證。

具體變量設計如表1所示。

表1 主要變量及其定義

五、實證結果分析*因排版需要，作者將本文的“描述性統(tǒng)計和相關性檢驗”部分留存?zhèn)渌鳌?/h2>

(一)多元回歸分析(見表2)

表2 銀行業(yè)競爭與投資效率

表2(續(xù))

注：*、**和***分別表示在10%、5%和1%的水平上顯著，后同。

表2顯示了銀行業(yè)競爭對樣本企業(yè)投資效率的影響。其中，Panel A報告了銀行業(yè)競爭對全部樣本企業(yè)投資效率的影響，Panel B報告了銀行業(yè)競爭對過度投資和投資不足樣本企業(yè)投資效率的影響。從Panel A的列(1)可以看出，在控制了年度和行業(yè)效應之后，銀行業(yè)競爭(Bankcompet)的系數(shù)為-0.017 9，且在5%的水平上顯著，表明銀行業(yè)競爭顯著提高了企業(yè)投資效率水平。加入企業(yè)財務特征和公司治理兩類控制變量后，Bankcompet的系數(shù)仍然顯著為負(-0.012 9)，再次驗證了前文提出的主假設。進一步地，本文按照殘差項的正負值將樣本企業(yè)分為過度投資組(ε>0)和投資不足組(ε<0)，分別為Panel B的列(3)和列(4)?？梢钥闯?，受投資不足影響的樣本企業(yè)數(shù)(7 036)多于受過度投資影響的樣本企業(yè)數(shù)(5 250)，這也在一定程度上表明中國企業(yè)因投資不足而損害投資效率的問題更為普遍。證據(jù)顯示，控制一系列變量后，Bankcompet的系數(shù)分別為-0.020 0和-0.013 9，且均在10%的水平上顯著，說明銀行業(yè)競爭抑制了企業(yè)過度投資并緩解了企業(yè)投資不足，即不論是過度投資的樣本企業(yè)還是投資不足的樣本企業(yè)，銀行業(yè)競爭均顯著抑制了企業(yè)的非效率投資。

(二)穩(wěn)健性檢驗

本文從重新界定樣本范圍、變換樣本區(qū)間和避免投資效率模型的系統(tǒng)性偏差三個方面對銀行業(yè)競爭與企業(yè)投資效率間的關系進行了穩(wěn)健性檢驗，檢驗結果與基本結論保持一致。

(三)內生性處理

本文采用工具變量法(IV)進一步緩解可能存在的內生性問題，同時，從銀行業(yè)競爭的本質出發(fā)，選取總行距離(Distance)和所在地區(qū)人均GDP(MeanGDP)作為工具變量，其中總行距離(Distance)的度量參考沈藝峰和陳旋(2016)[32]的研究思路，采用上市公司所在地與國有五大銀行總行所在地的地理距離均值衡量*計算步驟如下，首先使用百度地圖獲取上市公司所在城市市政府的經緯度，以之代理上市公司所在地經緯度；其次使用百度地圖獲取中國銀行總行、中國農業(yè)銀行總行、中國工商銀行總行、中國建設銀行總行以及中國交通銀行總行所在地的經緯度數(shù)據(jù)，最后使用Haversine公式計算上市公司所在地與上述五大國有銀行的地理距離以及距離均值。，另外，MeanGDP則使用上市公司所在地區(qū)的人均GDP表示，用以衡量當?shù)氐慕洕l(fā)展水平，這主要是參考了羅伯茨和懷特(Roberts & Whited，2012)[33]所論述的選取標準?？傂芯嚯x(Distance)以及人均GDP(MeanGDP)*銀行業(yè)競爭的計算公式為Bankcompet=1-CR5，亦即(地區(qū)商業(yè)銀行分支機構數(shù)-國有五大行分支機構數(shù))/地區(qū)商業(yè)銀行分支機構數(shù)，MeanGDP越高，地區(qū)銀行業(yè)發(fā)展程度以及衍生于銀行業(yè)的商業(yè)銀行分支機構數(shù)同樣越高，因此MeanGDP將正向影響銀行業(yè)競爭水平，但總行距離對于銀行業(yè)競爭的影響則并不確定，首先總行距離越高，國有五大行建立分行的難度越大，此時總行距離將正向影響銀行業(yè)競爭水平；但與此同時，總行距離較高往往也意味著上市公司所在地的經濟發(fā)展水平不高，此時對于銀行業(yè)競爭而言，其影響將是負面的。不僅滿足相關性要求，還滿足工具變量的排他性要求。兩階段最小二乘的結果與本文理論基本保持一致。

六、進一步分析

(一)產權性質、銀行業(yè)競爭與投資效率

國有企業(yè)和非國有企業(yè)并存是轉型時期中國經濟結構的一個重要特征，產權性質理論上應該會在銀行業(yè)競爭對企業(yè)投資效率的影響強度方面發(fā)揮一定的影響作用。在中國，非國有企業(yè)不可避免地受到一定的產權歧視。此外，中國政府對國有企業(yè)的“父愛主義”使得國有企業(yè)更容易獲得信貸資金和政府支持，且這種“父愛主義”的不可轉移性可能導致國有企業(yè)對非國有企業(yè)資源的進一步占用[34]。

信貸資金作為中國企業(yè)重要的外部資金來源，其獲取的便利性影響著企業(yè)的投資效率[24-25]。市場力量假說認為，銀行業(yè)競爭可以降低融資成本、增加信貸可得度。而國有企業(yè)由于天然的政治聯(lián)系和預算軟約束，面臨著較低的融資約束[26]。因此，銀行業(yè)競爭帶來的信貸資金獲取的便利性和融資成本的降低對非國有企業(yè)的影響作用更大。在中小銀行迅速發(fā)展的金融環(huán)境下，非國有企業(yè)的融資條件更加寬松，融資渠道更為通暢，融資成本更低，這在一定程度上緩解了融資約束導致的投資不足，提高了非國有企業(yè)的投資效率。

綜上所述，本文提出研究假說2。

H2：相較于國有企業(yè)，銀行業(yè)競爭對非國有企業(yè)投資效率的影響更為顯著。

回歸結果見表3。

表3 產權性質、銀行業(yè)競爭與投資效率

表3(續(xù))

表3的Panel A顯示了分產權回歸結果?？梢钥闯?，在非國有企業(yè)樣本組中，Bankcompet的系數(shù)為-0.032 4，且在1%的水平上顯著，而國有企業(yè)樣本組中Bankcompet的系數(shù)為正且不再顯著，表明銀行業(yè)競爭對提高非國有企業(yè)投資效率的影響更為顯著，假說2得到了驗證。Panel B按照過度投資和投資不足對樣本企業(yè)進行了分組，并加入了產權性質(Nsoe)和銀行業(yè)競爭與產權性質交互項(Bankcompet_Nsoe)。證據(jù)顯示，在過度投資組，Nsoe的系數(shù)(0.021 0)在10%的水平上顯著，但Bankcompet的系數(shù)(-0.018 6)和Bankcompet_Nsoe的系數(shù)(-0.024 5)并不顯著；在投資不足樣本組中，Bankcompet的系數(shù)(-0.013 1)在10%的水平上顯著為負，Nsoe的系數(shù)(0.019 9)在1%的水平上顯著為正，Bankcompet_Nsoe的系數(shù)(-0.026 9)在5%的水平上顯著為負，驗證了投資不足現(xiàn)象在非國有企業(yè)中更為普遍，且銀行業(yè)競爭提高非國有企業(yè)投資效率的影響路徑很可能是緩解投資不足。

(二)企業(yè)規(guī)模、銀行業(yè)競爭與投資效率

隨著中國經濟的快速發(fā)展，大量投資機會涌現(xiàn)，但是資本市場發(fā)展的滯后又使得以中國為代表的新興和轉型國家的企業(yè)融資渠道和工具較為單一，導致相當一部分企業(yè)面臨融資約束。其中，公司規(guī)模是影響企業(yè)融資約束的重要因素。首先，在信貸資源的獲取方面，中國特殊的制度背景使得銀行的信貸資源具有明顯的偏向性；其次，小規(guī)模企業(yè)尤其是部分民營企業(yè)和高新技術企業(yè)的無形資產占比較高，信息不對稱現(xiàn)象更加明顯[17]。因此，相較于大規(guī)模企業(yè)，小規(guī)模企業(yè)在資本市場中面臨著更為嚴重的融資約束。

由于銀行業(yè)中存在基于規(guī)模的專業(yè)化分工，中小銀行的服務對象主要為中小企業(yè)，其在緩解中小企業(yè)融資約束問題上的作用明顯[10]。一方面，中小銀行的迅猛發(fā)展降低了小規(guī)模企業(yè)獲取信貸資源的門檻，且銀行業(yè)競爭程度的加劇降低了企業(yè)融資成本。另一方面，中小銀行的組織層級相對簡單，在搜集和運用“軟信息”方面具有比較優(yōu)勢，一定程度上降低了信息不對稱水平。因此，銀行業(yè)競爭通過緩解小規(guī)模企業(yè)融資約束有效抑制了投資不足現(xiàn)象，進而提高了企業(yè)投資效率。

根據(jù)上述討論，本文提出研究假說3。

H3：相較于大規(guī)模企業(yè)，銀行業(yè)競爭對小規(guī)模企業(yè)投資效率的影響更為顯著。

回歸結果見表4。

表4 企業(yè)規(guī)模、銀行業(yè)競爭與投資效率

本文按照規(guī)模對樣本企業(yè)進行了分組，Panel A和Panel B分別顯示了銀行業(yè)競爭對大規(guī)模企業(yè)和小規(guī)模企業(yè)投資效率的影響作用?？梢钥闯?，小規(guī)模企業(yè)Bankcompet的系數(shù)為-0.023 5且在5%的水平上顯著。加入一系列控制變量后，Bankcompet的系數(shù)仍在5%的水平上顯著為負(-0.020 5)，而大規(guī)模企業(yè)樣本組Bankcompet的系數(shù)雖然為負，但并不顯著。證據(jù)顯示，銀行業(yè)競爭對投資效率的提高作用在小規(guī)模企業(yè)中更為明顯，假說3得到了檢驗。

(三)企業(yè)成長性、銀行業(yè)競爭與投資效率

成長機會作為企業(yè)內在特征之一，也會影響銀行業(yè)競爭與投資效率間的關系。高成長性企業(yè)的資金需求更加旺盛，而又難以達到直接融資的門檻要求，故當內源融資無法滿足“年輕”企業(yè)的融資需求時，通過銀行信貸獲取間接融資便成為其主要融資渠道[10]。由于高成長性企業(yè)生產經營不穩(wěn)定、自身抗風險能力較低，加之中國信貸政策的明顯傾向，使得高成長性企業(yè)更難獲得信貸資金，導致企業(yè)投資不足。

金融發(fā)展水平的提高會通過降低企業(yè)融資約束，進而提高企業(yè)資源配置效率。銀行業(yè)競爭不僅為高成長性企業(yè)的融資提供了多樣化的選擇，還在一定程度上增強了企業(yè)融資能力[29]。此外，中小企業(yè)的發(fā)展還降低了企業(yè)對內部現(xiàn)金流的依賴，在一定程度上降低了代理成本。相較于“年輕”企業(yè)，“成熟”企業(yè)的資金來源較為穩(wěn)定，融資約束問題較不明顯。因此，高成長性企業(yè)從銀行業(yè)競爭中獲益更多。

綜上，本文提出研究假說4。

H4：相較于低成長性企業(yè)，銀行業(yè)競爭對高成長性企業(yè)投資效率的影響更為顯著。

回歸結果見表5。

表5 企業(yè)成長性、銀行業(yè)競爭與投資效率

表5(續(xù))

本文按照成長性對樣本企業(yè)進行了分組，Panel A和Panel B分別顯示了銀行業(yè)競爭對高成長性企業(yè)和低成長性企業(yè)投資效率的影響作用。證據(jù)顯示，在高成長性樣本組中，Bankcompet的系數(shù)分別為-0.028 3和-0.016 2，且均顯著；而在低成長性樣本組中Bankcompet的系數(shù)(-0.007 0和-0.000 2)不再顯著。結果表明銀行業(yè)競爭確實對高成長性企業(yè)投資效率的提升作用更為明顯，結論與假說4一致。

七、結論與啟示

使用滬深A股2005—2015年上市公司的數(shù)據(jù)，本文研究了銀行業(yè)競爭對企業(yè)投資效率的影響。研究發(fā)現(xiàn)：首先，銀行業(yè)競爭對于企業(yè)投資效率的提升具有顯著的正向影響。其次，考慮企業(yè)的異質性后發(fā)現(xiàn)，產權性質、企業(yè)規(guī)模和企業(yè)成長性對銀行業(yè)競爭與投資效率間的關系也產生了顯著影響。相較于國有企業(yè)，銀行業(yè)競爭對非國有企業(yè)投資效率的提升作用更為明顯；相較于大規(guī)模企業(yè)，銀行業(yè)競爭對小規(guī)模企業(yè)投資效率的提升作用更為顯著；與低成長性企業(yè)相比，銀行業(yè)競爭對高成長性企業(yè)投資效率的提升作用更加明顯。

研究公司層面的投資行為也是揭示宏觀經濟運行內在規(guī)律的微觀基礎。本文的結論為銀行業(yè)結構與經濟增長關系類話題提供了具有中國特色的經驗證據(jù)，符合最優(yōu)金融結構理論的預期，同時也拓寬了對投資效率理論的研究。此外，上述結論也具有一定的政策指導意義。銀行業(yè)結構改革是中國金融改革的核心，本文的研究也為相關部門評估改革績效和制定相應的后續(xù)方案提供了一定的方向性參考。

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