摘 要：近幾年中國(guó)企業(yè)境外并購(gòu)活躍。繼并購(gòu)了新西蘭企業(yè)新萊特等多家外國(guó)企業(yè)后，光明食品集團(tuán)又于2015年并購(gòu)了以色列最大的食品公司和乳品制造商Tnuva。本文分析了光明并購(gòu)戰(zhàn)略實(shí)施中的協(xié)同效應(yīng)，并提出了中國(guó)企業(yè)在進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)時(shí)要建立明確的戰(zhàn)略體系、轉(zhuǎn)換管理思維，并采取措施防范并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：跨國(guó)并購(gòu)；協(xié)同效應(yīng)；乳業(yè)

一、引言

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，許多中國(guó)企業(yè)積極走出國(guó)門，利用世界資源和全球市場(chǎng)為企業(yè)的持續(xù)發(fā)展尋求新的機(jī)會(huì)，而跨國(guó)并購(gòu)是企業(yè)實(shí)現(xiàn)短期內(nèi)快速增長(zhǎng)的重要途徑。中國(guó)企業(yè)在實(shí)現(xiàn)國(guó)際化的道路上涌現(xiàn)出了許多知名大型企業(yè)集團(tuán)，光明食品集團(tuán)就是其中之一。光明以國(guó)際化、證券化、專業(yè)化為戰(zhàn)略目標(biāo)，已相繼并購(gòu)了新萊特乳業(yè)等多家境外公司。2015年，光明又再一次出擊，以控股的方式并購(gòu)了以色列第一大食品集團(tuán)Tnuva，這是目前我國(guó)乳制品行業(yè)最大的一次跨國(guó)并購(gòu)。

二、并購(gòu)背景介紹

早在2013年，光明食品集團(tuán)就看中了Tnuva。Tnuva成立于1926年，是以色列最大的食品公司和乳品制造商，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括乳制品、禽蛋制品、肉制品、冷凍蔬菜、糕點(diǎn)等，其中乳制品是Tnuva公司的業(yè)務(wù)重點(diǎn)，銷售額占公司整體銷售額的60%以上，占以色列全國(guó)乳制品市場(chǎng)的50%以上。2015年3月31日，光明食品集團(tuán)在特拉維夫?qū)nuva大部分股權(quán)的收購(gòu)?fù)瓿山桓?。在這場(chǎng)收購(gòu)案中，光明食品集團(tuán)取得了Tnuva前兩大股東英國(guó)PE公司Apax持有的56.7%的股份和以色列投資公司Mivtach Shamir持有的21%的股份，對(duì)應(yīng)Tnuva的市場(chǎng)價(jià)值達(dá)到86億謝克爾（約153億人民幣）。2015年6月8日，光明乳業(yè)發(fā)布公告稱，將通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行的形式募資不超過(guò)90億元，用于收購(gòu)以色列最大食品企業(yè)Tnuva的控股權(quán)。2016年3月，大股東光明食品集團(tuán)將Tnuva交由光明乳業(yè)托管。托管期限內(nèi)，托管費(fèi)用按標(biāo)的公司即Tnuva會(huì)計(jì)年度計(jì)收，每一個(gè)完整會(huì)計(jì)年度托管費(fèi)用固定為1億元人民幣。

三、并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)分析

1.技術(shù)協(xié)同效應(yīng)

目前光明乳業(yè)研發(fā)投入總額占營(yíng)業(yè)收入的比例為0.23%，公司研發(fā)支出主要用于新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)、菌種的研究、生產(chǎn)工藝的升級(jí)和技術(shù)中心的日常運(yùn)作。光明擁有世界一流的乳品研究院、乳品加工設(shè)備以及先進(jìn)的乳品加工工藝，目前光明國(guó)家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室成功驗(yàn)收，光明乳業(yè)院士專家工作站平臺(tái)建立，有利于形成研發(fā)上的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

以色列農(nóng)業(yè)世界聞名，其原因在于先進(jìn)的農(nóng)業(yè)及農(nóng)業(yè)機(jī)械化技術(shù)。光明乳業(yè)可以汲取以色列高效現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，促進(jìn)全產(chǎn)業(yè)鏈的精細(xì)化發(fā)展。以色列也是全球養(yǎng)牛技術(shù)最先進(jìn)的國(guó)家，應(yīng)用計(jì)算機(jī)管理奶牛業(yè)的模式是其一大特色。其養(yǎng)牛業(yè)產(chǎn)值占農(nóng)業(yè)總產(chǎn)值14%，本地選良種奶牛單產(chǎn)達(dá)到12噸，為全球第一，而國(guó)內(nèi)平均單產(chǎn)5萬(wàn)多噸，光明下屬牧場(chǎng)單產(chǎn)9萬(wàn)多噸，仍有較大差距。公司可以引進(jìn)Tnuva先進(jìn)的牧業(yè)管理技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)，提升下屬牧場(chǎng)如光明荷斯坦牧業(yè)的經(jīng)營(yíng)水平。以色列企業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)跟美國(guó)市場(chǎng)結(jié)合比較緊密，有較強(qiáng)的國(guó)際化視野，這些都是中國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)所缺少的。

綜上，光明與以色列企業(yè)Tnuva可以形成較強(qiáng)的技術(shù)協(xié)同效應(yīng)，有利于技術(shù)創(chuàng)新和技術(shù)擴(kuò)散，加強(qiáng)技術(shù)的利用率。

2.經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)

在生產(chǎn)上，Tnuva原奶供應(yīng)商包括有116家大型養(yǎng)殖場(chǎng)，年產(chǎn)奶能力約為5.2億升（每周收奶6次），以及544家小型養(yǎng)殖場(chǎng)，年產(chǎn)奶能力為3.4億升（每周收奶4次），將為光明提供強(qiáng)大的資源保障。Tnuva集團(tuán)作為著名乳清粉供應(yīng)商，可以滿足光明對(duì)嬰幼兒奶粉原料的需求。另外，光明華東中心工廠建成并投產(chǎn)，這是世界上最大乳品單體工廠。光明乳業(yè)及其子公司可以為Tnuva供應(yīng)工業(yè)奶粉等相關(guān)原材料，從而使Tnuva公司在以色列本土奶源淡季等情況下?lián)碛谐渥愕脑牧媳Ｕ希瑑?nèi)部資源調(diào)配和協(xié)同效應(yīng)將逐步增強(qiáng)。

在市場(chǎng)上，光明將利用Tnuva公司在酸奶、奶酪、黃油等新品類以及奶牛飼養(yǎng)方面的先進(jìn)技術(shù)和市場(chǎng)培育經(jīng)營(yíng)，拓寬產(chǎn)品線的深度和廣度?；趪?guó)內(nèi)酸奶和奶酪市場(chǎng)的高速增長(zhǎng)，光明可探索國(guó)內(nèi)細(xì)分市場(chǎng)以擴(kuò)大銷售額。

在渠道上，Tnuva擁有12個(gè)工廠和9個(gè)配送中心，產(chǎn)品除本土市場(chǎng)外，還外銷至中東、歐洲和美國(guó)等地。Tnuva美國(guó)子公司已正式注冊(cè)成立。光明可借助Tnuva開(kāi)拓以色列、歐美國(guó)際市場(chǎng)，光明乳業(yè)的莫斯利安等明星產(chǎn)品也有望受到以色列市場(chǎng)的關(guān)注。反之，借助光明乳業(yè)的渠道和網(wǎng)絡(luò)，Tnuva的黃油、奶酪等優(yōu)質(zhì)乳制品全面進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)和中東市場(chǎng)，通過(guò)合作的方式，進(jìn)一步發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。

3.管理協(xié)同效應(yīng)

光明構(gòu)建了走出去戰(zhàn)略的運(yùn)作體系，形成了走出去戰(zhàn)略的人才隊(duì)伍。光明特別重視并購(gòu)目標(biāo)的管理團(tuán)隊(duì)，在并購(gòu)調(diào)查時(shí)就與并購(gòu)公司溝通管理團(tuán)隊(duì)是否會(huì)留下來(lái)。目前Tnuva的以色列管理團(tuán)隊(duì)將會(huì)和新的董事會(huì)一起繼續(xù)領(lǐng)導(dǎo)Tnuva的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，高管將給予中長(zhǎng)期股權(quán)激勵(lì)。Tnuva的管理團(tuán)隊(duì)將會(huì)給光明帶來(lái)大量的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，由此帶來(lái)的管理協(xié)同效應(yīng)值得期待。

四、結(jié)論與建議

跨國(guó)并購(gòu)是光明在激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下謀求發(fā)展的必然選擇。收購(gòu)以色列最大的乳制品龍頭Tnuva是光明在邁向國(guó)際化、證券化、專業(yè)化路上重要的一步。隨著中國(guó)對(duì)全球化的參與程度不斷加深，也會(huì)有越來(lái)越多的中國(guó)企業(yè)走出國(guó)門，謀求全球發(fā)展。以下有幾點(diǎn)對(duì)中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的建議：

1.建立明確的戰(zhàn)略體系

企業(yè)在開(kāi)展并購(gòu)活動(dòng)之前，要仔細(xì)研究行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和規(guī)律。每個(gè)企業(yè)都有自己獨(dú)特的財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)地位、管理特點(diǎn)、技術(shù)水平、戰(zhàn)略目標(biāo)，企業(yè)應(yīng)結(jié)合自己這些獨(dú)特的情況來(lái)建立明確的戰(zhàn)略體系。例如，光明集團(tuán)首先建立了成為本土化跨國(guó)公司的戰(zhàn)略目標(biāo)，完全依照市場(chǎng)化邏輯和規(guī)則推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略。經(jīng)過(guò)近幾年一系列的跨國(guó)并購(gòu)，已經(jīng)形成上下聯(lián)動(dòng)的工作機(jī)制，建立了走出去戰(zhàn)略的人才隊(duì)伍，形成了走出去戰(zhàn)略的研究體系，儲(chǔ)備了一批符合集團(tuán)核心主業(yè)方向的目標(biāo)公司，為好中選優(yōu)、精中選精奠定了基礎(chǔ)。

2.轉(zhuǎn)換管理思維

從管理協(xié)同的角度來(lái)看，中國(guó)企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)的目標(biāo)不應(yīng)僅局限于獲取資源、擴(kuò)大規(guī)模，還要學(xué)習(xí)國(guó)外的先進(jìn)商業(yè)模式、核心技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)，重視軟實(shí)力建設(shè)與提升，建成職業(yè)化、專業(yè)化、國(guó)際化和市場(chǎng)化的管理團(tuán)隊(duì)。許多中國(guó)企業(yè)在完成并購(gòu)后雖然成為了大股東，但在運(yùn)營(yíng)時(shí)還是小股東思維。光明通常將并購(gòu)標(biāo)的定義為集團(tuán)公司的下屬子公司，從集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)背景去看問(wèn)題，幫助并購(gòu)標(biāo)的進(jìn)行協(xié)同整合，重新進(jìn)行公司定位。

3.防范并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

跨國(guó)并購(gòu)有著本身的優(yōu)點(diǎn)，但也伴隨著特殊的風(fēng)險(xiǎn)形式，例如文化整合風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)等。從文化整合風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，跨國(guó)并購(gòu)后并購(gòu)企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)存在文化差異，會(huì)給企業(yè)整合帶來(lái)較大的阻礙。若使被并購(gòu)方的員工對(duì)并購(gòu)方產(chǎn)生不信任感或不確定感，對(duì)企業(yè)缺乏認(rèn)同，容易造成員工及客戶資源的流失。從外匯風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，在并購(gòu)談判時(shí)，收購(gòu)價(jià)格容易受到外匯波動(dòng)影響；跨國(guó)并購(gòu)?fù)瓿珊螅髽I(yè)業(yè)績(jī)?nèi)菀资車?guó)際市場(chǎng)波動(dòng)的影響。企業(yè)可提前鎖定匯率，運(yùn)用套期保值等操作來(lái)降低損失。

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作者簡(jiǎn)介：梁圓皓（1992.04- ），男，漢族，河南禹州人，上海大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，2016級(jí)碩士研究生，研究方向：國(guó)際商務(wù)