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        供應(yīng)過剩 鄭糖期價(jià)反彈受限

        2018-06-20 14:50:24馬爽

        馬爽

        上周(5月7日—5月13日)以來,鄭糖期貨價(jià)格震蕩持穩(wěn),主力1809合約周度收漲0.44%,一改此前“七周連陰”態(tài)勢(shì)。分析人士表示,甜菜增產(chǎn)不及預(yù)期、天氣風(fēng)險(xiǎn)升水及技術(shù)面發(fā)出積極信號(hào)等,均支撐近期期價(jià)反彈。不過,從長期來看,增產(chǎn)仍是主導(dǎo)行情的關(guān)鍵因素,未來鄭糖期價(jià)將跟隨原糖波動(dòng)為主,投資者可進(jìn)行短多長空操作。

        糖市內(nèi)強(qiáng)外弱

        在鄭糖期貨1901合約不斷被甜菜增產(chǎn)不及預(yù)期,以及天氣風(fēng)險(xiǎn)升水走高后,1809合約價(jià)格也因此受到了提振。

        經(jīng)反復(fù)夯實(shí)后,鄭糖期貨1809合約在5400元/噸得到有效支撐,技術(shù)面發(fā)出積極信號(hào),短線期價(jià)有望迎來技術(shù)性反彈。

        相對(duì)內(nèi)盤,紐約原糖期價(jià)弱勢(shì)依舊。全球過剩背景下,糖價(jià)仍處于弱勢(shì)。當(dāng)前在油價(jià)上漲背景下,巴西進(jìn)口成本隨國際價(jià)格緊密調(diào)整,漲幅近四成,匯率貶值15%,汽油和燃料乙醇的比價(jià)不斷擴(kuò)大。關(guān)注巴西開榨后的生產(chǎn)技術(shù)指標(biāo)情況。短期原糖仍面臨印度、巴基斯坦等出口補(bǔ)貼后的貿(mào)易流過剩情況。

        巴西4月下半月產(chǎn)糖量152.7萬噸,較上半月的71.4萬噸明顯增加,壓榨進(jìn)度開始加快。印度及泰國產(chǎn)量的激增也造成全球過剩量仍保持在紀(jì)錄以下的最高水平,制約了原糖價(jià)格反彈,預(yù)計(jì)短期原糖仍將以陰跌行情為主。

        一方面,原糖價(jià)格底部不可測(cè),輸入性風(fēng)險(xiǎn)一直威脅著國內(nèi)的食糖價(jià)格體系,但內(nèi)外盤聯(lián)動(dòng)系數(shù)不超過70%;另一方面,國內(nèi)糖市并非純市場(chǎng)化品種,大方向遵循大周期特點(diǎn),但次級(jí)走勢(shì)、短期波動(dòng)容易受到消息面驅(qū)動(dòng)以及倉單庫存變化等帶來的波動(dòng)。

        短線有望維持反彈

        從國內(nèi)市場(chǎng)基本面來看,2017/2018年制糖期全國制糖生產(chǎn)已進(jìn)入尾聲,除云南、四川還有少數(shù)糖廠生產(chǎn)外,其他?。▍^(qū))糖廠均已停榨。截至2018年4月底,本制糖期全國已累計(jì)產(chǎn)糖1021.14萬噸。其中,產(chǎn)甘蔗糖906.17萬噸;產(chǎn)甜菜糖114.97萬噸。截至2018年4月底,本制糖期全國累計(jì)銷售食糖473.58萬噸。其中,銷售甘蔗糖392.29萬噸,銷糖率43.29%;銷售甜菜糖81.29萬噸,銷糖率70.71%。

        從季節(jié)性來看,國內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)處于消費(fèi)淡季,下游采購情況不佳,因此期貨盤面多跟隨外盤漲跌。預(yù)期中國下一榨季食糖產(chǎn)量為1068萬噸,同比增加4%,因此增產(chǎn)格局仍將是影響價(jià)格的主要因素。

        對(duì)于后市,短期鄭糖期價(jià)有望維持反彈態(tài)勢(shì)。2017/2018榨季存在成本支撐、基差維持正值導(dǎo)致倉單下降,1809和1901合約價(jià)格目前存在著短期投資價(jià)值而波動(dòng)率相對(duì)較小,建議投資者可以逢低逐步買入1809和1901合約并維持波段操作;長線投資者則可以等下游補(bǔ)庫結(jié)束后進(jìn)行拋空操作,長期糖價(jià)底部目標(biāo)設(shè)在5200—5500元/噸左右。

        期權(quán)方面,現(xiàn)貨商短期可在持有現(xiàn)貨的基礎(chǔ)上,進(jìn)行滾動(dòng)賣出略虛值看漲期權(quán)的備兌期權(quán)組合操作。未來1年左右,備兌期權(quán)組合操作可以作為現(xiàn)貨收益的增強(qiáng)器持續(xù)進(jìn)行。而對(duì)價(jià)值投資者而言,亦可以買入針對(duì)1809合約賣出5600行權(quán)價(jià)左右的看跌期權(quán),并賺取其時(shí)間價(jià)值。月差方面,投資者可以逢高構(gòu)建1809-1901的反套組合,長期目標(biāo)為遠(yuǎn)月升水200元/噸。

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