站在C位的華誼兄弟“仆街”了？

華誼兄弟最近“水逆”，從《手機(jī)2》風(fēng)波，到商譽(yù)質(zhì)疑，再到因為“高質(zhì)押率”、“跑路”登上微博熱搜，股價也急轉(zhuǎn)直下。

6月6日，華誼的一則股權(quán)質(zhì)押公告顯示，截至公告日，王中軍、王中磊兩兄弟幾乎將所持有的公司股份全部質(zhì)押，手里分別只剩下2.21%和1.04%的股份。

高額的質(zhì)押率引起大股東套現(xiàn)的猜測，隨即引起市場恐慌。原本已經(jīng)抬頭的股價又開始急轉(zhuǎn)直下，截至6月11日收盤，華誼股票報收于6.85元/股，股價下跌3.25%，遠(yuǎn)超文化傳媒板塊的跌幅。

華誼兄弟官方回應(yīng)稱，股權(quán)質(zhì)押不是拋售股票，更不代表不看好華誼未來，也不會影響華誼兄弟的正常經(jīng)營。

6月11日晚，華誼兄弟發(fā)布公告再次澄清，王中軍和王中磊自2014年至今未減持過公司股份，不存在套現(xiàn)行為。

盡管這次華誼兄弟“被跑路”有點(diǎn)冤，但整個輿論風(fēng)波背后，卻反映了資本市場對于華誼，乃至整個影視板塊的“集體恐慌”。

電影公司“去電影化”

2013年6月，第19屆上海電視節(jié)的一場論壇上，華誼兄弟董事長王中軍說，自己十分看好中國的電影市場，華誼未來市值看到500億，他甚至期許在他不當(dāng)董事長的時候能達(dá)到1000億。

風(fēng)光時，華誼兄弟穩(wěn)坐中國A股市場影視公司第一股，500億市值的目標(biāo)確實達(dá)到過，而如今市值已下跌至不足200億人民幣。

資本市場對影業(yè)行業(yè)的重刀監(jiān)管是直接原因，但對華誼兄弟而言，自身發(fā)展策略上的失誤，才是步步行至“危險邊緣”的原因。

2009年，華誼上市，彼時，王中軍曾對高管們明確表示，華誼兄弟勢要“去電影化”，即不再以電影業(yè)務(wù)作為主要收入來源?？侩娪捌鸺业娜A誼最了解行業(yè)弊端，從業(yè)多年的王中軍也明白，在工業(yè)化體系尚未建立的中國，電影產(chǎn)品具有很強(qiáng)的不確定性，無法保證營收的穩(wěn)步增長。

2014年，華誼的“去電影化策略”正式落實，將其傳統(tǒng)的“影視+藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)”模式分為三大板塊：影視娛樂板塊、品牌授權(quán)與實景娛樂板塊﹑互聯(lián)網(wǎng)娛樂板塊。

在這一策略的影響下，華誼兄弟喪失了電影業(yè)務(wù)龍頭地位。2014年，中國電影行業(yè)全年票房實現(xiàn)294億人民幣，同比增長35.78%，市場進(jìn)入高速發(fā)展期。占據(jù)國產(chǎn)片票房市場份額58%的五大民營電影公司，光線的市場占有率達(dá)到19%，博納的市場占有率達(dá)到15%，剛剛成立兩年的樂視影業(yè)市場占有率也從8%上升到11%。這一年，華誼兄弟直接下跌至第八位，市場份額僅剩2%。

2015年到2016年的情況更為糟糕，華誼當(dāng)年上映多部影片，《老炮兒》、《紐約紐約》、《靈偶契約》、《奔愛》，不過，除了馮小剛的《老炮兒》，其他作品全線賠本。

同時，因為挖角前萬達(dá)文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)副總裁葉寧，華誼與萬達(dá)就此結(jié)怨。萬達(dá)歷史上最成功影片之一是《鬼吹燈之尋龍訣》，其主要操盤手即是葉寧。同時，由萬達(dá)控股，聯(lián)合大地、金逸、橫店等院線組建的五洲電影公司也在葉寧麾下，對萬達(dá)而言，說葉寧是萬達(dá)電影業(yè)務(wù)的心臟也不為過。

2016年2月，葉寧辭去萬達(dá)相關(guān)職務(wù)，不足一月，便宣布擔(dān)任華誼兄弟副總裁、華誼兄弟影業(yè)總經(jīng)理職務(wù)。這一業(yè)內(nèi)恩怨，在馮小剛導(dǎo)演的《我不是潘金蓮》上映時，由馮小剛和王思聰親自出面，公開互懟，公之于眾。

那曾是華誼最危難的時刻。在全國市場份額第一的萬達(dá)院線面前，華誼在當(dāng)年遭到萬達(dá)的排片排擠，《我不是潘金蓮》在其他院線平均排片40%以上，萬達(dá)僅給出10.9%的排片率，同樣由華誼出品的影片《陸垚知馬俐》也遇到此情況。

同一時期，華誼出品的《搖滾藏獒》、《羅曼蒂克消亡史》等幾部作品投資不菲，卻票房仆街。最終，2016年成為華誼電影業(yè)務(wù)最不堪的一年，其全年影片票房僅達(dá)18.1億人民幣，同比下跌62.5%。

資本市場無“兄弟”

樹敵院線龍頭萬達(dá)、簽約導(dǎo)演僅有馮小剛一人的華誼，電影業(yè)務(wù)已無兄弟。此情此景之下，購并投資在過去數(shù)年間成了華誼兄弟的“靈丹妙藥”。

據(jù)華誼官方表述，購并投資策略圍繞其三個發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行，以和電影業(yè)務(wù)相關(guān)、具備聯(lián)動空間為核心原則，最終，要能完善電影業(yè)務(wù)矩陣，尋找業(yè)績新的增長點(diǎn)，也以此平滑電影業(yè)務(wù)的業(yè)績波動風(fēng)險。

截至2017年報告期內(nèi)，華誼控股公司和參股公司達(dá)到110家，這一數(shù)字在2009年、2015年和2016年分別為1家、45家和58家。

華誼先把自己變成了“游戲廠商”。2013年，移動游戲尚在風(fēng)口期，華誼兄弟以6.72億人民幣收購凈資產(chǎn)僅為4247萬元的銀漢科技，獲得50.88%的股權(quán)。這筆收購因附帶困難不小的業(yè)績對賭協(xié)議，被廣受質(zhì)疑。在此之前，華誼兄弟還收購掌趣科技22%的股份成為掌趣科技的第二大股東。

最終，市場行情超出業(yè)內(nèi)預(yù)期，2015年，銀漢科技年收入達(dá)到2.47億人民幣，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過對賭協(xié)議中的6100萬人民幣。這讓華誼兄弟嘗到了甜頭。2015年底，華誼以19億元認(rèn)購英雄互娛20%的股份成為其第二大股東。

轉(zhuǎn)折在2016年發(fā)生，銀漢科技在這一年的收入急轉(zhuǎn)直下，僅完成業(yè)績對賭協(xié)議的63.5%，這一年也是網(wǎng)易和騰訊持續(xù)蠶食國內(nèi)手游市場的關(guān)鍵年。在寡頭效應(yīng)既定的行情下，華誼兄弟果斷拋售銀漢科技股份，由華誼的投資方之一、游戲行業(yè)寡頭騰訊接盤。

同樣的戲碼，也在掌趣科技身上復(fù)刻上演。2016年下半年，華誼先后兩次減持掌趣科技的股份套現(xiàn)，也為電影業(yè)績巨虧的2016年總營收帶來一定平衡。

如果說對游戲公司的收購和套現(xiàn)，好似頻換提款機(jī)的一本萬利游戲，那么，華誼的另一些操作則是在刀口上舔血。 2015年10月，華誼兄弟發(fā)布重大資產(chǎn)收購計劃，以7.56億元收購浙江東陽浩瀚影視娛樂有限公司70%的股權(quán)。此次收購所涉及藝人包括李晨、馮紹峰、楊穎、鄭愷、杜淳、陳赫在內(nèi)6人。這是典型的空殼收購，實際上，直到華誼發(fā)布收購公告，東陽浩瀚這家公司剛剛成立兩天。

這些“跑男團(tuán)”明星和華誼簽署對賭協(xié)議：承諾到2015年年底，至少完成9000萬元的凈利潤，未來4年，每年遞增15%，5年累計6.06億。按此協(xié)議，就算明星們完成對賭，扣除30%的少數(shù)股東損益后，華誼的這次并購仍虧損3.32億元。

面對華誼兄弟瘋狂的買買買，不少媒體戲稱，華誼兄弟已經(jīng)由電影公司轉(zhuǎn)型成了投資公司。而實際上，在這一過程中，王中磊在個人投資上也曾小試牛刀。

近年來，王中磊投資了幾家企業(yè)。除了跟電影相關(guān)的亞洲星光娛樂，還有在年輕人當(dāng)中風(fēng)靡一時的餐飲品牌“叫個鴨子”以及另一家餐飲品牌成都熟食O2O“老枝花鹵”。

另外，王中磊還加入了楊寧的向上資本，共同擔(dān)任GP的角色，主要專注于娛樂領(lǐng)域賽道的天使輪投資。

當(dāng)然，王家兩兄弟別的花錢的地方也不少。除了正兒八經(jīng)的商業(yè)運(yùn)作，王中軍還愛好藝術(shù)品收藏。據(jù)報道，他三年就花了8個億去買藝術(shù)品。2014年和2015年，連續(xù)兩次在紐約蘇富比夜場出手，分別以約4億和2億的天價拍得梵高與畢加索名畫。不過，誰又能說，買畫不是一種投資呢？

冠名小鎮(zhèn)也是“落魄漢”？

失去電影業(yè)務(wù)陣地，在二級市場遭受重挫的華誼也曾嘗試著講述“迪士尼”的故事。華誼率行業(yè)之先，開始嘗試實景娛樂業(yè)務(wù)。目前，多個項目相繼開工，進(jìn)入在建狀態(tài)，華誼兄弟電影世界（蘇州）、華誼兄弟長沙電影小鎮(zhèn)、華誼兄弟南京電影小鎮(zhèn)和建業(yè)華誼兄弟電影小鎮(zhèn)（鄭州）預(yù)計于今年陸續(xù)開業(yè)。

有意思的是，盡管這些電影小鎮(zhèn)都冠上華誼的名字，華誼兄弟在這些小鎮(zhèn)項目中占股都不多。以華誼兄弟南京電影小鎮(zhèn)為例，在兩位股東中，華誼兄弟（天津）實景娛樂有限公司僅占股1%。

即便占股很多，實景娛樂也未必是一項好生意。

“迪士尼之所以能在樂園業(yè)務(wù)上有巨大的回報，根本原因在于它在影視內(nèi)容上的積累，包括盧卡斯影業(yè)、漫威影業(yè)、皮克斯在內(nèi)的多個IP生產(chǎn)方?！币晃浑娪肮緦嵕皧蕵窐I(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，介入實景娛樂的華誼目前在IP儲備上正面臨著一些問題：僅靠馮小剛一人很難撐起接下來在全國即將開業(yè)的多個電影小鎮(zhèn)、電影世界項目等，獨(dú)木難支。

除了數(shù)量問題，華誼旗下IP的品牌價值能否與迪士尼匹敵也是關(guān)鍵。

最終，一切問題又回歸到華誼曾經(jīng)的主營業(yè)務(wù)——電影，作為華誼最重要的資產(chǎn)，馮小剛的新電影《手機(jī)2》正面臨著不小的阻礙，“陰陽合同”事件的余波仍未平息。作為利益相關(guān)方，華誼兄弟在事發(fā)后即迎來一個跌停板。

“陰陽合同”華誼所面臨的商譽(yù)危險提前一步擺到公眾面前。對于這一問題，華誼兄弟董秘高輝在接受媒體采訪時表示，商譽(yù)并不意味著絕對的風(fēng)險，公司與并購企業(yè)并非簡單的資本關(guān)聯(lián)，而是建立在資源共享、業(yè)務(wù)協(xié)同基礎(chǔ)上的孵化共生。

6月11日，華誼兄弟董事長王中軍發(fā)布致全體股東的一封信，回應(yīng)崔永元、股權(quán)質(zhì)押等一系列事宜。信中，王中軍強(qiáng)調(diào)，此番股權(quán)質(zhì)押是合法合規(guī)的常見籌資方式之一，融得資金主要用于項目投資及股權(quán)投資，并不“突然”。

不過，不管兩兄弟如何淡定，對這種長期大比例質(zhì)押的正確解讀，應(yīng)該是：華誼相當(dāng)缺錢，且缺錢很久了。