本刊研究員 韋順

5月31日，三部委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于2018年光伏發(fā)電有關(guān)事項(xiàng)的通知》，通知可概括為七個(gè)要點(diǎn)，其中叫停新增普通光伏電站補(bǔ)貼，降低補(bǔ)貼并立即生效，以及分布式光伏納入規(guī)模管理范疇是本次政策超預(yù)期最大的三個(gè)點(diǎn)。本次補(bǔ)貼新政整體趨嚴(yán)，發(fā)布后市場直接用腳投票，白馬股隆基股份、陽光電源連續(xù)跌停，其他光伏標(biāo)的也死傷一片。

短期來看，光伏行業(yè)過去是靠補(bǔ)貼成長起來的，雖然多年技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)成本不斷下行，但補(bǔ)貼一刀切將讓企業(yè)面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。長期看，中小規(guī)模企業(yè)被迫變賣資產(chǎn)斷臂求生，市場份額會(huì)向擁有技術(shù)優(yōu)勢和成本優(yōu)勢的企業(yè)集中。

短期進(jìn)入陣痛期

本次政策可概括為7個(gè)要點(diǎn)：1）2018年不同光伏電站暫不安排，國家下文前各地不得安排需國家補(bǔ)貼的普通電站。2）對分布式光伏開始進(jìn)行規(guī)模管理，5月31日及以前并網(wǎng)的分布式光伏項(xiàng)目納入規(guī)模管理范疇。3）繼續(xù)支持光伏扶貧。4）有序推進(jìn)領(lǐng)者基地建設(shè)，全年視光伏大點(diǎn)規(guī)?？刂魄闆r再行研究5）鼓勵(lì)各地根據(jù)消納條件和相關(guān)要求執(zhí)行安排各類不需要國家補(bǔ)貼的光伏項(xiàng)目。6）今年6月1日起，新投運(yùn)光伏電站、“全額上網(wǎng)”分布式光伏上網(wǎng)電價(jià)全面下調(diào)。7）普通光伏電站必須競爭性招標(biāo)，戶用光伏外的分布式光伏鼓勵(lì)競爭性招標(biāo)，競爭性招標(biāo)要將上網(wǎng)電價(jià)作為重要優(yōu)選條件。鼓勵(lì)地方加大分布式發(fā)電市場化交易力度。

七個(gè)要點(diǎn)看起來都很籠統(tǒng)，但詳細(xì)來看，主要還是兩個(gè)方面：限規(guī)模和降補(bǔ)貼。從規(guī)?？矗?017年國內(nèi)光伏新增裝機(jī)規(guī)模53GW，同比增長54%，其中光伏電站是33.6GW，同比增長11%，分布式光伏19.4GW，同比增長3.7倍。兩年累計(jì)裝機(jī)量已經(jīng)達(dá)到130GW，而整個(gè)“十三五”規(guī)劃目標(biāo)只有105GW。

新政在限制產(chǎn)業(yè)規(guī)模方面方向是對的，但有一點(diǎn)超預(yù)期的是，今年不僅新增普通光伏電站上網(wǎng)暫停，連去年剛剛嶄露頭角的分布式光伏也慘遭限制。政策給予分布式光伏的并網(wǎng)規(guī)模僅有10GW，按照中電聯(lián)披露的數(shù)據(jù)，今年上半年分布式并網(wǎng)已經(jīng)超過了10GW，這里面即便有一部分是去年并網(wǎng)今年才納入統(tǒng)計(jì)，全年剩余額度已很小，已投建未并網(wǎng)的電站將血本無歸。目前市場普遍預(yù)計(jì)全年新增光伏裝機(jī)規(guī)模在30GW到40GW，較2017年大幅下滑。

降補(bǔ)貼方面，本次補(bǔ)貼下調(diào)幅度為5分錢/度，I-III類資源區(qū)的上網(wǎng)電價(jià)將分別降至0.5元/0.6元/0.7元/度，“自發(fā)自用、余電上網(wǎng)”分布式光伏全電量補(bǔ)貼降低至0.32元/度，同時(shí)，新增普通光伏電站暫停，不再安排國家補(bǔ)貼。光伏每年都會(huì)降補(bǔ)貼，這個(gè)市場早有預(yù)期，但本次降補(bǔ)貼還是打的人猝不及防，有兩點(diǎn)超預(yù)期：一是頻率加快了，去年12月才降過一次補(bǔ)貼，目前降補(bǔ)貼頻率縮短至5個(gè)月，這個(gè)和2月份新能源汽車補(bǔ)貼類似；二是不給緩沖時(shí)間，2015年各地對光伏產(chǎn)業(yè)的補(bǔ)貼制度執(zhí)行“先建先得”的方案，此后每一年補(bǔ)貼的退坡，都會(huì)給予相應(yīng)的緩沖期，比如2016年6月30日建成的光伏電站，可以享受上一年補(bǔ)貼優(yōu)惠，之后建成的執(zhí)行新的補(bǔ)貼政策，而本次直接一刀切，不給任何搶裝潮機(jī)會(huì)。

長期看成本下行

國內(nèi)政策性行業(yè)歷來都是一放就亂、一收就死。面對高額的政策補(bǔ)貼，國內(nèi)企業(yè)向來是一窩蜂涌上，最終結(jié)果就是產(chǎn)能過剩，過去的光伏，如今的鋰電，無不如此。

從政府的角度看，此次政策超預(yù)期收緊無可厚非，首先今年經(jīng)濟(jì)主基調(diào)就是防風(fēng)險(xiǎn)，目前用于補(bǔ)貼的國家再生能源產(chǎn)業(yè)基金的缺口已經(jīng)超過1000億元，較2016年增長了一倍，若不控制補(bǔ)貼，2020年恐將高達(dá)3000億元；其次，今年美國政府對企業(yè)大規(guī)模減稅，國內(nèi)減稅也勢在必行，財(cái)政收入來源少了，支出自然要適當(dāng)下降。再者政府補(bǔ)貼的初衷是為了鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，推動(dòng)光伏成本下降，但最終卻是上市企業(yè)賺的缽滿盆滿，毛利率40%-50%，凈利潤規(guī)模數(shù)十億元，協(xié)鑫集成去年拿了數(shù)億元的補(bǔ)貼，去掉這部分業(yè)績都是虧的，隆基、陽光電源等個(gè)股每年盈利數(shù)十億元，仍然拿著政府?dāng)?shù)千萬的補(bǔ)貼額。

但從產(chǎn)業(yè)角度看，這一次光伏產(chǎn)業(yè)會(huì)不會(huì)一收就死？光伏發(fā)電的問題在于兩點(diǎn)，一是棄光率較高，發(fā)電不穩(wěn)定。但這點(diǎn)已經(jīng)通過儲(chǔ)能及單晶替換等方式解決，2017年國內(nèi)棄光率已經(jīng)下降至6%，而儲(chǔ)能電池的成本也降到0.5元以下，具備商用價(jià)值。

二是發(fā)電成本偏高，過去10年光伏行業(yè)的度電成本雖然累計(jì)下跌了90%，但截至2017年底，整個(gè)光伏發(fā)電系統(tǒng)投資成本仍達(dá)到5元/瓦，度電成本為0.5-0.7元/千瓦時(shí)，與國外相比，美國同期的度電成本平均成本為0.5美分/千瓦時(shí)，德國的成本最低做到0.29元/千瓦時(shí)，對比來看國內(nèi)光伏發(fā)電成本仍有下降空間。根據(jù)招商證券測算，本次補(bǔ)貼下調(diào)后，普通光伏電站系統(tǒng)成本需要降低0.5元/瓦，分布式要0.25元/瓦，即可彌補(bǔ)IRR（內(nèi)含報(bào)酬率）的下降。預(yù)計(jì)國內(nèi)2020年，光伏發(fā)電系統(tǒng)成本有望降至3元/瓦，度電成本將降至0.3元以下，成為所有能源發(fā)電成本最低的發(fā)電方式。所以，長期來看中國光伏產(chǎn)業(yè)整體是向好的。

目前各大賣方機(jī)構(gòu)對光伏產(chǎn)業(yè)仍然持樂觀態(tài)度，認(rèn)為新政出臺對行業(yè)是短期的，長期看有利于行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，降低成本，最終實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)，因此仍有券商對光伏標(biāo)的維持增持評級。

問題是，有多少企業(yè)能堅(jiān)持下來。2017年整個(gè)行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率為50.7%，剔除掉預(yù)收款后資產(chǎn)負(fù)債率為48.5%，其中協(xié)鑫、中利、太陽能、銀星能源等企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率分別高達(dá)79%、71%、61%和70%以上的高位。行業(yè)“斷奶”后，現(xiàn)金流將成企業(yè)最大的問題，中小規(guī)模企業(yè)將被迫變賣資產(chǎn)（主要為光伏電站）斷臂求生。

整體而言，雖然新政有利于光伏平價(jià)上網(wǎng)，最終可能開啟歷史上第三次能源變革，但那是長期的事，短期資本市場已經(jīng)選擇拋棄，投資者又何必去趟這趟渾水，對光伏標(biāo)的，無論跌的多狠，都不建議去抄底。

表：主要光伏企業(yè)財(cái)務(wù)及市場表現(xiàn)一覽