現(xiàn)代經濟體的金融開放絕不是金融機構如何進入市場、在哪里體現(xiàn)商業(yè)存在那么簡單，金融開放能否達到預期目的，不僅對進入市場的具體金融主體有系統(tǒng)的能力要求，還會對整體金融體系以及外部社會環(huán)境有一系列的要求。

對那些來自發(fā)達經濟體的金融投資者來說，除了潛在的回報，他們最關心的一定是相關行業(yè)監(jiān)管的清晰度如何及成熟度如何。

今年4月，習近平總書記在博鰲亞洲論壇2018年年會開幕式上發(fā)表主旨演講時表示，在服務業(yè)特別是金融業(yè)方面，去年年底宣布的放寬銀行、證券、保險行業(yè)外資股比限制的重大措施要確保落地，同時要加大開放力度，加快保險行業(yè)開放進程，放寬外資金融機構設立限制，擴大外資金融機構在華業(yè)務范圍，拓寬中外金融市場合作領域。

中國正在開啟新一輪金融開放的大幕，中國的金融開放將進入到一個新的發(fā)展階段。

40年的改革開放歷程證明，開放不僅是一國參與國際交往的必然路徑，也是提升自身發(fā)展能力、發(fā)展水平的必然過程。

金融開放分為哪些層次？

作為最大的發(fā)展中國家，中國的金融開放一直采取“先進后出”的模式，即先放外國資本進來，之后是本國資本走出去，本國資本走出去亦有國有資本先出、民營資本隨后的次序。

就“進”的程度而言，中國也秉持了很多經濟體的習慣做法，采取了分層次開放的策略。

最初允許外資來華開設機構，但對機構的存在形式、存在地域、經營范圍及股權比例設定限制，即不讓外資控股金融機構，機構只能在限定的服務范圍、區(qū)域開設，同時對國內金融機構“網開一面”，默許其以“跑馬圈地”的方式占領市場。這實際上是一種對外資設防的開放，這種開放表面上熱熱鬧鬧，但金融業(yè)只處于一種低水平的同質競爭狀態(tài)中，這種市場開放的結果不僅壓制了市場競爭的效率，亦會導致國內資本市場主體對真正的競爭理解得過于膚淺、偏狹。

另外一種層次的開放是真正予以外資國民待遇，撤銷股權比例限制，撤銷服務地域及范圍限制。再則就是在確信市場主體有能力平衡風險及收益，不會引致惡性競爭的前提下而對市場主體實現(xiàn)產品和服務創(chuàng)新的開放。而更深層次的開放則是資本市場的開放，努力使自己的金融市場成為全球資本市場的一部分，實現(xiàn)資本自由進出。

在“出”的方面，除了機構向外發(fā)展、資本海外逐利，從長遠看，人民幣的國際化應是其中的重中之重。

目前中國正在積極推進的這一輪金融開放與以往預先設定限制的開放有本質上的不同，不僅大大消除了市場準入方面的種種限制，而且在金融機構股權比例方面也有了較大突破，如取消銀行和金融資產管理公司的外資持股比例限制，內外資一視同仁，允許外國銀行在我國境內同時設立分行和子行，將證券公司、基金管理公司、期貨公司、人身險公司的外資持股比例上限放寬至51%，3年以后不再設限，為未來更深層次的開放奠定了非常重要的基礎。

這一輪金融開放，應當是激勵所有市場主體致力提升服務供給能力的開放，是促使金融機構進一步提升自我風險約束能力的開放，是促進全社會進一步提升金融資源配置及利用效率的開放，是金融監(jiān)管體系進一步嚴密完善的開放，是促進金融體系更加協(xié)同無間的開放，是金融市場國際聯(lián)系程度更加深廣的開放，也是使中國金融業(yè)能經受得住金融全球化風浪沖擊的開放。

金融開放要解決與行業(yè)發(fā)展息息相關的外部問題

當然，不同層次的開放對一國的經濟環(huán)境、市場環(huán)境、監(jiān)管環(huán)境以及金融企業(yè)的發(fā)展水平要求是不同的。

在條件未成熟的情況下為開放而開放、拔苗助長，一定會造成行業(yè)發(fā)展先天不足，致使金融業(yè)發(fā)展走上彎路；而在開放條件基本成熟后，如果在政策層面依然原地踏步，必然會對整個行業(yè)發(fā)展造成壓抑，抑制金融資源的效率釋放，阻礙金融業(yè)供給水平提升。

一個國家究竟如何確定自己的金融開放層次？因對金融深化理論有重要貢獻而知名的麥金農提出了金融開放的四步驟規(guī)則：

第一步，平衡中央政府財政，穩(wěn)定宏觀經濟。為了避免國內債務危機和通貨膨脹，應該限制政府的直接支出、削減赤字財政；應建立有效的稅收制度、擴大財政收入，消除財政赤字，穩(wěn)定物價水平。

第二步，開放國內資本市場，放松對利率的管制，使實際利率為正值。為了把銀行恐慌和金融崩潰的可能性降到最小，必須硬化貨幣與信貸系統(tǒng)，強制長期負債企業(yè)償還債務，并嚴格控制信貸流動，直到金融條件得到穩(wěn)定。

第三步，推進匯率的自由化，經常項目的自由兌換應大大地早于資本項目的自由兌換。首先應統(tǒng)一所有經常項目交易的匯率，使全部進出口交易都能以相同的有效匯價進行。推行貿易自由化，恰當?shù)刂贫ㄙQ易政策，逐步取消扭曲性的配額和其他直接行政控制，代之以適度的進口關稅或出口補貼，或者開放幾個可以自由進入國際市場的免稅區(qū)，而在其他地區(qū)緩慢地擴大出口商品的外匯留成權。

第四步，允許國際資本自由流動。只有在國內銀行自由經營、利率由市場決定、通貨膨脹受到控制的條件下，開放資本賬戶才是有利的，否則就會導致資本外逃或外債堆積，危害經濟發(fā)展。

現(xiàn)代經濟體的金融開放絕不是金融機構如何進入市場、在哪里體現(xiàn)商業(yè)存在那么簡單，金融開放能否達到預期目的，不僅對進入市場的具體金融主體有系統(tǒng)的能力要求，還會對整體金融體系以及外部社會環(huán)境有一系列的要求。所以，金融業(yè)的對外開放不僅要解決行業(yè)內部的各類基本問題，更要解決與行業(yè)發(fā)展息息相關的一切外部問題，對所有會影響到金融開放效率的政策、制度、市場、文化因素都應適時予以調整，而后者既關系到行業(yè)的發(fā)展速度，又會關系到行業(yè)的發(fā)展質量，更重要的是因金融業(yè)的功能所決定，更會影響到全社會經濟的發(fā)展效率。金融機構只有在良好和諧的社會生態(tài)、金融生態(tài)里才能有健康發(fā)展，而有深度的金融開放更需要有與金融開放層次相適應的政治、經濟、文化環(huán)境。與其說金融開放是為了解決金融業(yè)發(fā)展不足、效率不高的問題，倒不如說金融開放是對會影響到金融業(yè)發(fā)展的各方面加以優(yōu)化、完善的過程。

新一輪金融開放要求改變貨幣投放模式

中國金融業(yè)雖然已取得巨大進步，但迄今中國金融業(yè)所處的仍然是一個相對封閉的市場環(huán)境，新一輪金融開放還有很多配套問題需要解決。

經濟增長必須實現(xiàn)從依賴要素投放擴張支撐到依靠技術創(chuàng)新、管理提升的根本轉變，整個社會要真正形成可供金融機構有效率配置金融資源的產業(yè)體系。否則，中國經濟增長的水分會越來越多，表面上體量不斷增大，但所釋放的效率會越來越低，在如此環(huán)境里的金融開放也一定會事倍功半。

不同層次的金融開放，必然會對一國的貨幣投放模式產生不同的要求。從中長期看，此輪以給予外資國民待遇為標志的金融開放，勢必會產生建立適應國內、國際集約化經濟活動需要的貨幣投放體系及資金供給體系的要求，以確保金融機構能持續(xù)地提升自身擁有的金融資源價值。

一個國家可以依靠金融機構去創(chuàng)造信用，但卻不能依靠金融機構去消化過剩的貨幣，如果幻想金融機構可以承擔這樣的使命，那一定會出現(xiàn)金融泛濫、體內空轉、脫實向虛等不正?，F(xiàn)象。

以為了維持所謂的經濟增長指標而多年采用的大水漫灌式的貨幣投放在中國是難以為繼的，現(xiàn)實的國際金融市場環(huán)境也不允許中國再走這樣的道路。這一方面要求中國在確立風險容忍度的情況下逐步收回一部分過剩的流動性，同時更要考慮建立過剩資本的轉移輸出體系；更重要的一方面是要建立起體現(xiàn)效率激勵的貨幣投放體系，積極實現(xiàn)貨幣投放由數(shù)量型向價格型的轉變，逐步消除貨幣價格的雙軌制，全面建立包括金融機構資產負債比例、不良資產比例、股本回報率、資產回報率、camel評級等指標在內的效率評價體系，以此作為確定存款準備金率、存款保險費率、同業(yè)拆放利率的依據，通過系統(tǒng)約束金融機構提升自身經營效率來達到提升金融資源配置、利用效率的目的，達到擴大金融開放的目的。

新一輪金融對外開放對監(jiān)管提出了哪些要求？

因為這一輪金融對外開放的力度超越以往，相信外國金融投資者會像趕集一般前來中國，而對那些來自發(fā)達經濟體的金融投資者來說，除了潛在的回報，他們最關心的一定是相關行業(yè)監(jiān)管的清晰度如何及成熟度如何。他們不會怕監(jiān)管嚴謹，但一定會怕模糊不清、似是而非的監(jiān)管。

世界上關于金融監(jiān)管的法律體系主要分為兩大類：海洋法系和大陸法系，而這兩大法系對市場的進入和市場主體的經營行為的約束有較大不同，前者更強調負面清單表管理，后者強調的是正面清單管理。此前中國一直堅持正面清單的監(jiān)管模式，但已在逐步推開的自貿區(qū)管理方法更多強調的是負面清單原則，這就對未來更大范圍的金融開放提出了新的挑戰(zhàn)，中國的金融監(jiān)管要以哪一種法律基礎為導向？

來自不同法系經濟體的金融投資者自然會有他們遵從監(jiān)管的習慣，因此需要中國的金融監(jiān)管者在吸收世界主要金融監(jiān)管精華并考慮自身監(jiān)管改革取向的條件下，系統(tǒng)地檢討和更新現(xiàn)有的監(jiān)管政策和制度，使監(jiān)管政策及制度能跟上開放的步伐，徹底消除監(jiān)管的真空和灰色地帶，以保證金融開放目的的全面實現(xiàn)。

在監(jiān)管的具體取向上，一是要堅持未雨綢繆與亡羊補牢相結合的原則，但要立足于未雨綢繆。二要尊重金融各部門的專業(yè)特性，堅持走專業(yè)化監(jiān)管道路。三是在金融體系日趨復雜的今天，還要求不同監(jiān)管機構間要注意克服監(jiān)管力度強弱不均的問題，以防止金融套利情況發(fā)生和出現(xiàn)風險控制死角。四是金融資源具有資本屬性，天然地要追求效率，監(jiān)管機構不能過度介入金融機構的資源配置。五是隨著開放范圍的不斷擴大，金融市場的地理外延及虛擬外延亦不斷擴大，因此要求金融監(jiān)管機構要具備洞察全球資本動向及風險傳染軌跡變化的能力，尤其要具備及時掌握做空自身貨幣資產、做空股票市場、債券市場敞口的能力。

開放金融業(yè)，

中國要在哪幾方面下功夫？

金融開放一方面會帶來市場主體的增多，但另一方面又會產生完善金融體系及豐富金融體系層次的要求。這既是金融體系內部專業(yè)分工的需要，也是各專業(yè)機構間分享及利用貨幣資源、客戶資源、服務平臺、服務渠道的需要。金融系統(tǒng)內部各功能部門的發(fā)展質量及效率如何，各功能部門間、各專業(yè)市場間協(xié)同契合程度如何，都會最終影響到金融業(yè)的整體開放效率。

在未來的金融業(yè)開放過程中，中國主要需在以下幾方面下功夫：

一是需在補齊金融服務短板上下功夫，要比照世界先進的經濟體，在升華基礎服務、完善各類市場建設上持續(xù)做出努力，如銀行業(yè)信貸資產的二手市場、資產證券化市場及信用風險轉化市場等等。

二是進一步清晰各專業(yè)機構的服務范圍，明確各自的服務供給分工，如對資產管理在服務期限上做出銀行、基金、信托、專門機構的分工，在資金供給上則可按銀行、基金、保險公司、信托做出短、中、長期分工。

三是積極打通中國與世界貨幣市場、資本市場的聯(lián)系，使自身成為國際金融市場的一部分。

四是要積極構建海外的金融橋頭堡，通過系統(tǒng)部署，建造可抵御國際金融風險侵襲的現(xiàn)代開放金融體系。

五是要積極創(chuàng)造條件，致力改變多年來中國金融對外開放“進來的多、出去的少”的傾斜局面，以更好地服務于“一帶一路”及人民幣國際化戰(zhàn)略。金融業(yè)的全球競爭較量主要體現(xiàn)在以下幾方面：一是制度建設能力和執(zhí)行能力，二是包括產品和服務在內的金融交易能力，三是全球動員、組織、配置資源的能力，四是防范和化解各類風險的能力。而這幾方面目前恰恰是國內金融機構在發(fā)展和管理上的短板。

國內金融機構的競爭力仍待提升

一些人常常得意于外資金融機構在中國市場所占份額的微小，把由于種種限制而導致的外資金融機構一直無法在中國獲得長足的發(fā)展歸結為是其競爭力不足，那借此而做出的決策及制度安排都將會是錯上加錯，一定會扭曲中國金融業(yè)的發(fā)展方向，滯礙中國金融業(yè)的健康發(fā)展。

如果把中國的金融機構與國外的先進金融機構做比較，不是外國的金融機構競爭力不強，而是他們的合法合規(guī)經營意識太強；而中國的一些金融企業(yè)恰恰相反，不要說尚不清楚如何提升價格以外的競爭能力，就連起碼的合規(guī)經營的自覺意識都遠不足夠，這樣的企業(yè)不僅不會走得很遠，而且其一定會損傷金融消費者。

因此，通過提升企業(yè)的治理水平而最終達到提升企業(yè)競爭力的目的，將是今后相當長的一個時期中國企業(yè)的重要任務。在這方面，中國企業(yè)的一個很重要的目標就是約束股東。中國的企業(yè)投資人一無深厚的道德倫理自我約束積淀，二在企業(yè)發(fā)展上既未經歷過縱向的重復進化洗禮、又無橫向的充分競爭淘汰，三是尚未經歷過高標準的監(jiān)管約束，所以這種類型的企業(yè)在經營行為上必然表現(xiàn)出過度涉險、過于追求投機利潤的特點，而這無疑與金融業(yè)長期存續(xù)發(fā)展的客觀要求是沖突的。

因而在未來的金融開放過程中一定要堅持優(yōu)勝劣汰的原則，杜絕劣幣驅逐良幣現(xiàn)象的出現(xiàn)，以此促進中國金融開放效率的不斷提升。

最后，這一輪金融開放，應當是以改變金融服務同質化為目標的開放。產品和服務同質化的市場不能算是真正開放的市場，不能順暢地帶進新產品、新服務的市場也不是開放的市場。與海外成熟市場的創(chuàng)新大多由市場主導不同的是，中國金融市場創(chuàng)新機制仍較為僵化，準入門檻過高，創(chuàng)新激勵不足，部分金融產品還處于模仿國外同類產品的初級階段，不要說對中國的金融消費不能發(fā)揮引領作用，即使與中國消費者已達到的金融消費能力有一定距離。因此，這一輪金融開放一定要把鼓勵產品和服務的創(chuàng)新放到重要的層面，借此不斷提升中國金融業(yè)的服務能力和交易能力。

關浣非

某國有銀行香港分行副行長，曾在香港及內地創(chuàng)建多家產險、壽險公司并任董事長、總裁。