摘 要：金融體系的兩類(lèi)典型結(jié)構(gòu)：銀行主導(dǎo)型和市場(chǎng)主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu)，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都具有積極作用，在動(dòng)員儲(chǔ)蓄、配置資金和分散風(fēng)險(xiǎn)方面各有優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，但是一國(guó)的金融結(jié)構(gòu)的選擇應(yīng)考慮其經(jīng)濟(jì)發(fā)展所處的階段，并與其最優(yōu)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相適應(yīng)，才能發(fā)揮金融體系的有效作用，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

關(guān)鍵詞：金融結(jié)構(gòu)；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

引言：08年由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)影響了全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，可見(jiàn)金融在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的重要地位?？v觀世界發(fā)達(dá)國(guó)家，以歐、美發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)占主體地位為代表的市場(chǎng)主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu)，和以德、日商業(yè)銀行占主體地位為代表的銀行主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu)，都促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但對(duì)正處于發(fā)展階段的中國(guó)，當(dāng)前面對(duì)的是國(guó)內(nèi)嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和國(guó)外復(fù)雜的金融環(huán)境，因此發(fā)展適合的金融結(jié)構(gòu)對(duì)優(yōu)化我國(guó)金融結(jié)構(gòu)，化解金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有重要的政策意義。

1金融結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)述

1.1金融結(jié)構(gòu)的界定

根據(jù)戈德史密斯（1969）發(fā)表的《金融結(jié)構(gòu)和金融發(fā)展》的定義，所謂金融結(jié)構(gòu)指一國(guó)金融工具和金融機(jī)構(gòu)的形式、性質(zhì)及相對(duì)規(guī)模，以及金融資產(chǎn)和實(shí)物資產(chǎn)在數(shù)量上的關(guān)系。金融結(jié)構(gòu)可以從不同的角度考察，從金融交易的期限長(zhǎng)短，可以將金融體系分為貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)；從金融活動(dòng)是否需要通過(guò)金融中介，可以考察金融市場(chǎng)與金融中介的比例構(gòu)成；從金融活動(dòng)是否受到政府金融監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)管，可以分為正規(guī)金融與非正規(guī)金融。

1.2銀行主導(dǎo)型與金融市場(chǎng)主導(dǎo)型的金融結(jié)構(gòu)

本文探討從金融市場(chǎng)與金融中介機(jī)構(gòu)的相對(duì)重要性來(lái)劃分的兩種金融結(jié)構(gòu)，即銀行主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu)。前者指的是金融體系中以銀行為主要的資源配置中介，而后者強(qiáng)調(diào)的是以股票市場(chǎng)等市場(chǎng)資源配置工具為主導(dǎo)的金融體系。

2 兩種金融結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)比較

2.1銀行主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

銀行作為溝通資金盈余方和資金短缺方的金融中介，是企業(yè)進(jìn)行籌資的一種間接融資渠道，以吸收存款，聚集社會(huì)閑散資金，再提供信貸投資于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)密切相關(guān)。

銀行在對(duì)企業(yè)信息的獲得，對(duì)企業(yè)貸款請(qǐng)求的篩選和對(duì)企業(yè)公司治理的影響上都具有明顯優(yōu)勢(shì)。由于銀行獲得的企業(yè)信息不用立即公開(kāi)，且通過(guò)與企業(yè)的長(zhǎng)期合作使信息私有化，從而減少了市場(chǎng)中由于信息的廣泛分布存在的“搭便車(chē)”現(xiàn)象導(dǎo)致的負(fù)向激勵(lì)，而更好的激勵(lì)銀行去搜索和挖掘企業(yè)信息，甄別出有用的信息來(lái)指導(dǎo)投資資金的分配，排除了向部分企業(yè)的失敗項(xiàng)目分配資源的可能，避免社會(huì)資源的浪費(fèi)。

金融市場(chǎng)的運(yùn)行更加依賴(lài)于相關(guān)法律對(duì)投資者的保護(hù)程度和法律實(shí)施的有效性，在法律制度不健全的發(fā)展經(jīng)濟(jì)體制中，銀行主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu)具有比較優(yōu)勢(shì)，更有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。從銀行業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)分析，較低的銀行集中度使得具有外部融資依賴(lài)性的企業(yè)獲得較快成長(zhǎng)，更有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

2.2金融市場(chǎng)主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

金融市場(chǎng)如股票市場(chǎng)等，把資金從儲(chǔ)蓄者直接轉(zhuǎn)移到有好的投資機(jī)會(huì)的借款者手中，是溝通資金盈余方和資金短缺方的一種直接融資渠道，能夠動(dòng)員經(jīng)濟(jì)中的儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化，在優(yōu)化資源配置方面發(fā)揮重要作用。

相比市場(chǎng)主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu)，銀行等金融中介特別是受政府操縱的國(guó)有銀行，對(duì)企業(yè)的影響力較大，對(duì)企業(yè)發(fā)展會(huì)帶來(lái)負(fù)面效應(yīng)，資源配置效率不如市場(chǎng)；且銀行具有天生的謹(jǐn)慎傾向性，而市場(chǎng)主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu)的金融體系更有利于企業(yè)創(chuàng)新和成長(zhǎng)；金融市場(chǎng)能夠提供更為豐富靈活的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，可以根據(jù)實(shí)際情況設(shè)計(jì)不同的金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，具有分散風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)勢(shì)，而金融中介只能提供比較基本的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)；此外，流動(dòng)性充沛的市場(chǎng)信息搜尋成本較低，促進(jìn)投資者去搜尋企業(yè)經(jīng)營(yíng)信息具有較強(qiáng)激勵(lì)，對(duì)企業(yè)起到監(jiān)督、約束作用。

2.3最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

但無(wú)論哪種金融結(jié)構(gòu)，金融體系的整體功能才是最重要的，金融中介和金融市場(chǎng)的混合增長(zhǎng)最大化有依賴(lài)于法律、制度、政治等因素。林毅夫等人（2009）認(rèn)為處于不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的國(guó)家具有不同的要素稟賦結(jié)構(gòu)，決定了具有不同最優(yōu)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，處在一定發(fā)展階段的經(jīng)濟(jì)體應(yīng)當(dāng)具有與其要素稟賦結(jié)構(gòu)所決定的最優(yōu)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相適應(yīng)的“最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)”。如果一國(guó)的金融結(jié)構(gòu)與其最優(yōu)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相適應(yīng)，則會(huì)促進(jìn)具有比較優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)和具有自生能力的企業(yè)的成長(zhǎng)，創(chuàng)造更多的經(jīng)濟(jì)剩余，推動(dòng)資本積累，從而有利于要素稟賦結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的提升和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

3中國(guó)現(xiàn)階段的選擇

當(dāng)前我國(guó)處于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)初期，市場(chǎng)機(jī)制、法律制度和證券市場(chǎng)機(jī)制等不健全，政府行政力量過(guò)大，銀行體系的貨幣創(chuàng)造功能遠(yuǎn)大于金融市場(chǎng)的資源配置，因此，不能片面地模仿發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的金融結(jié)構(gòu)，防止金融發(fā)展方面的“趕超”，不顧本國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段而盲目追求“金融深化”，否則可能產(chǎn)生“金融抑制”現(xiàn)象，應(yīng)考慮我國(guó)所處的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，尋求與我國(guó)最優(yōu)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相適應(yīng)的，符合實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)金融服務(wù)需求的金融結(jié)構(gòu)，才能有效地發(fā)揮金融體系動(dòng)員資金、配置資金和降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的功能，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此本文認(rèn)為現(xiàn)階段我國(guó)仍適宜銀行主導(dǎo)型的金融結(jié)構(gòu)，努力在提高銀行體系運(yùn)行效率同時(shí)，循序漸進(jìn)發(fā)展和改革金融市場(chǎng)，因此需要做的是：

3.1堅(jiān)持銀行商業(yè)化改革，以“上市促改革”，完善內(nèi)部治理機(jī)制，提高銀行運(yùn)行效率，根據(jù)各地經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況，漸進(jìn)推進(jìn)銀行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)改革，降低銀行業(yè)市場(chǎng)集中度。

3.2加快證券市場(chǎng)改革，包括加強(qiáng)股票市場(chǎng)制度建設(shè)，完善法規(guī)，加強(qiáng)上市公司監(jiān)管和退出機(jī)制，加強(qiáng)建設(shè)政府債券市場(chǎng)和企業(yè)債券市場(chǎng)。

3.3加大培育機(jī)構(gòu)投資者，壯大養(yǎng)老保險(xiǎn)基金和共同基金，放寬保險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)投資限制。

3.4推進(jìn)利率市場(chǎng)化，逐步加強(qiáng)衍生產(chǎn)品市場(chǎng)如金融和商品期貨市場(chǎng)等的建設(shè)。

金融開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)受到開(kāi)放時(shí)及以后的外部環(huán)境、內(nèi)部的制度環(huán)境以及經(jīng)濟(jì)環(huán)境、文化社會(huì)因素影響，另外還受到開(kāi)放路徑不同的影響。如果從量化分析可能導(dǎo)致金融開(kāi)放對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不利，但是實(shí)際并非如此。各國(guó)要想通過(guò)金融開(kāi)放促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和提高生產(chǎn)率，并降低發(fā)生金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，必須滿(mǎn)足一系列因素，包括需要發(fā)展運(yùn)行良好的金融機(jī)構(gòu)和相當(dāng)成熟的國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，良好的公司治理，適當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)和匯率政策，以及貿(mào)易開(kāi)放。

在考慮金融開(kāi)放對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響時(shí)，很難分離其他因素的影響。比如，很多學(xué)者在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型中的控制變量包括了投資收入比率和消費(fèi)收入比例。金融開(kāi)放對(duì)投資產(chǎn)生影響，同時(shí)可能通過(guò)財(cái)富效應(yīng)影響消費(fèi)，因此這些自變量之間本身就有一定的相關(guān)性，有可能低估了金融開(kāi)放對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。

4效應(yīng)作用

隨著金融信用膨脹程度由低水平區(qū)間向適中水平區(qū)間轉(zhuǎn)換，金融信用膨脹對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的正向效應(yīng)得以顯著增強(qiáng)。然而，過(guò)高的金融信用膨脹水平并不必然導(dǎo)致如傳統(tǒng)理論所預(yù)測(cè)的線(xiàn)性經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)，隨著金融信用膨脹程度由適中水平區(qū)間向高水平區(qū)間轉(zhuǎn)換，金融信用膨脹對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的正向效應(yīng)出現(xiàn)了弱化的趨向。由此可見(jiàn)，金融信用膨脹具有非線(xiàn)性的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)，這種非線(xiàn)性效應(yīng)的形成依賴(lài)于金融信用膨脹的相對(duì)水平。在一個(gè)適度的金融信用膨脹區(qū)間內(nèi)，金融信用膨脹能夠帶來(lái)顯著的正向經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)。關(guān)于金融信用膨脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間非線(xiàn)性關(guān)系的生成，主要原因可能在于：一方面，金融抑制下的利率限制與市場(chǎng)管制限制了此類(lèi)國(guó)家金融體系信用膨脹的能力，較低的金融信用膨脹水平在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程中的作用較?。涣硪环矫?，金融體系繁榮所帶來(lái)的過(guò)度金融信用膨脹往往蘊(yùn)含某些抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)在機(jī)制或渠道，如過(guò)度發(fā)展的金融部門(mén)會(huì)擠出實(shí)體部門(mén)發(fā)展所需的實(shí)物資本與人力資本，金融信用的過(guò)度膨脹會(huì)通過(guò)加劇金融虛擬化和獨(dú)立化程度而使金融發(fā)展逐漸脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求，過(guò)度的金融信用膨脹還會(huì)通過(guò)增加金融體系內(nèi)在脆弱性與風(fēng)險(xiǎn)累積而使實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨巨大困境

金融開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)受到開(kāi)放時(shí)及以后的外部環(huán)境、內(nèi)部的制度環(huán)境以及經(jīng)濟(jì)環(huán)境、文化社會(huì)因素影響，另外還受到開(kāi)放路徑不同的影響。如果從量化分析可能導(dǎo)致金融開(kāi)放對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不利，但是實(shí)際并非如此。各國(guó)要想通過(guò)金融開(kāi)放促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和提高生產(chǎn)率，并降低發(fā)生金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，必須滿(mǎn)足一系列因素，包括需要發(fā)展運(yùn)行良好的金融機(jī)構(gòu)和相當(dāng)成熟的國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，良好的公司治理，適當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)和匯率政策，以及貿(mào)易開(kāi)放。

發(fā)展中國(guó)家如何獲取金融開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)。不能簡(jiǎn)單照搬發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，需要研究已經(jīng)完成金融開(kāi)放的發(fā)展中國(guó)家的成功經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，以及內(nèi)在原因，為以后發(fā)展中國(guó)家進(jìn)行金融開(kāi)放借鑒；其次，需要研究發(fā)展中國(guó)家的哪些因素制約著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)的發(fā)揮，尤其是制度方面；再次，對(duì)于同時(shí)進(jìn)行市場(chǎng)化和金融開(kāi)放的發(fā)展中國(guó)家，需要研究?jī)烧叩年P(guān)系以及如何協(xié)調(diào)兩者的推進(jìn)和如何更好地發(fā)揮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)；最后，在發(fā)達(dá)國(guó)家占有主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)金融格局下，發(fā)展中國(guó)家在進(jìn)行金融開(kāi)放時(shí)面臨更加復(fù)雜的國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境，因此，需要研究新格局下發(fā)展中國(guó)家如何推進(jìn)金融開(kāi)放，尤其是如何規(guī)避金融開(kāi)放對(duì)金融的不利沖擊。

5結(jié)束語(yǔ)

衡量金融信用膨脹適宜水平的一個(gè)重要基準(zhǔn)在于金融信用膨脹是否與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的潛在需求形成有效匹配。一個(gè)國(guó)家錯(cuò)誤的金融發(fā)展政策、不當(dāng)?shù)呢泿耪咭约安煌晟频谋O(jiān)管體系與法律基礎(chǔ)等均可能是導(dǎo)致金融信用膨脹偏離其適宜水平的重要原因。因此，發(fā)展中國(guó)家在推動(dòng)金融自由化發(fā)展進(jìn)程中，務(wù)必要重視金融信用膨脹的適度性與有效性，通過(guò)正確推進(jìn)金融體制改革、完善監(jiān)管與法制基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)金融發(fā)展與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性互動(dòng)，發(fā)揮金融信用在促進(jìn)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中的重要作用。

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