王峻然

股票市場的波動主要表現(xiàn)為股票價(jià)格的上下波動，是十分常見的現(xiàn)象，經(jīng)常能反映出宏觀經(jīng)濟(jì)整體的走勢，可以說是經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”。其決定因素有很多，本文著重探討了經(jīng)濟(jì)性因素、政治性因素以及公司自身業(yè)績對股票市場波動的影響。

股市波動概述

股票市場是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域最為重要的交易市場之一，而與其它所有市場一樣，其也無時無刻不處于波動當(dāng)中。實(shí)際上，股票市場上的股價(jià)等交易信息反映了各類交易者對于股票前景的預(yù)期——對一只股票的預(yù)期較好，其價(jià)格自然就會上升，反之亦然。由于人們的預(yù)期受到各種各樣因素的影響，時刻處于變化當(dāng)中，股票市場的波動也就是十分自然而且無法避免的，交易者們也就可以運(yùn)用正常手段通過股市的變動來賺取差價(jià)。一般而言，股市的正常波動——股價(jià)在合理的區(qū)間內(nèi)變動——是與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢相輔相成的，股票市場中的投資者可以通過承受一定的風(fēng)險(xiǎn)來賺取相應(yīng)的回報(bào)。但是在某些情況下，股市中會出現(xiàn)非理陛的波動，市場風(fēng)險(xiǎn)相對較高，而收益卻并不能達(dá)到應(yīng)有水平，從而阻礙了股票市場乃至宏觀經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。為了避免股市中的非理性波動，維持其正常波動水平，保障實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正常有序發(fā)展，了解影響股市波動的原因是十分有必要的。

股市波動原因分析

在上文中我們提到，股票市場上的各類交易信息反應(yīng)了投資者對于股票前景的預(yù)期，但并不能因此就斷言股票市場的波動的根本原因就是投資者的心理因素。實(shí)際上，任何一個理性交易者對于市場的預(yù)期都受到了經(jīng)濟(jì)、政治等各類因素的影響。人們傾向于對周邊信息進(jìn)行收集、整理、分析后，作出自己對于市場走勢的主觀判斷，再根據(jù)這一判斷來進(jìn)行投資決策與選擇。因此影響股市波動的原因較為復(fù)雜且多樣化，整體來看，主要分為經(jīng)濟(jì)性因素、政治性因素以及公司業(yè)績。

1、經(jīng)濟(jì)性因素

經(jīng)濟(jì)性因素主要指宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，其主要包括稅收政策、匯率、利率、物價(jià)以及所處經(jīng)濟(jì)周期等，是影響股市的一個較為重要的原因。之所以宏觀經(jīng)濟(jì)能夠?qū)墒袪顩r的變化起到顯著效果，是因?yàn)槠淠軌蛑苯佑绊懮鲜泄镜慕?jīng)營業(yè)績，決定投資者對于股市前景的預(yù)期，從而與股市的變化周期是一致的。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢趨于良好時，上市公司能夠通過有效經(jīng)營獲得較高利潤，同時國民收入也會較快增長。投資者觀察到公司較好的經(jīng)營業(yè)績時，自然能夠意識到其股價(jià)將會上升，較高的心理預(yù)期股價(jià)就會帶來股價(jià)的真實(shí)上漲。以匯率變化為例，當(dāng)匯率下降時，出口導(dǎo)向性企業(yè)在將產(chǎn)品售向國外時能夠獲得更大的價(jià)格優(yōu)勢，從而刺激公司業(yè)績的增長乃至經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，股價(jià)會上漲；而當(dāng)匯率上升時，出口企業(yè)的價(jià)格優(yōu)勢減小或者消失，導(dǎo)致股價(jià)的下跌。而利率、稅收等因素的變化對股市也有著類似效應(yīng)。另一方面，一國國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢會直接影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度，企業(yè)的價(jià)值也會隨之增減，從而影響投資者對于上市公司和股市的信心，股價(jià)自然也會隨之波動。

需要注意的一點(diǎn)是，通貨膨脹與通貨緊縮對股價(jià)并不具有直接的影響。以通貨膨脹下的情況為例。普遍的觀點(diǎn)是，通貨膨脹時銀行儲蓄所帶來的收益會相對下降，投資于其它金融工具會成為資金持有者較為優(yōu)先的選擇。因此投資于股票市場即購買股票的人數(shù)會增加，從而會引起股價(jià)的上升。但是，通貨膨脹通常會導(dǎo)致一些上市公司的運(yùn)營受到負(fù)面影響，從而降低其利潤，致使股價(jià)下跌。政府的一些鼓勵儲蓄的貨幣政策也可能使投資者不會急于將資金轉(zhuǎn)向股票市場。因此，我們不能斷言通貨膨脹會使股價(jià)上升，通貨緊縮會使股價(jià)下跌，實(shí)際的情況要綜合各方面的因素來具體分析。

2、政治性因素

政治性因素主要是能夠?qū)墒挟a(chǎn)生影響的國內(nèi)外政治事件以及一國政府對于股票市場所制定的政策、法令等的變化。一是戰(zhàn)爭。眾所周知，戰(zhàn)爭對于股市的影響是十分巨大的。一方面，戰(zhàn)爭所帶來的對于軍工產(chǎn)品的巨大需求可能會使相關(guān)企業(yè)的業(yè)績獲得巨幅上升，從而抬高投資者預(yù)期，促使股價(jià)上升，股市正向波動；另一方面，戰(zhàn)爭也極有可能破壞一國的整體經(jīng)濟(jì)形勢，使經(jīng)濟(jì)不能有效發(fā)展甚至無法發(fā)展，摧毀交易者的信心，對股價(jià)的走勢起到負(fù)面影響，使股市劇烈震蕩。戰(zhàn)爭對股市波動的影響在當(dāng)前全球政治局勢不穩(wěn)定、戰(zhàn)亂頻發(fā)的國家和地區(qū)尤為明顯。二是國內(nèi)外政治事件。國外的政治事件主要會影響一些跨國公司的經(jīng)營業(yè)績，從而導(dǎo)致其股票價(jià)格的變動。而國內(nèi)的政治事件的影響則較為廣泛。通常情況下，一國的政治形勢，如政局是否穩(wěn)定、政權(quán)是否正在交替期間等，都會對國內(nèi)的整體經(jīng)濟(jì)形勢起到至關(guān)重要的影響，從而影響人們的投資信心和投資預(yù)期，導(dǎo)致股市的波動。三是政府的政策和監(jiān)管。政府的一些經(jīng)濟(jì)政策，如財(cái)政政策、貨幣政策，以及與股市發(fā)展有關(guān)的政策的制定，都會關(guān)系到股市的波動。例如國家對于特定產(chǎn)業(yè)的扶持政策有利于產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)的業(yè)績提高，增強(qiáng)投資者的信心，從而抬高股價(jià)。與此同時，政府對于股票市場的監(jiān)管也從側(cè)面影響了人們對于股市的預(yù)期。政府監(jiān)管及時、有力時，股市環(huán)境良好、有序，投資者便會期待股價(jià)的上升；而如果政府的監(jiān)管結(jié)果總是難盡人意，人們的信心可能會消磨殆盡，股價(jià)便會經(jīng)歷大跌。

3、公司業(yè)績

我們知道，價(jià)格圍繞價(jià)值上下波動是市場中的一條重要的定律，股票市場也不例外。而決定一只股票內(nèi)在價(jià)值的正是上市公司的經(jīng)營業(yè)績。投資者分析股票未來走勢需要判斷公司的發(fā)展前景及盈利能力，這時就一定要參考公司的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，如凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等，而這些指標(biāo)的形成都與離不開公司經(jīng)營業(yè)績的影響。可以說，公司業(yè)績在絕大多數(shù)情況下都與股價(jià)呈正相關(guān)關(guān)系——經(jīng)營業(yè)績好，投資者的預(yù)期較高，股價(jià)就會上升；反之，經(jīng)營業(yè)績差，投資者的預(yù)期就會回落，導(dǎo)致股價(jià)的下跌。需要注意的一點(diǎn)是，一家特定公司的經(jīng)營業(yè)績除了受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響外，還與公司內(nèi)部的組織結(jié)構(gòu)、管理制度、人員配置等有著極為密切的關(guān)系，而這些公司內(nèi)部因素對業(yè)績的影響很可能還會超過宏觀經(jīng)濟(jì)帶來的影響。因此投資者在分析上市公司前景時，不能夠只觀察宏觀經(jīng)濟(jì)或是公司所在行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢，一定要參考特定公司內(nèi)部的各種影響因素。

關(guān)于股票市場波動原因的分析對于維持股市的正常波動以及經(jīng)濟(jì)的正常平穩(wěn)發(fā)展是十分重要的。各種各樣的經(jīng)濟(jì)性、政治性因素及公司自身業(yè)績會影響投資者對于股價(jià)未來趨勢的判斷和預(yù)期，較好的預(yù)期會導(dǎo)致股價(jià)的真實(shí)上升，較差的預(yù)期則會導(dǎo)致股價(jià)的真實(shí)下跌。