賈國(guó)強(qiáng)

5月4日有“獨(dú)角獸”之稱(chēng)的平安好醫(yī)生（1833.HK）登陸港交所，卻因破發(fā)引發(fā)國(guó)內(nèi)一些資本市場(chǎng)人士關(guān)注。平安好醫(yī)生的發(fā)行價(jià)為54.8港元/股，不過(guò)在第二個(gè)交易日（5月7日）盤(pán)中低點(diǎn)為48.9港元，相較于發(fā)行價(jià)，跌幅為10.77%。隨后的5個(gè)交易日（截至5月14日）內(nèi)，也有4個(gè)交易日跌破發(fā)行價(jià)。

而同樣有“獨(dú)角獸”之稱(chēng)的藥明康德（603259.SH）自5月8日登陸A股市場(chǎng)，截至5月14日已經(jīng)連續(xù)5個(gè)交易日封漲停板。藥明康德發(fā)行價(jià)為21.6元/股，5月14日收盤(pán)價(jià)為45.53元/股，漲幅已超過(guò)100%。

作為新經(jīng)濟(jì)企業(yè)中的“獨(dú)角獸”代表，為何平安好醫(yī)生和藥明康德在港股和A股境況迥異？中國(guó)人民大學(xué)商法研究所所長(zhǎng)劉俊海教授對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者解釋說(shuō)：“同一類(lèi)型公司在A股和港股兩個(gè)市場(chǎng)股價(jià)表現(xiàn)不同是正常行為，并不應(yīng)該感到吃驚，即使是一家公司在兩個(gè)市場(chǎng)的股價(jià)也會(huì)不同。這是因?yàn)閮蓚€(gè)市場(chǎng)有不同的證券和法律制度，投資者結(jié)構(gòu)也差異很大，投資理念和心態(tài)也不一樣?！?h3>香港市場(chǎng)新經(jīng)濟(jì)股頻頻破發(fā)

其實(shí)，像平安好醫(yī)生這種新經(jīng)濟(jì)股破發(fā)，在港股市場(chǎng)并不是個(gè)例。

據(jù)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者統(tǒng)計(jì)，有港股“新經(jīng)濟(jì)四劍客”之稱(chēng)的眾安在線（6060.HK）、閱文集團(tuán)（0772.HK）、易鑫集團(tuán)（2858.HK）和雷蛇（1337.HK）中的3只股票已跌破發(fā)行價(jià)，自上市以來(lái)市值縮水不少。眾安在線的市值相對(duì)高點(diǎn)時(shí)已縮水600億港元，其他3只股票也縮水超過(guò)200億港元。

另外，于2016年12月中旬在港股上市的美圖公司（1357.HK），其發(fā)行價(jià)為8.5港元，在2017年3月股價(jià)曾高至23.05港元/股，市值接近1000億港元。不過(guò)到了今年5月14日，其股價(jià)已跌破發(fā)行價(jià)，收盤(pán)市值為357.4億港元。

盡管自去年12月以來(lái)，公司董事長(zhǎng)蔡文勝已六度增持美圖，累計(jì)增持美圖1860萬(wàn)股，耗資約1.6754億港元，但未能扭轉(zhuǎn)美圖在股價(jià)表現(xiàn)上的頹勢(shì)。

在財(cái)經(jīng)評(píng)論員郭施亮看來(lái)，港股新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的股價(jià)之所以出現(xiàn)大幅下跌，離不開(kāi)兩個(gè)關(guān)鍵因素：一是其當(dāng)下的盈利能力不足以支持股票價(jià)格;二是這些企業(yè)的估值水平與盈利能力較弱，上市前后的股票價(jià)格存在明顯的泡沫色彩，近期股價(jià)的大幅下跌，更像是一輪去泡沫化的過(guò)程。

數(shù)據(jù)顯示，平安好醫(yī)生自成立以來(lái)持續(xù)虧損，2015年至2017年凈利潤(rùn)分別為-3.24億元、-7.58億元、-10.02億元人民幣。其在招股書(shū)中還明確表示：“預(yù)計(jì)2018年將產(chǎn)生大額虧損凈額，或會(huì)于未來(lái)繼續(xù)出現(xiàn)虧損及負(fù)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流?！?/p>

一些新經(jīng)濟(jì)股的破發(fā)和頹勢(shì)表現(xiàn)，也使得不久前在港交所提交IPO申請(qǐng)的小米估值或受到一些影響。據(jù)報(bào)道，多家機(jī)構(gòu)對(duì)小米IPO的估值預(yù)測(cè)集中在700億美元至1000億美元之間。未來(lái)小米會(huì)不會(huì)復(fù)制這些新經(jīng)濟(jì)股的走勢(shì)，還有待驗(yàn)證。

為何新經(jīng)濟(jì)企業(yè)在A股港股表現(xiàn)差異大？

相比代表新經(jīng)濟(jì)的一些獨(dú)角獸企業(yè)在港股的頹勢(shì)，在A股上市的同類(lèi)企業(yè)似乎比較幸運(yùn)。有“醫(yī)藥界華為”之稱(chēng)的藥明康德自上市以來(lái)股價(jià)已翻倍。

劉俊海對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者解釋說(shuō)：“有可比性的公司在港股市場(chǎng)表現(xiàn)一般或不理想，在內(nèi)地股市卻可能大幅上漲，這里有供需因素的影響。A股的投資者相對(duì)投機(jī)性更強(qiáng)一些，搏一把的心理比較廣泛存在，這是不容忽視的事實(shí)。只要這種心態(tài)存在，什么樣的神話都可能會(huì)出現(xiàn)。”

他還補(bǔ)充說(shuō)，不少在香港上市的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)在內(nèi)地，港股市場(chǎng)的投資者對(duì)這些企業(yè)的熟悉程度或許不如內(nèi)地投資者，也會(huì)使這些在港股上市的新經(jīng)濟(jì)股不被認(rèn)可，“這些公司的用戶(hù)和投資者是分開(kāi)的，或許也是在兩個(gè)市場(chǎng)遭遇迥異的原因之一?！?p>

不過(guò)，也有一些市場(chǎng)人士認(rèn)為，港股市場(chǎng)對(duì)于成長(zhǎng)型公司并不一定適合。如金融評(píng)論員吳小平即認(rèn)為，港股市場(chǎng)的“賭性”比較強(qiáng)，無(wú)法為成長(zhǎng)型公司持續(xù)提供積極交易，“過(guò)去10年，在香港上市的估值在50億美元以上的企業(yè)，絕大多數(shù)都跌破了發(fā)行價(jià)。IPO定價(jià)高，可以幫助前期風(fēng)險(xiǎn)投資人實(shí)現(xiàn)套現(xiàn)，但對(duì)于價(jià)值投資人、普通散戶(hù)來(lái)說(shuō)并不是好事?！?/p>

一些新經(jīng)濟(jì)股在內(nèi)地表現(xiàn)火熱，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)如何應(yīng)對(duì)？劉俊海對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者說(shuō)，監(jiān)管者的主要責(zé)任是確保證券市場(chǎng)的公開(kāi)公平公正，充分保護(hù)投資者的知情權(quán)、選擇權(quán)、監(jiān)督權(quán)和分紅權(quán)等，“監(jiān)管部門(mén)不對(duì)股市一路高歌負(fù)責(zé)任，不對(duì)公司股價(jià)負(fù)責(zé)任。但是，對(duì)一些漲幅過(guò)高的公司，監(jiān)管部門(mén)有責(zé)任對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行提示，讓企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展?！?/p>

他還認(rèn)為，監(jiān)管者要確保上市公司真實(shí)準(zhǔn)確完整地披露信息、治理結(jié)構(gòu)完善，不欺詐投資者，“打造投資者友好型的公司治理理念和治理體系，這是監(jiān)管者應(yīng)關(guān)注的重點(diǎn)。對(duì)于一些公司股價(jià)不同市場(chǎng)的不同表現(xiàn)，可以保持淡定從容?！?/p>