賈國強

兩家虧損超159億元，占傳媒業(yè)上市公司虧損額近九成。

在經歷過2015年、2016年的高速增長之后，傳媒行業(yè)上市公司在2017年逐漸顯現(xiàn)兩極分化現(xiàn)象，營收過百億元的公司迅速增加，排名前12位的公司營收之和，超過136家傳媒業(yè)上市公司（中信證券行業(yè)分類）總營收的四成。

《中國經濟周刊》記者梳理Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，136家傳媒業(yè)上市公司已經發(fā)布2017年報，全行業(yè)總營收5162.81億元，同比增速14.35%，而前兩年增速分別為43.84%、31.82%;全行業(yè)歸屬母公司股東的凈利潤386.84億元，同比增速-26.47%，而前兩年增速分別為58.95%、27.78%。

值得關注的是，在136家傳媒業(yè)上市公司中，只有9家凈利潤為虧損，共計179.75億元，其中樂視網（300104.SZ）、*ST巴士（002188.SZ）兩家的虧損額占據(jù)近九成，合計超過159億元。

樂視網虧損額超行業(yè)凈利潤前五名之和

Wind數(shù)據(jù)顯示，從財務指標來看，2017年傳媒業(yè)上市公司的年報中不乏亮點。

在營收方面，上海鋼聯(lián)（300226.SZ）、東方明珠（600637.SH）、藍色光標（300058.SZ）、萬達電影（002739.SZ）等12家公司均超過100億元，共計2083.92億元，占136家公司總營收的40.36%。

營收超過百億元的傳媒業(yè)上市公司，2016年有11家，2015年有7家，2014年只有1家。4年間，營收超過百億元的公司迅速增加，頭部企業(yè)在整個行業(yè)中所占地位越來越集中。

中國電影（600977.SH）、山東出版（601019.SH）等86家公司的營收介于10億元與100億元之間;金財互聯(lián)（002530.SZ）、博瑞傳播（600880.SH）等38家公司的營收低于10億元，博通股份（600455.SH）僅1.54億元，處于全行業(yè)墊底位置。

從營收增速方面來看，101家傳媒業(yè)上市公司實現(xiàn)正增長，智度股份（000676.SZ）、歡瑞世紀（000892.SZ）排名靠前，分別為169.69%、112.2%;35家公司實現(xiàn)負增長，樂視網、浙數(shù)文化（600633.SH）跌幅較多，分別為-67.73%、-54.18%。

在歸屬母公司股東的凈利潤方面，127家傳媒業(yè)上市公司實現(xiàn)盈利，凈利潤總和為566.58億元，平均每家4.46億元。其中分眾傳媒（002027.SZ）凈利潤最高，為60.05億元，東方明珠等13家公司的凈利潤也超過10億元。

9家傳媒業(yè)上市公司凈利潤虧損，共虧損179.75億元。其中樂視網、*ST巴士虧損較多，分別為-138.78億元、-20.33億元?！吨袊洕芸酚浾邠?jù)此測算，樂視網的虧損額已超過分眾傳媒、東方明珠、浙數(shù)文化、三七互娛（002555.SZ）、愷英網絡（002517.SZ）等排名前五位的凈利潤之和。

在5月14日樂視網舉辦的業(yè)績說明會上，公司董事會秘書趙凱表示，公司已披露的2017年度審計報告中，立信會計師事務所出具了無法表示意見的審計意見。根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》相關規(guī)定，如公司擬采取的措施在2018年度審計報告未消除無法表示意見影響，可能因連續(xù)兩年被出具無法表示意見審計報告被暫停上市。

根據(jù)*ST巴士公告顯示，其2017年巨虧是因為公司2015年收購巴士在線科技有限公司形成商譽15.36億元，基于巴士科技經營現(xiàn)狀及后續(xù)預測，出于謹慎考慮，該商譽全額計提減值，計入公司2017年資產減值損失，造成公司營業(yè)利潤大幅下降。

《中國經濟周刊》記者注意到，因為樂視網、*ST巴士業(yè)績太差，拖了傳媒業(yè)上市公司的后腿，國元證券、華泰證券、長城證券等券商傳媒行業(yè)分析師已把它們剔除統(tǒng)計之列。

證券監(jiān)管變嚴，資產減值損失較大

令業(yè)內人士關注的是，雖然傳媒業(yè)上市公司業(yè)績增速不低，但趨于放緩。在長城證券分析師劉浩然看來，2013年開始的傳媒行業(yè)并購大潮帶來了連續(xù)兩年的行業(yè)高增長，外延并購逐漸成為傳媒行業(yè)上市公司的主要驅動因素之一，“2016年通過外延并購利潤已經占到傳媒行業(yè)上市公司利潤的20%左右，而在2015年時僅為10%左右，外延貢獻已經成為傳媒行業(yè)利潤的主要增長驅動力?！?/p>

但隨著2016年監(jiān)管層收緊傳媒行業(yè)并購政策以來，行業(yè)的并購行為出現(xiàn)降溫，并且影響到上市公司的業(yè)績。劉浩然的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2017年傳媒類上市公司完成28起并購交易，交易總規(guī)模為85.94億元。交易數(shù)量和規(guī)模自2015年以來持續(xù)下降。2016年、2015年同期完成的交易數(shù)量分別為44起、79起，交易總規(guī)模分別為217.86億元、618.93億元。

2016年9月，證監(jiān)會修訂《上市公司重大資產重組管理辦法》。業(yè)內人士稱，其目的是扎緊制度與標準的“籬笆”，給“炒殼”降溫，促進市場估值體系的理性修復，繼續(xù)支持通過并購重組提升上市公司質量，引導更多資金投向實體經濟。

幾輪政策下來，傳媒業(yè)上市公司的并購呈現(xiàn)斷崖式下滑。隨著業(yè)績承諾期的到來，不少上市公司面臨不能履約只能進行資產減值損失，對其凈利潤產生較大影響。

此外，《中國經濟周刊》記者在對136家公司2014—2017年的商譽和資產減值損失進行相關統(tǒng)計時發(fā)現(xiàn)，隨著商譽資產的大幅增加，傳媒業(yè)上市公司的資產減值損失也在大幅增加，對其經營業(yè)績產生了較大不良影響。

2014年，傳媒行業(yè)的商譽僅為335億元，而2017年增加到1515億元，增長了3.5倍;2014年，傳媒行業(yè)的資產減值損失是33.91億元，而2017年增加到了256.85億元，增加了6.57倍。

從公司層面來看，2014年商譽最高的公司是掌趣科技（300315.SZ），為29.9億元，資產減值損失最大的公司是粵傳媒（002181.SZ），達5.68億元; 2017年商譽最高的公司是萬達電影，為97.99億元，資產減值損失最大的公司是樂視網，為108.82億元。

隨著業(yè)績增長放緩、監(jiān)管趨嚴等因素，不少傳媒業(yè)上市公司的股價也是一蹶不振。《中國經濟周刊》記者統(tǒng)計，自2016年5月至今年5月14日，103家公司的股價跌幅超過10%，45家公司的股價跌幅超過40%，其中*ST巴士、樂視網跌幅超過80%。