高海亮

(北京安泰科信息股份有限公司 ，北京 100084)

1 全球經(jīng)濟同步復(fù)蘇，國際大宗商品價格總體上行

2017年全球經(jīng)濟同步復(fù)蘇，發(fā)達(dá)經(jīng)濟體超預(yù)期復(fù)蘇，美國、歐元區(qū)和日本經(jīng)濟普遍回暖；新興經(jīng)濟體仍穩(wěn)中向好，巴西和俄羅斯由此前的衰退轉(zhuǎn)為強勁復(fù)蘇，中國繼續(xù)引領(lǐng)全球增長；全球貨幣政策分化有所緩解，流動性總體寬松的格局不變。有數(shù)據(jù)顯示，作為最大的經(jīng)濟體，美國經(jīng)濟逐步走高，預(yù)計全年增長2.2%，較2016年回升0.5個百分點。歐元區(qū)預(yù)計全年經(jīng)濟增長2.1%，也回升了0.5個百分點。與此同時，新興和發(fā)展中經(jīng)濟體在推動世界經(jīng)濟增長方面仍然發(fā)揮著重要的作用。俄羅斯和巴西等國走出衰退，開啟了復(fù)蘇步伐。另外，中國經(jīng)濟延續(xù)企穩(wěn)向好，全年經(jīng)濟增長預(yù)計在6.8%，需求得到有效提振，供過于求的矛盾得到改善，鋼鐵、有色等行業(yè)去產(chǎn)能穩(wěn)步推進，推動國際大宗商品價格繼續(xù)回升。另外，美元走弱也助推了大宗商品價格的上漲。作為全球經(jīng)濟和大宗商品市場的領(lǐng)先指標(biāo)——波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)，2017年年末上探1743點，刷新近4年來的高點，全年反彈約90%。據(jù)統(tǒng)計，2017年原油價格上漲約20%，LME銅年均價上漲約27%，鉬價上漲約25%。

2 供需基本面繼續(xù)改善，全球鉬價振蕩回升

2017年全球鉬價總體振蕩回升，上半年先揚后抑，下半年持續(xù)走高，年末加速上行。具體來看，2017年歐洲氧化鉬價格波動范圍在6.8～10.5美元/磅鉬；年均價8.20美元/磅鉬，同比上漲26%；年底價格為10.25美元/磅鉬，較年初上漲49.6%。另外，同期歐洲鉬鐵價格為17.1～26美元/kg；年均價20.2美元/kg，同比上漲24.1%；年底價格為25.85美元/kg，較年初上漲49.9%。

具體來看，1季度供應(yīng)面突發(fā)狀況是推動國際鉬市場上行的主要因素。海外鉬工廠、鉬礦山罷工及河南某礦企遭遇突發(fā)事件停產(chǎn)導(dǎo)致市場供應(yīng)偏緊。有消息稱，智利Molymet和Codelco工廠(2月初Molyb鉬廠開始罷工)受罷工困擾，2月中旬河南某礦尾礦壩突發(fā)泄露而暫停生產(chǎn)，3月秘魯最大的銅鉬礦Cerro Verde罷工持續(xù)了3周，智利Escondida銅礦罷工持續(xù)了44天(3月底復(fù)產(chǎn))。上述突發(fā)事件令市場供應(yīng)趨緊，鉬價因此被推高。除了供應(yīng)面的因素外，同期歐美及韓國等地鋼廠對鉬產(chǎn)品的需求保持較強勢頭及中國市場鉬價穩(wěn)步跟漲也是國際市場持續(xù)回升的重要因素。7月下旬開始，受中國鉬市場強勢大幅走高拉升，國際市場鉬價持續(xù)跟漲，再次上探4月中旬的高點(氧化鉬8.95美元/磅鉬)，這波行情持續(xù)至8月上旬，期間鉬價上漲了約22%。不過，隨著中國市場漲勢放緩，部分產(chǎn)品價格回調(diào)令市場信心受挫，避險情緒顯現(xiàn)，國際市場鉬價有所回落。進入12月份，國際市場展開一波明顯的上漲行情，氧化鉬價格年末上探10～10.5美元/磅鉬(為2014年10月以來的高點)，單月漲幅達(dá)到16.5%。有業(yè)內(nèi)人士指出，年末鉬價走高與智利某鉬生產(chǎn)商2018年預(yù)期減產(chǎn)的消息有較大關(guān)系。11月底，有消息稱，由于受礦石品位及礦脈等因素的影響，2018年智利國家銅業(yè)公司(Codelco)鉬產(chǎn)量或?qū)p少7 000 t鉬。另外，同期中國鉬市場聯(lián)動走強也支撐了國際鉬價。

與國際市場相比，2017年1季度國內(nèi)市場上漲行情的啟動要滯后一些。1月及2月上旬，鉬精礦及鉬鐵價格小幅下滑。不過，隨后國內(nèi)主流鋼廠集中采購鉬鐵且價格穩(wěn)步上行，加之河南某礦企突然停產(chǎn)及黑龍江某礦企停產(chǎn)檢修一周，市場看漲預(yù)期轉(zhuǎn)濃。進入3月份，隨著國際鉬價強勢上行、國內(nèi)鉬精礦交易價連創(chuàng)新高及主流鋼廠鉬鐵招標(biāo)價穩(wěn)步上漲，鉬產(chǎn)品價格開始明顯上漲，這波行情一直延續(xù)至4月初。進入8月份，受供需利好支撐，國內(nèi)鉬市場引領(lǐng)國際市場大幅走高。8月上旬鉬精礦和鉬鐵價格大幅跳漲，多日分別出現(xiàn)100元/噸度及5 000元/t的漲幅，漲勢為近年罕見。供應(yīng)偏緊，終端需求淡季不淡是推高市場的主要原因。受氣候、環(huán)保及檢修等因素影響，7月份吉林、黑龍江及內(nèi)蒙古地區(qū)鉬精礦產(chǎn)量均已有所下降。8月初黑龍江某大型礦山再度傳出停產(chǎn)一周的消息，這加大了市場對原料供應(yīng)緊張的擔(dān)憂。從下游來看，隨著鋼鐵行業(yè)景氣度的明顯回升，鋼廠對包括鉬鐵在內(nèi)的合金原料采購積極。據(jù)統(tǒng)計，7、8月份鋼廠鉬鐵采購量單月均超過了1萬t，8月份主流采購價站上10萬元/t關(guān)口。鋼招量價齊升，坐實了鉬價的漲幅，進一步強化了鉬市場的信心。年末國內(nèi)鉬價再度走高與以下因素有關(guān)：與國際市場聯(lián)動上行；國內(nèi)原料供應(yīng)偏緊的狀況一直持續(xù)；下游鋼廠鉬鐵采購積極，12月份總量再次突破1萬t，價格穩(wěn)步站上10萬元/t關(guān)口。

可以看出，1季度國際市場領(lǐng)漲國內(nèi)市場，鉬價走高的主要誘因是國際鉬企業(yè)頻頻罷工及國內(nèi)某礦企停產(chǎn)等因素導(dǎo)致供應(yīng)面偏緊。而年中的上漲行情是國內(nèi)領(lǐng)漲國際，供需利好支撐鉬價走高。年末的行情則是在供應(yīng)預(yù)期趨緊及鋼廠需求活躍的共同作用下，國際與國內(nèi)市場聯(lián)動走強。在全球經(jīng)濟同步復(fù)蘇，大宗商品價格整體回升的大背景下，對于鉬市場而言，在下游需求保持增長的支撐下，供應(yīng)面的突發(fā)事件都成為了推動市場上行的主要誘因。

綜合來看，2017年國內(nèi)鉬精礦均價1 219元/噸度，同比上漲34.5%；年末鉬精礦價格約1 470元/噸度，較年初上漲40%；鉬鐵均價8.51萬元/t，同比上漲29.3%；年末鉬鐵價格約10.1萬元/t，較年初上漲36.5%。

圖1 2010～2017年12月國際及國內(nèi)鉬價(不含稅)比對

表1 2011-2017年國內(nèi)外鉬價

數(shù)據(jù)來源：安泰科、美國金屬周刊MW

3 供需分析

3.1 2017年全球鉬產(chǎn)量同比增長11.36%

據(jù)估計，2017年全球鉬精礦產(chǎn)量約26.49萬 t鉬，同比增長11.36%。分地區(qū)來看，歐洲鉬精礦產(chǎn)量同比增長7.3%至1.68萬 t鉬；亞洲同比增長9.4%至9.97萬 t鉬；美洲鉬精礦產(chǎn)量同比增長13.2%至14.84萬 t鉬。

圖2 2014～2017年國際鉬價

圖3 2014～2017年國內(nèi)鉬價

數(shù)據(jù)來源：英國金屬通報(MB)、安泰科

3.2 世界鉬消費增長7.97%

據(jù)世界鋼鐵協(xié)會統(tǒng)計，2017年全球66個主要產(chǎn)鋼國和地區(qū)粗鋼累計產(chǎn)量為16.74億 t，同比增長5.5%。其中，歐盟28國粗鋼產(chǎn)量為1.69億 t，同比增長4.1%；北美粗鋼產(chǎn)量為1.16億 t，增長4.8%；南美產(chǎn)量4 373萬 t，增長8.7%；亞洲11.52億 t，增長5.7%。

從宏觀經(jīng)濟來看，國際貨幣基金組織(IMF)最新發(fā)布的報告稱，受全球廣泛的經(jīng)濟增長,尤其是歐洲和亞洲地區(qū)顯著增長的影響，IMF將2017年世界經(jīng)濟增速上調(diào)至3.7%。2017年約120個經(jīng)濟體經(jīng)濟增長，這是自2010年以來最廣泛的全球同步增長。由此帶來全球需求的反彈。中國的數(shù)據(jù)更加亮眼。2017年中國經(jīng)濟增長6.9%，是2011年以來首次實現(xiàn)經(jīng)濟增長提速。中國經(jīng)濟增長對世界經(jīng)濟的貢獻率超過30%，成為拉動世界經(jīng)濟增長的最大引擎，由此對世界貿(mào)易的增長具有重要的牽引作用。同時，IMF報告將2018年全球經(jīng)濟增長預(yù)期上調(diào)至3.9%；新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體經(jīng)濟增長的預(yù)測不變。其中，發(fā)達(dá)經(jīng)濟體2018年的經(jīng)濟增幅為2.3%，新興和發(fā)展中經(jīng)濟體為4.9%；中國2018年的預(yù)計經(jīng)濟增幅為6.6%，美國為2.3%，印度為7.4%。

表2 2017年全球鉬產(chǎn)量 t鉬

數(shù)據(jù)來源：安泰科、世界金屬統(tǒng)計[1]、USGS

*2017年部分?jǐn)?shù)據(jù)為估計值

據(jù)初步估算，2017年全球鉬消費量同比增長7.97%至24.15萬 t鉬。其中，西歐鉬消費量約6.31萬 t鉬，同比增長3.86%；美國同比增長6.67%至2.94萬 t鉬。

3.3 國內(nèi)鉬精礦產(chǎn)量同比增長8.5%

據(jù)安泰科統(tǒng)計，2017年我國鉬精礦產(chǎn)量總計約20.16萬 t(折合金屬量9.07萬 t鉬)，同比增長8.5%。分省區(qū)來看，河南省產(chǎn)量同比增長14.8%至3.12萬 t鉬；陜西省產(chǎn)量為1.58萬 t鉬，同比增長12.2%；內(nèi)蒙古產(chǎn)量同比增長24.9%至1.39萬 t鉬；黑龍江省產(chǎn)量同比增長6.3%至1.35萬 t鉬。

分企業(yè)來看，隨著下半年金鉬汝陽產(chǎn)量的提升，2017年金鉬股份總產(chǎn)量增長了約15%；洛鉬集團全年產(chǎn)量也小幅增加；鹿鳴在8月初和10月底停產(chǎn)檢修，不過全年產(chǎn)量仍有較大的增長；河北某礦山4季度產(chǎn)量有所縮減；而內(nèi)蒙古某中型礦山11月份開始生產(chǎn)恢復(fù)至正常水平，全年產(chǎn)量同比大幅增加。另外，受暴雨影響，7月中旬吉林某礦山停產(chǎn)一周，不過年產(chǎn)量仍有所增加；內(nèi)蒙古礦業(yè)公司及江銅集團鉬產(chǎn)量總體保持平穩(wěn)。

表3 2017年全球鉬消費量 t鉬

數(shù)據(jù)來源：安泰科、英國商品研究所[2]

3.4 我國鉬產(chǎn)品進出口情況

海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2017年我國共出口鉬產(chǎn)品18 144 t鉬，同比增長19.8%。其中，氧化鉬出口2 725 t鉬，同比增長28.0%；鉬鐵出口4 534 t鉬，同比增長61.3%。另外，2017年我國共進口鉬產(chǎn)品16 143 t鉬，同比增長29.7%。其中，氧化鉬進口量為5 083 t鉬，同比增長24.1%；鉬精礦進口量為10 214 t鉬，同比增長34.4%。

表4 2017年中國鉬精礦分地區(qū)產(chǎn)量(折45%鉬)

數(shù)據(jù)來源：安泰科統(tǒng)計整理

表5 2017年中國鉬品進出口 t實物量/萬美元

數(shù)據(jù)來源：中國海關(guān)、安泰科整理

3.5 鋼鐵行業(yè)景氣度繼續(xù)提升，鉬消費增長

從下游來看，據(jù)安泰科統(tǒng)計，2017年我國不銹鋼產(chǎn)量為2 556萬 t，同比增長5%。其中300系的產(chǎn)量為1 331萬 t，同比增長8.6%；200系產(chǎn)量為743萬 t，同比回落0.5%；400系產(chǎn)量為479萬 t，同比增長3.7%。預(yù)計2018年我國不銹鋼產(chǎn)量仍會保持增長的慣性，增長率在3%左右，達(dá)到2 600 t以上水平。另據(jù)中國特鋼企業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2017年1～12月份會員企業(yè)特鋼粗鋼產(chǎn)量總計約1.273億 t，同比增長9.7%。其中，低合金鋼產(chǎn)量為3 926萬 t，增長10.8%；合金鋼產(chǎn)量為3 040萬 t，增長10.1%。另外，特殊質(zhì)量合金鋼2 494萬 t，增長11.6%。其中合金結(jié)構(gòu)鋼1 772萬 t，增長12.5%。不銹鋼及特鋼產(chǎn)量繼續(xù)保持不同程度的增長，拉動了國內(nèi)鉬產(chǎn)品的消費。

據(jù)粗略估計，2017年全年國內(nèi)鋼廠鉬鐵采購總量達(dá)到10.89萬t，國內(nèi)鉬消費總量約8.49萬t鉬，同比增長約16.3%。

表6 2016～2017年中國鉬供需平衡表 t鉬

數(shù)據(jù)來源：安泰科估計

圖4 2016～2017年中國鉬月度出口情況

4 后市展望

從宏觀經(jīng)濟來看，2018年世界經(jīng)濟環(huán)境有望繼續(xù)改善，新興經(jīng)濟體繼續(xù)引領(lǐng)經(jīng)濟增長，全球大宗商品整體價格將保持溫和增長，但不同產(chǎn)品分化依舊。國際貨幣基金組織(IMF)最新發(fā)布的報告稱，2018年全球經(jīng)濟增長預(yù)期上調(diào)至3.9%；新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體經(jīng)濟增長的預(yù)測不變。其中，發(fā)達(dá)經(jīng)濟體2018年的經(jīng)濟增幅為2.3%，新興和發(fā)展中經(jīng)濟體為4.9%；中國2018年的預(yù)計經(jīng)濟增幅為6.6%，美國為2.3%，印度為7.4%。不過，特朗普政策實施效果和全球主要經(jīng)濟體貨幣政策的不確定性，以及由于潛在地緣沖擊造成的對商品需求和供給的影響，將導(dǎo)致大宗商品價格振蕩。從國內(nèi)來看，2018年作為“十九大”之開局，黨中央將經(jīng)濟工作的重點轉(zhuǎn)向圍繞“高質(zhì)量發(fā)展”， 2018年財政政策可能不會加碼刺激，貨幣政策將突出“強監(jiān)管+穩(wěn)貨幣”的組合。在這一宏觀調(diào)控基調(diào)下，預(yù)計2018年我國GDP增速或?qū)⒎啪徶?.6%左右，固定資產(chǎn)投資增速降至6%左右，主要體現(xiàn)為房地產(chǎn)投資增速平穩(wěn)回落，基建投資明顯放緩，制造業(yè)投資或?qū)⒊尸F(xiàn)溫和回升的勢頭。據(jù)預(yù)計，2018年我國房地產(chǎn)開發(fā)投資增速將回落至5%左右；財政對基建的支持力度將有所弱化，進而帶來基建投資增速明顯回落，預(yù)計回落至13%左右；2018年制造業(yè)投資增速將達(dá)到8%左右，機械、家電、汽車、造船等傳統(tǒng)下游行業(yè)繼續(xù)平穩(wěn)增長。

從下游鋼鐵行業(yè)來看，2018年國內(nèi)經(jīng)濟總體平穩(wěn)，但在去杠桿、防風(fēng)險的大背景下，貨幣政策將穩(wěn)中偏緊，財政對基建的支持力度也將有所弱化，房地產(chǎn)、基建投資增速均面臨下行壓力，相對來看制造業(yè)投資增速有望回升。值得關(guān)注的是，目前國內(nèi)不銹鋼投資沖動又空前高漲。傳統(tǒng)的不銹鋼企業(yè)在擴張，比較有原料優(yōu)勢的企業(yè)有投資的想法。國家打擊地條鋼之后，特別是“26+2”環(huán)保措施的出臺，屬于北京周邊的一些碳鋼企業(yè)受到環(huán)保、政府方面的措施，紛紛出現(xiàn)了轉(zhuǎn)產(chǎn)不銹鋼的沖動。另外，部分碳鋼企業(yè)可能尋求通過產(chǎn)能置換來進入不銹鋼生產(chǎn)領(lǐng)域。雖然也出現(xiàn)了由于螺紋鋼效益較好，有不銹鋼企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)碳鋼的情況，不過總體感覺當(dāng)前國內(nèi)不銹鋼產(chǎn)能存在擴張的可能。長遠(yuǎn)來看，國內(nèi)鉬的需求前景看好。

從鉬行業(yè)來看，2018年智利國家銅業(yè)公司減產(chǎn)的可能存在。另外，今年南美諸多銅礦山均面臨勞資談判，這可能會在一定程度上影響鉬的產(chǎn)出。不過，供應(yīng)面也有增產(chǎn)的可能，如秘魯?shù)膸讉€項目可能增產(chǎn)，而其他一些已建項目的產(chǎn)出也存在波動的可能。綜合來看，2018年全球鉬供應(yīng)增長較上年將放緩，供應(yīng)總體偏緊，鉬產(chǎn)品價格有望繼續(xù)回升。2018年國際氧化鉬均價預(yù)計在11美元/磅鉬，同比上漲34%；國內(nèi)鉬精礦價格在1 600元/噸度，同比上漲31%。