創(chuàng)造性提出期貨除了發(fā)現(xiàn)價(jià)格與套期保值兩個(gè)基本功能外，在市場(chǎng)心理層面存在第三個(gè)基本功能—維穩(wěn)現(xiàn)貨價(jià)格

1 研究背景

2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)之后，為了應(yīng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的低迷走勢(shì)，中國(guó)人民銀行啟動(dòng)了“四萬億計(jì)劃”，隨后在2009年～2012年，粘膠短纖經(jīng)歷了一輪大起大落的行情走勢(shì)。在這輪行情中，粘膠短纖由11000元/噸暴漲至32500元/噸，隨后又回落至20000元/噸之下。同時(shí)在這一輪行情波動(dòng)中，粘膠短纖以“粘住你”的代稱與“蒜你狠”“姜你軍”“豆你玩”等價(jià)格波動(dòng)較大的產(chǎn)品首次出現(xiàn)在行業(yè)從業(yè)者的口中。為了應(yīng)對(duì)粘膠短纖的暴漲暴跌，當(dāng)時(shí)在國(guó)家政策允許的情況下，柯橋輕紡城曾經(jīng)推出過一段時(shí)間的粘膠短纖電子盤交易，但因?yàn)殡娮颖P交易缺乏實(shí)物交割程序，最終不能實(shí)現(xiàn)中短期粘膠短纖的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，從而退出歷史舞臺(tái)。但是，粘膠短纖作為“金融標(biāo)的物”的身份卻得到了行業(yè)從業(yè)者的認(rèn)可，由此開啟了業(yè)內(nèi)摸索粘膠短纖期貨交易的開端。

2017年開始，粘膠短纖進(jìn)入新一輪的產(chǎn)能擴(kuò)張周期，通過計(jì)算，本輪擴(kuò)張周期中，2020年我國(guó)粘膠短纖產(chǎn)能有望達(dá)到500萬噸/a以上，如果以近5年的粘膠短纖均價(jià)15100元/噸計(jì)算，屆時(shí)粘膠短纖產(chǎn)業(yè)總市值將達(dá)到755億元。該產(chǎn)業(yè)體量與現(xiàn)行的部分期貨品種相比，來的更大，粘膠短纖產(chǎn)業(yè)具備大宗商品期貨上市的體量基礎(chǔ)。目前距離2020年僅剩下兩年左右的時(shí)間，此時(shí)提出粘膠短纖期貨上市可行性研究探討正當(dāng)其時(shí)。

故筆者在業(yè)內(nèi)首次正式提出粘膠短纖期貨上市可行性研究探討，并創(chuàng)造性提出期貨除了“發(fā)現(xiàn)價(jià)格”與“套期保值”兩個(gè)基本功能外，在市場(chǎng)心理層面存在第三個(gè)基本功能，即“維穩(wěn)現(xiàn)貨價(jià)格”功能，并以粘膠短纖期貨上市后的三個(gè)基本功能為基礎(chǔ)，得出粘膠短纖期貨上市后有利于行業(yè)的轉(zhuǎn)型及健康發(fā)展的結(jié)論。

2 期貨基本概念及理論

我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展可分為三個(gè)階段：理論準(zhǔn)備與試辦時(shí)期（1987～1993年）、清理整頓時(shí)期（1993年～2000 年）、規(guī)范發(fā)展時(shí)期（2000 年至今）。1993年～1998年，我國(guó)期貨市場(chǎng)處于初期發(fā)展的草莽市場(chǎng)階段，當(dāng)時(shí)的期貨市場(chǎng)發(fā)展非?；靵y，先后上市的品種多達(dá)幾十種，申請(qǐng)成立的商品交易所多達(dá)十幾家，彼此之間惡性競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重。1998年國(guó)務(wù)院發(fā)文整頓我國(guó)期貨市場(chǎng)，最終保留鄭州、大連、上海三家交易所。

從那時(shí)開始，三家交易所中，上海期貨交易所品種以金屬鋼材、能源化工為主；大連、鄭州兩個(gè)期貨交易所以農(nóng)產(chǎn)品和傳統(tǒng)工業(yè)品為主。至2017年底，我國(guó)的期貨期權(quán)品種已經(jīng)擴(kuò)容至56個(gè)。2018年3月，原油期貨也在上海期貨交易所旗下子公司掛牌上市。目前57個(gè)期貨期權(quán)品種中與紡織品相關(guān)的品種有：PTA、棉花、棉紗等商品期貨，這些商品期貨均在鄭州交易所上市，其中棉紗商品期貨上市時(shí)間為2017年8月。

期貨與現(xiàn)貨相對(duì)，期貨現(xiàn)期交易對(duì)象是標(biāo)的物的合約，在將來某個(gè)特定的時(shí)間進(jìn)行實(shí)物交割。用標(biāo)的物的種類可以將期貨分為兩類，一類是商品類期貨，另一類是金融類期貨。商品類期貨的標(biāo)的物是某種具體的實(shí)物，交易的是標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約，合約規(guī)定了買賣雙方約定好的價(jià)格，交易日到來時(shí)，對(duì)一定數(shù)量、品質(zhì)的實(shí)物進(jìn)行交割，比如螺紋鋼、棉花、PTA等。金融類期貨的標(biāo)的物可以是金融工具或者金融指標(biāo)，比如外匯、國(guó)債、股票等。這類期貨以金融指標(biāo)作為一種合約標(biāo)的物，在指定交易場(chǎng)所內(nèi)通過公開透明的價(jià)格，以約定的價(jià)格買入或者賣出一定數(shù)量的金融商品，并承諾在未來特定時(shí)間內(nèi)完成交割，比如股指期貨等。

2.1 期貨合約

期貨合約是由交易所制定的，約束在未來某個(gè)時(shí)間、地點(diǎn)，對(duì)一定數(shù)量、質(zhì)量的商品進(jìn)行交割的合約，其最主要的特點(diǎn)是標(biāo)準(zhǔn)化。期貨交易建立在遠(yuǎn)期交易的基礎(chǔ)上，可看作是遠(yuǎn)期交易合約的標(biāo)準(zhǔn)化，在遠(yuǎn)期交易合約中商品的價(jià)格、數(shù)量、等級(jí)、交貨時(shí)間地點(diǎn)等是買賣雙方根據(jù)當(dāng)時(shí)自身情況協(xié)商達(dá)成的，不具備普遍性，導(dǎo)致其合約轉(zhuǎn)讓困難，出現(xiàn)突發(fā)狀況致使一方毀約時(shí)，這種遠(yuǎn)期交易合約便會(huì)給另一方帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

在實(shí)際交易中，標(biāo)準(zhǔn)化的合約保證了交易的進(jìn)行，而所有標(biāo)準(zhǔn)化的合約都由交易所制定并具有便利性和杠桿性，其要求在規(guī)定的時(shí)間、地點(diǎn)交割合約指定數(shù)量和品質(zhì)的標(biāo)的物，相比遠(yuǎn)期合同，期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)性、強(qiáng)制性、有效性等特征使其流通性大大加強(qiáng)，同時(shí)為投機(jī)者參與期貨投機(jī)奠定了基礎(chǔ)。

目前紡織品原料期貨主要有PTA、棉花、棉紗三種期貨合約。比如棉花期貨，合約規(guī)定了棉花的數(shù)量、品質(zhì)、價(jià)格、交割時(shí)間、交割地點(diǎn)和價(jià)格最大波動(dòng)幅度等問題。

2.2 期貨市場(chǎng)功能

期貨市場(chǎng)的主要功能有兩個(gè)：價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能和套期保值功能。價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是指，期貨市場(chǎng)中合約買賣雙方在運(yùn)行機(jī)制的作用下，形成的真實(shí)性、連續(xù)性、未來性的價(jià)格過程，價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能以期貨市場(chǎng)中信息的充分流動(dòng)為基礎(chǔ)，能對(duì)未來一段時(shí)間內(nèi)商品現(xiàn)貨的價(jià)格進(jìn)行預(yù)測(cè)。紡織品期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能有助于指導(dǎo)紡織行業(yè)的各個(gè)企業(yè)合理調(diào)節(jié)生產(chǎn)，并增強(qiáng)了其生產(chǎn)的預(yù)見性。

套期保值功能是指，由于產(chǎn)品現(xiàn)貨中存在著價(jià)格波動(dòng)、宏觀政策調(diào)控、違約等市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，生產(chǎn)者和貿(mào)易商為保護(hù)自己的權(quán)益、防范風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生、降低利潤(rùn)損失而產(chǎn)生了避險(xiǎn)需求，這種避險(xiǎn)需求可以在期貨市場(chǎng)中得到滿足，套期保值是利用兩個(gè)市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的聯(lián)動(dòng)性，在兩個(gè)市場(chǎng)中進(jìn)行方向相反的操作，以實(shí)現(xiàn)用一個(gè)市場(chǎng)的獲利來彌補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)的虧損的目的。

2.3 期貨新品種上市的制度管控

我國(guó)期貨新品種上市機(jī)制采用的審批制，需要期貨交易所對(duì)期貨新品種上市交易提出方案，經(jīng)過與證監(jiān)會(huì)的商議和研究，在達(dá)成共識(shí)后由證監(jiān)會(huì)向相關(guān)部委發(fā)出報(bào)告并征詢意見，各部委研究通過后證監(jiān)會(huì)正式進(jìn)行審批，審批通過后此產(chǎn)品才能在指定的期貨交易所上市交易，此模式耗時(shí)、效率低下，嚴(yán)重制約了我國(guó)期貨市場(chǎng)開發(fā)新品種上市交易的能力，但某種意義上審批制降低了投資者承受的風(fēng)險(xiǎn)以及商品被投機(jī)過度的可能性。

2.4 期貨新品種上市交易應(yīng)具備的條件

期貨市場(chǎng)是由現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)展而來，但并非所有商品都適合作為期貨，適合作為期貨新品種上市交易的產(chǎn)品應(yīng)具有以下特點(diǎn)：1）易于儲(chǔ)藏及運(yùn)輸；2）易于標(biāo)準(zhǔn)化；3）價(jià)格的波動(dòng)性；4）產(chǎn)品的金融屬性；5）較大的現(xiàn)貨市場(chǎng)；6）成熟的期貨市場(chǎng)。

3 粘膠短纖期貨上市的現(xiàn)貨條件

3.1 粘膠短纖生產(chǎn)狀況

2017 年世界粘膠短纖產(chǎn)能 588 萬噸，我國(guó)產(chǎn)能 405 萬噸，占世界產(chǎn)能的 69%；我國(guó)粘膠短纖產(chǎn)量在 359萬噸附近，占世界產(chǎn)量的 72%，可見我國(guó)已經(jīng)是名副其實(shí)的粘膠短纖生產(chǎn)大國(guó)。從2017年底粘膠短纖行業(yè)在建新建項(xiàng)目及新建項(xiàng)目申請(qǐng)看，江蘇鹽城可能出現(xiàn)一個(gè)業(yè)內(nèi)“巨無霸”項(xiàng)目，如果該項(xiàng)目得以批復(fù)，至2025年附近，我國(guó)粘膠短纖產(chǎn)能將可能超過1050萬噸，屆時(shí)我國(guó)將會(huì)成為名副其實(shí)的粘膠短纖產(chǎn)業(yè)大國(guó)。

關(guān)于粘膠短纖生產(chǎn)現(xiàn)狀、下游生產(chǎn)現(xiàn)狀以及未來分析，在本欄目中已經(jīng)提及了不少，如：《新舊產(chǎn)能交替中的粘膠短纖產(chǎn)業(yè)形勢(shì)分析—2017-2019年粘膠短纖市場(chǎng)回顧與展望》《中國(guó)粘膠短纖產(chǎn)業(yè)安全現(xiàn)狀及應(yīng)對(duì)策略》等。

3.2 粘膠短纖價(jià)格波動(dòng)

在現(xiàn)貨操作中，粘膠短纖價(jià)格波動(dòng)較為頻繁，關(guān)于粘膠短纖價(jià)格波動(dòng)的具體情況，可以參考本欄目前幾期的相關(guān)文章。這里僅對(duì)粘膠短纖價(jià)格波動(dòng)情況做如下總結(jié)：1）粘膠短纖價(jià)格波動(dòng)趨勢(shì)明顯，上漲、下跌、平穩(wěn)震蕩三種模式均呈現(xiàn)大趨勢(shì)走勢(shì)；2）各個(gè)大趨勢(shì)走勢(shì)中，存在一定程度的上漲、下跌、平穩(wěn)震蕩三種模式嵌套走勢(shì)的小趨勢(shì)，這主要受制于宏觀政策、貨幣政策、粘膠短纖及下游紗線出口貿(mào)易狀況等因素；3）粘膠短纖價(jià)格波動(dòng)三種模式在風(fēng)格轉(zhuǎn)換的時(shí)候有一定的規(guī)律可循。故粘膠短纖價(jià)格波動(dòng)特性具備現(xiàn)有工業(yè)品或者棉花等紡織原料期貨價(jià)格波動(dòng)的區(qū)間特性。

3.3 粘膠短纖的金融屬性

工業(yè)商品的金融屬性表現(xiàn)為工業(yè)商品與期貨市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)相結(jié)合組成的復(fù)合金融體系，從而導(dǎo)致工業(yè)商品市場(chǎng)的運(yùn)行受金融市場(chǎng)及金融衍生市場(chǎng)的影響日益加深，原有的工業(yè)商品價(jià)格形成機(jī)制受到了巨大沖擊。

2012年大跌行情之后，為了應(yīng)對(duì)粘膠短纖價(jià)格暴漲暴跌對(duì)整個(gè)行業(yè)造成的貨值損失，粘膠短纖行業(yè)的貿(mào)易商開始嘗試推出“融資型貿(mào)易”模式。由于這種交易模式解決了粘膠短纖因?yàn)槭袌?chǎng)低迷造成的庫(kù)存積壓，也解決了下游紗廠資金緊張不想拿貨的現(xiàn)象，故被粘膠短纖工廠與紗廠接受。其實(shí)這種“融資型貿(mào)易”模式，就是一種變相的期貨交易模式。

比如一個(gè)紗廠看到粘膠短纖價(jià)格會(huì)在未來的兩到三個(gè)月出現(xiàn)連續(xù)價(jià)格上漲，但受制于倉(cāng)庫(kù)不大以及資金實(shí)力有限，不能進(jìn)行囤貨操作。而通過“融資型貿(mào)易”模式其就可以將這種漲價(jià)預(yù)期變成盈利。因?yàn)槠淇梢哉业教峁叭谫Y貿(mào)易”服務(wù)的機(jī)構(gòu)或者貿(mào)易公司，給貿(mào)易公司一定額度的押金，可以拿到其想要的貨物數(shù)量。提供“融資貿(mào)易”的貿(mào)易公司在接到客戶的定金后，會(huì)全款從粘膠短纖工廠手中買下紗廠所需要的粘膠短纖數(shù)量。最終在預(yù)期進(jìn)行兌現(xiàn)時(shí)，粘膠短纖工廠擁有充足的現(xiàn)金流，紗廠兌現(xiàn)了自己的看漲預(yù)期，同時(shí)提供“融資貿(mào)易”的貿(mào)易公司則拿到了提供資金所產(chǎn)生的資金利息，如果貿(mào)易公司自己還參與一部分交易，其也會(huì)獲得由看漲預(yù)期兌現(xiàn)所產(chǎn)生的額外收益。

這種操作在沒有期貨的情況下，行業(yè)從業(yè)者利用有限的資源以及資金對(duì)粘膠短纖進(jìn)行“類期貨”的操作，是粘膠短纖本身的金融屬性體現(xiàn)。如果粘膠短纖不具備與期貨市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)組合成復(fù)雜金融系統(tǒng)的條件，那么就不會(huì)出現(xiàn)“融資貿(mào)易”這一貿(mào)易形式。而現(xiàn)實(shí)操作中，已經(jīng)出現(xiàn)“融資貿(mào)易”這一貿(mào)易模式，并且被紡織產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈從業(yè)公司作為供應(yīng)鏈中必須出現(xiàn)的品種之一，則是粘膠短纖的金融屬性被市場(chǎng)從業(yè)者發(fā)現(xiàn)并且被應(yīng)用兌現(xiàn)的最好體現(xiàn)。某種程度上，粘膠短纖期貨已經(jīng)擁有了較好的群眾基礎(chǔ)。

3.4 粘膠短纖標(biāo)準(zhǔn)化及儲(chǔ)運(yùn)性質(zhì)

粘膠短纖作為重要的紡織原料之一，國(guó)家質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)檢疫總局與國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)化管理委員會(huì)特別為其制定了國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)行使用的《GB/T 14463-2008粘膠短纖維》于2008年8月發(fā)布，2009年6月實(shí)施。由于2010年后，尤其是2013年后粘膠短纖行業(yè)的生產(chǎn)設(shè)備及生產(chǎn)工藝優(yōu)化后，目前大型粘膠短纖工廠生產(chǎn)的粘膠短纖質(zhì)量均高于國(guó)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)。如果粘膠短纖期貨決定上市，筆者覺得有必要對(duì)該國(guó)標(biāo)進(jìn)行一次系統(tǒng)性修訂，以減少粘膠短纖期貨上市后，在交割程序中發(fā)生因質(zhì)量只滿足國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，而達(dá)不到客戶要求所引發(fā)的質(zhì)量糾紛問題。

在儲(chǔ)存方面，粘膠短纖一般在一年內(nèi)進(jìn)行使用，基本不會(huì)發(fā)生因?yàn)檎衬z短纖放置時(shí)間過長(zhǎng)而引發(fā)質(zhì)量降等問題，但超過一年以上，就需要考慮這些問題了。所以，粘膠短纖具備目前主流商品期貨的儲(chǔ)放要求。

在運(yùn)輸方面，粘膠短纖現(xiàn)行的現(xiàn)貨交割發(fā)貨方式有汽運(yùn)、鐵路運(yùn)輸、水運(yùn)等三種方式。同時(shí)有實(shí)力的粘膠短纖企業(yè)，在福建、浙江等粘膠短纖產(chǎn)量較少但需求量大的省份，均設(shè)有倉(cāng)庫(kù)以及辦事處，基本保證了交割過程中發(fā)貨的及時(shí)性以及便利性。

3.5 小結(jié)

根據(jù)上述粘膠短纖生產(chǎn)現(xiàn)狀以及2025年附近產(chǎn)能突破1050萬噸的形勢(shì)看，粘膠短纖具備大宗商品期貨上市的交易量基礎(chǔ)。從粘膠短纖現(xiàn)貨銷售貿(mào)易看，其已經(jīng)開始不自覺地使用了期貨模式進(jìn)行銷售。通過比對(duì)大宗商品期貨上市條件，發(fā)現(xiàn)除了國(guó)標(biāo)需要進(jìn)行修訂外，其余各方面指標(biāo)均符合大宗商品期貨上市條件。并且近年來政府對(duì)一些標(biāo)準(zhǔn)不一的部分農(nóng)產(chǎn)品以及工業(yè)品均放開了上市條件，故在目前國(guó)標(biāo)較低的情況下，粘膠短纖期貨上市也不是沒有可能性，但在未來的幾年內(nèi)，如果國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)對(duì)粘膠短纖維標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行修訂，則基本可以保證其上市的可能性。

表1 期貨合約主要條款及含義

4 粘膠短纖交易合約設(shè)計(jì)

在設(shè)計(jì)粘膠短纖期貨交易單位時(shí)，需要以現(xiàn)實(shí)交易為基礎(chǔ)，同時(shí)要考慮粘膠短纖期貨上市后的交易量，交易單位的大小應(yīng)與交易需求量相適應(yīng)。綜合考慮粘膠短纖現(xiàn)貨市場(chǎng)的規(guī)模、交易者的資金規(guī)模、交易的靈活性等因素，若交易單位設(shè)置過大，由于中小企業(yè)無力承擔(dān)，或買入合約后大大減小了其資金的周轉(zhuǎn)性，使其參與的積極性下降，最終導(dǎo)致粘膠短纖合約成交量下降，不利于粘膠短纖期貨的健康發(fā)展。若交易單位設(shè)置過小，對(duì)合約需求量較多的大型企業(yè)來說，則會(huì)增加投資者的交易次數(shù)，從而增加了成本。

投資者在保證金賬戶中的資金稱為保證金，按照相關(guān)規(guī)定，期貨主體在參與交易過程中必須向交易所繳納所持合約價(jià)值一定比例的金額。交易保證金的比例根據(jù)期貨品種的不同而有所差異，一般為期貨合約的5%～10%。由于粘膠短纖投機(jī)性較強(qiáng)，故考慮提高其交易保證金，防止其投機(jī)炒作過熱。

粘膠短纖交割等級(jí)，可以參照國(guó)家質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)檢疫總局與國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)化管理委員會(huì)制定的《GB/T 14463-2008 粘膠短纖維》中的1.67dtex*38mm一等品為標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)然，因?yàn)楝F(xiàn)貨操作中，多數(shù)粘膠短纖工廠出廠的粘膠短纖維均高于此標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)際操作中，可以將該標(biāo)準(zhǔn)作為裁決粘膠短纖維質(zhì)量的參考指標(biāo)，依據(jù)實(shí)際產(chǎn)品的質(zhì)量對(duì)交割價(jià)格進(jìn)行50元/噸～100元/噸的等級(jí)補(bǔ)償。

交割月份是指由期貨交易所統(tǒng)一規(guī)定的，期貨合約到期后需進(jìn)行實(shí)物交割的月份。合約交割月的確定與該商品生產(chǎn)、消費(fèi)、加工、流通、儲(chǔ)藏等因素有關(guān)，同時(shí)也受到環(huán)境等因素的影響，因此不同品種的期貨產(chǎn)品的交割月份不盡相同。粘膠短纖因?yàn)槭沁B續(xù)性生產(chǎn)的工業(yè)化品種，故可以參照現(xiàn)貨體系進(jìn)行每月交割。但考慮到期貨交割量需要交易所納入的廠家進(jìn)行提供，為了減輕粘膠短纖生產(chǎn)企業(yè)的壓力，進(jìn)行逢雙月交割設(shè)計(jì)，即2月、4月、6月、8月、10月、12月交割。當(dāng)然，如果日后粘膠短纖在某個(gè)節(jié)點(diǎn)超出500萬噸/a的產(chǎn)能后，可以更改為逐月交割。

交割倉(cāng)庫(kù)是由期貨交易所統(tǒng)一指定的，保證一定時(shí)間內(nèi)期貨商品的數(shù)量、品質(zhì)得以維持，保障合約雙方的利益得以順利實(shí)現(xiàn)。所以，在設(shè)計(jì)交割倉(cāng)庫(kù)時(shí)，選用了棉紗的交割倉(cāng)庫(kù)方式，即：1）期轉(zhuǎn)現(xiàn)交割；2）倉(cāng)庫(kù)交割；3）廠庫(kù)交割；4）廠庫(kù)非標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單交割。其中具體的倉(cāng)庫(kù)交割方式可以查詢現(xiàn)行的棉紗期貨交割方式部分。

結(jié)合粘膠短纖的現(xiàn)貨操作特性，以及對(duì)現(xiàn)有紡織原料大宗商品期貨上市的情況，建議粘膠短纖期貨上市交易所放在鄭州商品交易所。因?yàn)槊藁ā⒚藜喌燃徔椩掀谪浘卩嵵萆唐方灰姿鲜?，其擁有多年的紡織原料期貨上市操作?jīng)驗(yàn)，可以為粘膠短纖期貨上市進(jìn)行前期的行業(yè)輔導(dǎo)，以保證其順利上市。

表2 粘膠短纖期貨標(biāo)準(zhǔn)化合約設(shè)計(jì)

5 結(jié)論及建議

5.1 結(jié)論

2018年3月，銀監(jiān)會(huì)與保監(jiān)會(huì)合并為銀保監(jiān)會(huì)后，在證監(jiān)會(huì)被保留的情況下，構(gòu)成了現(xiàn)行的“一行兩會(huì)”的格局，這標(biāo)志著證監(jiān)會(huì)在未來的工作中任重道遠(yuǎn)，也意味著中央對(duì)擴(kuò)大直接融資寄以厚望，證券市場(chǎng)將在中國(guó)未來的經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮更重要的作用。

期貨作為證券市場(chǎng)中的一個(gè)重要市場(chǎng)，在未來的社會(huì)生產(chǎn)中，在保留其發(fā)現(xiàn)價(jià)格與套期保值兩個(gè)功能的基礎(chǔ)上，可能還會(huì)增加“維穩(wěn)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格”的功能。這個(gè)功能主要建立在目前期貨兩個(gè)基本功能基礎(chǔ)上，讓大家對(duì)商品市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)一種合理的心理預(yù)期，最終在價(jià)格變化的時(shí)候坦然接受物價(jià)漲跌的變動(dòng)，以達(dá)到市場(chǎng)不再因?yàn)閮r(jià)格漲跌而產(chǎn)生心理焦慮，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格維穩(wěn)。

粘膠短纖近年來的價(jià)格走勢(shì)雖然被業(yè)內(nèi)從業(yè)者接受，但在價(jià)格漲跌的過程中，粘膠短纖生產(chǎn)企業(yè)、上游溶解漿生產(chǎn)企業(yè)、下游紡紗企業(yè)或者坯布企業(yè)，甚至服裝企業(yè)等市場(chǎng)各方參與者均產(chǎn)生了心理焦慮，進(jìn)而帶來市場(chǎng)恐慌。這種心理焦慮與市場(chǎng)恐慌表現(xiàn)在現(xiàn)貨交易價(jià)格上就是變化速度與幅度較大，最終使得整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)值出現(xiàn)了擴(kuò)張或者萎縮。本文提出粘膠短纖期貨上市設(shè)想，其根本目的在于想通過期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)與套期保值兩大功能實(shí)現(xiàn)“維穩(wěn)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格”功能，最終讓我國(guó)粘膠短纖產(chǎn)業(yè)安全中的金融安全有所保障，實(shí)現(xiàn)我國(guó)粘膠短纖在產(chǎn)能擴(kuò)張周期中由大國(guó)向強(qiáng)國(guó)轉(zhuǎn)變。

5.2 建議

根據(jù)上市研究結(jié)論，結(jié)合我國(guó)粘膠短纖現(xiàn)貨操作現(xiàn)狀，為提高粘膠短纖期貨上市可行性，特提出如下建議：

1）粘膠短纖行業(yè)內(nèi)的大型企業(yè)加速與國(guó)家質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)檢疫總局與國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)化管理委員會(huì)聯(lián)系修訂標(biāo)準(zhǔn)《GB/T 14463-2008 粘膠短纖維》，讓標(biāo)準(zhǔn)跟得上粘膠短纖實(shí)際產(chǎn)品的一等品指標(biāo)。

2）工信部嚴(yán)格執(zhí)行《粘膠纖維行業(yè)規(guī)范條件（2017版）》和《粘膠纖維行業(yè)規(guī)范條件公告管理暫行辦法》，通過政策加市場(chǎng)雙重壓力，加速粘膠短纖行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)及產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)化調(diào)整，以確保粘膠短纖工廠出來的粘膠短纖產(chǎn)品質(zhì)量盡量均一，為粘膠短纖期貨上市提供標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)的的貨源。

3）化纖行業(yè)協(xié)會(huì)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)委員會(huì)與證監(jiān)會(huì)進(jìn)行溝通，為粘膠短纖期貨上市提供政策性指導(dǎo)及咨詢服務(wù)。必要的時(shí)候可以開展研討班或者培訓(xùn)班，讓粘膠短纖企業(yè)了解到一旦粘膠短纖期貨上市，給其帶來的有利及有害因素。

4）從產(chǎn)業(yè)安全中的金融安全角度看，粘膠短纖期貨越早上市對(duì)整個(gè)行業(yè)做強(qiáng)越有利。目前一些電子盤并沒有全部禁止，如果電子盤再次出現(xiàn)粘膠短纖作為標(biāo)的物，一旦出現(xiàn)2014年～2016年期間的一些電子盤違約，則會(huì)打消業(yè)內(nèi)對(duì)粘膠短纖期貨上市的熱情，并且對(duì)其會(huì)產(chǎn)生恐懼感。故在目前業(yè)內(nèi)對(duì)粘膠短纖期貨上市熱情度還較高的情況下，相關(guān)部門包括鄭交所宜及早研究粘膠短纖期貨上市事宜。