證券行業(yè) 獨(dú)角獸回歸風(fēng)起，存托憑證起航

兩會(huì)期間關(guān)于資本市場支持新經(jīng)濟(jì)和獨(dú)角獸企業(yè)上市的各方表態(tài)頻繁且密集，“讓業(yè)務(wù)主戰(zhàn)場在境內(nèi)的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)回歸A股”是政策改革方向之一。海外企業(yè)回歸A股主要有私有化并借殼回歸，以及CDR兩種形式。CDR是解決兩地的法律、兩地監(jiān)管的有效措施，在時(shí)間、手續(xù)、保留現(xiàn)有架構(gòu)等方面有較為明顯的優(yōu)勢。從企業(yè)自身角度看，發(fā)行CDR成本較低，且為在原有融資渠道基礎(chǔ)上的進(jìn)一步拓寬，有助于豐富股權(quán)結(jié)構(gòu)的多樣性。中國境內(nèi)公司選擇境外上市的區(qū)域集中在美國和香港，按照全球行業(yè)分類系統(tǒng)，信息技術(shù)、醫(yī)療保健兩大行業(yè)與獨(dú)角獸概念較為貼合。我們預(yù)測中概股回歸發(fā)行CDR潛在規(guī)模為4940億～9880億元。

存托憑證業(yè)務(wù)中涉及存托機(jī)構(gòu)和當(dāng)?shù)赝泄苋藘蓚€(gè)核心機(jī)構(gòu)，其中存托機(jī)構(gòu)可以選擇商業(yè)銀行或證券公司。證券公司作為存托機(jī)構(gòu)的模式不存在法律法規(guī)的限制，且具備證券業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，優(yōu)勢較為明顯。我們認(rèn)為綜合實(shí)力比較強(qiáng)、在境外有分支機(jī)構(gòu)的證券公司將具備較大競爭優(yōu)勢，有望獲得業(yè)務(wù)的先發(fā)及主導(dǎo)權(quán)。存托機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)開展中將收取發(fā)行費(fèi)用及交易費(fèi)用。參考美國經(jīng)驗(yàn)，發(fā)行存托憑證上市費(fèi)用較發(fā)行普通股更高；交易費(fèi)用按股收取，每年定期扣減；有望增厚券商承銷及交易傭金收入。

CDR有望推動(dòng)中國資本市場加速走向成熟，境外業(yè)務(wù)布局完善、綜合實(shí)力強(qiáng)的券商有望受益。推薦全業(yè)務(wù)鏈發(fā)展的行業(yè)龍頭、海外業(yè)務(wù)布局完善的中信證券；以及全業(yè)務(wù)鏈發(fā)展、海外業(yè)務(wù)發(fā)展領(lǐng)先的海通證券、招商證券。 （華泰證券）

物聯(lián)網(wǎng)行業(yè) 阿里云啟動(dòng)百億IoT鏈接戰(zhàn)略

在“2018云棲大會(huì)”上，阿里云宣布未來5年內(nèi)要實(shí)現(xiàn)連接100億臺物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備的目標(biāo)，啟動(dòng)1朵云平臺、2個(gè)客戶端操作系統(tǒng)、3類合作伙伴、4核心大領(lǐng)域戰(zhàn)略，聚焦城市、汽車、生活、制造四大應(yīng)用領(lǐng)域，同時(shí)阿里將加大補(bǔ)貼，賦能生態(tài)合作伙伴。

目前阿里的各類應(yīng)用已覆蓋居民生活的方方面面，其在物聯(lián)網(wǎng)上的應(yīng)用場景也將在多個(gè)角度展開，包括智能家居、智慧城市、智慧交通等。通過阿里海量布局物聯(lián)網(wǎng)終端的決心，以及對商業(yè)模式的不斷創(chuàng)新挖掘，將有力促進(jìn)物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用實(shí)現(xiàn)最終價(jià)值的兌現(xiàn)，通過為用戶提升效率降低成本、大數(shù)據(jù)挖掘、以及自動(dòng)化智能化，帶來一系列人類生活上新需求的價(jià)值。國內(nèi)上市公司中涉及相關(guān)場景包括水電煤氣表等各色應(yīng)用的企業(yè)，有望在阿里大量鋪開的物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用場景中受益。

從未來受益的層面上，需要更深入關(guān)注阿里生態(tài)構(gòu)建的具體情況。在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，有望納入阿里生態(tài)體系的企業(yè)都會(huì)獲得發(fā)展機(jī)遇。在上市公司中，我們建議關(guān)注：MCU領(lǐng)域國內(nèi)龍頭的東軟載波、中穎電子；智能控制器模塊領(lǐng)域龍頭拓邦股份等；通信模塊領(lǐng)域包括高新興、日海通訊等；物聯(lián)網(wǎng)平臺領(lǐng)域的宜通世紀(jì)等。

（中銀國際）