劉增祿

4月份，隨著上市公司兩份財(cái)報(bào)的同期披露，機(jī)構(gòu)投資者近兩個(gè)季度的投資思路愈發(fā)清晰，雖然不同機(jī)構(gòu)在行業(yè)配置上各有側(cè)重，但標(biāo)的業(yè)績優(yōu)劣依然是機(jī)構(gòu)考慮是否增減倉的關(guān)鍵。然而，自去年以來業(yè)績穩(wěn)定且近期表現(xiàn)強(qiáng)勁的醫(yī)藥股卻出現(xiàn)了新的變化，其一邊是研究機(jī)構(gòu)大力看多并推薦買入，另一邊卻是部分機(jī)構(gòu)重倉股在一季度遭遇明顯減持。

機(jī)構(gòu)擇股注重標(biāo)的業(yè)績優(yōu)劣

數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至4月20日，滬深兩市完成2017年年報(bào)披露工作的A股公司合計(jì)2157家，完成2018年一季報(bào)披露工作的公司有324家。在已公布一季報(bào)的324家A股公司中，機(jī)構(gòu)入駐了291家。這其中，有66家公司一季度末的機(jī)構(gòu)持股比例相較2017年四季度末有所提升，217家公司機(jī)構(gòu)持股占比較2017年四季度末出現(xiàn)減少，有8家公司兩個(gè)報(bào)告期持倉比例沒有變化，另有29家公司在2017年四季度時(shí)還被機(jī)構(gòu)重倉持有，而等到今年一季度時(shí)卻已從機(jī)構(gòu)重倉股名單中消失。

觀察一季度被機(jī)構(gòu)投資者重倉且增持的66家公司，可以看到標(biāo)的公司基本面是否優(yōu)劣是機(jī)構(gòu)選擇是否增減倉的重要參考指標(biāo)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，66家公司中，有50家今年一季度凈利潤同比實(shí)現(xiàn)增長，另有43家公司報(bào)告期內(nèi)營業(yè)收入和凈利潤雙雙增長，占全部被機(jī)構(gòu)增持公司比重的65.15%。如此的數(shù)據(jù)表現(xiàn)說明，機(jī)構(gòu)在進(jìn)行增減倉時(shí)是要考慮標(biāo)的基本面變化的。

以目前基金一季度增持比例最高的珀萊雅為例，基金持股占其流通股本的比重為11.94%，在2017年四季度末時(shí)，基金對其持股比例還僅為2.09%，僅僅過了一個(gè)報(bào)告期，基金的持倉比重就迅速提升了9.86%。從珀萊雅一季度基本面表現(xiàn)看，其營業(yè)收入和凈利潤分別同比增長了10.93%和29.58%?；蛘枪咀陨順I(yè)績的穩(wěn)定增長吸引了機(jī)構(gòu)一季度的大力增持，由此也導(dǎo)致其股價(jià)于今年2月7日觸底回升以來，至目前已累計(jì)上漲57.84%。同樣獲得機(jī)構(gòu)大幅增持的還有一季度被社?；鹪龀值臍W普照明，社?；鹨患径饶ζ涑止杀戎赜扇ツ晁募径饶┑?.08%上升至7.48%。從歐普照明基本面來看，今年一季度不僅實(shí)現(xiàn)23.55%的營收同比增長，且還實(shí)現(xiàn)42.2%的凈利潤增長在業(yè)績持續(xù)的增長和機(jī)構(gòu)的增持下，股價(jià)也自2月8日開始啟動(dòng)，至目前上漲了17.92%。

此外，相較國內(nèi)機(jī)構(gòu)對個(gè)股標(biāo)的業(yè)績基本面的重視，外來戶QFII也是非常注重標(biāo)的公司的業(yè)績成長性，目前持有的26家公司中，有18家公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)了同比增長，占比達(dá)69%。其中，埃斯頓是QFII今年一季度新建倉且增持比重最高的公司，報(bào)告期內(nèi)，不僅營業(yè)收入同比大幅增長了123.69%，且凈利潤也實(shí)現(xiàn)同比35.09%的增長?；蛘荙FII的入駐，使得其股價(jià)自2月9日反彈以來上漲了42.28%。

投資偏好各不同

觀察各大機(jī)構(gòu)在一季度的持股情況，可以看到在A股機(jī)構(gòu)投資者的“老大哥”公募基金目前持有的291只個(gè)股中，一季度予以增持的僅有66只。行業(yè)喜好上，計(jì)算機(jī)和化工類公司暫時(shí)成為基金一季度增持的主要方向，增持家數(shù)分別達(dá)到6家和5家。被增持個(gè)股中，除了日化類公司珀萊雅10.49%的基金持倉比重環(huán)比增長了8.4%，計(jì)算機(jī)軟件開發(fā)類公司長亮科技、化學(xué)制品公司雙一科技也同樣在一季度獲得基金較大幅度的增持，持股比例均較去年四季度末有一定幅度提升?；蛘窃谝曰馂榇淼臋C(jī)構(gòu)資金增持下，今年以來計(jì)算機(jī)板塊和化工板塊在申萬行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)排名中位居前列，其中計(jì)算機(jī)行業(yè)整體12.78%的累計(jì)漲幅位列申萬全部行業(yè)漲幅榜的首位，而化工股則是在申萬28個(gè)一級行業(yè)年內(nèi)僅有4個(gè)行業(yè)指數(shù)上漲的背景下，成為下跌行業(yè)中整體跌幅最小的。當(dāng)然，若考慮細(xì)分子行業(yè)的表現(xiàn)，則可看到細(xì)分行業(yè)石油化工整體仍錄得6.93%漲幅。

中美貿(mào)易戰(zhàn)是近期投資者高度關(guān)注的話題，美國商務(wù)部對中興通訊的一紙出口權(quán)限禁令，從某種意義上讓基金經(jīng)理更加明確認(rèn)清A股市場確定性最強(qiáng)的投資領(lǐng)域，那就是高科技公司。中興受到美國制裁，七年內(nèi)禁購美國零部件，中美貿(mào)易爭端加劇，供應(yīng)鏈的安全性問題變得空前重要。作為零部件的核心，關(guān)鍵材料的國產(chǎn)化刻不容緩，這已經(jīng)超越了降成本的需要?；ぷ鰹楦叨瞬牧闲袠I(yè)中至關(guān)重要組成部分，在我國新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵時(shí)期，國內(nèi)化工行業(yè)正面臨著巨大的轉(zhuǎn)型升級機(jī)遇。

談起社?；?，就不能不提其“長情”的持股特點(diǎn)。在目前43家一季度被社?；鸪钟械墓局?，有21家公司已被其連續(xù)持有了4個(gè)報(bào)告期，華魯恒升、信立泰、永輝超市等9家公司更是自2016年以來就獲得社?；痖L期持有，持股時(shí)間超過2年。

其實(shí)相較于社?；鹪谕顿Y中“長情”，“外來的和尚”QFII也是傾向于中長期投資的。從其歷史持倉態(tài)度看，其持股多集中在消費(fèi)行業(yè)，對藍(lán)籌白馬股極為青睞。值得注意的是，自去年下半年以來，隨著中小創(chuàng)公司在經(jīng)歷持續(xù)數(shù)年的調(diào)整，整體估值的回歸使得部分績優(yōu)成長公司已具備了投資價(jià)值。從2017年四季度開始，QFII將擇股的目光開始轉(zhuǎn)向中小創(chuàng)新興產(chǎn)業(yè)。雖然目前QFII公布的一季度重倉股僅有26家，但從中依然可看到中小創(chuàng)公司達(dá)到15家。在QFII持股所處行業(yè)特點(diǎn)上，高端設(shè)備制造、生物醫(yī)藥、細(xì)分化學(xué)等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)開始嶄露頭角。

相較QFII，同為外資投資者的北上資金雖然近7個(gè)交易日、近1個(gè)月和近1年凈買入額最高的公司都始終圍繞在中國平安、五糧液、貴州茅臺、?？低暋⒚赖募瘓F(tuán)、招商銀行等超級白馬藍(lán)籌股上，但隨著MSCI中小盤股指數(shù)的發(fā)布，外資對A股的覆蓋深度得到拓展，這直接導(dǎo)致北上資金對A股中小盤股的關(guān)注度有了一定的提升。以2018年以來深股通的配置觀察看，北上資金對創(chuàng)業(yè)板持股量較年初增長了21.73%；中小板持股量較年初增長29.21%，深證主板持股量較年初增長7.99%。從北上資金深股通新進(jìn)個(gè)股來看，2018年以來，北上資金新進(jìn)43只個(gè)股，且新進(jìn)個(gè)股主要以中小創(chuàng)公司為主，持股比例較大的中小創(chuàng)個(gè)股有埃斯頓、周大生、浙江交科、長生生物、涪陵榨菜和尚品宅配等。

強(qiáng)勢醫(yī)藥股遭遇機(jī)構(gòu)逆市減持

統(tǒng)觀2018年以來的A股市場，走勢最值得“點(diǎn)贊”的行業(yè)莫屬醫(yī)藥板塊。自2月9日大盤反彈以來，中證醫(yī)療指數(shù)至3月末累計(jì)漲幅達(dá)21.71%，至4月19日則達(dá)到21.99%。從醫(yī)藥行業(yè)基本面看，2018年1～2月醫(yī)藥制造業(yè)主營業(yè)務(wù)收入為4029.3億元，同比增長18.3%，利潤總額為512億元，同比增長37.3%，收入與利潤增速均增長穩(wěn)健，體現(xiàn)出醫(yī)藥行業(yè)在經(jīng)濟(jì)不景氣下的穩(wěn)定成長性。今年以來，醫(yī)藥股不僅在二級市場大放異彩，期間也得到眾多券商的高度認(rèn)可。近3個(gè)月以來，兩市有29家醫(yī)藥股不斷被券商調(diào)高評級，近1個(gè)月，市場中有71家醫(yī)藥股獲得了券商的買入評級。

然而讓人意外的是，在目前機(jī)構(gòu)涉及的150家醫(yī)藥股中，卻僅有一品紅、大博醫(yī)療、海辰藥業(yè)、長生生物、辰欣藥業(yè)、景峰醫(yī)藥、凱普生物、佐力藥業(yè)8家公司在一季度獲得了基金增持；社?；鹉壳耙仓粚▓@生物、老百姓2家公司進(jìn)行新進(jìn)增持。從醫(yī)藥公司分類看，目前市場看好的仿制藥、創(chuàng)新藥中，僅有佐力藥業(yè)1家涉及創(chuàng)新藥的公司獲得了機(jī)構(gòu)增持。

從最新一季報(bào)機(jī)構(gòu)持倉情況看，大部分醫(yī)藥股都遭遇了基金、社保、QFII等機(jī)構(gòu)的大幅減持。如普利制藥在去年四季度末時(shí)，基金持有公司股份的比重還為35.05%，環(huán)比三季度持倉提升了10.44%，但到了今年一季度末，基金的持倉比重大幅減少了26.87%，目前僅剩8.19%的股權(quán)被基金持有。與此同時(shí)，QFII去年四季度末還持有2.46%的股權(quán)，今年一季度末已經(jīng)完全減持。類似公司還有凱萊英、新華制藥、邁克生物、健友股份等。觀察發(fā)現(xiàn)，此類醫(yī)藥股今年以來股價(jià)多數(shù)實(shí)現(xiàn)了不俗的上漲，此次機(jī)構(gòu)的減持不排除是出于落袋為安的考慮。

雖然部分醫(yī)藥股在一季度遭遇機(jī)構(gòu)的減倉，但不可忽視的是，醫(yī)藥股目前也迎來了多項(xiàng)政策利好，如近期國家決定加快創(chuàng)新藥進(jìn)口上市，加強(qiáng)知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)等政策就對創(chuàng)新藥、仿制藥生產(chǎn)企業(yè)帶來正面刺激。廣發(fā)證券吳文化表示，創(chuàng)新為醫(yī)藥板塊當(dāng)前的時(shí)代主旋律，部分前些年有研發(fā)儲備的企業(yè)已進(jìn)入業(yè)績收獲期，如恒瑞醫(yī)藥，沃森生物、康泰生物等。而隨著2017年醫(yī)保目錄的調(diào)整，預(yù)計(jì)利好不僅會在一季度相關(guān)受益品種的經(jīng)營業(yè)績上有所反映，且也有望在未來二三季度的業(yè)績增速中得到體現(xiàn)。