陳繼豪

片仔癀股價(jià)在5月28日創(chuàng)上市以來歷史新高131.98元，自2017年至今一年半時(shí)間漲幅超過4倍，令市場(chǎng)矚目。而同期上證綜指從3105點(diǎn)至3095點(diǎn)，還略有下跌。5月29日，片仔癀放量跌停，收盤價(jià)為116.84元，當(dāng)日成交金額達(dá)到26.7億元;近兩年來，片仔癀借助消費(fèi)升級(jí)產(chǎn)品連續(xù)提價(jià)，通過內(nèi)部營銷改革發(fā)力高端人群，實(shí)行主動(dòng)精準(zhǔn)營銷，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)外合作，拓展衍生產(chǎn)品，發(fā)展公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn);從估值角度來看，筆者認(rèn)為當(dāng)前59倍動(dòng)態(tài)市盈率屬于合理估值，在高成長(zhǎng)的確定性下，片仔癀具備長(zhǎng)期的投資價(jià)值。

產(chǎn)品提價(jià)促進(jìn)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)

今年市場(chǎng)投資風(fēng)格的轉(zhuǎn)換似乎顯得雜亂無章，所謂各領(lǐng)風(fēng)騷三五天，唯獨(dú)沒有持續(xù)性;筆者注意到，其實(shí)片仔癀股價(jià)自2017年就開始上漲，2017年初前復(fù)權(quán)價(jià)28.92元一路上漲至年底的52.92元，漲幅達(dá)到83%;2018年前5個(gè)月，股價(jià)又上漲至5月28日歷史新高131.98元，一年半時(shí)間股價(jià)漲幅超過4倍。而同期上證綜指從3105點(diǎn)至3095點(diǎn)，還略有下跌。

片仔癀還能火多久？數(shù)據(jù)顯示目前片仔癀的靜態(tài)市盈率達(dá)到70倍，當(dāng)前股價(jià)到底貴不貴？未來還有多大的成長(zhǎng)空間？

從2017年年報(bào)來看，正是由于產(chǎn)品獨(dú)一無二使得片仔癀具備提價(jià)權(quán);2016、2017連續(xù)兩年提價(jià)，導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)?cè)?017年集中爆發(fā);同時(shí)受益于內(nèi)部的營銷改革和外部消費(fèi)升級(jí)，2017年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)60，85%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)50.53%，可謂高成長(zhǎng)的醫(yī)藥股標(biāo)桿;而2018年一季報(bào)顯示，凈利潤(rùn)繼續(xù)保持44.06%的高增長(zhǎng)勢(shì)頭，股價(jià)表現(xiàn)亮眼自然在情理之中;片仔癀入選MSCI中國成分指數(shù)，也是股價(jià)迭創(chuàng)新高的助推器之一。

從外部環(huán)境來看，伴隨我國消費(fèi)升級(jí)，人們更加注重生活品質(zhì)和健康，保健產(chǎn)品自然將從中受益。片仔癀的主要消費(fèi)群體集中于高凈值人群，根據(jù)公開資料顯示，這個(gè)群體在贈(zèng)送禮品時(shí)，90%以上的高凈值人群會(huì)首選健康產(chǎn)品;片仔癀作為歷史悠久、療效顯著的中藥消費(fèi)品，無疑會(huì)在消費(fèi)升級(jí)的浪潮中受益。

從內(nèi)部改革來看，公司現(xiàn)任董事長(zhǎng)劉建順上任后，勵(lì)精圖治，大膽創(chuàng)新;改變營銷策略，變坐商為行商，開展主動(dòng)、精準(zhǔn)化營銷;在營銷改革上主要發(fā)力大客戶營銷和體驗(yàn)式營銷，針對(duì)高端消費(fèi)人群進(jìn)行精準(zhǔn)營銷，提升客戶黏性，培養(yǎng)潛在消費(fèi)群體;通過多渠道，強(qiáng)勢(shì)的品牌推廣，使片仔癀肝膽用藥第一品牌的觀念深入人心。

公司制定“一核兩翼”大健康發(fā)展戰(zhàn)略，在堅(jiān)持醫(yī)藥生產(chǎn)為主業(yè)的前提下，拓展醫(yī)藥流通、日化化妝品、保健食品等產(chǎn)業(yè)。通過加強(qiáng)對(duì)外戰(zhàn)略合作，與上海家化成立合資公司，開拓牙膏市場(chǎng);合資成立片仔癀銀之杰子公司，拓展電商渠道;設(shè)立廈門片仔癀投資公司，與資本市場(chǎng)合作，進(jìn)行外延式擴(kuò)張。公司通過衍生產(chǎn)品發(fā)力，使公司的日化、特殊化妝品業(yè)務(wù)發(fā)展迅速;2017年日化產(chǎn)品營業(yè)收入同比增長(zhǎng)21.55%，片仔癀牙膏有望復(fù)制云南白藥牙膏的成功案例，成為公司未來利潤(rùn)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

高成長(zhǎng)提供足夠安全邊際

片仔癀由于壟斷的特性受到市場(chǎng)密切關(guān)注，在大盤無明顯趨勢(shì)的情況下，主力資金為了資金安全，勢(shì)必尋找安全邊際高，且成長(zhǎng)性好的公司進(jìn)行炒作。片仔癀屬于進(jìn)可攻退可守的極佳品種，容易得到市場(chǎng)的認(rèn)同;但過快的上漲是否透支了業(yè)績(jī)，有過度炒作嫌疑，引發(fā)市場(chǎng)爭(zhēng)議。

筆者通過大數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析看出，5月初主力資金開始拉高并在高位出貨，從5月15日到5月31日期間主力資金都是凈流出，說明散戶在高位接盤者眾多。僅5月29日跌停板主力資金凈流出就達(dá)到2.63億元，導(dǎo)致股價(jià)從最高點(diǎn)131.98元暴跌了20%左右;目前在100元一線企穩(wěn)，這個(gè)位置對(duì)于理性的投資者似乎仍有估值偏高的擔(dān)憂。

從價(jià)值投資角度看，在整體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展的大背景下，醫(yī)藥行業(yè)整體趨勢(shì)向好、公司加速發(fā)展和外部消費(fèi)升級(jí)等因素推動(dòng)下，公司未來3年保持30%以上的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)確定性很高，目前片仔癀59倍動(dòng)態(tài)市盈率的估值筆者認(rèn)為較為合理，且仍有想象空間;在估值合理的狀態(tài)下買入將具備一定的安全邊際，長(zhǎng)期看片仔癀這只股票是難得的壓箱底品種，具備長(zhǎng)期的投資價(jià)值。