鄭良海

本周股市小幅上漲，轉(zhuǎn)債小幅回調(diào)。上證轉(zhuǎn)債跌0.31%，中證轉(zhuǎn)債跌0.35%，深證轉(zhuǎn)債跌0.39%。個券下跌為主，天馬轉(zhuǎn)債漲5.68%、萬信轉(zhuǎn)債漲4.36%、道氏轉(zhuǎn)債漲4.19%，漲幅位列三甲。新風(fēng)轉(zhuǎn)債16日上市，上市首日跌破發(fā)行價，三個交易日漲3.7%。

一級市場方面，中來股份可轉(zhuǎn)債發(fā)行獲證監(jiān)會受理。大業(yè)股份、熙菱信息、博彥科技、中金環(huán)境、晶瑞股份、龍蟒佰利和國元證券發(fā)布可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案，其中國元證券擬發(fā)行60億元。永泰能源、海德股份控股股東永泰集團(tuán)有限公司已持有的兩家上市公司股票做抵押，各發(fā)行50億元私募可交債。長信科技轉(zhuǎn)債發(fā)行額由16億元調(diào)減為13億元。

2月以來，受大盤調(diào)整的壓制，轉(zhuǎn)債市場持續(xù)整理，整體表現(xiàn)較強的抗跌性，但個券分化也越來越大。從市場走勢看，整體的抗跌beta收益不及拿到持有優(yōu)質(zhì)標(biāo)的帶來的alpha超額收益。目前轉(zhuǎn)債二級市場共有85只個券，在交易的可轉(zhuǎn)債70只，可交換債15只，其中各停牌1只。絕對價格位于面值以下的23只，高于110元的25只。從估值看，31只轉(zhuǎn)債溢價率低于10%，其中8只轉(zhuǎn)股溢價率為負(fù)；占轉(zhuǎn)債總數(shù)的近四成，表明當(dāng)前轉(zhuǎn)債的估值并不高。從大盤變化看，主板調(diào)整，中小創(chuàng)出現(xiàn)震蕩上揚，背后體現(xiàn)風(fēng)險偏好的切換，選擇個券時，除了把握標(biāo)的本身的業(yè)績和估值，可以跟隨板塊的輪轉(zhuǎn)而靈活調(diào)整。

在個券方面，差異更是大于市場和板塊的差異，康泰、寶信、太陽、萬信、濟(jì)川、道氏等都是不錯的標(biāo)的。藍(lán)標(biāo)負(fù)面纏身、輝豐環(huán)保問題、洪濤業(yè)績對賭、海印盲目擴(kuò)張、亞太業(yè)績大幅下滑等等，在轉(zhuǎn)債供給稀缺性消失后，拉大了個券之間的差異。

在轉(zhuǎn)債選擇的方面，績優(yōu)轉(zhuǎn)債的韌性較強，機(jī)構(gòu)選擇也比較趨同；而對于標(biāo)的毫無亮點的轉(zhuǎn)債，越來越無人問津。道氏轉(zhuǎn)債15日復(fù)牌，當(dāng)日正股漲停，轉(zhuǎn)債大漲超10%。2017年和2018年1季度業(yè)績高增長，公司慷慨分紅，2017年10股派2.2元，10股轉(zhuǎn)增8股；以及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)，擬通過發(fā)行股份的方式購買佳納能源49%和青島昊鑫45%的股權(quán)。該轉(zhuǎn)債受到機(jī)構(gòu)更多關(guān)注。