翁開松

在金融緊縮的背景下，在流動(dòng)性魔咒的情況下，“好資產(chǎn)”依然是稀缺品。那么，好資產(chǎn)有什么特點(diǎn)呢？筆者以為至少有三點(diǎn)。

首先是流動(dòng)性好。A股的新龍頭逐漸從中國(guó)平安、貴州茅臺(tái)向恒瑞醫(yī)藥過渡，目前，恒瑞每天交易額在10億元以上，是市場(chǎng)波動(dòng)性最小的龍頭之一。港股的騰訊其流動(dòng)性、波動(dòng)性都得到了市場(chǎng)的高度認(rèn)可。2018年3月23日，騰訊1261億港元的日成交額，開創(chuàng)了個(gè)股千億級(jí)的日成交額的歷史。

其次是人才好。2017年，海康威視兩萬多員工中研發(fā)人員達(dá)到13085人，研發(fā)費(fèi)用高達(dá)31.94億元。這種工程師的紅利，構(gòu)筑了海康威視寬闊的護(hù)城河，而這也是市場(chǎng)為何愿意給海康穩(wěn)定估值的原因。

第三是需求好。對(duì)比美國(guó)，中國(guó)的金融地產(chǎn)相關(guān)股票市值所占比重過高，而醫(yī)藥消費(fèi)所占比重過低。從宏觀的角度看，中國(guó)的醫(yī)療消費(fèi)公司的市值會(huì)有一個(gè)提升的空間。而且在貿(mào)易戰(zhàn)中，只有醫(yī)療領(lǐng)域，中美達(dá)成共識(shí)。美國(guó)政府希望降低醫(yī)療負(fù)擔(dān)，中國(guó)也希望通過醫(yī)療創(chuàng)新把社保的負(fù)擔(dān)降下來，同時(shí)疊加中國(guó)老齡化時(shí)代，醫(yī)療的需求就是一個(gè)剛性需求。恒瑞醫(yī)藥成為新龍頭，根本上就是因?yàn)閲?guó)內(nèi)巨大的剛性醫(yī)療需求。

在尋找好資產(chǎn)的同時(shí)，也要意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)在變化。過去，只看個(gè)股跌幅多少，因?yàn)橛忻弊討蚍?，可以重組“新生”。隨著資本市場(chǎng)的規(guī)范化、全球化，上市公司和資產(chǎn)的最大風(fēng)險(xiǎn)，不是簡(jiǎn)單的下跌，而是歸零。在頭部經(jīng)濟(jì)日益明顯的今天，資本市場(chǎng)開始尋找不死鳥，因?yàn)榭缃珙嵏驳臅r(shí)代來臨，特別是亞馬遜、阿里、騰訊巨頭的擴(kuò)張和顛覆，會(huì)深刻影響行業(yè)格局。所以，在當(dāng)下的投資過程中，一些公司和資產(chǎn)都面臨重估，有的面臨歸零的游戲。

總之，只有流動(dòng)性好、吸納人才好和社會(huì)需求好的公司，才能陪你面對(duì)當(dāng)前這種流動(dòng)性魔咒，以至迎接一個(gè)好的未來。