曹井雪

在今年上半年凈值增長(zhǎng)率低于-20%的權(quán)益類基金中，嘉實(shí)旗下8只產(chǎn)品赫然在列。除A股市場(chǎng)整體慘談，是基金經(jīng)理選股不利造成的嗎？

上半年A股市場(chǎng)表現(xiàn)慘淡，上證指數(shù)下跌了13.9%，權(quán)益類基金的業(yè)績(jī)也因此受到了拖累，很多2017年的明星基金業(yè)績(jī)大幅回撤，例如去年年終閃耀榜單的嘉實(shí)優(yōu)化紅利，2017年全年的凈值增長(zhǎng)率約為55%，但2018年迄今，凈值增長(zhǎng)率下跌已經(jīng)超過(guò)了7%。

還不僅是優(yōu)化紅利一只產(chǎn)品業(yè)績(jī)欠佳，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，嘉實(shí)權(quán)益類產(chǎn)品今年大面積遭遇滑鐵盧，多只產(chǎn)品排名墊后。具體說(shuō)來(lái)，在今年上半年收益率低于-20%的基金中，嘉實(shí)有8只產(chǎn)品位列其中（A類、C類分開(kāi)統(tǒng)計(jì)），分別為逆向策略、環(huán)保低碳、嘉實(shí)豐和、周期優(yōu)選、研究增強(qiáng)、研究精選A、新能源新材料C、新能源新材料A，其中暫居最后一位的是嘉實(shí)逆向策略，上半年凈值增長(zhǎng)率僅為-25.12%。

郭東謀禍起選股不利？

截至6月29日收盤，嘉實(shí)逆向策略上半年的凈值增長(zhǎng)率只有-25.12%，在萬(wàn)得281只同類基金中排名第279位。自2015年2月以來(lái)，這只基金一直由郭東謀一人管理。

而記者觀察嘉實(shí)逆向策略的重倉(cāng)股發(fā)現(xiàn)，該基金今年收益不佳，很大可能是郭東謀對(duì)行業(yè)出現(xiàn)誤判，從而導(dǎo)致選股不利造成的。由于2018年二季報(bào)還未發(fā)布，從嘉實(shí)逆向策略一季報(bào)中對(duì)于投資策略的表述來(lái)看，郭東謀認(rèn)為從今年至上而下格局來(lái)看，補(bǔ)短板的重要性會(huì)更強(qiáng)，加大了電子、計(jì)算機(jī)、通信、電氣設(shè)備等領(lǐng)域的配置比例。Wind數(shù)據(jù)顯示，上述行業(yè)在2018年上半年分別下跌了-16.42%、-1.46%、-14.46%和-16.42%。

記者查閱嘉實(shí)逆向策略的一季報(bào)也發(fā)現(xiàn)，其前十大重倉(cāng)股多數(shù)屬于電子、電氣設(shè)備等行業(yè)。在郭東謀對(duì)行業(yè)判斷失誤的影響下，嘉實(shí)逆向策略前十大重倉(cāng)股在2018年上半年悉數(shù)下跌，無(wú)一幸免，平均跌幅約28%。其中第二大重倉(cāng)股中興通訊在2018年上半年跌幅最大，為-64.16%。一季報(bào)顯示，嘉實(shí)逆向策略持有中興通訊約400萬(wàn)股，假設(shè)截至二季度末持股數(shù)量不變，嘉實(shí)逆向策略至少浮虧了5992萬(wàn)元。

除了中興通訊之外，郭東謀當(dāng)季所重倉(cāng)的金一文化、國(guó)軒高科等股票跌幅也較大。2018年上半年，金一文化和國(guó)軒高科的股價(jià)跌幅分別為-43.81%和-36.84%。其中，國(guó)軒高科是嘉實(shí)逆向策略2018年一季度新進(jìn)的重倉(cāng)股。

值得深思的是，郭東謀并不是菜鳥基金經(jīng)理，根據(jù)天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)，郭東謀從2014年就開(kāi)始在嘉實(shí)擔(dān)任基金經(jīng)理，任職時(shí)間已經(jīng)超過(guò)4年，昔日在管理嘉實(shí)周期優(yōu)化期間，也取得了107.4%的任職回報(bào)率（目前他已經(jīng)卸任該基金的基金經(jīng)理一職）。因此，郭東謀也被嘉實(shí)基金委以重任，最多時(shí)一人參與管理嘉實(shí)穩(wěn)健、嘉實(shí)價(jià)值增強(qiáng)、嘉實(shí)逆向策略和嘉實(shí)元和4只基金。

季文華抱定藍(lán)籌引回撤？

除了郭東謀以外，嘉實(shí)權(quán)益類團(tuán)隊(duì)基金經(jīng)理中，業(yè)績(jī)褪色的也不在少數(shù)，例如去年收益較好的季文華。

資料顯示，他單獨(dú)管理的明星基金嘉實(shí)優(yōu)化紅利2017收益為55.03%，在508只萬(wàn)得同類基金中排名第3位；而今年上半年嘉實(shí)優(yōu)化紅利的收益率僅為-2.45%，在579只同類基金中排在第101位。

通過(guò)查閱嘉實(shí)優(yōu)化紅利的一季報(bào)，記者發(fā)現(xiàn)，季文華在2018年一季度配置以白酒、家電、金融等價(jià)值藍(lán)籌為主，輔之以電子、醫(yī)藥生物等成長(zhǎng)行業(yè)個(gè)股。單從首季的重倉(cāng)股而論，在10只重倉(cāng)股中，開(kāi)年迄今6只股票出現(xiàn)了下跌，其中股價(jià)跌幅達(dá)到兩位數(shù)的有5只股票。對(duì)比嘉實(shí)優(yōu)化紅利之前的持倉(cāng)情況不難發(fā)現(xiàn)，除了中國(guó)國(guó)航、三安光電和山西汾酒之外，海康威視、招商銀行、長(zhǎng)春高新、格力電器、精測(cè)電子、大華股份和五糧液等2018年一季度的重倉(cāng)股與2017年四季度重倉(cāng)股重合。由此判斷，季文華很大可能繼續(xù)延續(xù)了2017年的投資思路。

一位業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示：“抱定白酒、家電、銀行等傳統(tǒng)大藍(lán)籌，在2017年藍(lán)籌牛市之際顯然為組合貢獻(xiàn)了不少的收益。然而2018年，藍(lán)籌牛市暫告一段落，大部分藍(lán)籌股出現(xiàn)補(bǔ)跌現(xiàn)象。雖然嘉實(shí)優(yōu)化紅利的重倉(cāng)股并非全線下跌，但是在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境中，季文華依舊篤定地持有消費(fèi)藍(lán)籌，無(wú)法很好地為基金的凈值保駕護(hù)航?！?/p>

對(duì)于嘉實(shí)優(yōu)化紅利的投資思路，上海證券基金分析師聞嘉琦也補(bǔ)充道：“嘉實(shí)優(yōu)化紅利的基金合同中約定了將80%以上的股票資產(chǎn)投資于過(guò)去兩年連續(xù)現(xiàn)金分紅的股票，而這類股票往往是傳統(tǒng)行業(yè)的價(jià)值藍(lán)籌型產(chǎn)品。但從歷史估值角度來(lái)看，2018年初大盤藍(lán)籌股的估值相對(duì)較高，疊加部分不確定因素，2018以來(lái)傳統(tǒng)藍(lán)籌股普遍表現(xiàn)不佳?！?h3>李帥豪賭金融導(dǎo)致掉隊(duì)？

與嘉實(shí)優(yōu)化紅利類似，同為老牌基金的嘉實(shí)服務(wù)增值行業(yè)的收益情況也并不樂(lè)觀。資料顯示，嘉實(shí)服務(wù)增值行業(yè)目前由李帥管理，2018年上半年，嘉實(shí)服務(wù)增值行業(yè)的凈值增長(zhǎng)率僅為-16.87%，在579只同類基金中排名第528位。而從2013年至今，嘉實(shí)服務(wù)增值行業(yè)的收益排名一直不佳，原因何在呢？

從嘉實(shí)服務(wù)增值行業(yè)管理人員的變更來(lái)看，近年來(lái)該基金的基金經(jīng)理似乎越換越差。2013年以來(lái)嘉實(shí)服務(wù)增值行業(yè)先后由陳勤、焦云和李帥進(jìn)行管理，任職回報(bào)率分別為80.42%、7.47%和-23.07%。

其中，焦云管理嘉實(shí)服務(wù)增值以來(lái)，該基金收益排名下跌得比較嚴(yán)重。嘉實(shí)服務(wù)增值行業(yè)在焦云管理不佳的情況下，將基金經(jīng)理更換為李帥，然而李帥上任迄今，該基金的業(yè)績(jī)也不見(jiàn)起色。

有關(guān)人士指出：“李帥堅(jiān)定地看好銀行等金融股，而他上任以來(lái)，金融股整體走弱，尤其是2018年上半年，銀行股大幅殺跌給李帥造成了較大的短期損失?！?/p>

2018年一季報(bào)顯示，嘉實(shí)服務(wù)增值行業(yè)前10大重倉(cāng)股分別為中國(guó)平安、招商銀行、中國(guó)太保、興業(yè)銀行、伊利股份、新華保險(xiǎn)、分眾傳媒、五糧液、建設(shè)銀行和山西汾酒，其中有6只重倉(cāng)股都為銀行和保險(xiǎn)等金融股。而且在一季報(bào)投資策略分析中，李帥也提到維持2017年的觀點(diǎn)，看好大金融板塊。然而2018年上半年，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，銀行和保險(xiǎn)的跌幅分別為-13.58%和-26.14%。