2016年～2017年未發(fā)放國補(bǔ)規(guī)模審核后預(yù)計(jì)將及時到位。2016年和2017年新能源汽車行業(yè)申報(bào)的補(bǔ)貼規(guī)模分別約707、501億元，目前分別還有21.8、54.6萬輛還未進(jìn)行審核，對應(yīng)約295、435億元的國補(bǔ)需要發(fā)放。

新能源汽車補(bǔ)貼力度可控、可承受。新能源汽車補(bǔ)貼政策將于2020年后實(shí)現(xiàn)退出，近幾年補(bǔ)貼體系更加科學(xué)、立體，補(bǔ)貼門檻大幅提升，補(bǔ)貼規(guī)模顯著降低，我們預(yù)計(jì)，2018年到2020年三年補(bǔ)貼規(guī)模合計(jì)約1500億元左右，總體規(guī)模在可控、可承受范圍。

過渡期后終端產(chǎn)銷情況將持續(xù)向上。因過渡期時間即將結(jié)束，5月整車生產(chǎn)開始新老換代，終端生產(chǎn)量預(yù)計(jì)環(huán)比基本持平。中短期看，過渡期后，優(yōu)質(zhì)車型補(bǔ)貼多于去年，客車采購?fù)驹?季度到4季度，物流車過渡期后補(bǔ)貼提升。長期看，國內(nèi)大車企更具性價(jià)比的10-15萬元A級、A0級車型將陸續(xù)上市；未來1-2年，外資乘用車產(chǎn)品的性價(jià)比也有望出現(xiàn)大的飛躍，行業(yè)遠(yuǎn)期增長將更市場化、更可持續(xù)，對中游的拉動會更明顯。

中游可能在6月份從去庫存轉(zhuǎn)向備庫存。1-4月份，新能源汽車中上游與整車銷量態(tài)勢顯著背離，主要系中游電池公司處于去庫存過程。近期，我們跟蹤主要正極、電解液、隔膜公司，5月份出貨量恢復(fù)比較明顯。

投資建議：推薦億緯鋰能、杉杉股份、璞泰來、天賜材料、匯川技術(shù)、宏發(fā)股份、麥格米特、星源材質(zhì)、新宙邦、當(dāng)升科技、道明光學(xué)。 （招商證券）