曹井雪

和大多數(shù)全面配置各類股票的基金相比，重兵駐守單一行業(yè)的基金成為了基金市場(chǎng)上一道獨(dú)特的風(fēng)景。不過(guò)投資風(fēng)格無(wú)關(guān)對(duì)錯(cuò)，對(duì)基金管理者和投資者而言，業(yè)績(jī)才是王道。

亂花漸欲迷人眼，近來(lái)市場(chǎng)各個(gè)主題出現(xiàn)了比較快的輪動(dòng)，石油、基建、教育等板塊此起彼伏，專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者也很難跟風(fēng)市場(chǎng)的風(fēng)向。不過(guò)，從稍早前的公募二季報(bào)來(lái)看，部分公募基金經(jīng)理索性放棄了板塊選擇上的追漲殺跌，重兵駐守單一行業(yè)。

特別值得注意的是，許多非醫(yī)藥主題類基金在今年二季度出現(xiàn)風(fēng)格漂移，爭(zhēng)相重倉(cāng)醫(yī)藥行業(yè)。對(duì)此，資深基金分析師常玏對(duì)《紅周刊》記者表示：“主題基金的投資范圍界定大多都是模糊的，二季度多只主題基金扎堆投資醫(yī)藥股存在‘抱團(tuán)取暖的可能?！钡牵瑥慕Y(jié)果上看，許多基金或許因調(diào)倉(cāng)時(shí)機(jī)選擇不當(dāng)和重倉(cāng)股選擇出現(xiàn)問(wèn)題，錯(cuò)失了醫(yī)藥板塊的紅利。

不過(guò)，還是有主題基金一直按照契約的要求投資，但業(yè)績(jī)回報(bào)卻大相徑庭：醫(yī)藥主題基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色，其他主題基金的凈值卻大多出現(xiàn)了嚴(yán)重的回撤。德圣基金研究中心研究員楊正飛認(rèn)為：“投資者都是結(jié)果導(dǎo)向論，基金合同并不是主要參考對(duì)象，最終的收益才是基民關(guān)心的目標(biāo)?！?h3>醫(yī)藥股并非“靈丹妙藥”

今年上半年，醫(yī)藥板塊一枝獨(dú)秀的行情吸引了許多投資者的目光，除了醫(yī)藥主題基金外，其他主題類基金也紛紛重倉(cāng)醫(yī)藥股，意欲從中分得一杯羹。

不過(guò)，有業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，很多基金是趨勢(shì)投資者，往往選擇在某一板塊市場(chǎng)表現(xiàn)非?；馃岬臅r(shí)候上車，其實(shí)為時(shí)已晚，難以獲得理想的收益，而金信新能源汽車就出現(xiàn)了類似現(xiàn)象。

記者查閱金信新能源汽車的二季報(bào)發(fā)現(xiàn)，在第二季度，金信新能源汽車的投資重心明顯偏向了醫(yī)藥行業(yè)。根據(jù)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類，該基金二季度前十大重倉(cāng)股中，愛(ài)爾眼科、恒瑞醫(yī)藥、泰格醫(yī)藥、樂(lè)普醫(yī)療都屬于醫(yī)藥生物行業(yè)，占基金凈值的比例合計(jì)為34.62%。而該基金重倉(cāng)其他行業(yè)的比重均遠(yuǎn)低于醫(yī)藥。

但是，這只在2016年成立的新能源概念基金，此前并未大規(guī)模重倉(cāng)過(guò)醫(yī)藥股，此番轉(zhuǎn)向顯得頗為突兀。那么，今年二季度，金信新能源汽車重倉(cāng)醫(yī)藥的效果如何呢？從十大重倉(cāng)股在二季度的漲跌情況來(lái)看，6只重倉(cāng)股都出現(xiàn)了上漲，上述4只醫(yī)藥股也位列其中，漲幅分別為18.35%、13.35%、15.63%和9.19%。而Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，該基金在二季度的凈值增長(zhǎng)率僅為-9.49%，在2825只同類基金中排在第2387位。

究其業(yè)績(jī)不佳的原因，某基金分析師對(duì)記者解釋：“金信新能源汽車可能沒(méi)把握好重倉(cāng)醫(yī)藥股的時(shí)機(jī)，所以錯(cuò)過(guò)了醫(yī)藥股上漲帶來(lái)的收益。而且二季度末至今，中證醫(yī)藥指數(shù)跌幅已經(jīng)接近10%，如果沒(méi)有及時(shí)調(diào)倉(cāng)，醫(yī)藥板塊的回調(diào)很可能會(huì)對(duì)基金業(yè)績(jī)?cè)斐韶?fù)面影響?！?/p>

無(wú)獨(dú)有偶，天弘文化新興產(chǎn)業(yè)也是其中的典型案例。記者觀察到，該基金此前一直以重倉(cāng)文化傳媒類股票為主，不過(guò)在今年二季度，投資風(fēng)格出現(xiàn)了轉(zhuǎn)變。根據(jù)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類，該基金二季度前十大重倉(cāng)股中，長(zhǎng)春高新、安圖生物、恩華藥業(yè)、通化東寶、昭衍新藥、凱萊英和基蛋生物等7只個(gè)股都屬于醫(yī)藥生物行業(yè)。而且除了昭衍新藥外，其他醫(yī)藥類重倉(cāng)股都在二季度出現(xiàn)了上漲，長(zhǎng)春高新、安圖生物、恩華藥業(yè)和基蛋生物的漲幅分別高達(dá)24.52%、54.26%、36.73%、21.92%，但是天弘文化新興產(chǎn)業(yè)在二季度的凈值增長(zhǎng)率為3.28%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及重倉(cāng)醫(yī)藥股的當(dāng)季漲幅。

值得注意的是，今年二季度轉(zhuǎn)投醫(yī)藥板塊的主題基金還不在少數(shù)，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，這類投資風(fēng)格較一季度變化明顯的基金，規(guī)模一般都不大，金信新能源汽車和天弘文化新興產(chǎn)業(yè)二季度末的規(guī)模分別為0.26億元和0.54億元。對(duì)此楊正飛對(duì)記者表示：“‘船小好調(diào)頭，資金規(guī)模較小的基金調(diào)倉(cāng)時(shí)，對(duì)市場(chǎng)不會(huì)產(chǎn)生太大的影響?！?/p>

前述業(yè)內(nèi)人士向《紅周刊》記者分析：“小規(guī)模的基金尤其是迷你基金面臨著很大的贖回壓力，如果基金堅(jiān)守弱勢(shì)板塊，短時(shí)間內(nèi)凈值回撤較大的話，很可能會(huì)引起基民大規(guī)模贖回，基金規(guī)模會(huì)出現(xiàn)更嚴(yán)重的縮水。因此許多基金經(jīng)理會(huì)選擇強(qiáng)勢(shì)的板塊進(jìn)行配置，今年許多小型基金去配置醫(yī)藥股，也是無(wú)奈中的必然?！?h3>“掛羊頭賣狗肉”引質(zhì)疑

除了扎堆醫(yī)藥板塊外，部分主題基金也出現(xiàn)了投資重心漂移到其他非熱門行業(yè)的現(xiàn)象。但是由于重倉(cāng)的行業(yè)或板塊大幅下跌，其中的某些基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，成立于2007年的中海能源策略就是其中的典型。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年上半年，該基金的凈值增長(zhǎng)率為-21.48%，在2633只萬(wàn)得同類基金中排在第2606名。

而2017年時(shí)，該基金的凈值增長(zhǎng)率高達(dá)31.66%。究其原因，自2017年三季度起，該基金重倉(cāng)了許多能源股以及消費(fèi)、金融等藍(lán)籌股，重倉(cāng)股普遍在二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)給力。

或許是出于對(duì)上述行業(yè)繼續(xù)看好，該基金一季度延續(xù)去年四季度的投資風(fēng)格，依然重倉(cāng)恒逸石化、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)和璞泰來(lái)等股票。但是事與愿違，在今年一季度，中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)、璞泰來(lái)等重倉(cāng)股的股價(jià)大幅回調(diào)，跌幅分別為18.08%、34.44%和28.27%。而中海能源策略的業(yè)績(jī)也因此受到一定程度的影響，同期的凈值增長(zhǎng)率僅為-9.85%。

在延續(xù)去年投策失效后，基金經(jīng)理在今年一季報(bào)中如是分析：“對(duì)這次風(fēng)格切換的應(yīng)對(duì)不足是值得深刻反思和總結(jié)的。展望二季度，我們認(rèn)為有基本面支撐的成長(zhǎng)股會(huì)有更大的機(jī)會(huì)。在資產(chǎn)配置上，我們會(huì)降低機(jī)構(gòu)持倉(cāng)集中的藍(lán)籌股的配置比例，并積極挖掘以計(jì)算機(jī)為代表的新興產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)?！钡牵泻Ｄ茉床呗赞D(zhuǎn)變投資風(fēng)格的結(jié)果卻不盡人意，該基金二季度的凈值增長(zhǎng)率僅為-12.91%，在2825只基金中排在第2663名。

二季報(bào)顯示，該基金前九大重倉(cāng)股中航沈飛、中航飛機(jī)、內(nèi)蒙一機(jī)、兆易創(chuàng)新、太極股份、中直股份、浪潮信息、北方華創(chuàng)和中科曙光都屬于軍工概念股，而根據(jù)基金合同規(guī)定，該基金以能源投資為主題，但在二季度前十大重倉(cāng)股中，傳統(tǒng)意義上的能源股僅恒逸石化一只，且持倉(cāng)比例為3.15%，較2018年一季度下降了29.17%。

值得注意的是，中海能源策略重倉(cāng)的軍工概念股中，有6只個(gè)股在二季度出現(xiàn)下跌?；鸾?jīng)理也在二季報(bào)中提到：“基金在報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)表現(xiàn)依然不甚理想，以軍工和成長(zhǎng)股為核心的配置結(jié)構(gòu)受到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)下降的較大影響?！?/p>

對(duì)此，楊正飛分析：“由于各種原因，基金經(jīng)理在實(shí)際的投資過(guò)程中，會(huì)根據(jù)市場(chǎng)的熱點(diǎn)進(jìn)行切換。但是市場(chǎng)熱點(diǎn)難以預(yù)測(cè)，尤其是在弱勢(shì)行情下，行業(yè)的輪動(dòng)會(huì)比較的頻繁?！憋L(fēng)格頻繁漂移的基金，更需要基金經(jīng)理對(duì)市場(chǎng)有準(zhǔn)確地把握，不然很可能會(huì)“偷雞不成蝕把米”。

堅(jiān)守單一行業(yè)能否“守得云開(kāi)”？

“一般主題的定義都是非常寬泛的，并且在一定程度上可以修正。不過(guò)主題基金成立的初心，很大程度是基于對(duì)某一行業(yè)或者主題的長(zhǎng)期看好。所以，從這個(gè)角度來(lái)看，在規(guī)定范圍內(nèi)投資也不一定是件壞事?！蹦郴鸱治鰩煴硎?。

記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在投資風(fēng)格沒(méi)有出現(xiàn)漂移的基金中，非醫(yī)藥類主題基金表現(xiàn)不俗者也不在少數(shù)。例如南方文旅休閑，該基金今年上半年的凈值增長(zhǎng)率為4.51%，在2633只萬(wàn)得同類基金中排在第84名。有趣的是，自2017年5月成立以來(lái)，該基金就一直遵守基金契約，重倉(cāng)文化傳媒和旅游概念股，但彼時(shí)該基金的收益情況并不樂(lè)觀。截至2017年底，該基金成立以來(lái)的凈值增長(zhǎng)率僅為4.69%，在同類基金的排名中被遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在了后面。

不過(guò)從2017年四季度開(kāi)始，二級(jí)市場(chǎng)上的文旅概念股也有了明顯的起色。記者查閱南方文旅休閑的季報(bào)發(fā)現(xiàn)，該基金所一直重倉(cāng)的中國(guó)國(guó)旅和芒果超媒，自2017年四季度開(kāi)始至2018年二季度末，股價(jià)分別上漲了89.61%和87.82%。而且從逐季重倉(cāng)股名單來(lái)看，中國(guó)國(guó)旅一直位于該基金前三大重倉(cāng)股之列，因此，中國(guó)國(guó)旅等重倉(cāng)股的大幅上漲很大程度上改善了該基金的業(yè)績(jī)。

與身為主題基金的南方文旅休閑不同，基金合同中沒(méi)有規(guī)定投資范圍的光大中國(guó)制造2025卻對(duì)地產(chǎn)股相當(dāng)堅(jiān)持。記者查閱該基金的季報(bào)發(fā)現(xiàn)，從2017年三季度開(kāi)始，該基金大量買入并持有保利地產(chǎn)等地產(chǎn)股。受益于地產(chǎn)板塊的上漲，去年該基金凈值增長(zhǎng)率高達(dá)39.92%，在2055只萬(wàn)得同類基金中排在第51名。但是今年以來(lái)，房地產(chǎn)板塊出現(xiàn)下跌，截至8月10日，年內(nèi)萬(wàn)得房地產(chǎn)指數(shù)的跌幅為22.24%，堅(jiān)持持有地產(chǎn)股的光大中國(guó)制造2025年初至今的凈值增長(zhǎng)率僅為-15.3%，在2633只同類基金中排名第2203位。

“堅(jiān)持單一行業(yè)是對(duì)是錯(cuò)還需要市場(chǎng)的驗(yàn)證。雖然許多堅(jiān)守單一行業(yè)的基金業(yè)績(jī)暫時(shí)落后，不過(guò)隨著市場(chǎng)風(fēng)格變換，一旦板塊輪動(dòng)到重倉(cāng)行業(yè)，這類基金也有望取得不錯(cuò)的收益。”某業(yè)內(nèi)人士坦言。

更正聲明：

由于本刊記者疏忽，在《證券市場(chǎng)紅周刊》56期刊發(fā)的《寶盈基金權(quán)益產(chǎn)品業(yè)績(jī)慘淡 研究總監(jiān)難辭其咎？》一文中未核實(shí)最新資料，導(dǎo)致將寶盈基金段鵬程的描述出現(xiàn)錯(cuò)誤。本刊在此致歉并作出更正，段鵬程應(yīng)為寶盈基金權(quán)益投資部執(zhí)行總經(jīng)理、基金經(jīng)理。

《證券市場(chǎng)紅周刊》雜志社