李壯

破產(chǎn)疫苗企業(yè)空出來的市場(chǎng)會(huì)由優(yōu)質(zhì)企業(yè)來填補(bǔ)，將會(huì)給投資者創(chuàng)造很多十年十倍的機(jī)會(huì)，希望投資者能搭上這個(gè)春風(fēng)。

不僅是疫苗行業(yè)，未來醫(yī)療市場(chǎng)供給方的洗牌會(huì)很慘烈。

“疫苗事件”余波未了，長(zhǎng)春長(zhǎng)生面臨退市考驗(yàn)。市場(chǎng)中很多人都在談?wù)撊绾畏婪逗谔禊Z，而對(duì)于隋炳建來說，他看到的卻是機(jī)會(huì)：“‘疫苗事件帶來行業(yè)洗牌，優(yōu)質(zhì)企業(yè)將借此獲得更大市場(chǎng)份額。這或給投資者帶來十年十倍的投資機(jī)會(huì)?！?/p>

在接受《紅周刊》專訪時(shí)，隋秉建還表示，多年來的投資經(jīng)驗(yàn)提醒投資者：“若大盤再跌狠，千萬別空倉。但一定要買暴跌的好股，而且要經(jīng)受住時(shí)間的考驗(yàn)，只要拿的住，就會(huì)有收獲?！?h3>疫苗產(chǎn)業(yè)洗牌 存十年十倍的投資機(jī)會(huì)

《紅周刊》：疫苗事件，別人看的是風(fēng)險(xiǎn)，您看的卻是機(jī)會(huì)。

隋炳建：破產(chǎn)疫苗企業(yè)空出來的市場(chǎng)會(huì)由優(yōu)質(zhì)企業(yè)來填補(bǔ)，將會(huì)給投資者創(chuàng)造很多十年十倍的機(jī)會(huì)，希望投資者能搭上這個(gè)春風(fēng)。

不僅是疫苗行業(yè)，未來醫(yī)療市場(chǎng)供給方的洗牌會(huì)很慘烈。

《紅周刊》：原因何在？

隋炳建：市場(chǎng)公認(rèn)，未來中國的醫(yī)療市場(chǎng)會(huì)蓬勃發(fā)展。消費(fèi)升級(jí)、嬰兒潮、老齡化、環(huán)境污染、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移等都是醫(yī)療行業(yè)高速發(fā)展的支撐。而近期“疫苗事件”暴露了行業(yè)的頑疾和運(yùn)營潛規(guī)則。

在美國生物藥一支獨(dú)大，而中國輔助藥獨(dú)占鰲頭。為什么？就是剛才我們提到的行業(yè)痼疾和潛規(guī)則。我們的藥品占據(jù)市場(chǎng)，靠的是“醫(yī)院加成”等政策、以及營銷費(fèi)用等決定的，而美國靠療效占領(lǐng)市場(chǎng)。

這種情況一兩年可持續(xù)，十年后會(huì)這樣嗎？絕對(duì)不會(huì)持續(xù)的，人在做天在看，只有療效過硬才會(huì)真正持久。

《紅周刊》：除了醫(yī)藥，今天市場(chǎng)中爭(zhēng)議比較大的還有銀行板塊？

隋秉建：分析任何行業(yè)的基本面要“英明”與“精明”兼?zhèn)洹！坝⒚鳌本褪且吹眠h(yuǎn)、判斷準(zhǔn)，高瞻遠(yuǎn)矚，比如看5-10年，時(shí)間不同，視角差別會(huì)很大；“精明”就是要看得細(xì)、究得深，追求細(xì)節(jié)，刨根問底。

從PE＼PB的相對(duì)估值來看，銀行業(yè)估值很低。站在2年的角度看銀行沒問題，但10年的角度我看不清。

《紅周刊》：愿聞其詳。

隋炳建：對(duì)于銀行來說，PB估值的假設(shè)前提是資產(chǎn)能夠準(zhǔn)確計(jì)量。而銀行資產(chǎn)量龐大，資產(chǎn)質(zhì)量與經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險(xiǎn)息息相關(guān)。但信息的不對(duì)稱性，讓投資人要核查銀行資產(chǎn)是不可能完成的任務(wù)，只能從公開信息中去尋找零散信息拼湊可能的資產(chǎn)版圖。

投資人做研究，看企業(yè)的最大的風(fēng)險(xiǎn)是什么？是被創(chuàng)新技術(shù)顛覆的風(fēng)險(xiǎn)，也就是創(chuàng)造性的破壞，像諾基亞、柯達(dá)這樣偉大的企業(yè)也會(huì)轟然倒下。銀行目前有沒有顛覆技術(shù)挑戰(zhàn)呢？區(qū)塊鏈技術(shù)、無現(xiàn)金交易、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的收單布局和貨幣基金，這些都是突破性的技術(shù)創(chuàng)新，這可不是僅僅低于凈資產(chǎn)就可以提供的。

當(dāng)然，這是我的拙見，由于國情特殊，中國銀行業(yè)被創(chuàng)造性的顛覆或許不太可能。

大盤暴跌 絕不會(huì)空倉

《紅周刊》：能否介紹一下，您推崇的價(jià)值投資理念，在實(shí)際操作中是如何落地的？

隋秉建：價(jià)值投資如果在接觸一天內(nèi)你沒有信服，那以后也不會(huì)相信了。

從早期尋找低估價(jià)值的“撿煙頭”，到資金量大以后偏重成長(zhǎng)價(jià)值“合理價(jià)格買入優(yōu)質(zhì)股票長(zhǎng)期持有”，都是我們認(rèn)同的且行之有效的方法。

這些都是經(jīng)驗(yàn)積累，市場(chǎng)教育的結(jié)果。我的投資早期持股時(shí)間短，長(zhǎng)了幾個(gè)月短了幾天，不停地跑進(jìn)跑出。后期體會(huì)到長(zhǎng)線持股的超額利潤(rùn)，隨著資金量變大持股時(shí)間也不斷延長(zhǎng)，會(huì)有五年、十年的持股。

實(shí)際操作中，我們是“看長(zhǎng)做中”。研究一定要看長(zhǎng)期，操作中如果中期獲得了非常高的收益率，我們?cè)u(píng)估風(fēng)險(xiǎn)收益效率后也會(huì)退出。因?yàn)橹袊鴽]有資本利得稅，適合中短期調(diào)倉提高收益率。

《紅周刊》：市場(chǎng)中的幾輪牛熊，您都經(jīng)歷過，獲得的最大經(jīng)驗(yàn)是什么？

隋秉建：1993年、1997年、2001年、2008年、2015年五次熊市，我都身在其中。熊市中，泥沙俱下，再優(yōu)秀的公司也會(huì)下跌，產(chǎn)品凈值回撤很大，肯定有壓力。但最大經(jīng)驗(yàn)是，“牛市春風(fēng)得意戒貪，熊市暴風(fēng)驟雨別怕”，最忌“牛市暴漲家底投入，熊市暴跌發(fā)誓退出”。

《紅周刊》：用您的邏輯，判斷一下市場(chǎng)吧。市場(chǎng)都在討論底部？

隋秉建：股市底部的完成有兩種方式“時(shí)間換空間”、“空間換時(shí)間”，如果暴跌就會(huì)快速見底，如果橫盤見底時(shí)間就會(huì)長(zhǎng)。2015年暴跌時(shí)，國家隊(duì)的護(hù)盤會(huì)導(dǎo)致這輪熊市時(shí)間長(zhǎng)一些。未來半年看，不排除創(chuàng)新低的可能，未來兩年來看，一些個(gè)股投資價(jià)值顯現(xiàn)，是逢低吸納的機(jī)會(huì)。

當(dāng)然了，操作是仁者見仁智者見智。有一個(gè)故事說：如果股票還有兩個(gè)跌停板就漲了，你會(huì)在第一個(gè)跌停板半倉買，第二個(gè)跌停板滿倉，還是在第一個(gè)跌停板空倉，第二個(gè)跌停板滿倉。兩種策略選哪種是不同的人性，導(dǎo)致不同的操作，成就不同的結(jié)果。這個(gè)沒有優(yōu)劣的可比性。

但關(guān)鍵是市場(chǎng)再出現(xiàn)暴跌，我們?cè)撛趺醋觯?/p>

《紅周刊》：您的建議呢？

隋炳建：1993年底，上證指數(shù)跌到300多點(diǎn)時(shí)，一個(gè)朋友說的“跌到這么低了，可千萬別空倉”，20多年記憶猶新。因?yàn)橛∠筇羁塘耍捎谡叽碳?，一個(gè)月時(shí)間上證指數(shù)就漲到了1000點(diǎn)，是最低點(diǎn)的3倍，那是1994年?，F(xiàn)在這個(gè)市場(chǎng)環(huán)境也需要給投資者提醒，若市場(chǎng)跌狠千萬別空倉，但請(qǐng)記住一定要買暴跌的好股，并耐心持有。

人物介紹：

隋秉建：質(zhì)嘉投資的創(chuàng)始人，強(qiáng)調(diào)定性的準(zhǔn)確判斷與定量的價(jià)值分析相結(jié)合，平衡規(guī)模、價(jià)值、成長(zhǎng)性等全方面估值因素，不偏廢。