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        市場萬物,當為己所用

        2018-05-14 00:54:58許玉琴
        證券市場紅周刊 2018年29期
        關(guān)鍵詞:價值體系分析

        許玉琴

        如果把《紅周刊》專訪查理·芒格的稿件和《窮查理寶典》一書結(jié)合起來讀,就會從芒格身上得出一個價值投資至理:“市場萬物,雖非為我所屬,當為我所用。如此,方能不惑于外,不困于心,獲投資之大自在?!?h3>讓市場來為我們服務(wù)

        芒格在回答“為何價值投資者往往長壽”時說:“價值投資者是讓市場來為我們服務(wù)的,那種短視的、賭博一樣的交易員的情況是最糟糕的,他們壓力山大,每時每刻都在想著賺錢,而且他們大多喜歡抽煙、喝酒,所以說短期交易員‘走得最快?!?/p>

        其中“價值投資者是讓市場來為我們服務(wù)”一句,可謂是道出了投資一大真諦。那么,要怎樣才能“讓市場為己所用”呢?這就需要把芒格專訪和《窮查理寶典》結(jié)合起來看了,從中可以認定“使用市場”的前提是投資者需要有一個合適的分析體系,然后不斷拓展自己的能力圈,讓這一體系適用性更強,適用范圍更廣。

        構(gòu)建合適的分析體系

        在《窮查理寶典》一書中,芒格有句經(jīng)典語錄讓人印象深刻,他說,要讓自己成為一名商業(yè)分析家,而不是市場、宏觀經(jīng)濟或者證券分析家。芒格的黃金搭檔、“股神”巴菲特也說:“即使格林斯潘告訴我明天就要加息,也不會絲毫影響我的持股?!蔽乙嗌钜詾槿?,做投資,投的是企業(yè)本身,縱然宏觀環(huán)境等外在因素對投資有影響,但終歸不是根本。所以,芒格投資體系的根基,建立在企業(yè)經(jīng)營層面上,其他所有因素都要服務(wù)于這一中心,如此,便摒除了很多紛紛擾擾。

        芒格在《窮查理寶典》中表示:“最重要的是把股票當成企業(yè)的所有權(quán),并根據(jù)它的競爭優(yōu)勢來判斷企業(yè)的持有價值。如果該企業(yè)未來的貼現(xiàn)現(xiàn)金流比你現(xiàn)在購買的股票價格要高,那么這個企業(yè)就具有投資價值?!痹谶@一基本分析框架之上,芒格強調(diào)“股價公道的偉大企業(yè)比股價超低的普通企業(yè)好”。

        那要怎樣才能保證分析的正確與理性呢?芒格建立了10項檢查清單,總結(jié)了25種誤判心理學。在采訪中,他舉的一個例子讓人印象深刻:幾十年前芒格因為沒有現(xiàn)金而且嫌麻煩沒有賣掉手頭股票多買1500股貝爾里奇石油公司的股票,導致錯過了賺到近50億美金的機會。他分析,導致這一錯誤決定的原因,在于相較于買入股票賣出股票更麻煩,并且自己比較糾結(jié)于這家石油公司的總裁酗酒這一問題。而這兩個因素,都是個人的心理誤判,要極力避免。

        拓展能力圈提高運用能力

        前面我們提到,要讓市場為己所用,就要構(gòu)建合適的分析體系。但是,一個人所知有限,就算構(gòu)建了分析體系也未必能獲得成功。但個人理解,分析體系本身無需包羅萬象。其作用在于讓自己的投資有規(guī)可循,這樣,一旦有相關(guān)的資料信息輸入,便會得出結(jié)果,然后踐行,修正,如是往復,得有所成。而這種完善與修復的過程,則是一個能力圈的拓展過程。 反觀芒格與巴菲特的投資領(lǐng)域,向來以消費品與工業(yè)品為主,巴菲特曾公開表示看不懂科技股的估值。但二人聯(lián)手掌舵的伯克希爾·哈撒韋公司卻在2011年投資了IBM,在2018年成為蘋果第二大股東。為何其投資偏好出現(xiàn)了轉(zhuǎn)向?當《紅周刊》向芒格提出這一問題時,他的回答是:“我們可以認為蘋果是一個電子消費品公司,并且,我們要成為好的投資者必須堅持不斷學習,因為情況在變化,現(xiàn)實在變化,投資也會變化,我們不會固步自封?!?/p>

        這一回答,其實包含了兩個要點,對蘋果等公司的投資,其實仍可以從消費品的邏輯來進行分析,所以,芒格他們并沒有脫離原來的投資領(lǐng)域;但另一方面,這兩家公司其實帶有科技的特質(zhì),所以,選擇它們也意味著投資能力圈的拓展與升級。

        (作者系國金證券分析師)

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