方壽威

伯克希爾的投資業(yè)績(jī)令人咋舌，芒格在接受《紅周刊》采訪關(guān)于投資變與不變的表述，引發(fā)了筆者的感同身受和再思考。而從芒格先生精彩的訪談中，筆者更是意識(shí)到投資其實(shí)就是一場(chǎng)大道至簡(jiǎn)卻又終生修煉的過(guò)程。

與時(shí)俱進(jìn)的投資之道

眾所周知，在巴菲特眼里，航空股是典型的“價(jià)值毀滅者”。由于美國(guó)1990年油價(jià)上漲、1989-1994年航空公司發(fā)生多起重大事故，投資航空股的伯克希爾“飽受折磨”。雖然幾經(jīng)波折終于成功退出，但由此巴菲特與傳統(tǒng)航空業(yè)便“結(jié)下梁子”。以至于巴菲特開(kāi)了航空公司幾十年的玩笑：“如果你想成為百萬(wàn)富翁，你可以先成為千萬(wàn)富翁，然后再買入航空股?！?/p>

但突然之間，伯克希爾在2016年大舉買入航空股，芒格在接受《紅周刊》采訪中也提到了買入理由，“因?yàn)楹娇展镜墓善眱r(jià)格已經(jīng)大幅下跌，是那么便宜，非常有潛力。條件發(fā)生了變化，我們都愿意擁有航空公司股票了?！?/p>

這種投資的轉(zhuǎn)變對(duì)于已經(jīng)站在金字塔頂端的伯克希爾來(lái)說(shuō)，并非易事卻又在情理之中，因?yàn)樵谕顿Y航空股的過(guò)程中，以合理價(jià)格買入有長(zhǎng)期價(jià)值公司的投資邏輯并未改變。

和航空公司一樣，幾十年來(lái)我們看到了巴菲特和芒格對(duì)投資原則的堅(jiān)守，也看到不同時(shí)空環(huán)境下兩人投資決策的變化。譬如此前對(duì)鐵路股、蘋果等公司的大舉買入，以及收購(gòu)了美國(guó)當(dāng)?shù)氐挠芯€電視等，這都讓筆者看到了作為成功投資者忠于原則又與時(shí)俱進(jìn)的大智慧。真正的投資者需要真性情

芒格先生說(shuō)過(guò)：“很早以前，當(dāng)我明白擁有某種性情可以使人成功時(shí)，我就努力強(qiáng)化這一性情。就金融業(yè)來(lái)說(shuō)，性情的重要性遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)情商，做這一行，你不需要是個(gè)天才，但確實(shí)需要具備合適的性情?！睆臉I(yè)多年的經(jīng)驗(yàn)使筆者與芒格先生就上述觀點(diǎn)達(dá)成共識(shí)：投資并非精確估值，也不是完全預(yù)判企業(yè)未來(lái)，不需要很高的智商，而需要特殊的性情：保持理性、具有耐心。

保持理性就是做到客觀真實(shí)而從容自若。還記得A股市場(chǎng)2015年波瀾壯闊的牛市行情以及接下來(lái)的兩次暴跌，整個(gè)市場(chǎng)從癲狂陷入到恐懼，人性的另一面被市場(chǎng)剖析的淋漓盡致。有的投資者面對(duì)突如其來(lái)的牛市被狂喜沖昏頭腦，加大杠桿滿倉(cāng)殺入，后果可想而知；相比之下，有的投資者控制住非理智情緒，憑借沉著、冷靜、獨(dú)立思考，成功避開(kāi)下跌保住了勝利果實(shí)。

“市場(chǎng)沒(méi)有牛熊雙方，只有對(duì)的一方?！贝笞魇掷ツ獱栠@句話至今依然常讀常新。由此可見(jiàn)，優(yōu)秀投資人首先要具備的能力就是與人性博弈、與情緒博弈，無(wú)論專業(yè)知識(shí)多么牢固，假如不能抑止內(nèi)心的沖動(dòng)，管理好情緒，也很難取得大成功。筆者認(rèn)為，做投資要一直關(guān)注市場(chǎng)情緒的變化，當(dāng)其他人都感到悲觀時(shí)，真正的投資者看到的應(yīng)該是機(jī)會(huì)，因?yàn)檫@很可能是以低價(jià)買入優(yōu)秀上市公司的最好時(shí)機(jī)。

當(dāng)然，這需要投資者具備另一性情——耐心，而芒格在《紅周刊》的采訪中也多次提及耐心對(duì)于投資的重要性。據(jù)說(shuō)有這樣一種蟬，在地下蟄伏17年，才能化羽破土而出，求得一夏之光明。這種奇特而漫長(zhǎng)隱秘的生活習(xí)性，也使得這種蟬成為昆蟲世界里最“長(zhǎng)壽”的物種。投資也一樣，最難的就是堅(jiān)守，巴菲特、芒格等優(yōu)秀的投資者都經(jīng)歷過(guò)幾個(gè)艱難而痛苦的歲月后，最終才取得了輝煌的成績(jī)，由此可見(jiàn)耐心堅(jiān)守的重要性。

囿于兩個(gè)小時(shí)的采訪時(shí)間，芒格先生所提及的觀點(diǎn)雖然有限，但是他帶給我們的思想價(jià)值卻是永流傳的。對(duì)于一位95歲高齡的老人來(lái)講，在經(jīng)歷了親人離世、身體欠佳等多重打擊后，芒格先生能夠一步步地走出來(lái)，并在伯克希爾股東會(huì)上平和地回答投資者的問(wèn)題，這份淡定與從容，正是值得我們學(xué)習(xí)的地方。正所謂萬(wàn)物之始，大道至簡(jiǎn)。

（作者系北京神州牧基金總經(jīng)理）