“活著”就是高手？

·編者按·

在7月6日市場(chǎng)跌出2691點(diǎn)之后，本周市場(chǎng)出現(xiàn)小幅反彈，截至7月13日收盤(pán)，本周滬指累計(jì)上漲2.26%。那2691點(diǎn)是否將是次輪調(diào)整的底部？2638點(diǎn)是否還將被考驗(yàn)？在本刊特約記者王磊看來(lái)，2691點(diǎn)是今年的重要低點(diǎn)，未來(lái)大概率不會(huì)再跌破2638點(diǎn)，市場(chǎng)有望開(kāi)啟一輪月度級(jí)別的反彈行情。但相較于王磊的樂(lè)觀，王煒則認(rèn)為當(dāng)前A股市場(chǎng)危機(jī)四伏，市場(chǎng)正在通過(guò)股價(jià)的大幅下跌，尋求資金供給和需求新的均衡！而在“去杠桿”背景下，股市資金供給堪憂，建議投資者不要奢望“牛市”，在當(dāng)前市場(chǎng)下“活著”就是高手。

要弄懂A股的本質(zhì)和房地產(chǎn)的本質(zhì)，首先要理解股市是零和博弈的場(chǎng)所，房地產(chǎn)是疊加的場(chǎng)所。所謂零和博弈，就是有人輸才有人賺；疊加就是蓋房子，越蓋越高。股市本身的定義就是出資，房地產(chǎn)的定義是虹吸鎖定，加上股市投機(jī)價(jià)值占80%以上，交易者不得不通過(guò)低買(mǎi)高賣(mài)投機(jī)生存，而這注定股市永遠(yuǎn)在暴漲暴跌之間死循環(huán)！此外，在筆者看來(lái)，受“去杠桿”因素影響，近一兩年，股市資金供需失衡格局將難以改變，在此環(huán)境下，建議投資者做好迎接美元升值、加息、貿(mào)易順差下滑等大變化的心理準(zhǔn)備，牢記活著就好，越少交易越好！

股市的本質(zhì)：80%以上的股票只有投機(jī)價(jià)值

A股絕大部分股票是沒(méi)有投資價(jià)值的，即無(wú)法通過(guò)分紅或公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)帶來(lái)股價(jià)不斷提升獲利。那該如何定義投資價(jià)值？如果以房地產(chǎn)為例，10年前買(mǎi)的房子，10年后通過(guò)房租就能回收成本（類(lèi)似股票分紅），那這就有投資價(jià)值，這叫分紅的投資價(jià)值。就上市公司而言，如果業(yè)績(jī)能夠持續(xù)提升，股價(jià)能持續(xù)攀升，那就叫做有投資價(jià)值。

但據(jù)筆者分析，能持續(xù)十年穩(wěn)定高增長(zhǎng)、高壁壘型的上市公司，在A股僅有不到5%！

這也就意味著3500家上市公司中3000家公司只有投機(jī)價(jià)值，即當(dāng)市場(chǎng)有錢(qián)時(shí)投資類(lèi)的上市公司股價(jià)能高達(dá)20元/股，當(dāng)市場(chǎng)流動(dòng)性緊張的時(shí)候，它們的股價(jià)將回落到3元/股。

回顧歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，1996年、2006年和2014年的“大牛市”都是外場(chǎng)資金蜂擁進(jìn)入股市，從而觸發(fā)投機(jī)類(lèi)公司股票從3元/股漲至20元/股的投機(jī)過(guò)程。最終三次“牛市”均以崩盤(pán)收?qǐng)?，其?shí)就是市場(chǎng)后續(xù)增量資金不足，投機(jī)類(lèi)股票股價(jià)暴跌，探尋流動(dòng)性均衡支撐點(diǎn)。

有了上面的分析，我們就能很容易理解，A股市場(chǎng)到底是賺錢(qián)，還是虧錢(qián)，第一要點(diǎn)就是要識(shí)別市場(chǎng)有錢(qián)沒(méi)錢(qián)！在筆者看來(lái)，當(dāng)前的A股市場(chǎng)正處于投機(jī)類(lèi)公司股價(jià)從20元/股跌回3元/股的過(guò)程，在場(chǎng)內(nèi)的幾乎沒(méi)有贏家。僅有少數(shù)持有公司業(yè)績(jī)極佳的個(gè)股才能不虧錢(qián)，即所謂投資價(jià)值股票。（內(nèi)場(chǎng)資金為生存抱團(tuán)鎖定高壁壘、高增長(zhǎng)的價(jià)值投資股票，這些股票不到300-500家）！

通俗點(diǎn)說(shuō)，上市公司股價(jià)從3元/股到20/股的過(guò)程，股票市場(chǎng)幾乎沒(méi)人會(huì)虧錢(qián)，只要持股就不虧，拿著不動(dòng)的幾乎都大賺。但當(dāng)前A股確是投機(jī)類(lèi)股票從20元/股跌向3元/股的過(guò)程，在這一過(guò)程中，投資者能躲過(guò)滿天“炸彈”的極少極少，早早晚晚會(huì)被“炸彈”炸傷！

房地產(chǎn)的本質(zhì)：資金虹吸池

下面我們?cè)賮?lái)談?wù)劮康禺a(chǎn)的本質(zhì)。房地產(chǎn)為何是疊加場(chǎng)所？因?yàn)橥恋爻鲎尳鹗堑胤秸杖雭?lái)源的最大單項(xiàng)，部分地方政府土地出讓金占收入的50%。供地過(guò)多則會(huì)主動(dòng)收緊，房?jī)r(jià)上行有利于地方政府財(cái)政穩(wěn)定和增長(zhǎng)。人民幣M2的高速增長(zhǎng)需要有虹吸池鎖定，否者會(huì)有巨大的通脹，房地產(chǎn)正好又是鎖定高速增長(zhǎng)M2的極佳工具。房地產(chǎn)在中國(guó)有全體上下都需要其逐步攀升，至少穩(wěn)定的格局！一套房從50萬(wàn)漲到100萬(wàn)，然后賣(mài)出換更大的房子，之后漲到200萬(wàn)，就是財(cái)富疊加的過(guò)程，資金只進(jìn)不出，人人都能賺錢(qián)！

與股市結(jié)合起來(lái)看，股市肩負(fù)的使命是資源配置，把存款變?yōu)橥顿Y拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，引流存款轉(zhuǎn)為投資是最主要的功能，為支持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定貢獻(xiàn)出資出力。房地產(chǎn)同樣也在為經(jīng)濟(jì)建設(shè)做貢獻(xiàn)，通過(guò)房?jī)r(jià)穩(wěn)定而持續(xù)的上漲，鎖定過(guò)量的流動(dòng)性，同時(shí)實(shí)現(xiàn)了地方財(cái)政收入的增長(zhǎng)，穩(wěn)定了實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求（拉動(dòng)無(wú)數(shù)產(chǎn)業(yè)），通過(guò)財(cái)富的疊加效應(yīng)虹吸流動(dòng)性避免通脹對(duì)經(jīng)濟(jì)的致命傷害。

股市本身的定義就是出資，房地產(chǎn)的定義是虹吸鎖定，加上股市投機(jī)價(jià)值占80%以上，交易者不得不通過(guò)低買(mǎi)高賣(mài)投機(jī)生存，注定股市永遠(yuǎn)在暴漲暴跌之間死循環(huán)！股市是零和游戲，房地產(chǎn)至今為止都是疊加游戲（未來(lái)該循環(huán)被打破的要素逐漸增強(qiáng)）！

股市資金鏈供需正尋求新的均衡

在筆者看來(lái)，當(dāng)前A股市場(chǎng)危機(jī)四伏。新股堰塞湖剛解決，巨量獨(dú)角獸CDR即將發(fā)行，這說(shuō)明股市出資支持經(jīng)濟(jì)建設(shè)大格局不因?yàn)楣墒袧q跌發(fā)生動(dòng)搖。

同時(shí)，2015年后通過(guò)“加杠桿”引流的十萬(wàn)億為單位的資金被鎖定在高價(jià)區(qū)，如今市場(chǎng)資金供需出現(xiàn)巨大的失衡。降準(zhǔn)、近期延緩CDR發(fā)行、引流MSCI等，都無(wú)法和依然在執(zhí)行的幾萬(wàn)億“去杠桿”的規(guī)模相提并論?！叭ジ軛U”是以萬(wàn)億為單位計(jì)算，其它引流合起來(lái)也是以千億為單位計(jì)算，不是一個(gè)級(jí)別和體量。近一兩年，股市資金供需失衡格局難以改變！

市場(chǎng)正在通過(guò)股價(jià)的大幅下跌，尋求資金供給和需求新的均衡！當(dāng)投資類(lèi)的股票每股20元時(shí)，股票日成交2000萬(wàn)股6億元能頂住股價(jià)；當(dāng)每股10元時(shí)，股票日成交1000萬(wàn)股1億元能頂住股價(jià)；當(dāng)每股5元時(shí)，股票日成交500萬(wàn)股0.25億元能頂住股價(jià)；而當(dāng)每股3元時(shí)，股票日成交200萬(wàn)股0.06億元就能頂住股價(jià)！目前我們正處在投機(jī)類(lèi)股股價(jià)從20元/股跌向3元/股，不斷試探市場(chǎng)能提供多少成交金額支撐股價(jià)的時(shí)期！

總結(jié)來(lái)看，未來(lái)2-3年股市走勢(shì)今日已經(jīng)注定。“去杠桿”無(wú)法逆轉(zhuǎn)，是必須應(yīng)對(duì)美元加息、人民幣貶值、石油攀升引發(fā)輸入性通脹、防止房地產(chǎn)泡沫出問(wèn)題必須做的事項(xiàng)！也就是說(shuō)，“去杠桿”肯定還會(huì)繼續(xù)，最近新聞《國(guó)資委明確國(guó)企降杠桿減負(fù)債中石化華電等簽責(zé)任狀》也表明國(guó)企都在嚴(yán)令“去杠桿”，同時(shí)也說(shuō)明“去杠桿”是為應(yīng)對(duì)非常大的難題。因此，股市“去杠桿”依然會(huì)持續(xù)，股市資金供給堪憂，在“去杠桿”背景下不要奢望“牛市”。

那當(dāng)我們身處一個(gè)資金快速流失，股價(jià)在尋求流動(dòng)性支撐的均衡的時(shí)候，投資者該如何應(yīng)對(duì)呢？從以往案例來(lái)看，確實(shí)有極少數(shù)投資者能成功穿越牛熊，但你能確定你是這個(gè)幸運(yùn)兒?jiǎn)幔拷?jīng)歷過(guò)2001年-2005年和2011年和2013年慢慢熊市的投資者都有過(guò)劇痛，幾乎沒(méi)有人成功逃離，大量人賬戶僅剩30%-50%！

筆者建議，當(dāng)下投資者要做好迎接美元升值、加息、貿(mào)易順差下滑等大變化的心理準(zhǔn)備，牢記“活著”就好，越少交易越好。近兩年乃至更長(zhǎng)時(shí)間股東可能都不好當(dāng)，也許未來(lái)2-5年“房奴”也不好當(dāng)了。“牛來(lái)熊走”才是一般投資者生存之道，接下來(lái)的股市是職業(yè)拳壇頂級(jí)高手才能生存的場(chǎng)所！作為普通投資者，還是先做好迎接各種不可測(cè)事項(xiàng)的準(zhǔn)備工作，穿上厚厚的冬衣，“活著就是高手”，切記！

（下期雜志，王煒將繼續(xù)與讀者探討，投資者該如何渡過(guò)流動(dòng)性緊張的未來(lái)三年）