中報驗證軍工行業(yè)基本面改善，行業(yè)中長期邏輯并沒有改變。由于軍費增速呈現(xiàn)向上的拐點、軍改負面影響削弱、軍隊付款節(jié)奏出現(xiàn)拐點、行業(yè)訂單出現(xiàn)好轉(zhuǎn)等因素，2018年上半年軍工行業(yè)整體業(yè)績穩(wěn)健增長。121家軍工企業(yè)實現(xiàn)上半年營業(yè)收入同比增長14.78%、二季度環(huán)比增長46.95%，實現(xiàn)歸母凈利潤同比增長28.18%，主要因為軍品訂單增長及回款加速。

軍工板塊與創(chuàng)業(yè)板相關(guān)度高，板塊估值處于歷史中下部位置。目前中證軍工成分板塊對應(yīng)2018年動態(tài)PE為43倍，處于歷史估值中樞中下部位置。公募基金持倉依然處于四年低位，集中于主機廠和航空裝備產(chǎn)業(yè)鏈，持倉前五分別為中航光電、中航沈飛、中航飛機、中直股份、中航機電。

九月軍工或有所反彈，依舊首選航空裝備產(chǎn)業(yè)鏈?？紤]到中報數(shù)據(jù)驗證行業(yè)基本面改善，板塊估值處于歷史中低部、具備向上空間，上證綜指接近關(guān)鍵位置等因素，我們認為九月軍工行業(yè)可能有所反彈，長期來看則更加確定處于底部區(qū)間。方向上依舊建議首選航空裝備產(chǎn)業(yè)鏈，重點關(guān)注中航光電、航天電器、中航機電、航天發(fā)展等業(yè)績穩(wěn)步增長的零部件公司以及中直股份、內(nèi)蒙一機、中航沈飛等主機廠。 （安信證券）