惠凱

新春過后，港股市場(chǎng)熱度雖降，但內(nèi)地投資者對(duì)港股興趣仍濃，多種途徑進(jìn)軍香港。

究其原因，港股牛市疊加強(qiáng)有力的改革措施，港交所對(duì)內(nèi)地新經(jīng)濟(jì)公司的吸引力加大；繼閱文集團(tuán)后，2018年螞蟻金服、小米等也有望登陸香港。《紅周刊》記者了解到，港股中簽率遠(yuǎn)高于A股，已有內(nèi)地股民盯上了港股市場(chǎng)的打新機(jī)會(huì)。

而公募機(jī)構(gòu)則繼續(xù)深耕二級(jí)市場(chǎng)。2018年迄今，內(nèi)地公募基金已經(jīng)發(fā)行30只滬港深基金，但劇烈波動(dòng)之下，滬港深基金表現(xiàn)分化，多只新發(fā)基金成為凈值回撤重災(zāi)區(qū)。

政策利好吸引外資流入，港股“調(diào)調(diào)更健康”

2018年新年前夕，港股經(jīng)歷了一波劇烈的向下波動(dòng)，自1月29日起，恒生指數(shù)在10個(gè)交易日內(nèi)跌幅約12%，下跌速度創(chuàng)出2016年港股牛市啟動(dòng)以來之最。

不過，多位公募和券商人士向《紅周刊》記者表示，無須過度擔(dān)心。港股牛市并不會(huì)就此打斷，支撐港股向上的邏輯仍然存在，即宏觀上內(nèi)地經(jīng)濟(jì)改善、微觀上企業(yè)盈利修復(fù)、內(nèi)資和國外資金持續(xù)涌入港股市場(chǎng)。

對(duì)此，博時(shí)基金股票投資部國際組投資總監(jiān)張溪岡對(duì)記者表示：“基本面持續(xù)改善、資金面上北水南下和外資不斷涌入港股，從這兩方面來看，港股在2018年的投資邏輯和2017年并沒有本質(zhì)區(qū)別?！睆墓乐到嵌?，恒生指數(shù)在2007年最高峰時(shí)達(dá)到20倍PE，現(xiàn)在約為13倍，相較依然低估?！拔艺J(rèn)為現(xiàn)在的恒生指數(shù)應(yīng)該是屬于牛市的中期階段，仍然有向上成長的空間。至于未來什么時(shí)候行情才會(huì)結(jié)束，我認(rèn)為等到整個(gè)估值水平已經(jīng)出現(xiàn)泡沫，發(fā)現(xiàn)很多股票都買不進(jìn)去了，那個(gè)時(shí)候才是牛市見頂?shù)臅r(shí)候，但現(xiàn)在還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒到?！?/p>

持類似觀點(diǎn)的還有華夏基金首席策略分析師軒偉，他認(rèn)為，受益于中國宏觀經(jīng)濟(jì)增長的韌性、企業(yè)盈利持續(xù)強(qiáng)勁增長，港股估值橫向比較仍存優(yōu)勢(shì)、互聯(lián)互通機(jī)制及海外資金增配港股等利好，港股的重估趨勢(shì)仍將穩(wěn)健繼續(xù)；此外，天風(fēng)證券海外分析師何翩翩向《紅周刊》記者稱，對(duì)比包括A股在內(nèi)的主要股票市場(chǎng)，恒生指數(shù)目前估值較低（PE為13左右）。談到板塊，她表示看好消費(fèi)板塊，尤其是跟國內(nèi)三四線城市消費(fèi)升級(jí)和粵港澳大灣區(qū)政策相關(guān)的標(biāo)的，比如香港藥妝龍頭莎莎國際、以及A股稀缺的澳門博彩板塊。

就政策利好而言，多位機(jī)構(gòu)人士都表示，去年以來監(jiān)管層改革措施不斷。2017年底，國務(wù)院批準(zhǔn)兩家港股上市公司進(jìn)行全流通試點(diǎn)。此前受限于政策，港股內(nèi)資公司中除建設(shè)銀行等極少數(shù)企業(yè)外，大部分內(nèi)資公司的原始股東不得減持；試點(diǎn)新規(guī)后，企業(yè)原始股東和流通股東對(duì)股價(jià)的訴求得以統(tǒng)一，考慮到2005年A股啟動(dòng)股改后隨即迎來一輪牛市，這讓投資者對(duì)港股充滿期待；此外，2017年12月，港交所宣布在港股主板上市規(guī)則中新增兩個(gè)章節(jié)，接受同股不同權(quán)企業(yè)、尚未盈利的生物科技公司來港上市，并修改相關(guān)規(guī)則以方便更多已上市公司來港二次上市。2月23日，港交所就改革細(xì)則征詢公眾意見，結(jié)果尚未揭曉。

“同股不同權(quán)制度對(duì)香港具有非常強(qiáng)的刺激作用，也是我們未來看好港股的一大重要理由。”張溪岡表示，“一旦推行這項(xiàng)制度，大量在美國上市的龍頭公司可能來港二次上市，也會(huì)有很多新經(jīng)濟(jì)公司到香港上市，吸引大量國際性基金在香港投資配置?！?/p>

但分歧同時(shí)顯現(xiàn)，丹陽投資首席投資官康水躍表達(dá)了不同的觀點(diǎn)，即港股今年的吸引力將大不如A股。“2017年恒生指數(shù)、上證綜指分別上漲52.73%、18.38%，貢獻(xiàn)漲幅最多的是銀行保險(xiǎn)、地產(chǎn)、汽車等權(quán)重股。經(jīng)過這輪漲幅后，港股和A股的優(yōu)質(zhì)白馬藍(lán)籌股估值已非常接近。截至2月底，上證50、滬深300與恒生指數(shù)的PE分別為11.8、14.32、12.8，港股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)相對(duì)于A股的估值填補(bǔ)進(jìn)程已接近尾聲；另一方面，在美元貶值強(qiáng)預(yù)期下，人民幣兌美元進(jìn)入強(qiáng)勢(shì)升值的周期。由于港幣掛鉤美元，港股相對(duì)A股在資產(chǎn)衡量上自然存在‘貨幣貶值劣勢(shì)，且近期美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾給出強(qiáng)烈的加息信號(hào)、美股大跌引發(fā)港股大跌，正好給躁動(dòng)的港股投資者敲響了警鐘?！?h3>港股迎IPO大年，內(nèi)地投資者掘金港股打新機(jī)遇

其實(shí)，港股牛市不止體現(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)上。一級(jí)市場(chǎng)方面，去年美圖公司、閱文集團(tuán)、眾安在線和雷蛇等眾多科技公司在港上市；受發(fā)行制度改革的推動(dòng)，2018年包括螞蟻金服、陸金所、小米、QQ音樂等多家國內(nèi)獨(dú)角獸有望登陸港交所，而不少內(nèi)地投資者正摩拳擦掌。一位多年參與港股打新市場(chǎng)的資深投資者告知記者，港股偏好科技互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療保健、建筑地產(chǎn)相關(guān)的新股，上述板塊內(nèi)公司的打新機(jī)會(huì)需要重點(diǎn)關(guān)注。

2017年，中證香港新股全收益指數(shù)漲幅為30.44%，看得出參與打新的投資者整體獲得了不錯(cuò)的回報(bào)。再以記者獲得的廣東某私募公司的港股打新數(shù)據(jù)為例，該公司從2017年初到9月共參與22次打新，既有國泰君安、交銀國際等港交所主板上市的內(nèi)地金融股，也有熱門IPO標(biāo)的閱文集團(tuán)、愛康醫(yī)療等內(nèi)資新經(jīng)濟(jì)公司。除滇池水務(wù)等3股破發(fā)外，其余19股皆獲得正收益，其中，閱文集團(tuán)收益最高，浮盈74%；其次是雷蛇，浮盈34.80%。

“螞蟻金服、陸金所、小米都要上市，我今年也會(huì)參加港股打新?！币晃毁Y深股民向記者表示，港股打新最大的好處是中簽率遠(yuǎn)高于內(nèi)地，原因在于港股新股股價(jià)定價(jià)偏低；內(nèi)地香港同樣的募資規(guī)模，港股發(fā)行股份數(shù)量遠(yuǎn)多于A股，而且港股中的個(gè)人投資者少很多。他透露他正在開通香港券商賬戶，“但審核三周了賬戶還沒有開好”。這個(gè)問題也困擾著其他投資者，由于滬港通渠道無法參與港股發(fā)行，因?yàn)楸仨殕为?dú)開立港股賬戶，但手續(xù)很麻煩。

記者以投資港股的名義與一家香港券商在內(nèi)地辦事處的員工小鄧（化名）取得了聯(lián)系，她告知記者，開設(shè)港股賬戶需要出示港澳通行證/護(hù)照等文件，且可出入資的銀行賬戶的選擇范圍也很小，僅限于幾家大型商業(yè)銀行，“就我們來說，也需要至少7個(gè)工作日”。單獨(dú)開設(shè)港股賬戶盡管麻煩，但除了打新外，還可以交易所有港股標(biāo)的，比如閱文集團(tuán)等次新股不被納入港股通范圍，港股賬戶則可以交易；此外，港股通買賣品種需繳納20%的紅利稅，港股賬戶只征繳10%、甚至免繳，如果交易高股息股、可以多出不少收益。

據(jù)小鄧介紹，按照港交所的上市規(guī)則，上市必須有25%的股份為流通股，其中90%國際配售、針對(duì)承銷商包銷商/基金等機(jī)構(gòu)客戶，10%供給股民打新。據(jù)其介紹，股民既可以打新、也可以參與配售，“按照我的經(jīng)驗(yàn)，一般10只新股中能打中5-6只，但數(shù)量有限，每次只能中1-2手；不過如果打新過于踴躍，聯(lián)交所也會(huì)從配售份額中回?fù)芤徊糠纸o股民打新”，“我們本身是券商，有包銷份額，這也是我的客戶配售股份的來源?！?/p>

不過，并非每次新股都值得參與，市值小、資質(zhì)差的個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)就很大。她表示，盡管港股每年有200多家公司上市，但公司挑選后的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的、且參與包銷的個(gè)股僅有12-15只。

“目前我們?cè)诖_認(rèn)螞蟻金服和娃哈哈的配售份額，如果沙特阿美最終確定港股上市，也是一個(gè)很大的機(jī)會(huì)。”由于T+0機(jī)制導(dǎo)致港股存在破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，她指出，“我們給客戶的建議是上市首日即拋出，一般最佳拋出時(shí)間是上午10點(diǎn)-11點(diǎn)?！?/p>

她同時(shí)坦言，受益于2016年開啟的港股牛市，港股新上市公司破發(fā)率有所降低，“按照我們的估算，2017年港股打新平均收益在30%以上”。

除直接參與港股發(fā)行，一些私募也在探索港股打新基金的形式。以記者獲得的某廣東私募的港股打新基金為例，該公司自2016年起已累計(jì)發(fā)行11只海外市場(chǎng)打新基金，累計(jì)規(guī)模達(dá)3.3億元，其中2017年就發(fā)行了7只，數(shù)量和規(guī)模遠(yuǎn)超2016年。

基金南下火爆，波動(dòng)加大考驗(yàn)管理人

港股的火爆行情也吸引了公募基金。從2018年年初至今，就有30只滬港深基金發(fā)行，且募資規(guī)模近90億元的嘉實(shí)核心優(yōu)勢(shì)當(dāng)天就完成目標(biāo)，而易方達(dá)港股紅利的發(fā)售時(shí)間也從4天調(diào)整為1天。

但受到1月底港股回調(diào)的影響，滬港深基金整體凈值回撤嚴(yán)重。Wind顯示，在242只已滬港深/投向港股的QDII基金中可查詢凈值的有212只，其中從年初至今跑贏恒生指數(shù)的僅有19只，75只取得負(fù)收益。其中景順長城滬港深領(lǐng)先科技漲幅7.3%，領(lǐng)跑其他滬港深基金。該基金四季度提升港股倉位至53%，減倉2017年漲幅已大的比亞迪電子、舜宇光學(xué)科技等汽車和電子板塊，大筆加倉騰訊控股、石藥集團(tuán)。在四季報(bào)中，基金經(jīng)理詹成、黎海威研判，2018年A股呈現(xiàn)區(qū)間震蕩的概率較大，消費(fèi)升級(jí)和科技創(chuàng)新成為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的核心要素。此前在接受媒體采訪時(shí)，詹成稱看好科技創(chuàng)新、消費(fèi)升級(jí)、環(huán)保產(chǎn)業(yè)，這一理念也在調(diào)倉中得到印證。

此外，華安滬港深通精選、博時(shí)滬港深優(yōu)質(zhì)企業(yè)也殺入前5，上述產(chǎn)品的共同點(diǎn)都是在去年四季度減倉港股汽車板塊、加倉民航，其中兩只基金共同重倉南方航空、東方航空。

“由于去年漲幅較大，未來港股市場(chǎng)的波動(dòng)會(huì)加大?！辈r(shí)基金張溪岡認(rèn)為，“我第一是看好金融板塊，比如港股銀行股PB在0.7-1倍之間，PE約為7倍，相對(duì)估值較低；二是能源板塊，該板塊長期被市場(chǎng)忽視，但行業(yè)已經(jīng)看到復(fù)蘇跡象，估值水平也相對(duì)較低；我們也看好互聯(lián)網(wǎng)信息科技龍頭?！辈贿^他也提醒，去年表現(xiàn)優(yōu)異的電子板塊在2018年可能后勁不足。

在接受記者采訪時(shí)，華夏基金首席策略分析師軒偉則表示，他更看好港股中教育、醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)中長期經(jīng)營趨勢(shì)向好、業(yè)績?cè)鲩L確定的龍頭公司，當(dāng)下則可參與估值合理、業(yè)績確定性較強(qiáng)的房地產(chǎn)、原材料等周期性行業(yè)個(gè)股。