孟燕鳳

[摘 要]本文主要通過對(duì)同仁堂2015-2017年的合并資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行分析，揭示其在傳統(tǒng)財(cái)務(wù)比率下所不能揭示的戰(zhàn)略信息，并對(duì)戰(zhàn)略信息進(jìn)行原因分析，在此基礎(chǔ)上，得出關(guān)于戰(zhàn)略信息的結(jié)論，并對(duì)同仁堂進(jìn)行前景展望。

[關(guān)鍵詞]合并資產(chǎn)負(fù)債表;戰(zhàn)略信息;前景展望

[中圖分類號(hào)]F275 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A

1 集團(tuán)簡介

北京同仁堂是全國中藥行業(yè)著名的老字號(hào)。創(chuàng)建于1669年（清康熙八年），自1723年開始供奉御藥，歷經(jīng)八代皇帝188年。在近350年的發(fā)展歷史中，恪守“炮制雖繁必不敢省人工，品味雖貴必不敢減物力”的古訓(xùn)，其產(chǎn)品以“配方獨(dú)特、選料上乘、工藝精湛、療效顯著”而享譽(yù)海內(nèi)外，產(chǎn)品行銷40多個(gè)國家和地區(qū)。公司目前擁有的中成藥研發(fā)中心、中藥材種植基地、中藥材加工基地、中成藥生產(chǎn)基地、醫(yī)藥物流配送中心以及藥品零售終端共同構(gòu)成了完整的產(chǎn)業(yè)鏈條，常年生產(chǎn)的中成藥超過 400 個(gè)品種，涵蓋內(nèi)科、外科、婦科、兒科等類別，彰顯品牌實(shí)力。

2 企業(yè)集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略

公司當(dāng)前正采用一體化戰(zhàn)略和多元化戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)同仁堂“做長、做強(qiáng)、做優(yōu)、做大”的發(fā)展目標(biāo)。完全實(shí)現(xiàn)從產(chǎn)品經(jīng)營到資本經(jīng)營、從管理企業(yè)到經(jīng)營資產(chǎn)的轉(zhuǎn)變，成為跨地區(qū)、跨國界、跨所有制、開放經(jīng)營、自主創(chuàng)新的現(xiàn)代中醫(yī)藥集團(tuán)。

3 合并資產(chǎn)負(fù)債表戰(zhàn)略信息的揭示

3.1 企業(yè)控制性投資的擴(kuò)張效應(yīng)

3.1.1 企業(yè)控制性投資占用資源的識(shí)別

控制性投資通過母公司報(bào)表長期股權(quán)投資與合并報(bào)表長期股權(quán)投資之差，母公司預(yù)付賬款和合并報(bào)表預(yù)付賬款之差，母公司報(bào)表其他應(yīng)收款和合并報(bào)表其他應(yīng)收款之差三個(gè)方面做出基本判斷。

3.1.2 企業(yè)控制性投資撬動(dòng)的資源

撬動(dòng)效應(yīng)就是指母公司利用控制投資而帶來的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，通過確定控制性投資所帶來經(jīng)濟(jì)收益的多少來表現(xiàn)控制性投資的撬動(dòng)效應(yīng)，控制性投資撬動(dòng)效應(yīng)增量是由合并報(bào)表資產(chǎn)總值減去母公司報(bào)表總資產(chǎn)的數(shù)額。

其他應(yīng)收款包含的控制性投資約為-3.5億元（母公司數(shù)4353151.65，合并數(shù)357193143.03），預(yù)付賬款包含的控制性投資為-6.4億元（母公司數(shù)14665560.4，合并數(shù)655092693.55），長期股權(quán)投資包含的控制性投資為19.6億元（母公司數(shù)2041704149.86，合并數(shù)79590897.57）。所以同仁堂的控制性資源大約為9.7億元，撬動(dòng)的資源為327.5億元（合并數(shù)50108012901.56，母公司數(shù)17359328200.3）。

從以上分析可以得出，同仁堂以9.7億元撬動(dòng)了327億元，撬動(dòng)效益杠桿達(dá)到了33，子公司擴(kuò)張的效益非常好。從這個(gè)方面來看，同仁堂的經(jīng)營效率非常好。

3.2 企業(yè)控制性投資擴(kuò)張效應(yīng)的原因分析

3.2.1 吸納其他股東對(duì)子公司的入資力度

合并資產(chǎn)負(fù)債表中少數(shù)股東權(quán)益和歸屬于母公司所有者權(quán)益之間差額不大，且少數(shù)股東權(quán)益占股東權(quán)益合計(jì)的比列在35%左右，比例較高，說明同仁堂在吸納少數(shù)股東入資方面能力較強(qiáng)。

3.2.2 子公司貸款能力

這里以合并資產(chǎn)負(fù)債表和母公司資產(chǎn)負(fù)債表中的短期借款和長期借款之和來分析企業(yè)的貸款能力。

同仁堂近三年來企業(yè)集團(tuán)的貸款數(shù)大約分別為3.5億元、5億元、5億元，母公司貸款數(shù)三年都一樣，均約為1.5億元，通過差額比較可知，同仁堂子公司利用貸款能力進(jìn)行擴(kuò)張。

3.2.3 盈利能力

合并報(bào)表凈利潤與母公司報(bào)表凈利潤之差代表了子公司的盈利能力，2015年差額約為9.1億元，2016年差額為9.952億元，2017年差額為11.34億元，從數(shù)據(jù)上看，子公司的利潤為正，盈利能力可觀。

3.3 企業(yè)債務(wù)融資與集權(quán)管理

3.3.1 集權(quán)管理

由母公司進(jìn)行融資，然后提供給子公司使用的方式。這種融資方式最大的特征是“短期借款”的增加伴隨著“其他應(yīng)收款”的增加。當(dāng)母公司更具有融資優(yōu)勢時(shí)可采用此融資模式，這樣能夠以更優(yōu)惠的借款條件借得更多的錢，比子公司各（下轉(zhuǎn)頁）（上接頁）自分別行動(dòng)的效果要好很多。

同仁堂近三年“短期借款”沒有增加，基本保持在約1.5億元，但“其他應(yīng)收款”沒有增加，從2015年的0.0164億到2017年的0.0152億元，不能判斷企業(yè)債務(wù)融資是否是集權(quán)管理。

3.3.2 分權(quán)管理子公司自主進(jìn)行債務(wù)融資以彌補(bǔ)自身資金的不足，大多表現(xiàn)為合并報(bào)表的貸款規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于母公司貸款規(guī)模。

根據(jù)上表3對(duì)企業(yè)集團(tuán)合并資產(chǎn)負(fù)債表中的長短期借款和母公司長短期貸款比較，2015-2017年合并數(shù)大于母公司數(shù)，企業(yè)可能采取分權(quán)管理。

3.3.3 集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合的融資方式

一般表現(xiàn)為母公司有大規(guī)模的借款，而合并報(bào)表數(shù)據(jù)規(guī)模更大，且存在母公司通過其他應(yīng)收款方式向子公司提供資金。

通過上表3數(shù)據(jù)分析可知，母公司有大規(guī)模的借款，而合并報(bào)表數(shù)據(jù)規(guī)模更大，但是其他應(yīng)收款包含的控制性投資為-352839991.4元（母公司數(shù)4353151.65，合并數(shù)357193143.03），說明母公司沒有通過其他應(yīng)收款方式向子公司提供資金，不屬于集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合的融資方式。

4 研究結(jié)論與前景展望

4.1 研究結(jié)論

本文通過對(duì)同仁堂合并資產(chǎn)負(fù)債表的戰(zhàn)略信息的進(jìn)一步揭示，包括對(duì)資產(chǎn)擴(kuò)張效應(yīng)和對(duì)擴(kuò)張效應(yīng)原因分析，得出以下結(jié)論：

4.1.1 企業(yè)的擴(kuò)張效應(yīng)非常明顯，以較少的控制性資源撬動(dòng)較多的資源，經(jīng)營效率非常好。

4.1.2 通過子公司貸款能力、對(duì)少數(shù)股東的吸收入資和自身的盈利能力綜合方面的原因，企業(yè)的擴(kuò)張效應(yīng)得到體現(xiàn)。

4.1.3 同仁堂企業(yè)采用分權(quán)管理模式進(jìn)行融資管理。

4.2 前景展望

4.2.1 償債能力提高

資產(chǎn)負(fù)債率很低，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率保持在穩(wěn)定、合理的趨勢，權(quán)益乘數(shù)呈下降趨勢，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越來越小。

4.2.2 盈利能力良好

依據(jù)合并資產(chǎn)負(fù)債表，同仁堂總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率近年來都保持穩(wěn)定、合理的百分比，盈利能力穩(wěn)定良好。

4.2.3 營運(yùn)能力穩(wěn)健

企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直保持在0.8左右，公司資產(chǎn)的使用效率保持較好，經(jīng)營狀況沒有太大波動(dòng)。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)在減少，資金占用較少，存貨管理水平較高，而應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)呈上升趨勢，可能是同仁堂奉行寬松的信用政策，沒有及時(shí)催促應(yīng)收賬款，是對(duì)合作伙伴的信任。

[參考文獻(xiàn)]

[1] 劉麗媛.基于哈佛框架下的同仁堂藥業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析[J].商場現(xiàn)代化，2016（25）.