鄭心柔

鋼鐵行業(yè)作為我國第二產(chǎn)業(yè)的重要代表，是我國國民經(jīng)濟中必備的基礎產(chǎn)業(yè)和工業(yè)化進程中的支柱產(chǎn)業(yè)。2015年10月以來，鋼鐵企業(yè)債務違約事件開始涌現(xiàn)，鋼鐵企業(yè)面臨著很大的財務風險。鋼鐵行業(yè)作為我國供給側結構性改革的戰(zhàn)略重地，其實施的財務風險控制措施應緊隨供給側改革的腳步。

供給側改革 包鋼股份 財務風險

近年來，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能急劇擴張，產(chǎn)業(yè)集中度降低，產(chǎn)品同質化現(xiàn)象越來越嚴重。與此同時，在我國經(jīng)濟新常態(tài)下，第三產(chǎn)業(yè)服務業(yè)的比重已超過第二產(chǎn)業(yè)，成為拉動經(jīng)濟增長的新動力，這些轉變使得鋼鐵需求疲軟，消費增長乏力。因此，我國鋼鐵企業(yè)當下面臨著前所未有的供給端過剩與需求減少的矛盾，企業(yè)財務風險也隨著驟增。2015年11月第十一次中央財經(jīng)領導小組會議上，習近平主席率先提出“供給側結構性改革”，鋼鐵行業(yè)作為我國供給側結構性改革的戰(zhàn)略重地，主要強調(diào)“去產(chǎn)能、去杠桿、調(diào)結構”。鋼鐵企業(yè)的生存和發(fā)展面臨著新的機遇和挑戰(zhàn)。

財務風險概述

財務風險是經(jīng)濟中的一種風險現(xiàn)象，通常是由不確定因素引起的，有廣義和狹義之分。廣義的財務風險指的是企業(yè)經(jīng)營過程中面臨復雜多變的內(nèi)外部環(huán)境，企業(yè)財務狀況偏離財務目標的一系列不確定性。它存在于企業(yè)運營的全過程中，并且是不斷變化的，無法徹底消除。因此，要對財務風險進行防范與管控，必須著眼于企業(yè)運營的全過程，分析各種影響因素，在此基礎上建立健全的財務風險防控機制。

企業(yè)概況

內(nèi)蒙古包鋼鋼聯(lián)股份有限公司（以下簡稱“包鋼股份”），由包頭鋼鐵（集團）有限責任公司、山西焦煤集團有限責任公司、包頭市鑫垣機械制造有限責任公司、中國第一重型機械（集團）有限責任公司、中國鋼鐵爐料華北公司等五家發(fā)起人于1999年6月29日共同發(fā)起設立的股份有限公司。包鋼股份主要從事礦產(chǎn)資源開發(fā)利用、鋼鐵產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售。

包鋼股份財務風險及其成因分析

（1）籌資風險

一般認為，企業(yè)資產(chǎn)負債率維持在40%-60%之間比較合適，包鋼股份的資產(chǎn)負債率從2008年的67.31%到2014年的最高值81.52%，均超過60%.2015年包鋼股份的資產(chǎn)負債率下降至67.36%.2016年又繼續(xù)下降為66.46%，雖然呈下降趨勢，但負債比重依然過大。

從現(xiàn)金性籌資風險方面，包鋼股份的現(xiàn)金來源大多來自于銀行借款，其他渠道所獲現(xiàn)金占比較低，銀行借款占籌資現(xiàn)金流入總額比重在2008年和2010年高達100%。2015年銀行借款占籌資的比重由2014年的84.91%降至43.16%，但2016年又回升至82.15%。包鋼股份為償還債務本息需要支付的現(xiàn)金將大量上漲，公司在未來一段時間內(nèi)需承擔很高的財務費用。如此一來，公司的財務壓力巨大。而這種風險又加大了包鋼股份因失信風險造成的財務風險。

（2）投資風險

從投資現(xiàn)金流出風險方面，2008--2015年間包鋼股份現(xiàn)金流出量總額及其構建固產(chǎn)、無形資產(chǎn)及其他長期資產(chǎn)所付現(xiàn)金總額除2014年有所減少外，其余年份均不斷上升。早在2003年我國就有相關政策出臺，用于限制鋼鐵企業(yè)的盲目投資，對違規(guī)建設項目更是采取嚴打的態(tài)度。包鋼股份公司在2008--2015年的投資流出額卻說明其在投資策略上，仍然采取積極擴張的模式。

從投資流量凈額方面看，包鋼股份在2008-2015年間投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額悉數(shù)為負值，2016年至2017年前三季度也仍為負值，更嚴峻的是其投資活動的現(xiàn)金流人數(shù)額與流出額相距甚遠，投資成本居高不下。

由于包鋼股份大部分的實物資產(chǎn)投資用于投資生產(chǎn)設備，但是隨著我國國企改革的步伐、以及調(diào)整產(chǎn)業(yè)結構的腳步不斷對鋼鐵行業(yè)產(chǎn)生影響，產(chǎn)能過剩使這些新設備沒有對提高包鋼股份的經(jīng)濟效益起到較大的作用，同時由于鋼鐵行業(yè)投資大、回收期長的特點，實物資產(chǎn)投資占比過重，已經(jīng)影響了包鋼股份資金鏈條的健康，增大了公司的財務風險。

（3）經(jīng)營風險

2008年包鋼股份總資產(chǎn)周轉率為1.14次，2009年下降至0.78次，在2010年上升至0.95次后開始逐年減少，下降到2015年的0.18次。這是由于其產(chǎn)品銷售不暢，銷量和銷售收入明顯減少，受銷售能力減弱的影響，總資產(chǎn)周轉速度減慢。應收賬款周轉天數(shù)從2008年到2015年逐漸增加，周轉速度放緩，平均應收賬款回收期或平均收現(xiàn)期慢。存貨周轉天數(shù)從2008年到2015年也逐漸增多，反映出包鋼股份銷售能力弱并且存貨過量，利潤額小。包鋼股份投入的資源沒有得到很好配置和利用，產(chǎn)品技術創(chuàng)新不足，經(jīng)營方式粗放，從而導致此情況。

2016年包鋼股份總資產(chǎn)周轉率較2015年的0.18次稍有上升，為0.22次，2017前三季度的總資產(chǎn)周轉率較2016年又稍有上升，為0.24次。雖然總資產(chǎn)周轉速度稍有好轉，但仍然較低。2016年和2017年前三季度的存貨周轉天數(shù)有所下降，但降幅不大。這是由于包鋼股份還是存在經(jīng)營資金管理方面的缺陷，并且存貨管理方法不科學，管理規(guī)程不完善。

（4）市場風險

近年來，由于中國鋼材出口價格偏低導致世界各國對我國鋼鐵產(chǎn)品貿(mào)易摩擦加劇。出口市場范圍越來越受到擠壓，競爭不斷加劇，導致出口增長乏力。隨著國內(nèi)經(jīng)濟增長放緩，在鋼材市場供給大于需求的情況下，人民幣貶值將帶動鋼材出口價格繼續(xù)下滑。同時，高度壟斷的礦石原材料價格居高不下，驟然增加了我國鋼鐵企業(yè)的生產(chǎn)成本。

供給側改革下包鋼股份財務風險控制的對策

在控制籌資風險方面，包鋼股份應尋求籌資來源和方式的多樣化，優(yōu)化資本結構，“去杠桿”，確定合理的負債規(guī)模，制定合理的償債計劃；在控制投資風險方面，包鋼股份應順應供給側改革“去產(chǎn)能”的要求，精簡投資規(guī)模。在控制經(jīng)營風險方面，包鋼股份應“補短板”，強化存貨管理，完善物流配送體系，加強技術創(chuàng)新和新產(chǎn)品開發(fā)，轉變經(jīng)營方式。在控制市場風險方面，可以“一業(yè)為主，適度多元”，發(fā)展非鋼產(chǎn)業(yè)。

結束語

本文通過分析包鋼股份的財務風險及成因，為供給側改革大背景下，包鋼股份財務風險控制提出了相應的策略。望對包鋼股份在我國鋼鐵行業(yè)陷入困境之時穩(wěn)定成長帶來一定的幫助。就整個鋼鐵行業(yè)而言，望對其適應經(jīng)濟新常態(tài)，順利完成供給側改革提出的“三去一補一降”的任務帶來一些啟發(fā)。