李君

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依靠科技推動(dòng)，科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要金融創(chuàng)新助推。本文基于上海市地區(qū)2001-2014年的數(shù)據(jù)，首先采用多元線性回歸的方法對(duì)科技金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響進(jìn)行了實(shí)證分析，然后分別針對(duì)每一自變量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響建立VAR模型。研究結(jié)果表明，科技金融的進(jìn)步對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的發(fā)展存在顯著的正影響關(guān)系，其中滯后一期的科技金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響程度比當(dāng)期科技金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響程度要大，據(jù)此，提出相應(yīng)的政策建議。

科技金融

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 科技金融發(fā)展指數(shù)

引言與文獻(xiàn)綜述

改革開(kāi)放三十多年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)生了很大的進(jìn)步，人民生活質(zhì)量不斷提升。但是我國(guó)目前面臨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，從高速發(fā)展軌道開(kāi)始轉(zhuǎn)入中高速發(fā)展軌道。要想保持我國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康的發(fā)展，必須加大對(duì)技術(shù)的投入，鼓勵(lì)創(chuàng)新，改變經(jīng)濟(jì)發(fā)展的模式。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，隨著經(jīng)濟(jì)全球化水平的不斷提高，科學(xué)技術(shù)的不斷創(chuàng)新，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式正在快速地轉(zhuǎn)變，我們發(fā)現(xiàn)科技與金融已經(jīng)成為生產(chǎn)力中極其重要的要素，他們之間相互融合共同促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的趨勢(shì)正在逐漸加強(qiáng)。目前上海正在建設(shè)成為具有全球影響力的科技創(chuàng)新城市，這就必然要求要不斷促進(jìn)科技創(chuàng)新和金融創(chuàng)新相融合，用科技金融來(lái)支撐和引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，因此研究科技金融的發(fā)展是否對(duì)上海的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有顯著影響及其影響規(guī)律，提出有針對(duì)性的政策建議是有理論和實(shí)踐意義的。

從金融與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系角度來(lái)說(shuō)：king和levine（1993）基于金融功能視角分析了金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，并重點(diǎn)考察了其對(duì)全要素生產(chǎn)力的影響。Stiglitz J.E.（1985）研究認(rèn)為金融具有聚集儲(chǔ)蓄的作用，并且對(duì)其進(jìn)行有效分配以形成生產(chǎn)力的功能。國(guó)內(nèi)學(xué)者易信、劉鳳良（2015）基于多部門(mén)內(nèi)生增長(zhǎng)理論，表明金融發(fā)展對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有積極的正向影響，影響的渠道有兩個(gè)：技術(shù)創(chuàng)新的“水平效應(yīng)”與“結(jié)構(gòu)效應(yīng)”。丁曉松（2005）運(yùn)用實(shí)證分析方法，得出金融發(fā)展確實(shí)可以明顯促進(jìn)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但反過(guò)來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)金融發(fā)展的拉動(dòng)作用不明顯。

從技術(shù)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)角度來(lái)說(shuō)：JanFagerberg等（2007）基于90個(gè)國(guó)家1980～ 2002年的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，進(jìn)行研究分析，發(fā)現(xiàn)技術(shù)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展緊密相關(guān)。黃茂興、李軍軍（2009）分析了技術(shù)選擇、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)如果進(jìn)行合理化的技術(shù)選擇，那么產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)明顯得到升級(jí)，勞動(dòng)生產(chǎn)率得到有效提高，經(jīng)濟(jì)最終實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。

從科技與金融關(guān)系角度來(lái)說(shuō)：樊小宏研究表明科技進(jìn)步對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有較小的抑制作用，其對(duì)金融發(fā)展具有負(fù)面影響；相反，金融發(fā)展能較好地推動(dòng)科技的迸步，同時(shí)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步在一定程度上可以帶動(dòng)金融的迅速發(fā)展。

結(jié)合已有的文獻(xiàn)研究，可以看出國(guó)內(nèi)外的學(xué)者基于不同的數(shù)據(jù)與模型對(duì)該題目展開(kāi)有益的探索研究，取得了豐富的研究成果。但是目前的文獻(xiàn)大多數(shù)分別研究金融與技術(shù)對(duì)GDP的作用，文章很少將科技金融結(jié)合起來(lái)研究其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，并用科技金融指標(biāo)體系來(lái)進(jìn)行問(wèn)題分析；再者大部分已有文章的分析是基于全國(guó)的數(shù)據(jù)，對(duì)地區(qū)研究較少。因此本文在已有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，將以上海為研究點(diǎn)，從宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的角度，基于2001年到2014年數(shù)據(jù)，在已有的科技金融發(fā)展對(duì)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響基礎(chǔ)上，通過(guò)構(gòu)建模型，對(duì)科技金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響進(jìn)行了實(shí)證分析，并在此基礎(chǔ)上，提出了優(yōu)化上?？萍冀鹑诎l(fā)展政策的建議。

理論分析與假設(shè)

（1）模型的選擇

本文先采用多元線性回歸方法整體分析上?？萍冀鹑诎l(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系，但是由于傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)計(jì)量方法是用經(jīng)濟(jì)理論作為基礎(chǔ)來(lái)描述變量間的關(guān)系，而經(jīng)濟(jì)理論一般不能較好的解釋變量間的動(dòng)態(tài)關(guān)系，VAR模型能較好的彌補(bǔ)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)計(jì)量方法的不足，因此本文后來(lái)采用VAR模型對(duì)上海市經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與科技金融之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證與分析。

（2）指標(biāo)的選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取上海地區(qū)人均生產(chǎn)總值作為衡量上海地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的指標(biāo)。用科技金融發(fā)展指數(shù)衡量上海地區(qū)科技金融發(fā)展水平，這里部分程度借鑒了曹顥等（2011）的做法。具體指數(shù)如表1所示：

然后為了使回歸分析結(jié)果更加準(zhǔn)確，指標(biāo)比具有年度之間的可比眭，本文采用指數(shù)合成的方法進(jìn)行指標(biāo)設(shè)定。具體做法是選取2001年作為基期，利用算術(shù)平均法逐級(jí)合成總指數(shù)，用最后計(jì)算得出的科技金融發(fā)展指數(shù)衡量科技金融發(fā)展水平。

本文選取的各類(lèi)指標(biāo)的數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒，上海統(tǒng)計(jì)局，中國(guó)科技統(tǒng)計(jì)，中國(guó)統(tǒng)計(jì)局。值得注意的是，科技經(jīng)費(fèi)支出指標(biāo)的數(shù)據(jù)自2009年以來(lái)不再列入地區(qū)統(tǒng)計(jì)年鑒中，因此，本文對(duì)2009年以后的科技經(jīng)費(fèi)支出數(shù)據(jù)采用了適當(dāng)?shù)念A(yù)測(cè)方法進(jìn)行預(yù)測(cè)。數(shù)據(jù)時(shí)序長(zhǎng)度為2001-2014年，由于各指標(biāo)的單位不同，在數(shù)量級(jí)上有較大差異，因此本文對(duì)部分指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)數(shù)化的處理，在不改變時(shí)序數(shù)據(jù)本身的特征的同時(shí)，也可以使序列變得更加平穩(wěn)。

（3）模型的設(shè)定

模型的設(shè)定主要是參考內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論。因此模型的方程右端重點(diǎn)包括勞動(dòng)力和科技進(jìn)步兩方面。分別用科技金融發(fā)展指數(shù)、從業(yè)人數(shù)來(lái)衡量。需要說(shuō)明的是，考慮到當(dāng)期的各種科技金融投入可能存在不會(huì)立即產(chǎn)生投資效應(yīng)的可能性，進(jìn)而對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響較慢，即具有滯后效應(yīng)，因此，本文在研究科技金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響時(shí)，將當(dāng)期和滯后一期的科技金融發(fā)展指數(shù)選為自變量，同時(shí)考慮到影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的因素不僅是有科技金融和勞動(dòng)力，還包括地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施的完備，因此我們選擇上海地區(qū)的從業(yè)人員數(shù)和基礎(chǔ)環(huán)境投資作為控制變量，以上海市人均GDP作為因變量。由于各指標(biāo)的單位不同，在數(shù)量級(jí)上有較大差異，因此對(duì)人均GDP指標(biāo)進(jìn)行對(duì)數(shù)化處理。本文首先選用的模型為：

其中，In rjgdp，代表上海市當(dāng)期人均GDP， jjfzzs，代表t期科技金融發(fā)展指數(shù)，jjfzzst-1代表t-1期的科技金融發(fā)展指數(shù)，cyrs，代表t期從業(yè)人員數(shù)，jchjtzt代表期上海市基礎(chǔ)環(huán)境投資，Cn為參數(shù)，ε為誤差項(xiàng)。

通過(guò)多元線性回歸，分析上?？萍冀鹑趯?duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的整體影響，然后利用建立var模型進(jìn)一步分析每一變量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。

實(shí)證分析及結(jié)果

（1）單位根檢驗(yàn)

為了避免出現(xiàn)偽回歸現(xiàn)象，首先要對(duì)指標(biāo)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，本文采用ADF檢驗(yàn)方法對(duì)指標(biāo)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)科技金融發(fā)展指數(shù)和從業(yè)人數(shù)指標(biāo)序列是不平穩(wěn)的，因此本文分別對(duì)科技金融發(fā)展指數(shù)和從業(yè)人數(shù)指標(biāo)進(jìn)行一階和二階差分處理，使其變成平穩(wěn)序列。最后對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸，單位根檢驗(yàn)結(jié)果如下：

從表2可以看出，對(duì)科技金融發(fā)展指數(shù)做一階差分后，當(dāng)顯著性水平為0.05時(shí)，認(rèn)為序列是平穩(wěn)的，不存在單位根。同樣可以看出對(duì)從業(yè)人數(shù)指標(biāo)進(jìn)行二階差分后，在顯著性水平為0.1時(shí)，同樣顯著，認(rèn)為序列為平穩(wěn)序列。

（2） Johansen協(xié)整檢驗(yàn)

經(jīng)對(duì)變量進(jìn)行ADF檢驗(yàn)后，本文建立科技金融發(fā)展指數(shù)，從業(yè)人數(shù)，基礎(chǔ)設(shè)施投資為自變量，人均GDP為因變量的回歸模型，進(jìn)而利用殘差序列進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，看這五個(gè)指標(biāo)是否存在長(zhǎng)期的均衡關(guān)系。檢驗(yàn)結(jié)果如下：

從表3中可以看出，當(dāng)顯著性水平為0.1時(shí)，殘差序列是平穩(wěn)的，變量之間存在協(xié)整關(guān)系。接下來(lái)我們先對(duì)序列進(jìn)行平穩(wěn)化處理將其變成平穩(wěn)序列，進(jìn)行回歸分析，研究上海市科技金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。

（3）線性回歸結(jié)果及分析

這里我們主要分析D（JJFZZS.1）的回歸結(jié)果，概率p值大于顯著性水平0.1，嚴(yán)格上來(lái)講是不顯著的，但是由于接近0.1，并且數(shù)據(jù)選取的時(shí)間年限太少，因此本文認(rèn)為上海市科技金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在正影響，其當(dāng)期對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響系數(shù)是0.328788，而滯后一期的科技金融發(fā)展指數(shù)影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的系數(shù)是0.445093，意味著滯后一期的科技金融發(fā)展比當(dāng)期科技金融發(fā)展對(duì)GDP增長(zhǎng)的影響程度要大，這也很符合現(xiàn)實(shí)情況，因?yàn)楫?dāng)期科技金融的發(fā)展不能有效的立刻對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生影響，現(xiàn)實(shí)中科技金融影響經(jīng)濟(jì)進(jìn)步需要一定的媒介來(lái)實(shí)現(xiàn)，而這個(gè)媒介毫無(wú)疑問(wèn)是科技，它通過(guò)不斷地推動(dòng)科技活動(dòng)，最終轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的生產(chǎn)力，從而進(jìn)一步促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。因此，科技成果最終轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的生產(chǎn)力具有滯后的效應(yīng)。

通過(guò)回歸分析，科技金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有明顯的滯后效應(yīng)，但是為了進(jìn)一步分析單個(gè)變量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)態(tài)影響，我們分別對(duì)自變量與因變量建立VAR模型進(jìn)行分析。

（4） var模型的穩(wěn)定性檢驗(yàn)

本文建立了四個(gè)VAR模型。首先分別確定適合每個(gè)模型的滯后階數(shù)，然后對(duì)每個(gè)模型的穩(wěn)定性進(jìn)行檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果表明每個(gè)模型中所有根的模的倒數(shù)在單位圓內(nèi)，表明建立的模型是穩(wěn)定的，可以在此基礎(chǔ)上對(duì)模型進(jìn)行脈沖響應(yīng)分析。這里不一一列出穩(wěn)定性檢驗(yàn)的結(jié)果了，主要以滯后一期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展指數(shù)和一階差分的經(jīng)濟(jì)發(fā)展指數(shù)為例，發(fā)現(xiàn)建立的模型是穩(wěn)定的。

（5）脈沖響應(yīng)

脈沖響應(yīng)函數(shù)反映了隨著時(shí)間的推移，其他內(nèi)生變量對(duì)給予的沖擊是如何反應(yīng)的。本文分別給定經(jīng)濟(jì)發(fā)展指數(shù)，滯后一期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展指數(shù)，從業(yè)人數(shù)，基礎(chǔ)設(shè)施投資一個(gè)正的沖擊，然后看上海的人均GDP如何響應(yīng)的，這里我們主要放出上海的人均GDP對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展指數(shù)響應(yīng)的圖，結(jié)果如下：

我們可以看到，當(dāng)給定經(jīng)濟(jì)發(fā)展指數(shù)一個(gè)正的沖擊后，人均GDP呈現(xiàn)先不變一個(gè)時(shí)期，然后上升再下降再上升再下降的趨勢(shì)最后上升，但整體趨勢(shì)一直是正的。給定滯后一期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展指數(shù)一個(gè)正的沖擊，可以明顯看出滯后一期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展指數(shù)對(duì)當(dāng)期人均GDP的沖擊比當(dāng)期沖擊的影響要大，但是在第三期是影響為0，后來(lái)出現(xiàn)過(guò)負(fù)增長(zhǎng)，在第十期時(shí)，增長(zhǎng)接近0。通過(guò)分析結(jié)果，我們可以明門(mén)，科技金融的發(fā)展對(duì)上海地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)整體是起正向顯著作用的，這也很符合現(xiàn)實(shí)。

結(jié)論與政策建議

本文對(duì)上海市地區(qū)的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，結(jié)果顯示：科技金融的發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在顯著的正影響關(guān)系，同時(shí)這種影響存在滯后關(guān)系。為進(jìn)一步完善我國(guó)科技金融發(fā)展體系，提高科技金融發(fā)展的效率，發(fā)揮科技金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用，本文基于以上的研究結(jié)果，提出如下相關(guān)政策建議：1.政府應(yīng)不斷完善法律法規(guī)，對(duì)科技型中小企業(yè)采用扶持法2.政府應(yīng)重視技術(shù)創(chuàng)新，建立創(chuàng)新獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制3.擴(kuò)寬融資渠道，促進(jìn)科技型中小企業(yè)的發(fā)展。4.加大對(duì)科技金融的投入。

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