方玥

本文將我國滬、深A(yù)般上市公司作為研究對象，主要對企業(yè)是否利用應(yīng)計盈余管理方式和真實盈余管理方式調(diào)節(jié)利潤這兩方面，考察對銀行信貸可獲得性的影響。研究發(fā)現(xiàn)：應(yīng)計盈余管理和真實盈余管理與企業(yè)的貸款總量成正相關(guān)關(guān)系。這表明企業(yè)可以通過一定的盈佘管理手段獲得更多的信貸資源。從側(cè)面證實了銀行不能從財務(wù)報表等會計信息中發(fā)現(xiàn)企業(yè)的相關(guān)盈余管理行為。

真實盈余管理

應(yīng)計盈余管理 信貸可獲性

企業(yè)的融資方式以及集資渠道一直是研究者最為關(guān)注的地方，也是現(xiàn)實中的重要問題，而貸款是我國銀行收益的重要來源。由于我國銀行的信貸風(fēng)險機制的不健全，造成其不良資產(chǎn)率的居高不下。因此銀行會要求企業(yè)，在申請銀行借款時提供其所需的會計信息，進而了解該企業(yè)的財務(wù)狀況。由于真實盈余管理方式較為靈活和隱蔽，企業(yè)逐漸轉(zhuǎn)向使用真實盈余管理方式。RoychoWdhury（ 2006）研究發(fā)現(xiàn)，高債務(wù)的企業(yè)，相比較應(yīng)計盈余管理，更喜歡選擇真實盈余管理。Kim et al（ 2010）認為，企業(yè)可以通過實施真實盈余管理來避免違反債務(wù)契約，從而降低債務(wù)融資的成本。本文研究的主要目的是銀行對識別企業(yè)的是否使用盈余管理粉飾報告的能力以及盈余管理對銀行信貸的影響。

文獻綜述

對于應(yīng)計盈余管理和銀行債務(wù)契約的關(guān)系，國內(nèi)的學(xué)者主要持兩種觀點，第一種是銀行不能甄別應(yīng)計盈余管理行為，陸正飛、祝繼高、孫便霞（ 2008）以通過長期借款為對象，資產(chǎn)收益率和信貸貸款無顯著性關(guān)系，表明銀行并不能從會計信息中察覺上市公司的相關(guān)盈余管理行為。于靜霞（ 2011）研究發(fā)現(xiàn)，盈余質(zhì)量越高，其貸款造成的成本也會增長。李增福、曾慶意、魏下連海（ 2011）研究發(fā)現(xiàn)，負債比例越大，為避免違約，企業(yè)同時使用兩種盈余管理方式的動機越強。

理論分析和研究假設(shè)

（1）債務(wù)契約與應(yīng)計盈余管理

由于信貸雙方信息的不對稱，相比較企業(yè)之間的借款行為，銀行和企業(yè)之間更為密切并且對申請貸款的企業(yè)的監(jiān)管更為有效。研究表明企業(yè)的會計信息質(zhì)量還可以決定銀行的信貸成本，因此銀行會依賴這類信息判斷企業(yè)的實際盈利水平。其中最為主要的就是企業(yè)的利潤情況，這不僅僅有助于銀行在信貸過程作出是否發(fā)放貸款的決策，也是企業(yè)利益相關(guān)者最為關(guān)注的地方。因此本文第一個假設(shè)提出：

H1：其他條件相同，企業(yè)通過應(yīng)計盈余管理的方式調(diào)高利潤，可以獲得更多的貸款；

（2）債務(wù)契約與真實盈余管理

通過前人有關(guān)應(yīng)計盈余管理和債務(wù)契約之間關(guān)系的實證研究，了解到企業(yè)會使用應(yīng)計項目調(diào)節(jié)利潤來避免違約。由于應(yīng)計盈余管理更容易被審計機構(gòu)發(fā)現(xiàn)，所以通過應(yīng)計盈余管理避免違約的成本比較大。繼而導(dǎo)致企業(yè)選擇真實盈余管理來避免債務(wù)契約的違約現(xiàn)象。企業(yè)為了滿足銀行的要求進而獲得貸款融資，會采用適當(dāng)?shù)挠喙芾矸绞絹碓黾∮嗷驕p少虧損。上市公司資產(chǎn)負債的程度越大，銀行設(shè)定的約束條款越嚴格，企業(yè)就更容易造成違背銀行的債務(wù)契約行為。由此提出本文的第二個假設(shè)：

H2：其他條件相同，企業(yè)通過真實盈余管理的方式降低利潤，可以獲得的貸款減少。

研究設(shè)計

（1）數(shù)據(jù)來源與處理

本文以滬深交易所2011-2016年A股非金融上市公司的銀行貸款數(shù)據(jù)為樣本開展研究，其中企業(yè)貸款數(shù)據(jù)和財務(wù)信息數(shù)據(jù)來源均為國泰安公司研究數(shù)據(jù)庫（ CSMAR）首先剔除了ST、PT、*ST的公司，其次剔除了上市未滿一年的，即在2008年之后上市的公司，以及期間有關(guān)數(shù)據(jù)缺失的上市公司，最終獲得1035家上市公司，共計6210個有效觀測值。

（2）變量設(shè)計

1.被解釋變量

本文使用貸款總量形容信貸可獲得性，本文借助陸正飛、祝繼高、孫便霞（ 2008）以企業(yè)期末長短期借款（包含短期借款、長期借款和一年以內(nèi)的長期借款）除以期初總資產(chǎn)來衡量。

2.解釋變量

第一，應(yīng)計盈余管理

本文通過修正瓊斯模型計算應(yīng)計盈余管理（ DA）

其中，TAccit為i公司t期的總應(yīng)計利潤；NIit為i公司t期的凈利潤；CFOit為i公司t期的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量；TAit-I為期初總資產(chǎn)；△REVit為當(dāng)期銷售收入變動；△RECit為當(dāng)期應(yīng)收賬款的變動；PPEit為當(dāng)期固定資產(chǎn)凈值。

第二，真實盈余管理

本文根據(jù)RowchoWdhury（ 2006）模型，主要通過對銷售活動操控（RM_CFO）、 生產(chǎn)活動操控（RM_PROD）、酌量性費用操控（RM_DISEXP）三方面的綜合（ RM_PROXY）表示公司的真實盈余管理行為。

其一，銷售活動操控：即經(jīng)營凈現(xiàn)金流量方面的操控，企業(yè)放寬對應(yīng)收賬款的信用條件、通過商業(yè)銷售折扣等真實的銷售行為進行對利潤的盈余管理。

其中，CFOit為i公司t期正常經(jīng)營凈現(xiàn)金流量；SALESit為i公司t期的銷售收入；△SALESit為銷售收入當(dāng)期的變動；μit是i公司t期異常經(jīng)營凈現(xiàn)金流量。

其二，生產(chǎn)活動操控：即企業(yè)通過擴大生產(chǎn)，從而起到分攤產(chǎn)品固定成本的作用，進而降低總體的銷售成本，提高利潤。

其中PRODit為i公司t期實際總成本；ωit為i公司t期異?？偝杀?。

③酌量性費用操控：酌量性費用主要包含銷售費用、管理費用、研發(fā)費用、廣告費用和員工培訓(xùn)費用等。

其中，DISEXP為i公司t期正常的酌量性費用；θit為i公司t期異常酌量性費用。

（3）模型提出

本文在研究盈余管理方式對信貸資源配置的影響研究，借鑒了陸正飛、祝繼高、孫便霞（ 2008）的做法，主要采用了多元線性回歸，并且做了一定的調(diào)整。為緩解模型因變量和自變量之間的內(nèi)生性問題，模型中的解釋變量和控制變量均滯后一期：

實證分析

（1）相關(guān)性分析

從表2可以看出，應(yīng)計盈余管理（ DA）與貸款總量（L）成正相關(guān)，說明較高的應(yīng)計盈余管理程度會增加信貸資源。貸款總量（L）與資產(chǎn)負債率（LEV）正相關(guān)，與企業(yè)規(guī)模（ SIZE）、審計意見（ ADUIT）分別在負相關(guān)，控制變量的符號基本與預(yù)測的結(jié)果保持一致。初步差問題。懷特檢驗的結(jié)果顯示，P值為O，小于0.05，顯然存在異方差。為了對異方差問題進行修正，本文采用了加權(quán)最小二乘法，其回歸結(jié)果為表3所示。

通過回歸分析：從表3中可以看出應(yīng)計盈余管理（ DA）的系數(shù)l%的水平上顯著為正值，即存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，表明隨著企業(yè)應(yīng)計盈余管理程度增加，提高利潤，能獲得更多的信貸資源。因此銀行無法甄別企業(yè)的通過應(yīng)計項目調(diào)整利潤的盈余管理行為，本文的假設(shè)Hl是成立；在表3中真實盈余管理（RM）在l%的顯著性水平上顯著，且從符號上看，表明了企業(yè)使用真實盈余管理的方式來降低利潤，也可以獲取信貸借款降低，本文假設(shè)H2成立。其次，控制變量中企業(yè)規(guī)模（ SIZE）、資產(chǎn)收益率（ROA）和企業(yè)貸款總量（L）之間是負相關(guān)，這表明：企業(yè)規(guī)模越大，所獲得信貸資源會降低；盈利能力高的企業(yè)，其自有現(xiàn)金是充足的，對銀行貸款的需求比較低。

研究結(jié)論及啟示

本文主要以2011-2016年間我國滬深兩市中非金融類A股上市公司為研究樣本，通過多元線性回歸的研究方法，研究分析了中國上市公司盈余管理方式對信貸可獲性的影響。研究表明：其他條件相同的情況下，上市公司通過真實或應(yīng)計盈余管理方式調(diào)整利潤后，都可以增加其貸款額；銀行不能憑借會計信息準(zhǔn)確地發(fā)現(xiàn)上市公司的相關(guān)盈余管理行為，加大了銀行的信貸風(fēng)險。

根據(jù)本文的研究結(jié)論，我們得出以下建議：企業(yè)是否可以通過調(diào)整盈余增加利潤而獲得更多的信貸資源，關(guān)鍵在于銀行是否能識別企業(yè)的盈余管理行為。因此必須加強對企業(yè)信息的披露，讓企業(yè)的債權(quán)人能夠以更好地了解企業(yè)實際運營情況，使銀行信貸決策依據(jù)建立在更信息的財務(wù)信息的基礎(chǔ)之上上。我國需要對盈余管理的相關(guān)法律法規(guī)不斷補充和完善，能夠更好地保護債權(quán)人的權(quán)益。其次，加強對借貸雙方的會計信息披露，不斷完善相應(yīng)的會計準(zhǔn)則。

[1]李增福，曾慶意，魏下海.債務(wù)契約.控制人性質(zhì)與盈余管理[J].經(jīng)濟評論.2011（6）：88-96.

[2]陸正飛，祝繼高，孫便霞.盈余管理、會計信息與銀行債務(wù)契約*[J]管理世界.2008（3）：152-158.

[3]于靜霞.盈余管理與銀行債務(wù)融資成本的實證研究——來自A股市場的經(jīng)驗證據(jù)[J].財政研究.2011（ 11）：68-72.

[4]蔡春，朱榮，和輝等.盈余管理方式選擇、行為隱性化與瀕死企業(yè)狀況改善——來自A股特別處理公司的經(jīng)驗證據(jù)[J].會計研究.2012 （9）：31-39