高云璐

本文介紹了1985年——2017年人民幣兌美元匯率走勢，并選取2015年9月——2017年12月的人民幣兌美元匯率為數(shù)據(jù)來源，詳細分析了811匯改以來人民幣兌美元匯率的趨勢，運用Eviews7，對原時間序列進行ADF檢驗，發(fā)現(xiàn)原序列不平穩(wěn)，一階差分之蓐，檢驗結果為平穩(wěn)，之蓐做出人民幣兌美元匯率一階差分的自相關和偏相關圖，確定模型為ARMA（1，1），運用最小二乘法對一階差分序列送行擬合，并檢驗殘差平穩(wěn)性，預測2018年前3月人民幣兌美元匯率，得出1月份人民幣將出現(xiàn)小幅升值，2—3月將會貶值，據(jù)此，建議央行采取相應對策穩(wěn)定匯率，外貿(mào)商和投資者采取措施規(guī)避風險。

人民幣兌美元匯率

ARMA模型 預測

引言

近年來，經(jīng)濟全球化趨勢不斷加強，各國經(jīng)濟依賴程度逐步加深，人民幣匯率受到越來越多的關注。美元兌人民幣匯率由1985年2.9366經(jīng)過3個階段上升，到1994年達到8.4786。從1994年——2004年，美元兌人民幣匯率維持在8.27附近。2005年之后，美元兌人民幣匯率經(jīng)過兩個階段大幅下降，2006年7月突破7，降至7.9912，至2008年5月，美元兌人民幣匯率達6.9724，之后，一路下降逼近6，2015年7月，達到最低點6.1167。之后開始上升，2016年12月達6.9182，又于2017年12月降至6.5942。從整體來看，1985年到1994年為人民幣大幅度升值的階段，從2005年開始有一定程度的貶值，這一方面與中國經(jīng)濟總量、經(jīng)濟增長率以及對外貿(mào)易的增長密不可分，另一方面與外商投資和國內(nèi)外投資者對人民幣的預期有關。

中國人民銀行于2015年8月11日發(fā)表完善人民幣兌美元匯率中間價報價機制的聲明，規(guī)定做市商參考上日銀行間外匯市場收盤匯率，向中國外匯交易中心提供中間價報價。人民幣雙向浮動彈性明顯增強，不再單邊升值，人民幣匯率有升有降，漲跌幅度維持在一個相對合理的水平，既沒有大幅升值，也沒有大幅貶值，沖擊外匯市場，這次匯改也使得人民幣不再緊盯美元，逐步轉(zhuǎn)向參考一籃子貨幣，人民幣匯率中間價形成的規(guī)則性、透明度和市場化水平顯著提升，使得市場對于判斷每日中間價走勢變得更加有跡可循，避免因中間價偏離市場預期而出現(xiàn)大幅波動。

因此，以811匯改為背景，研究人民幣匯率趨勢，并對其未來發(fā)展趨勢做出預測，不僅有助于規(guī)避國際貿(mào)易及國際投資中產(chǎn)生的匯率風險，也有助于相關部門防范并化解可能產(chǎn)生的匯率沖擊。由于我國當前大部分對外貿(mào)易仍以美元結算，且美元占據(jù)外匯儲備的大部，所以本文以人民幣兌美元匯率為例，預測人民幣未來發(fā)展趨勢。

2015年9月——2017年12月人民幣匯率走勢

811匯改之后，從2015年9月到12月，人民幣匯率穩(wěn)中有降，2015年12月31日，美元兌人民幣的匯率中間價為6.4936，比上一年末的美元兌人民幣匯率中間價6.1190貶值了6.12%。2016年1月，達到6.5527的最高水平，之后產(chǎn)生小幅下降，4月達到6.4762的低點，12月達到全年最高水平到6.9128?？傮w來看，2016年全年人民幣匯率上升，12月30日，美元兌人民幣的中間價匯率為6.9370，相比較20 15年末平均總體貶值為6.83%。2017年1-6月，人民幣匯率均維持在6.8左右，第三季度下降至6.5634，達到全年最低水平，隨后有所上升至6.6154，10月-12月，美元兌人民幣匯率持續(xù)下降趨勢，至12月，達到6.5942。2017年全年美元兌人民幣匯率總體保持下降趨勢，偶有小幅上升，12月29日，美元兌人民幣的中間匯率為6.5222，相較于2016年末總體升值水平為5.98%?？傮w來看，811匯改以來，美元兌人民幣匯率有升有降，從2015年9月至2016年底處于上升趨勢，2017年全年處于下降趨勢。

人民幣匯率模型的構建

（1）數(shù)據(jù)來源

本文選取2015年9月-2017年12月人民幣兌美元匯率的月度數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源于wlnd數(shù)據(jù)庫。Y為人民幣兌美元匯率，DY為一階差分后的人民幣兌美元匯率。

（2）模型選擇

本文采用ARMA（自回歸移動平均）模型對2015年9月-2017年12月年人民幣兌美元匯率進行預測分析，ARMA模型是研究時間序列的重要方法，形式如下：

（3）人民幣匯率平穩(wěn)性分析

本文使用ADF檢驗對序列的平穩(wěn)性進行檢驗，結果發(fā)現(xiàn)原序列Y的ADF檢驗t值為-2.087714，大于臨界值，說明原序列不平穩(wěn)，將其進行一階差分后，t值為-3.235003，小于5%、10%顯著性水平下的臨界值，所以一階差分后的序列是平穩(wěn)的，可以建立ARMA模型。

（4）人民幣匯率的ARMA模型擬合

1.模型的選擇與定階

對序列做自相關和偏自相關圖，得出 DY序列的自相關系數(shù)與偏自相關系數(shù)均為一階截尾，所以在ARMA（p，q）中，p=l，q=l，對DY序列建立ARMA（1，1）模型。

2.模型擬合

本文使用EViews7.2運用最小二乘估計法對2015年9月-2017年11月美元兌人民幣匯率進行擬合，并對ARMA（1，1）模型中AR （1）、MA （1）的系數(shù)進行t檢驗，P值為0.6462、0.7306，均大于α =0.05的顯著水平，通過t檢驗。

由以上結果可得，美元兌人民幣匯率ARMA模型的估計式：

（5）人民幣兌美元匯率的殘差平穩(wěn)性檢驗

為檢驗ARMA（1，1）殘差是否具有相關性，對一階差分序列的殘差進行Box-LjungQ檢驗，發(fā)現(xiàn)Q統(tǒng)計量值的P值均大于0.05，不能排除殘差為O的基本假設，即認為該模型的殘差為白噪聲序列。

（6）檢驗及預測

1.模型檢驗

為了檢驗模型的預測效果，利用模型結果對2017年12月美元兌人民幣匯率進行預測，預測值為6.621445，實際值為6.5 942，預測值的MPE值為0.00411，模型的預測精度在0.1的范圍之內(nèi)，說明本文所建立的模型基本準確，可以用于短期預測。

2.預測

下面運用所建立模型，對2018年l-3月人民幣兌美元匯率進行短期預測，預測結果如表l所示。

從表1的預測結果可以看出，2018年1月人民幣兌美元匯率有小幅下降，即人民幣將升值，2-3月有小幅上升，即人民幣將貶值，其升貶值幅度從1月至3月依次為-0.0492%、0.1015%、0.1314%，這與我國匯率政策和宏觀經(jīng)濟環(huán)境也是吻合的。未來幾個月貿(mào)易進出口商和對外投資者應積極使用對應的金融衍生工具進行套期保值，規(guī)避可能出現(xiàn)的匯率風險。

結論與對策

（1）結論

本文運用evlews7建立ARMA模型，預測了2018年1-3月人民幣兌美元匯率，綜合811匯改以來人民幣兌美元匯率現(xiàn)狀和預測結果，得到以下結論：

25個月以來，美元兌人民幣匯率先上升，后下降，表明811匯改后市場能更加真實地反映當期外匯供求關系，人民幣雙向浮動彈性明顯增強，不再單邊升值，人民幣匯率的波動是各項因素綜合作用的結果，從2017年匯率波動情況來看，預期也成為一個非常重要的因素。本文運用ARMA模型對2015年9月一2017年12月美元兌人民幣匯率的月度數(shù)據(jù)進行擬合，并在此基礎上預測了2018年美元兌人民幣匯率，預測將會貶值。但是，由于我國經(jīng)濟增速在世界范圍仍屬于較高發(fā)展水平，國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展水平、通貨膨脹、對外投資、對外貿(mào)易等都將會對匯率產(chǎn)生巨大的影響，如果結構性改革可以順利推進，可以認定人民幣匯率會趨于穩(wěn)定或進入升值通道。

（2）對策分析

從預測結果可以看出，總體上2018年美元兌人民幣匯率將上升，對此提出以下建議：

1.針對近期人民幣匯率將會貶值的預期，央行應采取相應穩(wěn)定匯率的政策，防止更多投機套利行為的發(fā)生，以及外國投資大面積從國內(nèi)撤離的現(xiàn)象，增強國內(nèi)外投資者對人民幣的信心，進一步推動人民幣國際化的進程。

2.人民幣匯率大幅度波動使得我國企業(yè)面臨著巨大的匯率風險。對外貿(mào)易企業(yè)可以根據(jù)自身的經(jīng)營狀況以及貿(mào)易特點、投融資狀況采取使用金融市場工具、調(diào)整結算時間、提前或延期結匯、進出口業(yè)務對沖、利用福費廷等方式來規(guī)避匯率風險。

[1]李政.“811匯改”提高了人民幣匯率中間價的市場基準地位嗎？[J].金融研究，2017（ 04）：1-16.

[2]劉瑤.基于ARMA模型的人民幣匯率預測研究一一以人民幣兌美元匯率為例[J].廊坊師范學院學報（自然科學版），2016（ 02）：53-58.

[3]裴晨汐.“811匯改”兩周年：人民幣兌美元匯率漸趨穩(wěn)定[N].證券時報，2017-08-14.