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        新能源“獨(dú)角獸”歸來

        2018-05-14 12:06:03常瀠木
        科學(xué)導(dǎo)報(bào) 2018年34期
        關(guān)鍵詞:協(xié)鑫特斯獨(dú)角獸

        常瀠木

        “獨(dú)角獸”體量巨大,對(duì)產(chǎn)業(yè)格局和國(guó)家戰(zhàn)略都將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

        自證監(jiān)會(huì)《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)若干意見》發(fā)布以來,各界給予“獨(dú)角獸”高度關(guān)注,各省甚至成立專門部門尋找“獨(dú)角獸”企業(yè),證券發(fā)行部也為其開通IPO綠色通道。在新能源領(lǐng)域也不乏“獨(dú)角獸”的身影。其中,寧德時(shí)代、北汽新能源等都已快速過會(huì)完成國(guó)內(nèi)A股上市,其他企業(yè)也在擇機(jī)回歸或上市。在此背景下,全球最大的清潔能源集團(tuán)協(xié)鑫集團(tuán)最核心的業(yè)務(wù)子公司之一保利協(xié)鑫也在考慮分拆多晶硅、硅片等光伏材料業(yè)務(wù)回歸國(guó)內(nèi)主板。行業(yè)預(yù)測(cè),若保利協(xié)鑫此次完成分拆,將有望沖擊千億市值,進(jìn)而成為能源領(lǐng)域又一家“獨(dú)角獸”企業(yè)。

        快速打通過會(huì)通道

        “獨(dú)角獸”企業(yè)是指估值超過10億美元,成立10年以內(nèi),獲得過私募投資且尚未上市的企業(yè)。科技部《2017年中國(guó)“獨(dú)角獸”企業(yè)發(fā)展報(bào)告》顯示,2017年我國(guó)“獨(dú)角獸”企業(yè)達(dá)164家,總估值超過6000億美元,其中新能源“獨(dú)角獸”企業(yè)9家。

        綠色通道開通之前,在國(guó)內(nèi)A股上市道路艱險(xiǎn),初創(chuàng)的企業(yè)往往難以滿足其中的許多限制條件,這是許多具有“獨(dú)角獸”題材的企業(yè)選擇海外上市的主要原因。

        首先,國(guó)內(nèi)A股上市需滿足“連續(xù)3年凈利潤(rùn)超過3000萬(wàn)”這一門檻,大部分初創(chuàng)“獨(dú)角獸”企業(yè)難以企及。新興產(chǎn)業(yè)的公司雖前景可觀、利潤(rùn)可期,但前期需要巨大的研發(fā)投入,在產(chǎn)品完全商業(yè)化前盈利能力都較差,連續(xù)幾年處于虧損狀態(tài)的企業(yè)也并不鮮見。與此相比,在美國(guó)等海外市場(chǎng)上市,則沒有這條硬性規(guī)定。美股上市的京東、特斯拉也存在連年虧損的狀態(tài)。

        其次,國(guó)內(nèi)限制外資持股比例的紅線,也是影響“獨(dú)角獸”企業(yè)獲得海外融資巨大門檻。但海外投資歷來是“獨(dú)角獸”企業(yè)的重要融資來源。

        同時(shí),制度上的設(shè)計(jì)也成為“獨(dú)角獸”企業(yè)難以逾越的鴻溝。針對(duì)企業(yè)同股不同權(quán)的規(guī)定,相關(guān)法律也與很多“獨(dú)角獸”的現(xiàn)實(shí)相沖突。阿里巴巴因?yàn)楦劢凰磳?duì)“合伙人制度”不認(rèn)可,且對(duì)“同股不同權(quán)”制度不松口,而最終選擇在美國(guó)紐交所上市。

        綜合來看,國(guó)內(nèi)“獨(dú)角獸”企業(yè)選擇境外上市的原因,無外乎舊規(guī)則和制度與新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的沖突。

        國(guó)內(nèi)外估值差異巨大

        筆者相繼采訪了幾家新能源“獨(dú)角獸”、行業(yè)地位較高的新能源公司以及相關(guān)的證券分析師,就新能源“獨(dú)角獸”企業(yè)在國(guó)內(nèi)外股市估值差異較大的問題進(jìn)行了探討。

        國(guó)內(nèi)知名光伏企業(yè)阿特斯陽(yáng)光電力集團(tuán)則感慨國(guó)內(nèi)外股市對(duì)“獨(dú)角獸”企業(yè)的估值可謂天壤之別。一些數(shù)據(jù)也可顯示出國(guó)內(nèi)外估值的巨大差異。

        在美國(guó)上市的阿特斯集團(tuán)2017年的總銷售額達(dá)到230多億元,但在納斯達(dá)克的市值卻僅在1億美元左右。對(duì)比同行業(yè)的美國(guó)First Solar公司,其2017年的銷售額僅為29.4億美金,約192億元人民幣,但其市值卻高達(dá)77億美元;對(duì)比國(guó)內(nèi)同行業(yè)的企業(yè),隆基綠能2017年?duì)I收163.62億元,市值78億元;協(xié)鑫集成2017年?duì)I收144.47億元,市值24億元。因此在海外上市的“獨(dú)角獸”企業(yè)略顯落寞。

        造成如此懸殊的股票市值的原因有很多,主要原因無外乎是對(duì)本國(guó)企業(yè)的保護(hù)。一些專家表示,尤其是在新能源領(lǐng)域,無論是美國(guó)還是歐洲,對(duì)本國(guó)企業(yè)的保護(hù)力度都非常大,因此,在美國(guó)股市,F(xiàn)irst Solar市值高于阿特斯這種現(xiàn)象非常常見。

        中國(guó)能源經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)魏秋利分析指出,國(guó)外市場(chǎng)的估值,會(huì)將企業(yè)放到全球同類型的企業(yè)中去比較,在國(guó)內(nèi)更多的,則是考慮企業(yè)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的地位和排名。因此,表現(xiàn)在國(guó)內(nèi)行業(yè)內(nèi)第一名和第二名估值差異就很大,這也是影響國(guó)內(nèi)外估值差異的主要原因之一。事實(shí)上,對(duì)企業(yè)估值大小的決定因素,首先是行業(yè)的發(fā)展前景,其次是要將企業(yè)放在行業(yè)內(nèi)進(jìn)行橫向?qū)Ρ取?/p>

        期待回歸塑造新格局

        選擇國(guó)內(nèi)上市或回歸,成為現(xiàn)階段新能源“獨(dú)角獸”企業(yè)展現(xiàn)真實(shí)估值的最佳途徑之一。

        主要原因是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)估值遠(yuǎn)高于國(guó)外,而擁有高估值的企業(yè)往往被賦予強(qiáng)勁的資本助推力量,通過國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)解決企業(yè)發(fā)展融資難、成本高的難題。

        同時(shí),“獨(dú)角獸”企業(yè)可以推動(dòng)行業(yè)產(chǎn)品的規(guī)?;a(chǎn),提升研發(fā)能力和總體競(jìng)爭(zhēng)力,并淘汰落后產(chǎn)能。

        北汽新能源相關(guān)負(fù)責(zé)人表示,北汽在國(guó)內(nèi)完成上市,一方面可以獲得資本市場(chǎng)的支持,推動(dòng)公司跨越式發(fā)展;另一方面,也希望成為處于快速上升期的新能源行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè),從而引領(lǐng)技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展,促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段。

        阿特斯相關(guān)負(fù)責(zé)人也強(qiáng)調(diào),在美國(guó)上市的光伏企業(yè),總體來說國(guó)際化程度高,技術(shù)研發(fā)和市場(chǎng)開發(fā)能力都很強(qiáng),這些企業(yè)的回歸,可以更好地推進(jìn)中國(guó)光伏業(yè)生態(tài)圈的規(guī)范化發(fā)展,推動(dòng)產(chǎn)業(yè)的規(guī)模效應(yīng),促成更好的產(chǎn)業(yè)格局。

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