申萬(wàn)宏源 余文俊

近日，國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)（NDRC）和國(guó)家能源局（NEA）在2017年10月發(fā)布的《關(guān)于全面開展天然氣儲(chǔ)氣調(diào)峰設(shè)施建設(shè)運(yùn)營(yíng)情況自查和整改的通知》的基礎(chǔ)上公布了詳細(xì)意見稿。監(jiān)管機(jī)構(gòu)重申了供氣企業(yè)和城燃企業(yè)的儲(chǔ)氣能力至少要分別達(dá)到其年銷售氣量的10%和5%，確?？h級(jí)以上政府到2020年底至少形成不低于保障本行政區(qū)域日均3天需求量的儲(chǔ)氣能力。加強(qiáng)問(wèn)責(zé)制，明確目標(biāo)和堅(jiān)定落實(shí)改革是監(jiān)管機(jī)構(gòu)為實(shí)現(xiàn)2020年目標(biāo)所開出的三項(xiàng)政策良方，利好儲(chǔ)氣設(shè)施相關(guān)業(yè)務(wù)大發(fā)展。

地下儲(chǔ)氣庫(kù)的機(jī)會(huì)。根據(jù)中國(guó)“十三五”能源規(guī)劃，地下儲(chǔ)氣庫(kù)工作氣量計(jì)劃從2015年的55億立方米提高至2020年的148億立方米，對(duì)應(yīng)21.9%的復(fù)合年增長(zhǎng)率，這是該計(jì)劃內(nèi)唯一約束性指標(biāo)。為實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)三年地下儲(chǔ)氣庫(kù)建設(shè)至少需投入人民幣259億元，該情況惠及市場(chǎng)領(lǐng)先的非國(guó)有氣井服務(wù)商華油能源（01251.HK）。由于儲(chǔ)氣庫(kù)完井技術(shù)領(lǐng)先，我們可預(yù)見公司未來(lái)地下儲(chǔ)氣庫(kù)的訂單流入。在反向路演中，管理層預(yù)計(jì)19年可從地下儲(chǔ)氣庫(kù)建設(shè)中錄得2億至3億元的收入。在2億元收入增量和40%毛利率的保守假設(shè)下，2019年收入和凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別提振了10.2%和24.2%。

液化天然氣儲(chǔ)罐制造商的機(jī)會(huì)。目前液化天然氣儲(chǔ)罐容量占天然氣總消費(fèi)量的2.2%，相當(dāng)于52億立方米的儲(chǔ)氣能力。根據(jù)“十三五”能源規(guī)劃，2020年天然氣消費(fèi)量預(yù)計(jì)將達(dá)到3600億立方米。假設(shè)天然氣供應(yīng)商達(dá)到既定10%的儲(chǔ)氣目標(biāo)，地下儲(chǔ)氣庫(kù)實(shí)現(xiàn)148億立方米儲(chǔ)氣能力，在2020年天然氣消費(fèi)量達(dá)到3600億立方米的情形下，液化天然氣儲(chǔ)存能力預(yù)計(jì)將達(dá)到212億立方米，對(duì)應(yīng)59.75%的復(fù)合年增長(zhǎng)率。液化天然氣儲(chǔ)存能力的巨大增長(zhǎng)潛力利好市場(chǎng)領(lǐng)先的儲(chǔ)氣設(shè)施制造商中集安瑞科（03899.HK）。在中性情景下，我們預(yù)計(jì)未來(lái)三年中集安瑞科凈利潤(rùn)平均同比增長(zhǎng)將超過(guò)20%。

頁(yè)巖氣服務(wù)提供商的機(jī)會(huì)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)在政策發(fā)布中重申確保天然氣供應(yīng)鏈安全的重要性。與進(jìn)口液化天然氣和管輸天然氣相比，國(guó)內(nèi)天然氣供應(yīng)更加穩(wěn)定，斷氣風(fēng)險(xiǎn)較低，是“十三五”能源計(jì)劃的發(fā)展重點(diǎn)（2018-2020年目標(biāo)復(fù)合年增長(zhǎng)率：13.4%）。頁(yè)巖氣是產(chǎn)量增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Γ?018-2020年目標(biāo)復(fù)合年增長(zhǎng)率：44.2%），計(jì)劃在2020年產(chǎn)量提升至300億立方米，利好上游頁(yè)巖氣服務(wù)和設(shè)備供應(yīng)商華油能源（01251.HK），安東油田服務(wù)（03337.HK）和宏華集團(tuán)（00196.HK）。

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