本刊記者 李興然

一季度市場(chǎng)波動(dòng)較大，那么基金市場(chǎng)的業(yè)績(jī)情況如何？基金經(jīng)理對(duì)后市有何展望？本刊整理了數(shù)十份業(yè)績(jī)居前或規(guī)模較大的主動(dòng)偏股型基金發(fā)布的一季報(bào)，以了解基金經(jīng)理們對(duì)后市的一些看法及他們看好的行業(yè)、主題，從而為投資者的投資決策做一些參考，但不構(gòu)成投資建議。

主動(dòng)偏股型基金虧損較大

根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，今年一季度，公募基金市場(chǎng)整體依然保持較好的盈利狀態(tài)，繼去年四季度整體盈利1241.53億元之后，再次取得盈利602.45億元的佳績(jī)。在有數(shù)據(jù)可查的6854只基金中，盈利的基金有3796只，占比達(dá)到55.38%。以基金管理公司旗下所有基金的盈虧總和為口徑，今年一季度，除東方阿爾法基金無數(shù)據(jù)外，其他122家公募基金中，只有31家基金出現(xiàn)虧損，而其余91家基金則實(shí)現(xiàn)盈利，盈利的基金公司占據(jù)了近四分之三。

從金額來看，天弘基金憑借著余額寶的優(yōu)勢(shì)，依然高居盈利第一名，達(dá)到了191.74億元的規(guī)模，環(huán)比去年四季度有所增加。建信基金、匯添富基金、工銀瑞信基金等表現(xiàn)也都較良好。一季度盈利的前10家基金公司中，去年四季度也實(shí)現(xiàn)了盈利，展現(xiàn)了較好的穩(wěn)定性和持續(xù)盈利能力。

華夏、國泰、嘉實(shí)、申萬菱信、前海開源和景順長城這6家基金公司一季度虧損居前，前海開源和申萬菱信則是繼去年四季度虧損后，一季度續(xù)虧。除此之外，其余四家基金公司去年四季度都實(shí)現(xiàn)了較多的盈利，例如華夏基金和嘉實(shí)基金去年四季度盈利高達(dá)91.99億元、87.74億元，今年一季度可以總結(jié)為獲利回吐。

老牌知名基金公司旗下基金一季度出現(xiàn)一定的回撤，原因或許與其旗下股票型、混合型基金規(guī)模較大有關(guān)，例如華夏基金股票型與混合型基金規(guī)模高達(dá)1637.16億元，嘉實(shí)共計(jì)有1645.68億元，而一季度由于A股出現(xiàn)較大波動(dòng)，基金出現(xiàn)一定的波動(dòng)性也屬正常。在我們的統(tǒng)計(jì)中，雖然基金整體取得的成績(jī)不錯(cuò)，但是主動(dòng)偏股型基金（樣本為普通股票型基金+偏股混合型基金）的表現(xiàn)卻不太理想。一季度普通股票型基金虧損57.60億元，偏股混合型基金虧損148.64億元，主動(dòng)偏股型基金整體虧損206.24億元，而去年四季度則是盈利298.39億元。

震蕩行情將繼續(xù)

一季度主動(dòng)偏股型基金幾乎將利潤全部回吐的表現(xiàn)與A股市場(chǎng)行情密切相關(guān)。展望二季度，總體來說，基金經(jīng)理們對(duì)后市的看法偏謹(jǐn)慎，認(rèn)為市場(chǎng)繼續(xù)震蕩的較多，比較強(qiáng)調(diào)選股和策略。

不少基金經(jīng)理認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)有壓力，去杠桿對(duì)市場(chǎng)或繼續(xù)有較大影響。景順長城中小板創(chuàng)業(yè)板在一季報(bào)中表示，經(jīng)濟(jì)增速有回落壓力，貨幣政策難松。融通內(nèi)需驅(qū)動(dòng)則認(rèn)為經(jīng)濟(jì)有走弱風(fēng)險(xiǎn)，基金將盡量降低持倉與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)性。國投瑞銀核心企業(yè)和交銀阿爾法觀點(diǎn)鮮明地表示股市難有大趨勢(shì)，將維持震蕩走勢(shì)，與他們持相同觀點(diǎn)的有景順長城滬港深領(lǐng)先科技和中歐明睿新常態(tài)A。

不過也有不少基金經(jīng)理認(rèn)為目前市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期過于悲觀，二季度有預(yù)期修復(fù)的可能，這種觀點(diǎn)的代表為博時(shí)主題行業(yè)。該基金在報(bào)告中表示，一季度市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)增長上發(fā)生了巨大的分歧，同時(shí)也造成了巨大的波動(dòng)，盡管他們也認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增速將回落，但目前市場(chǎng)對(duì)于回落的幅度和回落的持續(xù)性顯然過于悲觀，因此二季度極有可能對(duì)這樣的悲觀預(yù)期進(jìn)行修復(fù)，相關(guān)股票也將有明顯的投資機(jī)會(huì)。

此外，有一點(diǎn)是基金經(jīng)理們共同比較擔(dān)心的，那就是貿(mào)易戰(zhàn)帶來的不確定性和持續(xù)性難以評(píng)估。例如萬家消費(fèi)成長，基金經(jīng)理雖然不像上述同行們一樣對(duì)經(jīng)濟(jì)下行比較擔(dān)憂，但是認(rèn)為貿(mào)易戰(zhàn)是二季度唯一的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。大成中小盤和中歐電子信息產(chǎn)業(yè)A在報(bào)告中也提到貿(mào)易戰(zhàn)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

表：基金一季報(bào)對(duì)后市展望的部分核心內(nèi)容

成長、傳統(tǒng)二者兼顧

至于后市看好的行業(yè)或主題，我們則觀察到一個(gè)有意思的現(xiàn)象，那就是一季度受益于成長股良好表現(xiàn)的基金經(jīng)理更偏向于互聯(lián)網(wǎng)和新經(jīng)濟(jì)，而一季度凈值表現(xiàn)不甚理想的基金經(jīng)理則更偏向于堅(jiān)守已經(jīng)充分調(diào)整的大金融、周期等。

看好互聯(lián)網(wǎng)和新經(jīng)濟(jì)的代表有匯添富移動(dòng)互聯(lián)，該基金一季度凈值上漲16.73%，其報(bào)告中寫道：我們?cè)诨ヂ?lián)網(wǎng)和新經(jīng)濟(jì)各個(gè)相關(guān)的行業(yè)做了全面的布局，我們主要投資了人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、消費(fèi)金融和供應(yīng)鏈金融的行業(yè)與公司，部分行業(yè)公司已經(jīng)表現(xiàn)出了非常好的經(jīng)營數(shù)據(jù)，體現(xiàn)出了強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)力，我們?cè)谛履茉吹漠a(chǎn)業(yè)鏈上游與鋰電設(shè)備也做了一些配置，且我們認(rèn)為安防領(lǐng)域是人工智能最先落地并能夠體現(xiàn)強(qiáng)勁增長的行業(yè)，我們對(duì)此領(lǐng)域進(jìn)行了重點(diǎn)配置。

認(rèn)為應(yīng)該堅(jiān)守大金融、周期的代表是嘉實(shí)滬港深回報(bào)，該基金凈值一季度回撤3.47%。對(duì)于A股，該基金經(jīng)理表示會(huì)堅(jiān)持深入研究個(gè)股，均衡配置，不追逐短期趨勢(shì)，認(rèn)為A股發(fā)生類似2013、2015年的情景較難，而港股經(jīng)過調(diào)整后，估值吸引力重現(xiàn)，尤其大金融行業(yè)，因此不會(huì)改變組合的主力持倉結(jié)構(gòu)。報(bào)告還提到，在金融、周期、消費(fèi)（含TMT）中都存在估值很低的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，尤其擴(kuò)大到AH兩地市場(chǎng)，這些仍將作為該基金的長期核心持倉。

事實(shí)上在統(tǒng)計(jì)的數(shù)十份報(bào)告中，新能源、科技、大數(shù)據(jù)、創(chuàng)新藥等新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域熱詞出現(xiàn)頻率較高，但金融、周期、消費(fèi)等傳統(tǒng)行業(yè)也頻繁提及，總體看就是基金經(jīng)理認(rèn)為成長、傳統(tǒng)二者都要兼顧。