盧偉濤

【摘 要】《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》出臺(tái)后，對(duì)國(guó)有企業(yè)改革發(fā)展有著深遠(yuǎn)的影響意義。當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)調(diào)整期，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度減緩，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求低迷，在這種形勢(shì)下，國(guó)有企業(yè)必然會(huì)受到經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的影響。為保持足夠的競(jìng)爭(zhēng)力，國(guó)有企業(yè)必須需求自身改革，甚至轉(zhuǎn)型發(fā)展，突破固有機(jī)制的弊端。本文對(duì)國(guó)有企業(yè)股權(quán)多元化改革進(jìn)行初步探討分析，供參考。

【關(guān)鍵詞】國(guó)有企業(yè)；股權(quán)多元化 ；改革

《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》提出積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)、推動(dòng)國(guó)有企業(yè)完善現(xiàn)代企業(yè)制度、鼓勵(lì)非公有制企業(yè)參與國(guó)有企業(yè)改革等舉措，作為保障我國(guó)基本經(jīng)濟(jì)制度得以強(qiáng)化和發(fā)展的措施。而上述措施得以順利實(shí)施的一個(gè)基礎(chǔ)，在于國(guó)有企業(yè)的股權(quán)多元化，尤其是新形勢(shì)下國(guó)有企業(yè)只有推動(dòng)股權(quán)多元化，才能引進(jìn)非公企業(yè)參與國(guó)有企業(yè)改革，才能發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，而現(xiàn)代企業(yè)制度的建立同樣需要通過(guò)股權(quán)多元化的股東會(huì)和董事會(huì)才能實(shí)現(xiàn)。

一、實(shí)施股權(quán)多元化改革的必要性

1.國(guó)民經(jīng)濟(jì)進(jìn)入調(diào)整期

受國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)調(diào)整期，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度減緩，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求低迷，一些曾經(jīng)長(zhǎng)期快速發(fā)展的行業(yè)開始進(jìn)入調(diào)整周期甚至進(jìn)入去產(chǎn)能的周期。國(guó)有企業(yè)必然會(huì)受到經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的影響，根據(jù)中央部署，國(guó)有企業(yè)必須主動(dòng)對(duì)自身進(jìn)行調(diào)整，一方面對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略方向進(jìn)行戰(zhàn)略性重調(diào)；另一方面要強(qiáng)化自身的競(jìng)爭(zhēng)力，這樣才能有效面對(duì)新經(jīng)濟(jì)環(huán)境，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)的保值和增資，為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出更大貢獻(xiàn)。

2.分散投資、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的需要

通過(guò)股權(quán)多元化可以實(shí)現(xiàn)投資、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)，通過(guò)這樣的手段，一方面讓其他合資股東方分擔(dān)部分投資，減輕企業(yè)自身壓力，轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，各方股東會(huì)對(duì)所投資、運(yùn)營(yíng)的項(xiàng)目共同進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)，從而共同進(jìn)行決策，降低了沖動(dòng)性決策，從而大大降低因投資失誤所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

3.改變管理體制，激發(fā)經(jīng)營(yíng)管理層、骨干員工的積極性的需要

國(guó)有企業(yè)對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理人員普遍的規(guī)范是約束有余而激勵(lì)不足，對(duì)企業(yè)管理者有著足夠的約束，但卻缺乏足夠的激勵(lì)機(jī)制。這意味著即使管理者能使企業(yè)獲得長(zhǎng)足發(fā)展，也無(wú)法像民營(yíng)企業(yè)那樣獲得充分的認(rèn)可和物質(zhì)上的獎(jiǎng)勵(lì)，而一旦發(fā)展中出現(xiàn)失誤，在經(jīng)營(yíng)中出現(xiàn)誤判，從而導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)的損失，則意味著管理者必須承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。這導(dǎo)致一些管理者可能采取放棄進(jìn)取心，更多采取守成的心態(tài)保守經(jīng)營(yíng)企業(yè)，不求有功但求無(wú)過(guò)，從而導(dǎo)致企業(yè)缺乏活力。通過(guò)包括股權(quán)收購(gòu)、增資擴(kuò)股或者股權(quán)激勵(lì)等在內(nèi)的途徑實(shí)施管理層和骨干員工持股，讓管理層和骨干員工從工作人員的身份轉(zhuǎn)為工作人員加股東雙重身份，可以充分激發(fā)管理層和骨干員工的主人翁責(zé)任感，激發(fā)他們積極參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)和管理的熱情。由于管理層和骨干員工成為了企業(yè)股東，他們會(huì)更多地從企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益思考，摒棄短期行為。

4.建立現(xiàn)代企業(yè)制度的需要

推動(dòng)國(guó)有企業(yè)完善現(xiàn)代企業(yè)制度，健全協(xié)調(diào)運(yùn)轉(zhuǎn)、有效制衡的公司法人治理結(jié)構(gòu)，以及建立職業(yè)經(jīng)理人制度是深化國(guó)企改革決定所提出的目標(biāo)之一。對(duì)于單一股東的國(guó)有企業(yè)，即使已經(jīng)設(shè)立了股東會(huì)董事會(huì)，實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)所有者和經(jīng)營(yíng)者的分立和負(fù)責(zé)制度，但在一股獨(dú)大的現(xiàn)狀下，這種表面上的現(xiàn)代企業(yè)制度只是流于形式，無(wú)法真正發(fā)揮現(xiàn)代企業(yè)制度的作用。只有通過(guò)股權(quán)多元化來(lái)實(shí)現(xiàn)股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)內(nèi)的制衡，才能真正發(fā)揮平衡、全面的企業(yè)決策和監(jiān)督機(jī)制，才能真正實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)所有者和經(jīng)營(yíng)者之間的有效監(jiān)督和互動(dòng)。

二、股權(quán)多元化的主要目標(biāo)

1.建立現(xiàn)代企業(yè)制度、改善企業(yè)管理和經(jīng)營(yíng)機(jī)制

通過(guò)增資擴(kuò)股引進(jìn)外部投資者實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化，改變單一國(guó)有獨(dú)資企業(yè)的體制弊端，讓符合現(xiàn)代投資管理和企業(yè)運(yùn)營(yíng)規(guī)范的現(xiàn)代企業(yè)制度真正建立起來(lái)，構(gòu)建股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)營(yíng)管理層等分工明確、各司其職，既協(xié)調(diào)運(yùn)轉(zhuǎn)又能有效制衡的法人治理結(jié)構(gòu)。在此基礎(chǔ)上，按照職責(zé)明確，協(xié)調(diào)有力，辦事高效的原則，結(jié)合移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的特點(diǎn)建立科學(xué)規(guī)范的組織結(jié)構(gòu)。同時(shí)，針對(duì)高管和業(yè)務(wù)、技術(shù)骨干建立科學(xué)有效的長(zhǎng)效激勵(lì)約束機(jī)制。

2.增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，提高盈利能力

中房集團(tuán)當(dāng)前需要解決內(nèi)部核心問(wèn)題就是如何適應(yīng)多項(xiàng)核心業(yè)務(wù)的市場(chǎng)化環(huán)境，這些核心問(wèn)題包括決策機(jī)制的市場(chǎng)化、人事任命的市場(chǎng)化，以及市場(chǎng)化的薪酬激勵(lì)機(jī)制等等，只有解決這些核心問(wèn)題，才能進(jìn)一步建立符合競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)的市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)機(jī)制。

通過(guò)發(fā)揮多元股東的功效和加強(qiáng)對(duì)核心骨干職工激勵(lì)，增加企業(yè)發(fā)展的主觀能動(dòng)性，增強(qiáng)活力，提高運(yùn)營(yíng)效率，才能最終推動(dòng)企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模和提升市場(chǎng)運(yùn)作能力，強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)力，最終實(shí)現(xiàn)提高企業(yè)的盈利水平，創(chuàng)造相關(guān)各方共贏的局面。

3.引導(dǎo)企業(yè)利用資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)型升級(jí)

借助于股權(quán)多元化為企業(yè)帶來(lái)的發(fā)展契機(jī)，國(guó)有企業(yè)可積極響應(yīng)國(guó)務(wù)院關(guān)于充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)和領(lǐng)域的商業(yè)類國(guó)有企業(yè)實(shí)施上市的號(hào)召，實(shí)現(xiàn)股權(quán)的進(jìn)一步多元化，并利用資本市場(chǎng)迅速擴(kuò)大國(guó)有資本的影響力，接受全社會(huì)更廣泛的監(jiān)督，并獲得更大的發(fā)展，從而不僅有效實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)的保值和增值，更實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中應(yīng)有的帶動(dòng)和引領(lǐng)作用。

三、實(shí)施股權(quán)多元化改革的原則

第一，合法合規(guī)原則，嚴(yán)格依照中共中央、國(guó)務(wù)院及國(guó)資委就國(guó)有企業(yè)股權(quán)多元化改革所出臺(tái)的相關(guān)法律法規(guī)執(zhí)行，嚴(yán)格依照資本市場(chǎng)規(guī)范上市主體的相關(guān)法律法規(guī)運(yùn)作。第二，保障國(guó)有資產(chǎn)，通過(guò)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膶徍顺绦蚝鸵?guī)范的操作流程，確保相關(guān)工作公開、公平、公正地進(jìn)行，嚴(yán)禁暗箱操作，防止國(guó)有資產(chǎn)流失。第三，完善公司架構(gòu)，符合法律法規(guī)要求，推進(jìn)現(xiàn)代企業(yè)制度的建立。第四，規(guī)范內(nèi)部管理，有利于增強(qiáng)公司整體運(yùn)作效率和核心競(jìng)爭(zhēng)能力。第五，避免均一分配，在員工入股方面，應(yīng)支持對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和持續(xù)發(fā)展有直接或較大影響的經(jīng)營(yíng)管理人員和業(yè)務(wù)骨干等持股，而非平均分配員工股權(quán)。

四、實(shí)施股權(quán)多元化的路徑分析、選擇及實(shí)施要點(diǎn)

1.股權(quán)多元化改革的一般性路徑

（1）增資擴(kuò)股

增資擴(kuò)股時(shí)股權(quán)多元化改革中的最優(yōu)方式，因此是前述股權(quán)多元化改革建議中重點(diǎn)推介的內(nèi)容。在增資擴(kuò)股時(shí)，原企業(yè)股東的股權(quán)比例會(huì)被稀釋，但通過(guò)稀釋的比例，依舊可以保持絕對(duì)控股權(quán)，或者在股權(quán)分散的情況下保持相對(duì)控股權(quán)。此外，國(guó)務(wù)院國(guó)資委雖然要求國(guó)有企業(yè)增資擴(kuò)股全部進(jìn)場(chǎng)交易，但是增資擴(kuò)股可以采取競(jìng)爭(zhēng)性談判、評(píng)議等方式對(duì)增資擴(kuò)股合作方進(jìn)行選擇，而非簡(jiǎn)單的價(jià)高者得，這對(duì)于需要和增資擴(kuò)股方長(zhǎng)期合作的國(guó)有企業(yè)計(jì)劃保留和發(fā)展的板塊和公司來(lái)說(shuō)，無(wú)疑使最適合的。

（2）股權(quán)轉(zhuǎn)讓

通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓來(lái)實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化，意味著并非將企業(yè)完全出讓，而是只出讓部分股權(quán)。出讓下屬企業(yè)的部分股權(quán)，可以收回資金，并用于著重發(fā)展的企業(yè)板塊。值得一提的是，國(guó)有企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓也必須在產(chǎn)權(quán)交易所中依照價(jià)高者得的方式處置。

2.股權(quán)多元化過(guò)程中應(yīng)把握的要點(diǎn)

（1）根據(jù)不同領(lǐng)域采用不同模式

涉及國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域的國(guó)有企業(yè)，可保持國(guó)有絕對(duì)控股； 涉及支柱產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等行業(yè)的重要國(guó)有企業(yè)，可保持國(guó)有相對(duì)控股；國(guó)有資本不需要控制并可以由社會(huì)資本控股的國(guó)有企業(yè)，可采取國(guó)有參股形式或者可以全部退出。不同的企業(yè)應(yīng)當(dāng)依照前述原則對(duì)所屬的板塊進(jìn)行分析，區(qū)別其具體歸類，從而確定適宜的持股比例，并進(jìn)而考慮應(yīng)該引入何種合資、合作主體。

（2）根據(jù)不同目標(biāo)選擇不同方式

股權(quán)多元化發(fā)揮的最大效用體現(xiàn)在融資和管理兩個(gè)方面。

對(duì)于以融資為目的的國(guó)有企業(yè)，應(yīng)該首先明確具體的目的：是為了減少自身在項(xiàng)目投資中所承擔(dān)的資金比例；還是為了減少并購(gòu)中的資金使用量；抑或通過(guò)融資擴(kuò)大自身的生產(chǎn)規(guī)模。對(duì)于不同的目標(biāo)，應(yīng)結(jié)合不同的股權(quán)融資手段和股權(quán)融資渠道。

對(duì)于以提升管理為目的國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)，同樣需要明確自身的目的：是為了借助民營(yíng)企業(yè)的活力和靈活性；為了激發(fā)員工的積極性；還是規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于不同的目標(biāo)，應(yīng)結(jié)合不同的合資合作對(duì)象選擇。

（3）對(duì)上市公司和非上市公司采用差異化操作

上市公司由于已經(jīng)是股權(quán)充分多元化的企業(yè)，對(duì)于它們來(lái)說(shuō)，所涉及的就只是股權(quán)比例進(jìn)一步優(yōu)化問(wèn)題，而對(duì)于非上市公司來(lái)說(shuō)，更多的是需要確定是否適宜實(shí)施股權(quán)多元化改革，以及該依照何種戰(zhàn)略目標(biāo)來(lái)選擇改革后的股權(quán)組成模式，再加上如何管理和運(yùn)營(yíng)一個(gè)股權(quán)多元化企業(yè)。

對(duì)于非上市公司之間的許多引資和經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，可以有多種手段直接干涉，只要滿足自身目的就可以；但對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，可以選擇的干涉手段就非常有限，必須考慮到其它股東的利益，也必須在監(jiān)管機(jī)構(gòu)的規(guī)范下進(jìn)行。

3.股權(quán)多元化的實(shí)施要點(diǎn)

（1）股權(quán)分階段釋放

對(duì)于股權(quán)的釋放，不一定需要一步到位，根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)實(shí)際，第一階段應(yīng)確保絕對(duì)控股權(quán)，以監(jiān)督此次股權(quán)多元化的順利實(shí)施和后續(xù)穩(wěn)妥地合作經(jīng)營(yíng)；陸續(xù)可進(jìn)一步釋放絕對(duì)控股權(quán)，僅保持相對(duì)控股權(quán)，以同國(guó)務(wù)院國(guó)資委所提出的非涉及國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的競(jìng)爭(zhēng)性商業(yè)企業(yè)可釋放絕對(duì)控股權(quán)的建議相適應(yīng)。

（2）區(qū)分實(shí)業(yè)投資者和機(jī)構(gòu)投資者

實(shí)業(yè)投資者是能給企業(yè)未來(lái)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展提供業(yè)務(wù)來(lái)源，或者與企業(yè)能形成有效的協(xié)同效應(yīng)或者規(guī)模效益的投資方。機(jī)構(gòu)投資者即財(cái)務(wù)投資者是不參與管理，更注重通過(guò)上市等方式退出而從中獲利的投資人，他們通常不注重企業(yè)的具體經(jīng)營(yíng)而只看重投資的收益。

（3）加強(qiáng)組織領(lǐng)導(dǎo)

由于實(shí)施股權(quán)多元化涉及后續(xù)的引資、談判、國(guó)有企業(yè)改制、職工安置等諸多問(wèn)題，因此需要有效的組織和領(lǐng)導(dǎo)，可成立由企業(yè)自身財(cái)務(wù)部門、資產(chǎn)部門、法律事務(wù)部門、人事部門、紀(jì)檢監(jiān)察部門等共同組成的專項(xiàng)小組負(fù)責(zé)人負(fù)責(zé)制，對(duì)改革工作推進(jìn)中遇到的一些重點(diǎn)、難點(diǎn)問(wèn)題，采取專項(xiàng)協(xié)調(diào)的辦法，及時(shí)協(xié)調(diào)、解決，為股權(quán)多元化工作提供有效的保障。

（4）履行民主程序

國(guó)有企業(yè)股權(quán)多元化過(guò)程中會(huì)涉及大量的資產(chǎn)和股權(quán)評(píng)估工作，不僅應(yīng)聘請(qǐng)第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行審計(jì)、評(píng)估，其審計(jì)和評(píng)估后的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)、資產(chǎn)信息、骨干員工持股等有關(guān)信息的認(rèn)定、計(jì)算結(jié)構(gòu)須向廣大員工公開、公示。同時(shí)，可能涉及到職工安置的內(nèi)容，在股權(quán)多元化改革實(shí)施過(guò)程中，應(yīng)堅(jiān)持依法依規(guī)，尊重民主，落實(shí)好職工代表大會(huì)制度，其中股權(quán)多元化改制實(shí)施方案要經(jīng)職工代表大會(huì)審議，涉及職工安置事項(xiàng)還需經(jīng)審議通過(guò)，切實(shí)維護(hù)員工的合法權(quán)益。

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