王震雹

自改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)民營(yíng)企業(yè)不斷發(fā)展壯大，逐漸成為推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、社會(huì)進(jìn)步的重要?jiǎng)恿Α８鶕?jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，從2011年到2015年，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)戶數(shù)從967.68萬(wàn)戶增長(zhǎng)到了1 908.23萬(wàn)戶，五年間實(shí)現(xiàn)了翻倍增長(zhǎng)。然而，融資問(wèn)題一直困擾著我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展。

在我國(guó)，由于市場(chǎng)化改革并不徹底，政府對(duì)我國(guó)金融部門的干預(yù)較多，在金融部門擁有較大的權(quán)力，一旦權(quán)力被濫用就容易形成腐敗。腐敗是影響我國(guó)民營(yíng)企業(yè)銀行貸款的重要因素，大部分學(xué)者認(rèn)為，腐敗通過(guò)提高民營(yíng)企業(yè)融資成本進(jìn)而影響了企業(yè)的融資行為，使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)無(wú)法達(dá)到最優(yōu)化。腐敗就如同企業(yè)的一種不可預(yù)見(jiàn)的隨機(jī)性稅負(fù)，它通常具有任意性（Rodriguez et al.，2006）和事后機(jī)會(huì)主義性質(zhì)（Luo，2004）。

民營(yíng)企業(yè)為了優(yōu)化自身的資本結(jié)構(gòu)，可以通過(guò)建立銀行關(guān)聯(lián)緩減獲得銀行信貸的難度。唐建新等（2011）以1990-2008年非金融類民營(yíng)上市公司為樣本發(fā)現(xiàn)，企業(yè)聘請(qǐng)現(xiàn)在或曾經(jīng)在金融中介機(jī)構(gòu)工作的人士擔(dān)任總經(jīng)理或董事的比例達(dá)到44.7%。大部分學(xué)者認(rèn)為，銀行關(guān)聯(lián)能使企業(yè)更容易獲得融資。本文將結(jié)合政府腐敗這一外部因素，檢驗(yàn)民營(yíng)企業(yè)建立銀行關(guān)聯(lián)是否能獲得更多的銀行貸款。

一、有關(guān)民營(yíng)企業(yè)融資及銀行關(guān)聯(lián)的研究

（一）有關(guān)腐敗和銀行信貸的相關(guān)研究

關(guān)于腐敗經(jīng)濟(jì)后果的研究中包括腐敗對(duì)企業(yè)銀行信貸的影響方面的研究。大部分學(xué)者認(rèn)為，腐敗提高了銀行信貸成本，從而使企業(yè)無(wú)法獲得足夠的銀行貸款。也有學(xué)者認(rèn)為，一定程度的腐敗提高了信貸資源的配置效率。銀行給企業(yè)貸款，相當(dāng)于以信貸資源作為標(biāo)的物進(jìn)行拍賣，賄賂額度最高的企業(yè)獲得銀行貸款。此時(shí)，只有成本最低的企業(yè)才能支付最高額度的賄賂（Becker&Stigler，1974）。李后建和張宗益（2012）也認(rèn)為，一定程度的腐敗有助于銀行信貸資源配置，而更高程度的腐敗則會(huì)抑制銀行信貸資源配置。賄賂等腐敗活動(dòng)與銀行信貸資源配置之間呈顯著的倒U型關(guān)系。

（二）有關(guān)銀行關(guān)聯(lián)的研究

Allen et al.（2005）認(rèn)為，在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國(guó)家，由于市場(chǎng)機(jī)制不完善，企業(yè)往往會(huì)通過(guò)聲譽(yù)、人際關(guān)系等替代機(jī)制來(lái)幫助其獲得融資，其中，聘請(qǐng)有銀行背景的人士來(lái)?yè)?dān)任高管是一種較為普遍的現(xiàn)象。Santos&Rumble（2006）發(fā)現(xiàn)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500非金融企業(yè)中約有25%的企業(yè)聘請(qǐng)了有銀行關(guān)聯(lián)背景的董事。

目前，關(guān)于銀行關(guān)聯(lián)的文章主要集中于關(guān)于銀行關(guān)聯(lián)經(jīng)濟(jì)后果的研究。目前關(guān)于銀行關(guān)聯(lián)的研究大部分認(rèn)為，銀行關(guān)聯(lián)能使企業(yè)更容易獲得融資。Guner et al.（2008）發(fā)現(xiàn)，當(dāng)銀行家進(jìn)入企業(yè)董事會(huì)以后，企業(yè)的外部融資顯著增加，投資對(duì)現(xiàn)金流的敏感度顯著降低。

（三）現(xiàn)有文獻(xiàn)評(píng)述

國(guó)內(nèi)外學(xué)者在企業(yè)融資結(jié)構(gòu)領(lǐng)域已經(jīng)投入大量研究，并取得一定成果，但不可否認(rèn)的是現(xiàn)有研究中還存在以下問(wèn)題：

第一，目前國(guó)內(nèi)外對(duì)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的研究主要集中在影響因素和經(jīng)濟(jì)后果兩方面。在關(guān)于企業(yè)融資結(jié)構(gòu)影響因素的研究方面，現(xiàn)有文獻(xiàn)較少考慮我國(guó)特殊的金融市場(chǎng)環(huán)境對(duì)民營(yíng)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的影響。

第二，目前國(guó)內(nèi)外有較多文獻(xiàn)研究腐敗對(duì)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的影響，但現(xiàn)有文獻(xiàn)較少結(jié)合企業(yè)銀行關(guān)聯(lián)進(jìn)行研究。本文將引入銀行關(guān)聯(lián)這一因素，研究腐敗對(duì)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的影響。

綜上所述，本文將以我國(guó)上市民營(yíng)企業(yè)作為研究對(duì)象，結(jié)合民營(yíng)企業(yè)銀行關(guān)聯(lián)，研究地區(qū)腐敗對(duì)民營(yíng)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的影響。

二、理論分析與假設(shè)提出

（一）地區(qū)腐敗對(duì)民營(yíng)企業(yè)銀行貸款的影響

融資難一直是困擾我國(guó)民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的重要問(wèn)題。由于我國(guó)金融市場(chǎng)起步較晚，金融體系尚不完善，企業(yè)的融資渠道較為單一，銀行信貸一直以來(lái)是我國(guó)民營(yíng)企業(yè)重要的融資來(lái)源，然而由于內(nèi)部和外部的多種原因，民營(yíng)企業(yè)要想獲得足夠的銀行信貸往往非常困難，企業(yè)所在地區(qū)的腐敗程度就是影響企業(yè)信貸的重要因素。

首先，地區(qū)腐敗會(huì)影響地區(qū)的金融市場(chǎng)化程度。所謂金融市場(chǎng)化是指一個(gè)國(guó)家的金融部門運(yùn)行從主要由政府管制變?yōu)橛墒袌?chǎng)力量決定的過(guò)程（周業(yè)安和趙堅(jiān)毅，2005）。我國(guó)金融體系不完善，政府對(duì)金融體系的干預(yù)較強(qiáng)。由于資金是國(guó)家發(fā)展中最稀缺的資源，而政府通過(guò)控制金融部門，擁有了干預(yù)這一稀缺資源配置的權(quán)力，在腐敗程度較高的地區(qū)，這種權(quán)力會(huì)被濫用，進(jìn)而影響地區(qū)金融市場(chǎng)化程度。

其次，腐敗提高了民營(yíng)企業(yè)的貸款成本，進(jìn)而影響了民營(yíng)企業(yè)銀行信貸的獲得。腐敗就如同企業(yè)的一種不可預(yù)見(jiàn)的隨機(jī)性稅負(fù)，它通常具有任意性（Rodriguez et al．，2006）和事后機(jī)會(huì)主義性質(zhì)（Luo，2004）。謝平和陸磊（2005）指出融資腐敗是一種轉(zhuǎn)移支付，是金融機(jī)構(gòu)或監(jiān)管部門直接或間接攫取實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的產(chǎn)出收益?；谝陨戏治鎏岢鲆韵录僭O(shè)：

H1：腐敗程度越高的地區(qū)，民營(yíng)企業(yè)銀行貸款越少。

（二）銀行關(guān)聯(lián)的作用

我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過(guò)程之中，較差的制度環(huán)境會(huì)促使企業(yè)傾向選擇以關(guān)系網(wǎng)絡(luò)資源為重點(diǎn)的戰(zhàn)略。而銀行關(guān)聯(lián)作為企業(yè)的社會(huì)資本，屬于關(guān)系網(wǎng)絡(luò)資源的一種（翟勝寶，2015）。當(dāng)企業(yè)所處地區(qū)腐敗程度較高，難以獲得銀行信貸時(shí)，通過(guò)銀行關(guān)聯(lián)這一社會(huì)資本可以很好地緩減融資壓力。銀行關(guān)聯(lián)能加強(qiáng)企業(yè)與銀行間的交流。Burt（1992）認(rèn)為，社會(huì)資本能增強(qiáng)信息交流。根據(jù)的“結(jié)構(gòu)洞理論”，企業(yè)獲取或傳遞信息的速度和質(zhì)量取決于其在網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)洞中所處的位置，當(dāng)企業(yè)處于自身所構(gòu)建的結(jié)構(gòu)洞中時(shí)就有了從外界獲取或是向外界傳遞信息所獲取的信息的優(yōu)先權(quán)?；诖?，本文提出如下假設(shè)：

H2：若存在銀行關(guān)系，地區(qū)腐敗對(duì)銀行信貸的降低作用會(huì)被削弱。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）研究模型

本文借鑒朱晶晶和粟勤（2016）的模型基礎(chǔ)之上，構(gòu)建如下模型：

在3-1模型的基礎(chǔ)上，本文結(jié)合鄧建平和曾勇（2011）和連軍、劉星和楊晉渝（2014）的模型，構(gòu)建如下模型：

（二）樣本來(lái)源

本文研究所用的數(shù)據(jù)主要來(lái)自于國(guó)泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)以及公布的上市公司年報(bào)，其中衡量腐敗治理效應(yīng)的各省貪污賄賂立案數(shù)來(lái)自于《中國(guó)檢察年鑒》2008-2014年；公職人員數(shù)量來(lái)源于《中國(guó)勞動(dòng)統(tǒng)計(jì)年鑒》2008-2014年。本文選取2008-2014年在A股上市的全部民營(yíng)企業(yè)為樣本，并剔除了相關(guān)變量缺失的觀測(cè)值。

四、實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果

地區(qū)腐敗、銀行關(guān)聯(lián)與民營(yíng)企業(yè)融資間的回歸結(jié)果顯示。銀行信貸與地區(qū)腐敗在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，說(shuō)明腐敗程度越高的地區(qū)，民營(yíng)企業(yè)銀行貸款越少，支持了H1。銀行關(guān)聯(lián)和地區(qū)腐敗的交互項(xiàng)與銀行信貸在10%水平上正相關(guān)，說(shuō)明若存在銀行關(guān)系，地區(qū)腐敗對(duì)銀行信貸的降低作用會(huì)被削弱，支持了H2。

五、結(jié)論

本文以2007年-2014年全部A股上市公司為研究對(duì)象。研究結(jié)果顯示：

（1）地區(qū)腐敗與民營(yíng)企業(yè)銀行信貸存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。地區(qū)腐敗通常會(huì)影響民營(yíng)企業(yè)的信貸審批效率，提高民營(yíng)企業(yè)的信貸審批成本，從而迫使民營(yíng)企業(yè)選擇其他方式進(jìn)行融資。且在腐敗較嚴(yán)重的地區(qū)，企業(yè)高管更傾向于賄賂政府官員來(lái)獲得相關(guān)融資審批，提高了信貸成本。總之，腐敗程度越高的地區(qū)，民營(yíng)企業(yè)銀行貸款越少。

（2）若存在銀行關(guān)聯(lián)，地區(qū)腐敗對(duì)銀行信貸的降低作用會(huì)被削弱。由于在腐敗程度較高的地區(qū)，地方政府較容易干預(yù)商業(yè)銀行的信貸投向，且銀行信貸人員進(jìn)行權(quán)力尋租的機(jī)會(huì)更多，導(dǎo)致民營(yíng)企業(yè)申請(qǐng)銀行信貸較為困難。建立銀行關(guān)聯(lián)能加大民營(yíng)企業(yè)在商業(yè)銀行內(nèi)部的影響力，同時(shí)也使企業(yè)更加了解信貸審批流程，從而幫助企業(yè)減少信貸審批難度。

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