劉露揚

自2月8日以來，國睿科技的股價已經(jīng)接近翻番。投資者對公司的軍民融合前景及自主芯片等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入依然熱情高漲，但公司方面在接受本報采訪時對此一直保持冷靜。

隨著今年以來不斷變化的國際局勢，軍工板塊引起市場關(guān)注。

其中，北京國睿中數(shù)科技股份有限公司（股票代碼：600562.SH，以下簡稱“國睿科技”）是軍民用雷達領(lǐng)軍企業(yè)，實際控制人為中國電科14所（以下簡稱“14所”）。

據(jù)證監(jiān)會消息，4月18日，證監(jiān)會和江蘇證監(jiān)局相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)來到國?？萍脊舅诘卣归_了實地調(diào)研，就上市公司發(fā)展需求、上市公司監(jiān)管政策、投行專業(yè)能力發(fā)揮等主題開展了調(diào)研。消息公布次日，國睿科技以近乎漲停的走勢拉動了軍工板塊的整體上揚。而自2月8日以來，其股價已接近翻番。

目前國睿科技的投資前景如何？國睿科技所處的雷達領(lǐng)域發(fā)展現(xiàn)狀是怎樣的？未來會有更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入國?？萍紗幔繋е@些問題，《投資者報》記者閱讀了大量相關(guān)資料，并設(shè)法聯(lián)系到了國?？萍家晃魂愋盏南嚓P(guān)負責(zé)人獲得了部分解答。

雷達領(lǐng)域處于優(yōu)勢地位

空管系統(tǒng)是軍民用航空安全的保障手段， 網(wǎng)絡(luò)結(jié)點設(shè)施包括：導(dǎo)航衛(wèi)星、 ADS-B地面站、雷達、地面監(jiān)控中心等。目前主流技術(shù)是二次雷達，包括地面雷達和機載應(yīng)答機，機載防撞系統(tǒng)與機載應(yīng)答機協(xié)同工作。 二次雷達（SSR）源于戰(zhàn)場敵我識別系統(tǒng)，采用詢問應(yīng)答的方式實時感知飛行器在管理空域內(nèi)的方位、航向、速度等信息，機載防撞系統(tǒng)（TCAS）則是通過在飛機之間詢問應(yīng)答預(yù)知方位和距離信息，確保飛行安全。

近年來，外圍安防態(tài)勢和海外利益保障倒逼武器裝備升級，區(qū)域、兵種的協(xié)同化作戰(zhàn)和實戰(zhàn)化訓(xùn)練不斷加強，戰(zhàn)斗機、直升機等航空器列裝加速，軍事航空活動范圍和頻次提升，對二次雷達地面站、機載應(yīng)答機為代表的空管設(shè)備需求持續(xù)穩(wěn)定。

2016年3月，國?？萍家?1.21元/股的增發(fā)價完成了5億元的增發(fā)，認購對象都是注冊地位于北京的國企，其中航天科技財務(wù)、南方工業(yè)等大股東均位列十大軍工集團。

在此背景下，國睿科技依托大股東14所得天獨厚的優(yōu)質(zhì)資源，在軍民用氣象雷達、空管雷達整機市場處于較為領(lǐng)先的地位。子公司恩瑞特是氣象局三家風(fēng)廓線雷達供應(yīng)商之一，占有30%以上的市場份額。公司生產(chǎn)的微波組件是相控陣雷達系統(tǒng)的核心組件。近4年來，國?？萍荚诶走_營收上的年復(fù)合增長率達到了31%，毛利潤的年復(fù)合增長率達到47%。受益于新建機場擴容和軍工大建設(shè)，公司主營業(yè)務(wù)實現(xiàn)了持續(xù)穩(wěn)定增長。

雖然也有一些投資評級機構(gòu)將國?？萍挤Q為“我國雷達領(lǐng)軍企業(yè)”，但國睿科技的相關(guān)負責(zé)人在接受《投資者報》記者的采訪時卻十分低調(diào)地表示，“公司目前還遠遠不能被稱為領(lǐng)軍企業(yè)，只能說在氣象雷達和空管雷達兩款產(chǎn)品上處于行業(yè)第一梯隊，但是在整個雷達產(chǎn)業(yè)我們做得還遠遠不夠?！?h3>被多家機構(gòu)看好

根據(jù)東方財富網(wǎng)統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，一年內(nèi)累計有31家機構(gòu)對國?？萍嫉那熬敖o出了積極的預(yù)期，其中包括19家機構(gòu)的買入評級和12家機構(gòu)的增持評級。

東興證券分析師陸洲認為，國?？萍荚谲壗恍盘柡?G通信領(lǐng)域有望實現(xiàn)快速發(fā)展。截至今年2月，國?？萍家阎袠?biāo)訂單9億元。同時今年國?？萍歼€將建設(shè)擁有自主化核心技術(shù)的軌交信號項目，隨著國產(chǎn)化率提升，毛利率有望大幅提高。

其次是在微波器件領(lǐng)域，陸洲認為：“目前國睿科技軍品占比60%，主要配套14所；民品占比40%，客戶包括中興、華為，產(chǎn)品供不應(yīng)求，在5G領(lǐng)域的市場空間較大。公司有擴大微波組件產(chǎn)能的意向，預(yù)計最快2018年將建成新的生產(chǎn)線并投產(chǎn)?！苯?年來，國?？萍荚谖⒉ㄆ骷蠈崿F(xiàn)的營收年復(fù)合增長率為21%，毛利潤的年復(fù)合增長率為14%。

除此之外，陸洲還表示，國?？萍嫉奶胤N電源產(chǎn)品主要給核九院配套高壓電源，用戶群小，未來業(yè)績較為平穩(wěn)。

根據(jù)東興證券的預(yù)測，2017～2019年國?？萍細w母凈利潤分別為2.14億元、2.80億元、3.51億元，每股收益分別為0.45元、0.58元、0.73元，對應(yīng)市盈率分別為46倍、35倍、28倍。公司業(yè)績增長潛力較大。

資產(chǎn)證券化的迷思

早在“兩會”期間，14所所長胡春明曾在會上明確表態(tài)，軍工企業(yè)資產(chǎn)證券化需要盡快提速，發(fā)揮好軍工企業(yè)上市平臺作用，推進軍工資產(chǎn)注入重組。預(yù)計國睿子集團即將成立，公司是14所唯一上市平臺，資本運作空間巨大。

國睿科技大股東中國電科14所是中國雷達工業(yè)的發(fā)源地和領(lǐng)跑者，被稱之為“三軍之眼、國之重器”。2016年，14所營收達到174億元人民幣，相比之下上市公司的營收僅為12億元。有分析人士認為，隨著軍工混改提速，研究院資產(chǎn)破冰，優(yōu)質(zhì)的軍用雷達資產(chǎn)注入空間非常大。此外，14所里的民用的光通信芯片華睿1號從自主研發(fā)打破壟斷到占據(jù)30%的市場份額，這塊資產(chǎn)也非常優(yōu)良，存在一定的注入預(yù)期。

2017年初，14所也正式著手準(zhǔn)備建立自己主導(dǎo)的電科系基金，從“系”字來推測，此番籌建自己的基金，不排除是為了未來的資本運作所做的準(zhǔn)備。

同年5月25日，集團官網(wǎng)高調(diào)發(fā)布消息——《中國電科與中信證券聊點兒關(guān)于“資本”的事兒》，并在各分所官網(wǎng)轉(zhuǎn)發(fā)。

根據(jù)該文章，14所要求“與會單位在研討會的基礎(chǔ)上，應(yīng)在本單位深入討論，研判參與基金運作的方式，及時與投資公司、資產(chǎn)經(jīng)營公司溝通合作意向，共同協(xié)作，盡快形成正式方案?！?/p>

從官網(wǎng)透露的關(guān)于電科系基金的介紹看，其有意引入外部資金，并計劃設(shè)立各種不同類型的基金。有分析人士認為，對于國睿科技來說，并購等方向應(yīng)該是主導(dǎo)。

雖然市場上的多家機構(gòu)普遍預(yù)測14所極有可能給國?？萍甲⑷敫鄡?yōu)質(zhì)資產(chǎn)，可當(dāng)《投資者報》記者向國睿科技問及此事時，其負責(zé)人卻保持了一貫的低調(diào)風(fēng)格，稱“有關(guān)于資本輸入和資產(chǎn)證券化方面目前還尚未有相關(guān)消息?！?/p>

市場一片火熱的看好和國?？萍祭潇o的態(tài)度形成了鮮明的對比，低調(diào)的國睿科技究竟能否在未來突然發(fā)力？《投資者報》還將持續(xù)跟進。