尹國(guó)選 崔易出

【摘 要】本文著眼于對(duì)金融控股公司的監(jiān)管制度構(gòu)建。首先介紹了金融控股公司的相關(guān)概念及其優(yōu)缺點(diǎn)，在對(duì)各國(guó)金融控股公司監(jiān)管制度的特點(diǎn)進(jìn)行深入剖析的基礎(chǔ)上。提出了“傘+雙峰”監(jiān)管模式更加適合當(dāng)今中國(guó)的金融形勢(shì)的觀點(diǎn)，通過(guò)論證“傘+雙峰”模式在中國(guó)特殊國(guó)情下的重要意義，進(jìn)而提出了適當(dāng)建議，以期對(duì)我國(guó)金融控股公司監(jiān)管制度的進(jìn)一步改革完善提供一定的參考。

【關(guān)鍵詞】金融控股公司；監(jiān)管模式；傘+雙峰

金融控股公司作為金融業(yè)的一種綜合經(jīng)營(yíng)的組織形式，為追求資本投資最優(yōu)化和資本利潤(rùn)最大化，經(jīng)營(yíng)范圍涵蓋了銀行、證券、保險(xiǎn)、信托等行業(yè)，是金融市場(chǎng)發(fā)展到一定階段后形成的產(chǎn)物。金融控股公司﹙Financial Holding Company﹚這一概念，由美國(guó)在1999年頒布的《金融服務(wù)業(yè)現(xiàn)代化法案》i中首次提出，但是并沒(méi)有在其中給出金融控股公司的明確定義。而我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)《金融控股公司法》ii中將其定義為：對(duì)一銀行、保險(xiǎn)公司或證券商所持有的股份具有控制性，并依照金融控股公司法設(shè)立的公司。

作為金融機(jī)構(gòu)的一種高等形態(tài)，金融控股公司的優(yōu)勢(shì)在于其可以兼并和收購(gòu)不同種類(lèi)的金融機(jī)構(gòu)，一個(gè)金融主體便可以橫跨數(shù)種金融領(lǐng)域，并將不同地區(qū)、不同金融品種之間的優(yōu)勢(shì)加以組合利用，以此產(chǎn)生巨大的協(xié)同效應(yīng)。此外，由于金融控股公司在資金調(diào)配上擁有極大的靈活性，在資金募集方面就有了先天的優(yōu)勢(shì)。而金融控股公司便沒(méi)有此方面的限制，可大大提升資本金的利用水平。但金融控股公司自身特有的缺點(diǎn)，也可對(duì)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性造成巨大影響。第一、金融控股公司在中國(guó)的法律地位尚不明確。法律層面上對(duì)金融控股公司的系統(tǒng)界定尚未形成，不利于當(dāng)局對(duì)其進(jìn)行監(jiān)管；第二、金融控股公司的風(fēng)險(xiǎn)較大，涵蓋了關(guān)聯(lián)交易的風(fēng)險(xiǎn)、資本重復(fù)計(jì)算的風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)以及壟斷的風(fēng)險(xiǎn)等；第三、在我國(guó)分業(yè)監(jiān)管模式下，根據(jù)金融產(chǎn)品的業(yè)務(wù)類(lèi)型，銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)分別負(fù)責(zé)對(duì)對(duì)應(yīng)的行業(yè)進(jìn)行監(jiān)管，容易產(chǎn)生“監(jiān)管重疊”和“監(jiān)管真空”。

當(dāng)今世界對(duì)金融控股公司的主要監(jiān)管模式不外乎傘形、統(tǒng)一與雙峰監(jiān)管三種模式。美國(guó)的金融市場(chǎng)極為發(fā)達(dá)，采取的金融控股監(jiān)管模式為“傘型監(jiān)管”。“傘型監(jiān)管”在本質(zhì)上是分業(yè)監(jiān)管，在傘形監(jiān)管模式中，美聯(lián)儲(chǔ)作為“傘骨”對(duì)金融控股公司進(jìn)行整體監(jiān)管，對(duì)其子公司按照業(yè)務(wù)類(lèi)型各自接受與之相應(yīng)的功能監(jiān)管。這種傘型監(jiān)管框架的弊端在2008年金融危機(jī)中暴露了出來(lái)：美聯(lián)儲(chǔ)監(jiān)管手段不足、監(jiān)管成本高、監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間信息不能實(shí)現(xiàn)順暢共享、監(jiān)管口徑不統(tǒng)一造成監(jiān)管套利等；選取“雙峰”金融控股監(jiān)管模式的國(guó)家以澳大利亞最為典型。雙峰監(jiān)管模式基于雙峰理論，由英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家泰勒提出。雙峰論中，監(jiān)管的目標(biāo)共有兩個(gè)：一是主要針對(duì)金融領(lǐng)域內(nèi)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施宏觀審慎監(jiān)管，維護(hù)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定，防范金融危機(jī)；二是針對(duì)金融機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)以及投機(jī)行為進(jìn)行監(jiān)管，防止市場(chǎng)欺詐行為，保障金融消費(fèi)者和中小投資者的應(yīng)有權(quán)益。針對(duì)上述兩個(gè)目標(biāo)分設(shè)兩個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，前者設(shè)立金融機(jī)構(gòu)的審慎性監(jiān)管部門(mén)，后者設(shè)立金融市場(chǎng)行為監(jiān)管部門(mén)。澳大利亞證券和投資委員會(huì)（ASIC）與澳大利亞審慎監(jiān)管局（APRA），依據(jù)不同監(jiān)管目標(biāo)，形成旗幟鮮明的“雙峰監(jiān)管”體制。2008年3月29日美國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)保爾森公布的《美國(guó)金融監(jiān)管體系現(xiàn)代化藍(lán)圖》中，希望建立兼有傘型和雙峰兩種監(jiān)管模式特征的監(jiān)管體系。新的監(jiān)管模式中，美聯(lián)儲(chǔ)審慎金融監(jiān)管局負(fù)責(zé)由政府擔(dān)保所導(dǎo)致的市場(chǎng)紀(jì)律缺乏問(wèn)題的審慎金融監(jiān)管； 商業(yè)行為監(jiān)管局負(fù)責(zé)對(duì)商業(yè)行為和消費(fèi)者權(quán)益方面的監(jiān)管。

“傘+雙峰”模式作為傘形監(jiān)管和雙峰監(jiān)管的融合模式，具有以往三種監(jiān)管模式無(wú)可比擬的優(yōu)點(diǎn)。中國(guó)作為一個(gè)金融市場(chǎng)并不發(fā)達(dá)的國(guó)家，需要新型監(jiān)管模式對(duì)現(xiàn)有體系加以完善。以金融控股集團(tuán)為例。而“傘+雙峰”新型監(jiān)管模式下的機(jī)構(gòu)不僅可高效直接的監(jiān)管金融控股集團(tuán)，也可對(duì)銀行機(jī)構(gòu)，非銀行金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行審查監(jiān)督。因此，“傘+雙峰”新型監(jiān)管模式對(duì)于中國(guó)金融市場(chǎng)具有重大意義，具體概括如下：

（一）可大幅優(yōu)化中國(guó)金融系統(tǒng)監(jiān)管成本與效率

中國(guó)以往的監(jiān)管體系以一行三會(huì)為主，下設(shè)機(jī)構(gòu)為輔。但是隨著金融市場(chǎng)不斷拓展，分業(yè)監(jiān)管已經(jīng)無(wú)法適應(yīng)功能紛繁復(fù)雜的各種金融產(chǎn)品及其衍生品，也無(wú)法滿(mǎn)足對(duì)金融控股集團(tuán)等大型金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，產(chǎn)生了低的監(jiān)管效率和高的監(jiān)管成本。為適應(yīng)金融市場(chǎng)的發(fā)展，分業(yè)監(jiān)管體系應(yīng)當(dāng)做出轉(zhuǎn)變，銀監(jiān)會(huì)與保監(jiān)會(huì)的合并正是標(biāo)志著未來(lái)中國(guó)新型監(jiān)管模式的起點(diǎn)。如果分業(yè)監(jiān)管體系改革以后，形成“傘+雙峰”的高效金融監(jiān)管模式。在“傘+雙峰”新型監(jiān)管模式下，金融機(jī)構(gòu)自身蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)可以較早的在兩個(gè)監(jiān)管部門(mén)的雙保險(xiǎn)下暴露出來(lái)，有效地提升監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)的效率。

（二）可避免中國(guó)特色監(jiān)管模式中功能劃分不清的混亂

一行三會(huì)監(jiān)管模式作為傘形監(jiān)管模式的特色變體，其主要缺陷在于它以功能作為唯一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。目前金融市場(chǎng)里參與者繁多，金融產(chǎn)品功能多樣，單單地將金融產(chǎn)品按功能歸類(lèi)進(jìn)行監(jiān)管是無(wú)效率的。這一點(diǎn)在金融控股集團(tuán)中體現(xiàn)的更為明顯。因此也形成了監(jiān)管空白。缺乏長(zhǎng)期穩(wěn)定性的功能監(jiān)管可以通過(guò)目標(biāo)型金融監(jiān)管模式較好地彌補(bǔ)這一缺陷，對(duì)于功能復(fù)雜的金融產(chǎn)品，監(jiān)管目標(biāo)都是不變的，即通過(guò)審慎性監(jiān)管和行為監(jiān)管分別降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（三）削減央行代理監(jiān)管職能的負(fù)面效果

若中央銀行在貨幣發(fā)行，金融系統(tǒng)監(jiān)管方面的權(quán)力集中，就容易受到來(lái)自各種外部力量的干擾，導(dǎo)致銀行監(jiān)管的效率和貨幣政策的獨(dú)立性受到影響。若央行作為監(jiān)管人的同時(shí)，仍因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)的依賴(lài)而導(dǎo)致嚴(yán)重的道德風(fēng)險(xiǎn)，這將嚴(yán)重影響監(jiān)管效果。通過(guò)中國(guó)特色的雙部門(mén)：央行和金穩(wěn)會(huì)iii兩大監(jiān)管機(jī)構(gòu)分散央行龐大的監(jiān)管壓力。金穩(wěn)會(huì)作為單獨(dú)設(shè)立的副國(guó)級(jí)行政機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)金融業(yè)的改革發(fā)展也表明當(dāng)局將防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、保證金融業(yè)健康發(fā)展的目標(biāo)提升到了一個(gè)更高的層次。當(dāng)下金穩(wěn)會(huì)的監(jiān)管應(yīng)依托“傘+雙峰”模式，將方向聚焦于以金融控股集團(tuán)、影子銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融等分業(yè)監(jiān)管所造成的風(fēng)險(xiǎn)隱患，從而有效的削減央行代理監(jiān)管職能的負(fù)面效果。

綜上而言，在中國(guó)以往“一行三會(huì)”監(jiān)管模式的基礎(chǔ)上推行“傘+雙峰”模式是具有較大的可行性的。我國(guó)于2017年宣布成立了金穩(wěn)會(huì)，旨在強(qiáng)化人民銀行宏觀審慎管理和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范職責(zé)，突出功能監(jiān)管和行為監(jiān)管。依照在中國(guó)推廣“傘+雙峰”模式的設(shè)想，筆者認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)由金穩(wěn)會(huì)充當(dāng)“傘+雙峰”模式中的傘骨，負(fù)責(zé)整個(gè)金融市場(chǎng)的宏觀穩(wěn)定監(jiān)管。金穩(wěn)會(huì)下設(shè)兩個(gè)機(jī)構(gòu)，分別負(fù)責(zé)審慎金融監(jiān)管和對(duì)消費(fèi)者權(quán)益和商業(yè)行為方面的監(jiān)管，形成對(duì)金融控股公司監(jiān)管的雙保險(xiǎn)，構(gòu)建符合我國(guó)金融市場(chǎng)形勢(shì)的“傘+雙峰”模式，這將極大地完善我國(guó)現(xiàn)有的金融監(jiān)管體系。

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i 《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》于1999年11月4日經(jīng)美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)，也稱(chēng)《Gramm-Leach-Bliley Act，GLB》

ii 《金融控股公司發(fā)》第4條第1項(xiàng)第2款

iii 國(guó)家金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)，簡(jiǎn)稱(chēng)“金穩(wěn)會(huì)”，于2017年7月15日成立

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