孔婷婷

【摘 要】當前，國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展速度變化、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、動能轉(zhuǎn)換的特征越發(fā)突出，平穩(wěn)偏好的勢頭逐步穩(wěn)定。從2016年來看，雖然增速下滑0.2個百分點，但GDP多增加了近1萬億元。除此之外，2017年第一季度GDP、規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤、工業(yè)增加值等經(jīng)濟指標均較2015—2016年同期有明顯的好轉(zhuǎn)。本文通過分析美的集團的主要財務(wù)指標，為投資者提供家電行業(yè)投資的參考性建議。

【關(guān)鍵詞】家電行業(yè)；美的集團；財務(wù)指標

2015年以來我國的家電市場形勢一直較為低迷，與2014年同一時期整體家電企業(yè)的盈利情況出現(xiàn)了較大幅度的下降。產(chǎn)能過剩導致嚴重的庫存積壓，把低價格當成支撐點的銷售形式變得疲軟，多次促銷導致不促不銷情況貫徹始終。不過，度過2015年空調(diào)子行業(yè)龍頭企業(yè)大強度的清除倉儲庫存以后，在2016年行業(yè)總體開始反彈，情況開始好轉(zhuǎn)。2016年行業(yè)總體營業(yè)收入增速由負數(shù)變成正數(shù)，達到+13.5個百分點，2017年一季度時，行業(yè)整體收入同比上漲31.1%，表現(xiàn)超出市場預期。

一、公司分析

（一）企業(yè)簡介

美的集團股份有限公司創(chuàng)業(yè)于1968年，是一家以家電制造業(yè)為主的大型綜合性企業(yè)集團，旗下?lián)碛忻赖碾娖?、小天鵝、威靈控股等三家上市公司。1980年，美的正式進入家電業(yè)，1981年注冊美的品牌。目前，美的集團用工總數(shù)13.5萬人，旗下?lián)碛忻赖?、小天鵝、威靈、華凌、安得、正力精工等十余個品牌。美的在世界范圍內(nèi)擁有大約200家子公司、60多個海外分支機構(gòu)以及10個戰(zhàn)略業(yè)務(wù)單位，同時為德國庫卡集團最主要股東（約占95%）。

（二）集團管理模式分析

美的集團具有完善的公司治理機制，并與有效的激勵機制共同奠定了公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的堅實基礎(chǔ)。公司關(guān)注治理架構(gòu)、企業(yè)管控和集權(quán)、分權(quán)體系的建設(shè)，已形成了成熟的職業(yè)經(jīng)理人管理體制。事業(yè)部制運作多年，其充分放權(quán)和以業(yè)績?yōu)閷虻目荚u與激勵制度，成為了公司職業(yè)經(jīng)理人的鍛煉與成長平臺。

（三）經(jīng)營模式分析

多年發(fā)展與布局，美的已形成了全方位、立體式市場覆蓋。在成熟一二級市場，公司與蘇寧、國美等大型家電連鎖賣場一直保持著良好的合作關(guān)系；在廣闊的三四級市場，公司以旗艦店、專賣店、傳統(tǒng)渠道和新興渠道為有效補充，渠道網(wǎng)點已基本實現(xiàn)一、二、三、四級市場全覆蓋，同時公司品牌優(yōu)勢、產(chǎn)品優(yōu)勢、線下渠道優(yōu)勢及物流布局優(yōu)勢，也為公司快速拓展電商業(yè)務(wù)與渠道提供了有利保障，公司已是中國家電全網(wǎng)銷售規(guī)模最大的公司，2016年全網(wǎng)線上零售超過230億元。

二、企業(yè)財務(wù)狀況分析

（一）資產(chǎn)負債表分析

（1）美的集團的資產(chǎn)主要分布

在其他流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)和貨幣資金科目中，2016年占比分別為25.52%、12.34%和10.51%。公司其他流動資產(chǎn)占比較大，需深入分析其具體構(gòu)成，固定資產(chǎn)和貨幣資金占比較大與家電行業(yè)的固定資產(chǎn)投資規(guī)模大以及資金流動性較強的行業(yè)特點有關(guān)。

（2）按照絕對額增減幅度大小排序

變化幅度較大的項目有：其它非流動資產(chǎn)、投資性房地產(chǎn)、衍生金融資產(chǎn)，分別為520.93%、227.66%和159.92%。

（3）按照資產(chǎn)所占比重變化大小排序

其它流動資產(chǎn)增加28.68%，固定資產(chǎn)增加12.42%，貨幣資金增加38.89%。

（4）集團的衍生金融工具、可供出售金融資產(chǎn)等金融工具出現(xiàn)了大幅度增長

表明集團投資中短期投資比重增加，投資策略有所變化；存貨也出現(xiàn)了較大的增幅。

（二）利潤表分析

（1）營業(yè)毛利率

公司在2016年的營業(yè)毛利率為27.67%，比2015年度的26.33%有所提高。

（2）期間費用

2016年度公司的期間費用占營業(yè)總收入的比重為16.45%，比2015年有所增加。其中管理費用和銷售費用所占比重略增，財務(wù)費用略降。公司財務(wù)費用下降得原因可能是公司利息支出減少或者利息收入增加造成的；企業(yè)的管理費用和銷售費用的增加表明企業(yè)應(yīng)該進一步在銷售和管理方面需要繼續(xù)改進，以進一步降低期間費用比率。

（3）營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤變化

公司2016年度的營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤占營業(yè)總收入的比重和2015年度相比均有所增加。表明公司的營業(yè)利潤率增加。其中對利潤產(chǎn)生重大影響的項目為：營業(yè)收入、營業(yè)支出、財務(wù)費用和利息支出等。

（三）主要財務(wù)指標情況

（1）償債能力

公司2016年度的資產(chǎn)負債率為59.57%，較2015年有增加的趨勢。公司的流動比率有所改善，但是速動比率有所降低，公司存貨占比較大；公司的短期償債能力還可以，但是2016年由于財務(wù)費用的大幅變動，導致息稅前利潤不足以支付利息。

（2）營運能力

公司的資產(chǎn)管理水平較高，總資產(chǎn)的創(chuàng)收能力強，但是存貨和固定資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率有所下降，尤其是存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)較長，公司應(yīng)該提高存貨管理水平。

（3）盈利能力

公司總體盈利能力不斷增強，主營業(yè)務(wù)毛利率較高；公司的期間費用占比有所增加，表明企業(yè)的成本控制應(yīng)該進一步加強。

（4）成長性

公司的總資產(chǎn)大幅增長，這主要是由2016年度公司的負債規(guī)模大幅增加導致的。同時公司營業(yè)總收入由負增長變?yōu)檎鲩L的同時，企業(yè)凈利潤增加幅度出現(xiàn)小幅下降，說明公司應(yīng)該關(guān)注企業(yè)的營銷問題，加強企業(yè)成本管理。

三、與格力對比

美的集團作為家電行業(yè)的龍頭之一，其各項指標在行業(yè)內(nèi)均處于較好的水平，因此將美的集團財務(wù)指標和行業(yè)平均值比較研究價值較低，因此本報告選擇家電企業(yè)的格力電器進行對比。格力電器的體量和經(jīng)營規(guī)模與美的電器差距較小，且格力電器是美的集團的重要競爭者，因此對兩者進行比較具有可行性和必要性。

（一）對美的集團和格力電器的財務(wù)指標的比較

從償債能力看，美的集團的短期償債能力較強，但是流動資產(chǎn)中存貨占比較大，速動比率不高；同時公司的資產(chǎn)負債率較低，公司可以適度提高公司的負債占比，以充分發(fā)揮財務(wù)杠桿效應(yīng)，提高公司的股東回報。從公司的營運能力看，總體而美的集團的營運能力優(yōu)于格力電器，但是美的集團的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)比率較低，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)較長，應(yīng)該加強應(yīng)收賬款的管理，提高資金的使用效率。從盈利能力看，美的集團的主營業(yè)務(wù)毛利率和營業(yè)收入凈利率較低，公司的盈利能力較差，分析其中的原因，公司的成本管理水平不高，公司應(yīng)該加強公司的成本管理。從成長性指標而言，公司的成長能力是優(yōu)于格力電器的。

（二）運用杜邦分析，比較2015年兩公司的凈資產(chǎn)收益率

美的集團：

ROE=營業(yè)凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*（1/（1-資產(chǎn)負債率））=9.78%*1.11*（1/（1-56.51%））=24.96%

格力電器：

ROE=營業(yè)凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*（1/（1-資產(chǎn)負債率））=11.98%*0.61*（1/（1-69.96%））=24.33%

總體來看美的集團的凈資產(chǎn)收益率較高，高于格力電器。

四、結(jié)語

綜合以上分析可以看出集團的資產(chǎn)負債率適度，短期償債能力較強，但是存貨占比較大，短期變現(xiàn)能力不強；公司2016年度負債規(guī)模大幅增加；公司負債中應(yīng)付和預收項目占比較大，公司的信譽較高。集團創(chuàng)收能力較強，本年度收入規(guī)模大幅增加。企業(yè)總體成本控制能力有待進一步提高。在制造業(yè)中的家電企業(yè)中，對其進行投資較為穩(wěn)健。

【參考文獻】

[1]關(guān)注家電行業(yè)投資[J]. 紀敏，張立聰. 金融博覽（財富）. 2012（07）

[2]家電企業(yè)三季度財報解讀：三巨頭國際市場開新局[J]. 日用電器. 2017（11）