謝澤鋒

在白電企業(yè)大熱的2017年，黑電板塊卻在資本市場遇冷。

以格力電器、美的集團、青島海爾為代表的家電白馬股掀起一波價值投資熱潮，而TCL集團、海信電器、四川長虹等傳統(tǒng)彩電企業(yè)長期忍受著與其品牌印象不相符的市值表現(xiàn)。

以海信為例，2017年，海信電視零售額和零售量占有率分別為17.96%和16.79%，再次雙雙占據(jù)中國市場第一。至此，海信已連續(xù)14年穩(wěn)坐中國彩電第一寶座。

然而，海信電器（600060.SH）的股價2017年起至今卻下滑13.56%，市值僅217億元，動態(tài)市盈率也僅為27倍。

這不僅與美的集團將近4000億市值相去甚遠，和小米2000億美元估值更是天壤之別，接受《英才》記者專訪時，海信集團董事長周厚健對此并不回避：“海信的市值做得不夠好，推廣傳播水平太差。但海信是一家健康并發(fā)展前景良好的企業(yè)，市值并沒有真正反映出真實價值?！?/p>

資本市場是對企業(yè)未來的發(fā)展預期?；ヂ?lián)網(wǎng)對傳統(tǒng)彩電產(chǎn)業(yè)的顛覆效應還在發(fā)酵，樂視攪動電視產(chǎn)業(yè)版圖的前車之鑒還未散去，小米電視、PPTV、暴風TV的正面廝殺接踵而至。

再者，除了TCL，幾大電視企業(yè)均未涉足上游面板產(chǎn)業(yè)，面板價格波動直接影響著公司業(yè)績表現(xiàn)。這或許是資本市場并不看好黑電企業(yè)的兩個主要原因。

不過，海信的上市公司主要是ToC業(yè)務。海信的光通訊、智能交通和CAS精準醫(yī)療技術(shù)等板塊實力不俗，周厚健向《英才》記者透露，ToB業(yè)務凈利潤已占據(jù)集團半壁江山。

原定于2017年8月退休的周厚健“被延期”退休，將在“加時賽”完成激光電視、智慧城市產(chǎn)業(yè)、數(shù)字醫(yī)療產(chǎn)業(yè)、金融服務產(chǎn)業(yè)化等四項任務。

不跟風，不炒作，更不趕時髦。在許多人眼里，海信是一家“笨公司”、“慢公司”，海信的故事永遠波瀾不驚，但或許正是這份踏實，這種對技術(shù)的追求，使海信構(gòu)建起一條寬闊的護城河。

站上千億營收后，超期服役的周厚健，能否再造一個海信？

被低估的市值

4000億元VS210億元，這是美的集團（000333. SZ）和海信電器（600060.SH）的市值對比，2000億美元VS210億元，這是小米與海信電器的估值差異。

當然，由于并非整體上市，單純的數(shù)字比較并不能完全說明問題。但僅27倍的PE與海信的市場占有率以及品牌影響力并不匹配。

同行對比來看，海信電器的每股收益、每股凈資產(chǎn)、每股現(xiàn)金流均領(lǐng)先競爭對手。彩電板塊的利潤水平也是業(yè)內(nèi)第一。

“海信是一家重視技術(shù)的企業(yè)，產(chǎn)品做得好一些，滿足客戶的需求就要好一些。因此，不管行業(yè)好壞，海信的利潤一直是行業(yè)最高的，電視的銷量也一直是行業(yè)最大的?！敝芎窠Α队⒉拧酚浾弑硎?。

由于面板價格大幅上漲，2017年的彩電市場可以用“慘淡”形容，銷售總量與銷售總額雙雙滑坡。

2017年第三季度尤甚，彩電市場零售量規(guī)模為1041萬臺，同比下降12.9%。A股相關(guān)公司的財報也不怎么好看，前三季度四川長虹（600839.SH）歸母凈利潤同比下滑幅度達67.97%，創(chuàng)維數(shù)字（000810.SZ）的這一數(shù)字則達到了85.90%。海信下滑幅度最少，但也達到了47.39%。

可以說，上游面板價格將直接影響彩電企業(yè)業(yè)績。受益于華星光電，TCL集團前三季度實現(xiàn)凈利潤19.06億元，逆勢增長23.93%。其中，華星光電就貢獻了近40%的凈利潤。

TCL通過十年蟄伏，終于在液晶面板領(lǐng)域有所突破。如今彩電產(chǎn)業(yè)再次走到了十字路口，現(xiàn)在開始布局面板產(chǎn)業(yè)顯然不合時宜，況且海信看好的是激光電視。

“液晶面板經(jīng)歷了短缺-投入-大規(guī)模布局，而且顯示技術(shù)總有更新?lián)Q代的時候?？傮w來看我認為不再投入為好，”周厚健說，“我們還是看看下一代的技術(shù)是什么樣?！?/p>

與此同時，基于龐大的受眾群體，海信互聯(lián)網(wǎng)電視2017年用戶數(shù)突破3078萬（國內(nèi)用戶2521萬，國外用戶557萬），國內(nèi)日活達到1100萬+，日均觀看時長達到296分鐘，付費點播和廣告收入翻番式增長。海外互聯(lián)網(wǎng)例如Netflix、Hulu 和亞馬遜等視頻巨頭的在線付費率已經(jīng)達到了 85%，而國內(nèi)綜合付費率只有10%，接近75%的巨大差距。這意味著，海信互聯(lián)網(wǎng)電視云平臺將成為公司未來盈利增長的重要渠道。

集團旗下另一家上市公司海信科龍（000921.SZ）主攻白電，2017年業(yè)績向好，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入263.94億元，同比增長29.19%；歸母凈利潤達到17.30億元，同比大增100.34%。預計2017全年凈利潤為18.5億-21.8億元，增長幅度為70%-100%。

目前，海信科龍動態(tài)PE僅為8倍左右，且在許多白電企業(yè)翻倍上漲的2017年，海信科龍股價上漲有限。

超車OLED

“OLED電視未來5年難成為主流。”2014年，海信發(fā)布了新一代激光電視，周厚健曾如此放言。

如今，激光電視幫助海信占領(lǐng)了近60%的國內(nèi)85吋及以上超大屏幕電視和45%左右80吋以上電視的市場份額。

大屏時代已經(jīng)來臨。IHS Markit數(shù)據(jù)顯示，雖然彩電市場整體疲軟，但75吋及以上的超大屏幕、超高清電視卻一枝獨秀快速增長?？v覽電視市場，55吋及以上尺寸產(chǎn)品已經(jīng)成為消費主流。在中國，這一尺寸段銷售額占比接近七成。

海信方面稱，在超大屏市場，激光電視相比液晶電視和其他顯示方式的電視機具有明顯的性價比優(yōu)勢。激光電視在亮度、對比度、清晰度等主要性能指標上，都達到了液晶電視的水平，完全可以在客廳中取代液晶電視，60%的市場占有率已經(jīng)回答了消費者對激光電視的認可程度。同時激光電視還具有比液晶電視更明顯的技術(shù)特點。

首先激光電視具有巨大的色彩表現(xiàn)力優(yōu)勢，BT2020是國際上最新的電視顯示標準，激光電視是唯一能夠完全達到BT2020標準對色彩要求的電視顯示技術(shù)。其次研究表明海信激光電視視覺呈現(xiàn)效果優(yōu)異，畫面清晰度高，視覺刺激較小，是具有良好視覺舒適性的顯示產(chǎn)品。海信激光電視的視覺舒適度不僅優(yōu)于液晶電視，還優(yōu)于紙質(zhì)閱讀20%以上，護眼效果顯著。另外，激光電視的產(chǎn)品形態(tài)決定了在聲音效果上，比液晶電視擁有更好的音響表現(xiàn)能力，達到了專業(yè)級的音響效果。更為重要的是激光電視功率消耗更低，不到液晶電視的二分之一，是實實在在的環(huán)保節(jié)能產(chǎn)品。

“激光電視技術(shù)具備替代并顛覆液晶電視的技術(shù)能力，是顛覆性創(chuàng)新。顛覆性創(chuàng)新最大的特點，是解決現(xiàn)有產(chǎn)品的技術(shù)瓶頸，實現(xiàn)對現(xiàn)有產(chǎn)品的替代，而且性價比優(yōu)勢更明顯，未來有更好的技術(shù)和產(chǎn)品發(fā)展空間，”周厚健對《英才》記者舉例稱，“一臺88吋的電視，大概要八九萬到十萬左右的價格，而海信的同尺寸激光電視在4萬元左右?！?/p>

對于消費中小屏幕的家庭，激光電視還不是主流的選擇。所以，海信采取戰(zhàn)略是“ULED+激光電視”兩條腿走路。

ULED電視是對傳統(tǒng)LED電視產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新和延伸，“ULED技術(shù)相當于在傳統(tǒng)LED電視光源背后做了多個很小的分區(qū)，通過背光技術(shù)實現(xiàn)比肩OLED的畫質(zhì)，但它的成本卻遠遠低于OLED?！?/p>

周厚健指出，海信選擇ULED更為長遠的意義在于延伸中國液晶產(chǎn)業(yè)鏈的生命周期，“液晶電視在中國的產(chǎn)業(yè)鏈是完整的。而OLED產(chǎn)業(yè)鏈是不完整的。發(fā)力ULED有利于中國電視，通過提高它的性能延長LED產(chǎn)業(yè)的壽命?！?/p>

CRT電視是第一代，液晶電視是第二代，下一代是激光電視。

如今，海信發(fā)力激光電視已有將近4年時間，激光電視隊伍也在日益壯大。過去一年，僅中國市場就出現(xiàn)了將近10家激光電視企業(yè)。

周厚健判斷，激光電視 “再有兩年時間，就能看到變化?！?h3>專業(yè)多元化

“我們的宣傳水平的確不行，但會逐漸提高?！睂τ诤Ｐ诺腡oB業(yè)務，更是如此。

由于曝光有限，公眾對海信的認知停留在電視、冰箱、空調(diào)、洗衣機等家用電器上。

每到公開場合，周厚健都會談到海信的企業(yè)級業(yè)務，在“2017十大經(jīng)濟年度人物”頒獎典禮上，他指出，“海信在非消費品方面做得也不錯，光通訊、智能交通和CAS精準醫(yī)療技術(shù)等業(yè)務上已經(jīng)做到全國最好、最大?！?/p>

“海信去年83個億的利潤，ToB業(yè)務就占了51%?！敝芎窠∠颉队⒉拧酚浾咄嘎丁?/p>

低調(diào)務實的海信在一些細分領(lǐng)域已經(jīng)成為名副其實的“隱形冠軍”。據(jù)悉，海信智能交通成為全國第一，光通信全球第五、接入網(wǎng)光模塊份額第一，多聯(lián)機商用空調(diào)已位列國內(nèi)第二。

全國已有40多家三甲醫(yī)院應用了海信計算機輔助手術(shù)系統(tǒng)，海信涉足光通信產(chǎn)業(yè)16年之久，突破了100G SR4光模塊產(chǎn)品研發(fā)，并在5G產(chǎn)品領(lǐng)域提前布局。2012-2015年國內(nèi)億元以上的智能交通大項目中，海信的中標額度占比達到42%。

從電視產(chǎn)業(yè)到家電領(lǐng)域，再延伸到智慧城市、醫(yī)療、光通訊、金融服務等行業(yè)，周厚健稱之為“專業(yè)多元化”。

而“技術(shù)共享”、“人才共享”是海信選擇產(chǎn)業(yè)的雙重標準，“一些產(chǎn)品，比如商用中央空調(diào)和家用空調(diào)，人才和技術(shù)是可以共享的。而光通信、醫(yī)療設(shè)備、智慧城市等領(lǐng)域，我們原有的圖像處理、影像技術(shù)是可以共享和互補的?！敝芎窠≌f。

有分析認為，家電企業(yè)從ToC業(yè)務轉(zhuǎn)型ToB業(yè)務將是一種趨勢。家電幾乎是中國競爭最為激烈的行業(yè)之一，隨著原材料和人工成本的高企，吞噬著家電廠商薄如刀片的利潤。

國際市場來看，西門子、松下、GE、IBM等曾經(jīng)的家電巨頭都呈現(xiàn)出同一條轉(zhuǎn)型路徑，那就是收縮或放棄消費品板塊。比如，通用將其家電板塊54億美元賣給青島海爾，西門子家電出售給博世集團，徹底退出家電行業(yè)。

當然，海信不會收縮家電戰(zhàn)線，而是要在鞏固和擴大家電產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢的同時，繼續(xù)發(fā)力非消費品業(yè)務。

集團2017年實現(xiàn)銷售收入1110億元，同比增長10.7%。在2016年登上千億規(guī)模后，再次實現(xiàn)增長。

1957年8月出生的周厚健原本打算在去年8月退休，那時他正好60歲?，F(xiàn)在看來，“被延期”退休的周厚健還要完成集團激光影院電視、智慧城市產(chǎn)業(yè)、醫(yī)療電子產(chǎn)業(yè)、金融服務產(chǎn)業(yè)化布局，要“把這幾塊業(yè)務真正做出態(tài)勢來”。

國際化提速

無論在液晶面板、存儲芯片、手機抑或電視領(lǐng)域，三星都是當之無愧的全球老大。

2017年三星液晶電視全球出貨量達4295萬臺，盡管同比下滑1%，但總量依然接近第二名和第三名的總和。

憑借上下游一體化的優(yōu)勢、強大的硬件把控能力以及全球美譽度，三星長期占據(jù)彩電產(chǎn)業(yè)霸主地位。

為縮短與巨頭之間的差距，海信的全球化布局早已開始。

去年11月14日，海信電器與東芝聯(lián)合宣布，前者將以129億日元（約合7.5億元人民幣）收購后者旗下東芝映像解決方案公司（東芝TVS）95%的股權(quán)。

如今，收購已經(jīng)完成，海信電器將享有東芝電視產(chǎn)品、品牌、運營服務等一攬子業(yè)務，并擁有142年歷史的東芝旗下電視品牌全球40年的品牌授權(quán)。

可以說收購東芝TVS將是海信國際化提速的重要棋子。

為何要在此時收購東芝電視，周厚健認為，日本家電企業(yè)深厚的技術(shù)底蘊和全球品牌力是海信最為看重的。他向《英才》記者解釋道：“海信在全球一些地方?jīng)]有做起來，主要是品牌影響力不夠，而東芝在全球的知名度還是余音尚存。通過東芝能夠讓這些地方了解海信。”

此前，海信通過收購夏普品牌的使用權(quán)開拓北美市場，周厚健認為這樣的“合作模式可以復制?！?/p>

2015年，夏普在經(jīng)營極度困難的情況下，將其在北美的墨西哥工廠交給海信，同時將除巴西以外的美洲市場上夏普商標的五年使用權(quán)也轉(zhuǎn)讓給海信，在海信接管后，夏普在北美的經(jīng)營穩(wěn)步提升。

夏普的品牌，海信的產(chǎn)品，“這樣，人們就可以知道，海信做的夏普牌要比夏普原來做得好，賣得也好。大家自然知道，海信是一個能做好電視的企業(yè)。”周厚健對《英才》記者表示。

其次，不可否認，作為曾經(jīng)的家電巨頭，東芝是有技術(shù)的公司?！皷|芝的畫質(zhì)處理做得非常好，它有技術(shù)管理能力。海信是一個追求技術(shù)的公司，要投錢去研發(fā)，要投錢去做實驗，收購以后我就可以直接擁有這樣的技術(shù)?！?/p>

另外，周厚健指出，“日本彩電產(chǎn)業(yè)與海信產(chǎn)業(yè)的互補性非常強。我們希望有一個日本老牌公司，和海信起到很好的互補作用?！?/p>

早在2000年，海信收購韓國大宇集團位于約翰內(nèi)斯堡高科技工業(yè)園的工廠，標志著海信國際化的起步。

如今，全球彩電市場處于低潮期，韓國和日本的彩電整體出貨量占有率持續(xù)萎縮的背景下，中國電視企業(yè)整體出貨量和份額則逆勢攀升。

數(shù)據(jù)顯示，2017年，海信集團整體實現(xiàn)海外收入284億元，同比增長21.31%。