陳 祺 上海保險交易所信息技術(shù)事業(yè)部

資產(chǎn)管理業(yè)務橫跨不同行業(yè)、不同市場、不同機構(gòu),因此相應的監(jiān)管標準、監(jiān)管機構(gòu)也各不相同，導致資管業(yè)務鏈路中存在監(jiān)管套利空間，相關監(jiān)管部門也存在難覆蓋、難查核、難追溯的問題。2017年11月17日，人民銀行、原銀監(jiān)會、證監(jiān)會、原保監(jiān)會、外匯局聯(lián)合出臺《關于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見（征求意見稿）》（以下簡稱《指導意見》），在各金融機構(gòu)間引發(fā)熱烈議論。本次《指導意見》充分體現(xiàn)了央行與相關監(jiān)管機構(gòu)積極制定統(tǒng)一的資產(chǎn)管理業(yè)務標準的監(jiān)管思路，提出了宏觀審慎管理與微觀審慎監(jiān)管相結(jié)合的理念。本文結(jié)合《指導意見》對保險資產(chǎn)管理監(jiān)管的影響，首先分析金融科技時代下發(fā)展監(jiān)管科技的意義，其次闡釋了區(qū)塊鏈技術(shù)有望發(fā)展成保險資產(chǎn)管理業(yè)務監(jiān)管科技的利刃，包括區(qū)塊鏈的監(jiān)管原理、區(qū)塊鏈對于保險資產(chǎn)管理業(yè)務監(jiān)管帶來的新思路，最后介紹國內(nèi)外區(qū)塊鏈技術(shù)應用于金融監(jiān)管的實踐。

一、金融科技時代下發(fā)展監(jiān)管科技的意義

隨著金融科技快速發(fā)展帶來的金融生態(tài)革命的興起，各類金融機構(gòu)、金融監(jiān)管者、國內(nèi)外專家學者對金融科技提出了更高的期許。一是進一步持續(xù)發(fā)展金融創(chuàng)新，更好地服務于金融經(jīng)濟，服務于社會大眾。二是研究如何把金融科技發(fā)展為監(jiān)管科技（RegTech）用于監(jiān)管實務。我國目前還處于將科技運用于監(jiān)管實務的初步階段，許多監(jiān)管應用尚在摸索中。金融科技、監(jiān)管法律法規(guī)、監(jiān)管科技之間發(fā)展不平衡的現(xiàn)象日趨嚴重，在金融科技時代下補齊監(jiān)管科技短板顯得尤為重要。以下通過兩個方面來闡述發(fā)展監(jiān)管科技的意義。

（一）發(fā)展監(jiān)管科技以應對金融科技發(fā)展帶來的科技風險

大數(shù)據(jù)、人工智能、云計算、區(qū)塊鏈等技術(shù)的蓬勃發(fā)展對于金融經(jīng)濟發(fā)展起到了極大的推動作用，以技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動業(yè)務創(chuàng)新的模式對金融經(jīng)濟起到了降本增效的作用，但同時金融科技給監(jiān)管者帶來其獨有的挑戰(zhàn)。一是金融科技本身會放大金融的杠桿風險與流動性風險，二是一些惡意分子采用高科技手段進行高隱蔽性的金融犯罪，三是伴隨金融科技產(chǎn)生的新的作業(yè)方式如智能投資顧問等處于監(jiān)管的空白地帶。對此，一方面是要適應時代的變化，快速研究相關法律法規(guī)制度的完善；另一方面要加快研究如何用科技來監(jiān)管科技。

（二）發(fā)展監(jiān)管科技以適應監(jiān)管機構(gòu)提出的新一代監(jiān)管要求

從最新央行與監(jiān)管機構(gòu)發(fā)布的《指導意見》看，在資產(chǎn)管理業(yè)務監(jiān)管上，監(jiān)管機構(gòu)在頂層設計上提出了新的監(jiān)管技術(shù)要求，監(jiān)管原則中明確指出：“實行穿透式監(jiān)管與實時監(jiān)管，對于已經(jīng)發(fā)行的多層嵌套資產(chǎn)管理產(chǎn)品，向上識別產(chǎn)品的最終投資者，向下識別產(chǎn)品的底層資產(chǎn)。對資產(chǎn)管理產(chǎn)品的發(fā)行銷售、投資、兌付等各環(huán)節(jié)進行全面動態(tài)監(jiān)管?！北日毡O(jiān)管技術(shù)要求，當前監(jiān)管的主要應用包括建立監(jiān)管報表、建立風險管理數(shù)據(jù)模型。監(jiān)管方可以通過數(shù)據(jù)倉庫等技術(shù)解耦和組合數(shù)據(jù)，通過機器學習、云計算等技術(shù)進行數(shù)據(jù)挖掘、數(shù)據(jù)清洗、數(shù)據(jù)再加工，從而形成金融監(jiān)管方案。這種監(jiān)管應用的方式普遍采用由各金融機構(gòu)定期上報相關數(shù)據(jù)給監(jiān)管機構(gòu)，再進行大數(shù)據(jù)匯聚與人工智能分析，主要解決的是事前的“監(jiān)”與事后的“管”，但事中監(jiān)管依然力有不逮，尚需新的科技手段來補足短板。

所以如何以科技監(jiān)管科技，如何以科技滿足監(jiān)管的新一代要求，這是金融科技時代下極其重要的課題。就此課題，本文作者積極地開展了監(jiān)管科技的探索與研究，經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)，區(qū)塊鏈技術(shù)不僅能為金融業(yè)務帶來良性的生態(tài)改變，更可在事中監(jiān)管領域發(fā)揮關鍵性作用，為監(jiān)管者帶來新的監(jiān)管科技革命。

二、區(qū)塊鏈技術(shù)有望發(fā)展成保險資產(chǎn)管理業(yè)務監(jiān)管科技的利刃

（一）區(qū)塊鏈的監(jiān)管原理

眾所周知，互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)、物聯(lián)網(wǎng)的高速發(fā)展將人與人、人與物、物與物相連接，以達到“萬物互聯(lián)、賦能于人、共享生態(tài)”的目標。本文作者認為，監(jiān)管機構(gòu)所扮演的角色便是萬物互聯(lián)世界中秩序的守護者、規(guī)則的制定者、沖突的仲裁者。法律法規(guī)是監(jiān)管執(zhí)行的準繩，而真實、有效、實時、可信的數(shù)據(jù)是監(jiān)管者達到監(jiān)管目標的橋梁。

搭建“監(jiān)管橋梁”的核心有兩個維度：一是空間維度，數(shù)據(jù)量覆蓋夠不夠廣，數(shù)據(jù)縱深夠不夠深，是否向下觸及消費者、向上觸及生產(chǎn)者；二是時間維度，數(shù)據(jù)傳輸是否有效、是否及時、是否真實。這兩個維度建設程度有多大，代表我們在“應對金融科技帶來的科技風險”與“適應新一代監(jiān)管要求”上所能完成的力度就有多大。筆者認為，區(qū)塊鏈技術(shù)是目前現(xiàn)有金融科技中唯一既符合空間維度又符合時間維度的技術(shù)，值得大力挖掘。

那區(qū)塊鏈是如何做到這一點的？以下將分別從區(qū)塊鏈的基本概念、區(qū)塊鏈的技術(shù)特性、區(qū)塊鏈的監(jiān)管審計功能進行一一闡述。

1.區(qū)塊鏈的基本概念

區(qū)塊鏈技術(shù)是比特幣的底層技術(shù)，它是由密碼技術(shù)、共識機制、點對點通信協(xié)議、分布式存儲等多種核心技術(shù)體系高度融合（結(jié)合）形成的一種分布式基礎架構(gòu)與計算范式。在實際應用中，區(qū)塊鏈可以分為公有鏈、聯(lián)盟鏈、私有鏈。以太坊的創(chuàng)始人Vitalik Buterin認為公有鏈是任何人都可以加入，同時又都可以參與共識過程的。而聯(lián)盟鏈則具有較高的準入門檻，并且通過預選或者通過規(guī)則定義部分節(jié)點參與共識過程，這可以視為“部分相對中心化”的區(qū)塊鏈架構(gòu)。從這一點看，聯(lián)盟鏈在形態(tài)上更適合監(jiān)管機構(gòu)部署監(jiān)管節(jié)點，發(fā)揮監(jiān)管作用。

2.區(qū)塊鏈的技術(shù)特性

（1）分布式共享賬本：區(qū)塊鏈是由點對點的通信方式形成的分布式組網(wǎng)結(jié)構(gòu)，相比傳統(tǒng)中心化的方案，區(qū)塊鏈上的每一個節(jié)點存在相同的數(shù)據(jù)，所以當區(qū)塊鏈中的任何一個節(jié)點出現(xiàn)不可用，都可以由其他節(jié)點替代運行，維持整個系統(tǒng)的運行。

（2）多中心化：相比公有鏈的完全去中心化的概念，聯(lián)盟鏈是一個部分相對中心化或多中心化的概念。公有鏈去中心化的概念是指在區(qū)塊鏈上的所有節(jié)點，權(quán)利和義務都是均等的，聯(lián)盟鏈則不同。聯(lián)盟鏈上有一些節(jié)點權(quán)利和義務是均等的，但還有一些節(jié)點有其特殊的權(quán)利和義務，如監(jiān)管機構(gòu)節(jié)點可以行使監(jiān)管權(quán)、處罰權(quán)，銀行節(jié)點行使資金清算權(quán)等，最重要的區(qū)別是聯(lián)盟鏈需要有一定程度的中心化權(quán)威機構(gòu)制定準入規(guī)則、節(jié)點權(quán)限、交易規(guī)則等，起到一個維持聯(lián)盟秩序的功能。

（3）隱私保護：可以根據(jù)規(guī)則定義對鏈上的交易數(shù)據(jù)進行有選擇的加密存儲，只有交易的雙方或者規(guī)則中規(guī)定的節(jié)點才可以查看，如監(jiān)管節(jié)點等。這樣既保證數(shù)據(jù)的透明，又保證了隱私的安全。

（4）節(jié)點控制：在公有鏈上，任何人或機構(gòu)都可以作為一個節(jié)點加入，而聯(lián)盟鏈有更高的節(jié)點準入標準，對節(jié)點進行認證，控制節(jié)點權(quán)限。

（5）信息不可篡改與可追溯性：首先區(qū)塊鏈賬本結(jié)構(gòu)是鏈式結(jié)構(gòu)，每一個區(qū)塊都存在一個單向的數(shù)學函數(shù)生成的不可逆HASH值，它存儲在下一個區(qū)塊中，這樣不僅確保了信息是單向可追溯的，還確保了鏈上已存在的區(qū)塊數(shù)據(jù)是不可篡改的。當其中一個區(qū)塊數(shù)據(jù)被篡改后，由于數(shù)據(jù)變化也會導致HASH值的變化，而下一個區(qū)塊中的HASH值依舊是原值，這樣很容易發(fā)現(xiàn)被篡改的數(shù)據(jù)。其次是分布式架構(gòu)下的共識機制。由于每一次記賬都需要通過各個節(jié)點經(jīng)過共識算法達成一致后同時完成記賬動作，所以當其中一個節(jié)點數(shù)據(jù)被篡改后，其他節(jié)點由于數(shù)據(jù)與被篡改的節(jié)點數(shù)據(jù)不同，最終可以發(fā)現(xiàn)被篡改的節(jié)點數(shù)據(jù)。

3.區(qū)塊鏈監(jiān)管審計功能

目前國內(nèi)外尚無標準化的區(qū)塊鏈監(jiān)管審計功能的設計思路，大家都是在探索中前進。上海保險交易所于2017年9月發(fā)布了自主研發(fā)的保交鏈1.0白皮書。白皮書中把監(jiān)管審計作為保交鏈的七大特性之一，這是國內(nèi)保險行業(yè)的首個具有監(jiān)管審計功能的區(qū)塊鏈。

根據(jù)保交鏈白皮書的介紹，保交鏈提供可配置的監(jiān)管審計模塊，針對需要監(jiān)管的業(yè)務場景，根據(jù)業(yè)務方的合規(guī)需要與監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管審計要求，可進行自定義配置。保交鏈在研發(fā)之初，就結(jié)合聯(lián)盟鏈的技術(shù)特性，提煉打磨出適合保險交易的三種監(jiān)管能力。

（1）通過分布式共享賬本、信息不可篡改、可追溯的特性，提供監(jiān)管節(jié)點實時審計監(jiān)督企業(yè)運營風險的能力。審計流程自動化，節(jié)省監(jiān)管審計成本。

（2）通過節(jié)點控制與信息可追溯的特性，提供監(jiān)管節(jié)點對被監(jiān)管者進行身份識別和反洗錢的能力。每一筆數(shù)據(jù)都可以追溯到源頭，每一個身份都可以被認證、被識別。

（3）通過隱私保護的特性，提供監(jiān)管節(jié)點在執(zhí)行監(jiān)管的同時，有選擇、有目標地保護被監(jiān)管人隱私的能力。

保交鏈的以上三種監(jiān)管能力，一方面為保險交易監(jiān)管帶來新的技術(shù)路徑，另一方面對于“如何運用區(qū)塊鏈服務于不同的金融監(jiān)管”帶來了參考價值。

（二）區(qū)塊鏈對于保險資產(chǎn)管理業(yè)務監(jiān)管帶來的新思路

就保險資產(chǎn)管理行業(yè)而言，近年來，監(jiān)管機構(gòu)對保險資產(chǎn)管理業(yè)務的監(jiān)管有兩個轉(zhuǎn)變，一是從規(guī)模監(jiān)管向全面風險監(jiān)管的轉(zhuǎn)變，二是由分業(yè)監(jiān)管向全面統(tǒng)一監(jiān)管的轉(zhuǎn)變。相比原來的監(jiān)管思路，針對保險公司自有資金運用，不再是簡單的根據(jù)保費規(guī)模、賠款以及準備金的比例進行監(jiān)管，而是通過保險資本與相關風險狀況的匹配，對保險機構(gòu)加以區(qū)分，從而形成保險機構(gòu)分類監(jiān)管機制。針對保險資產(chǎn)管理的多層嵌套、杠桿不清、監(jiān)管套利嚴重、投機頻繁等問題，監(jiān)管機構(gòu)提出“統(tǒng)一標準規(guī)制，同時對金融創(chuàng)新堅持趨利避害、一分為二，留出發(fā)展空間”?？傮w監(jiān)管方案上采用的是“強調(diào)事前、加強事中、管住事后”的動態(tài)、實時、全面風險監(jiān)管。

保險資產(chǎn)管理全面風險監(jiān)管的核心要素有兩點：一是風險因子，如產(chǎn)品嵌套及通道風險、關聯(lián)交易風險、資金池風險、信用風險、內(nèi)部管理風險等；二是風險管理流程，風險管理流程包括風險識別、風險計量、風險監(jiān)控、風險應對、風險報告。

保險資產(chǎn)管理全面風險監(jiān)管的技術(shù)課題是：如何做好穿透式、動態(tài)式的風險識別，如何做好高效、準確的風險計量，如何做好靈活、及時的風險監(jiān)控。

保險資產(chǎn)管理全面風險監(jiān)管的技術(shù)挑戰(zhàn)是：數(shù)據(jù)實時性程度不高、存在數(shù)據(jù)“化妝”、風險識別難、風險信息共享難、機構(gòu)內(nèi)部管理難。這些技術(shù)挑戰(zhàn)若不解決，就容易導致“監(jiān)管折扣”與“監(jiān)管真空”。

技術(shù)不過硬，監(jiān)管法規(guī)就很難有效執(zhí)行，區(qū)塊鏈技術(shù)提供的監(jiān)管審計功能便應運而生。結(jié)合保險資產(chǎn)管理全面風險監(jiān)管的技術(shù)課題、技術(shù)挑戰(zhàn)以及核心要素，區(qū)塊鏈可以在以下四個方面運用于保險資產(chǎn)管理監(jiān)管：

1.助力分業(yè)監(jiān)管向全面統(tǒng)一監(jiān)管的轉(zhuǎn)變

在分業(yè)監(jiān)管時代，資管業(yè)務的多層嵌套與通道業(yè)務導致監(jiān)管套利嚴重。通道業(yè)務是指由于資金方的法律法規(guī)限制無法直接向某些產(chǎn)品進行投資，通過通道載體可以間接實現(xiàn)投資。如銀行、券商的理財計劃、信托計劃、資管計劃等，以保險資產(chǎn)管理計劃作為通道進行間接投資，保險資產(chǎn)管理公司收取相應的通道費用。針對這種業(yè)態(tài)，區(qū)塊鏈技術(shù)可以在央行、銀保會、證監(jiān)會等監(jiān)管部門部署節(jié)點形成監(jiān)管聯(lián)盟，并同時在多個保險資產(chǎn)管理公司、信托公司、券商以及銀行部署節(jié)點形成業(yè)務數(shù)據(jù)閉環(huán)，借助區(qū)塊鏈監(jiān)管審計功能的可追溯性，動態(tài)實時捕獲資金跨市場、跨區(qū)域投資的數(shù)據(jù)信息，在多個監(jiān)管機構(gòu)間共享監(jiān)管信息，達成統(tǒng)一監(jiān)管的目的，起到消除通道業(yè)務風險、抑制多層嵌套的作用。

2.助力監(jiān)管識別關聯(lián)交易風險

《指導意見》指出，不得以資產(chǎn)管理產(chǎn)品的資金與關聯(lián)方進行不正當交易、利益輸送、內(nèi)幕交易和操縱市場。在管理人、投資人、項目方、監(jiān)管機構(gòu)部署區(qū)塊鏈節(jié)點，借助區(qū)塊鏈技術(shù)監(jiān)管審計功能中的反洗錢與身份識別的能力，動態(tài)、實時掌握關聯(lián)方的身份信息與資金流向，準確定位關聯(lián)交易是否符合監(jiān)管要求，解決以合法交易掩蓋非法交易、交易關系不清、交易統(tǒng)計不準確、交易匯報不及時的問題。

3.助力監(jiān)管盡早識別剛性兌付風險

剛性兌付的誘因，一種是資產(chǎn)管理產(chǎn)品通過資金池方式，如滾動發(fā)行、期限錯配使得風險在投資者之間發(fā)生轉(zhuǎn)移，實現(xiàn)產(chǎn)品保本保收益的現(xiàn)象；另一種是產(chǎn)品不能如期兌付或發(fā)生兌付困難時，管理人存在自行籌集資金償付的現(xiàn)象。通過部署相關節(jié)點掌握信息流與資金流，借助區(qū)塊鏈技術(shù)可以盡早對資金池風險和信用風險進行識別，從而對可能出現(xiàn)的剛性兌付風險進行把控。

4.助力監(jiān)管實時追蹤保險資產(chǎn)管理機構(gòu)內(nèi)部管理的欺詐風險

欺詐風險主要是內(nèi)部人員與外部人員在保險資產(chǎn)管理業(yè)務操作過程中發(fā)生的風險，比如銷售虛假產(chǎn)品、偽造證章簽訂虛假合同等。運用區(qū)塊鏈技術(shù)，將內(nèi)部人員在與外部機構(gòu)合作時的相關產(chǎn)品銷售信息、投資人信息、產(chǎn)品份額登記信息、產(chǎn)品合同信息進行全流程、全動態(tài)地上鏈，監(jiān)管機構(gòu)可以實時追蹤相關欺詐風險。

綜合以上四種保險資產(chǎn)管理業(yè)務監(jiān)管場景，筆者認為，區(qū)塊鏈技術(shù)滿足了穿透、動態(tài)、高效、準確、靈活、及時的保險監(jiān)管目標，真正邁出了全面風險監(jiān)管堅實的一步。通過區(qū)塊鏈監(jiān)管審計功能，也將進一步提高保險資產(chǎn)管理業(yè)務的安全性、透明性，增強保險資產(chǎn)管理公司的公信力，有效防止投機與不當投資行為的發(fā)生，更好地讓保險機構(gòu)履行社會責任，更好地讓監(jiān)管機構(gòu)發(fā)揮“監(jiān)管姓監(jiān)”的作用，維護保險業(yè)的安全穩(wěn)定發(fā)展。

三、國內(nèi)外區(qū)塊鏈技術(shù)應用于金融監(jiān)管的實踐

綜觀國內(nèi)與國外，區(qū)塊鏈技術(shù)方興未艾，已有不少監(jiān)管機構(gòu)正在探索將區(qū)塊鏈的監(jiān)管審計功能應用于金融監(jiān)管領域。

（一）互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管

北京市金融工作局在2016年開始構(gòu)建以區(qū)塊鏈為底層技術(shù)的網(wǎng)貸風險監(jiān)控系統(tǒng)，監(jiān)管部門將所有網(wǎng)貸平臺上報的數(shù)據(jù)記錄在案，對其中的異常交易進行快速識別并作出反應。

貴陽市政府在2017年2月召開《貴陽區(qū)塊鏈發(fā)展與應用》發(fā)布會，表示將把區(qū)塊鏈運用于互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管、數(shù)據(jù)鐵籠監(jiān)管領域。貴陽市政府還指出，通過區(qū)塊鏈技術(shù)對互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務進行“留痕”形成實時證據(jù)鏈，可以及時發(fā)現(xiàn)和預防可能出現(xiàn)的系統(tǒng)風險。

從以上兩個例子可以發(fā)現(xiàn)，區(qū)塊鏈在互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的價值：一是對于監(jiān)管機構(gòu)，通過區(qū)塊鏈技術(shù)可以洞察平臺是否存在自融、資金池、非法集資等違法行為；二是對于互聯(lián)網(wǎng)金融平臺，通過區(qū)塊鏈可以共享行業(yè)黑名單、惡意借款與違法貸款信息，提升互聯(lián)網(wǎng)金融平臺風險管理能力。

（二）基金投資監(jiān)管

2017年3月，愛爾蘭基金與德勤合作開發(fā)基于區(qū)塊鏈技術(shù)的監(jiān)管報告。該項目以居民投資基金回報的監(jiān)管作為研究重點，概念驗證階段已完成，被稱為監(jiān)管鏈，其參與者包括德意志銀行、Metzler銀行、北方信托和State Street等全球資產(chǎn)服務和基金管理機構(gòu)。

該監(jiān)管報告表達了三個觀點：一是區(qū)塊鏈可以保證數(shù)據(jù)實時性與數(shù)據(jù)的質(zhì)量，并通過智能合約提高監(jiān)管效率；二是有助于監(jiān)管需求的變更管理與執(zhí)行，監(jiān)管需求可以作為智能合約被所有參與方遵守；三是提供了一個安全的數(shù)據(jù)共享網(wǎng)絡，避免數(shù)據(jù)丟失。

（三）保險資產(chǎn)管理監(jiān)管

上海保險交易所與太平資產(chǎn)管理有限公司正在積極探索基于區(qū)塊鏈技術(shù)的保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品交易系統(tǒng)。根據(jù)項目規(guī)劃，區(qū)塊鏈節(jié)點將部署在投資人、項目方、托管方、太平資產(chǎn)、上海保交所、相關協(xié)會組織等多個主體，形成保險資管業(yè)務的閉環(huán)。

基于區(qū)塊鏈技術(shù)的保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品交易系統(tǒng)研究的目的，一方面是期望通過區(qū)塊鏈技術(shù)重塑保險資產(chǎn)管理業(yè)務中管理人與項目方、管理人與投資人、投資人與投資人、投資人與托管人之間業(yè)務往來的效率與信任；另一方面是根據(jù)《指導意見》的要求對保險資管機構(gòu)進行全面動態(tài)的風險管理，以便為監(jiān)管機構(gòu)提供堅實的監(jiān)管抓手。

鑒于區(qū)塊鏈技術(shù)運用于保險資產(chǎn)管理監(jiān)管的未來發(fā)展路徑，本文提出如下三點建議：

一是深度挖掘區(qū)塊鏈技術(shù)運用于保險資產(chǎn)管理業(yè)務的應用場景。

二是大力培養(yǎng)具有保險資產(chǎn)管理、區(qū)塊鏈以及監(jiān)管知識的復合型人才，建立保險資產(chǎn)管理人才庫。

三是結(jié)合保險資產(chǎn)管理行業(yè)特征，根據(jù)相關監(jiān)管實務要求，推動制定應用于保險資產(chǎn)管理業(yè)務的區(qū)塊鏈監(jiān)管技術(shù)標準。