本刊研究員 田 闖

市場方面，國泰君安認為短期來看，幾項風險因素影響仍在持續(xù)擾動市場，對于市場風險偏好的提升產(chǎn)生抑制效果。1）貿(mào)易戰(zhàn)擔憂仍將持續(xù)擾動市場。2）被退庫PPP項目的后續(xù)處理需要持續(xù)跟蹤，23號文進一步規(guī)范PPP融資，使得退庫項目處理方式不確定性加大。3）4月14日美國聯(lián)合英法對敘利亞軍事設(shè)施進行“精準打擊”，地緣政治的緊張也增加了資本市場的不確定性。在宏觀主線模糊情況下，以上不確定因素影響的消化仍是A股市場重要主題。

海通證券荀玉根認為創(chuàng)業(yè)板1季報預告數(shù)據(jù)靚麗源于大市值公司業(yè)績優(yōu)異。創(chuàng)業(yè)板一季報預告基本披露完畢，取凈利潤上下限的算術(shù)平均值近似代替為一季報的凈利潤值，創(chuàng)業(yè)板全體2018年1季度/2017年凈利同比分別為27.9%/-6.0%，創(chuàng)業(yè)板一季報預告中市值超200億元的公司（共40家）歸母凈利潤占比78.6%，進一步剔除2018年1季度較上年同期歸母凈利潤額增長最多的20家公司，得到創(chuàng)業(yè)板2018年1季度凈利同比為1.7%，而2017年為-10.4%，創(chuàng)業(yè)板盈利仍處于回升趨勢中，但盈利增長幅度大大降低，說明創(chuàng)業(yè)板業(yè)績改善主要源于大市值龍頭公司業(yè)績向好。投資者預期和配置進入理性階段，風格搖擺望平穩(wěn)。今年以來風格分化程度已經(jīng)超過2016年并且接近2017年。劇烈的風格搖擺，催化劑是政策面變化，本質(zhì)是價值成長的估值性價比動態(tài)平衡，也是籌碼分布的再平衡。定性判斷，2018年創(chuàng)業(yè)板盈利增長速度會改善，但幅度遠不如2013年，風格上出現(xiàn)2013年一邊倒的情景可能性不大，決定風格的核心因素是基本面，4月業(yè)績公告會讓風格更加均衡，業(yè)績?yōu)橥酰瑑r值、成長中有業(yè)績支持的公司都有機會。

本周券商晨會報告重點推薦個股一覽

每周金股：歐菲科技

本周筆者建議關(guān)注歐菲科技（002456）。目前全球智能手機從量的角度上進入到存量時代，結(jié)構(gòu)上的創(chuàng)新以及價值提升正成為驅(qū)動產(chǎn)業(yè)鏈成長的重要動力。歐菲科技作為產(chǎn)業(yè)鏈上的常青樹，從截至濾光片到觸控模組、指紋識別模組，再到目前的攝像頭模組，充分證明了管理層緊跟下游客戶不斷進行創(chuàng)新的執(zhí)行力。公司現(xiàn)時最大的業(yè)務是攝像頭模組，這一塊業(yè)務仍然有很大的上升空間，主要表現(xiàn)在雙攝滲透率的上升，以及3Dsensing的加速滲透，在這些領(lǐng)域，公司均有布局，將成為公司未來幾年發(fā)展的長期驅(qū)動因素。

攝像頭模組：市場空間不斷擴大

在過去將近20年的時間里，手機攝像頭大致經(jīng)歷了這樣幾輪升級：第一輪是夏普開始在手機上裝載攝像頭，這開啟了手機光學市場；第二輪是iPhone4開創(chuàng)的手機前置攝像頭，單機攝像頭數(shù)量提升至兩個；第三輪是前置攝像頭不斷升級，像素越來越高（自拍美顏的效果越來越好），接近后置水平；第四輪是雙攝的引入（這里的雙攝是指前置或者后置裝載雙攝像頭，實質(zhì)上引進前置攝像頭后手機已經(jīng)是雙攝像頭了），單機攝像頭增加至三個；第五輪即是3Dsensing模組的引入，當AI人工智能軟硬件更加成熟之后，智能手機鏡頭在增強現(xiàn)實（AR）和虛擬現(xiàn)實（VR）方面依舊有想象空間。

根據(jù)Yole發(fā)布的數(shù)據(jù)，2016年全球攝像頭模組產(chǎn)業(yè)規(guī)模達到234億美元，2018年有望突破300億美元。智能手機攝像頭仍然是攝像頭模組產(chǎn)業(yè)最主要的驅(qū)動力，汽車應用在2016年逐步超過其他消費應用上升至第二位，未來智能手機和智能汽車仍將是攝像頭行業(yè)增長的主要驅(qū)動因素。

在雙攝方面，雙攝相比單攝，能夠擁有更大光圈，實現(xiàn)光學變焦，并通過對不同距離的物體虛化，可實現(xiàn)景深拍攝、背景虛化、背景替換等多種功能，這是能實實在在滿足消費者需求的技術(shù)。2017年全球智能手機雙攝的滲透率大概在17%左右，而在未來幾年，通過筆者的測算，雙攝滲透率達到50%左右是完全有可能的事（國產(chǎn)機1500元以上的機型都搭載后置雙攝）。歐菲科技去年全年雙攝的出貨量在4000-5000萬顆左右，攝像頭模組整體的出貨量有4-5個億。今年來看，雙攝模組的產(chǎn)能預計將從15KK擴張到25-35KK，單攝模組不再擴產(chǎn)。對于整體的業(yè)績來說，首先雙攝模組的ASP大致在100-140之間，而單攝只有17-40。其次，毛利率方面，雙攝毛利率超過15%，單攝模組只有10%-12%。當歐菲科技雙攝模組的產(chǎn)能跟隨行業(yè)同向上升的時候，對于歐菲來說，營收快速上升的同時，毛利率升高，凈利潤表現(xiàn)將更為突出。

在3Dsensing方面，目前蘋果的3Dsensing模組目前只是用于臉部識別，實現(xiàn)的還是基本的解鎖、支付等功能。如若后置3Dsensing模組搭載在手機上，能夠應用的場景將會更多，在游戲、智能家居，甚至是生活的方方面面將會帶來切實的智能體驗。歐菲科技在2017年初同以色列3D算法公司MantisVision達成戰(zhàn)略合作，布局3D成像領(lǐng)域。同MV的戰(zhàn)略合作使公司能夠提供算法+封裝的一體化服務。2018年，歐菲科技在蘋果3Dsensing模組中將能拿到一部分接收端模組的份額（據(jù)傳，蘋果在新版iPhone及iPad上面都將搭載3Dsensing模組）。而安卓陣營，最遲到今年下半年，HMOV等國產(chǎn)廠商將會在旗艦機開始搭載3Dsensing，未來幾年隨著技術(shù)的不斷成熟，滲透率將會急劇上升，在商業(yè)化進展中有望實現(xiàn)國產(chǎn)攝像頭模組廠商的率先突破，通過資金壁壘及產(chǎn)能優(yōu)勢率先分享行業(yè)成長紅利。

本周重點論述了歐菲科技目前最重要也是最核心的光學業(yè)務的成長邏輯，接下來幾周，筆者將繼續(xù)闡述歐菲科技傳統(tǒng)觸控業(yè)務煥發(fā)的生機以及指紋識別業(yè)務新的突破，并對歐菲科技2018年的業(yè)績進行測算，筆者傾向于認為歐菲科技在2018年這個雙攝加速滲透的年份實現(xiàn)20億以上的利潤的可能性比較大，對應不到30倍的估值。