石偉

First Eagle投資管理公司是一家歷史悠久的投資機(jī)構(gòu)，總部設(shè)在紐約，其前身可以追溯至1864年成立的Arnhold and S. Bleichroeder顧問有限公司，公司現(xiàn)在的名稱啟用于2009年。

First Eagle投資管理公司是同名基金First Eagle Funds的顧問公司，作為一家投資機(jī)構(gòu)，F(xiàn)irst Eagle在投資風(fēng)格方面非常重視彈性，而且其收益基本上與市場(chǎng)行情無關(guān)，它追求的是絕對(duì)收益。

在投資品種方面，F(xiàn)irst Eagle在股票和期權(quán)方面的占比很小，且主要針對(duì)小盤股和價(jià)值股；在固收等品種上，該公司主要是投資高收益率及評(píng)級(jí)在投資級(jí)以下的標(biāo)的。

根據(jù)官網(wǎng)，截至2017年6月30日，該公司所管理的資產(chǎn)大約為1100億美元，擁有174名員工和大約200名客戶。

老樹新芽 資管業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛

根據(jù)官網(wǎng)，在長(zhǎng)達(dá)150年的歷史中，“創(chuàng)始人安利家族和主要雇員是First Eagle各個(gè)策略的最大付費(fèi)投資人，由于我們的利益與客戶保持一致，我們是以相同的標(biāo)準(zhǔn)衡量投資是否成功，即連貫的強(qiáng)勁長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?！?/p>

根據(jù)官網(wǎng)的介紹，1864年，安利兄弟公司創(chuàng)建于德累斯頓，該公司于1931年與S. Bleichroder公司進(jìn)行了合并；1937年，以S. Bleichroder公司的名義將所有業(yè)務(wù)遷移至紐約市；1967年，發(fā)起第一只離岸基金First Eagle凈值基金；1995年，公司成為在美國(guó)證券交易委員會(huì)登記的投資顧問；1996年，公司成立了美國(guó)股權(quán)交易策略團(tuán)隊(duì)，即目前的事件驅(qū)動(dòng)型投資團(tuán)隊(duì)；1999年，收購(gòu)Soctete Generate資產(chǎn)管理公司的多數(shù)股權(quán)，并在此基礎(chǔ)上組建了當(dāng)前的“全球價(jià)值團(tuán)隊(duì)”；2002年，將投資銀行及全球證券業(yè)務(wù)出售，完全致力于投資管理業(yè)務(wù)；2009年，公司名稱改為First Eagle投資管理公司；2011年，組建“高收益率債券交易團(tuán)隊(duì)”；2012年，組建“全球收益團(tuán)隊(duì)”；2015年，發(fā)起“國(guó)際小市值價(jià)值策略”，并將私募股權(quán)基金交由黑石集團(tuán)下屬的黑石資本合伙公司及Corsair資本管理公司打理，同時(shí)發(fā)起“國(guó)際小市值價(jià)值策略”。

從First Eagle的發(fā)展歷程可以看出，該公司在成立后的138年間（1864-2002年）一直是以投資銀行和證券經(jīng)紀(jì)為業(yè)務(wù)重點(diǎn)，而且直至最近一次全球性金融危機(jī)后期將公司名稱改為現(xiàn)名之后才走上了發(fā)展的快車道，尤其是在黑石集團(tuán)及Corsair資本管理公司于2015年收購(gòu)First Eagle的多數(shù)股權(quán)之后。

2015年7月份，F(xiàn)irst Eagle宣布將公司的多數(shù)股權(quán)出售給私募股權(quán)投資公司黑石集團(tuán)和Corsair資本管理公司，交易對(duì)手方包括持有First Eagle股權(quán)大約25%的私募股權(quán)投資公司TA合伙有限公司，該交易對(duì)First Eagle的估值大約為40億美元。

國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)晨星公司提供的數(shù)據(jù)顯示，F(xiàn)irst Eagle當(dāng)時(shí)管理著7只共同基金，這7只基金的資產(chǎn)管理規(guī)模約740億美元，但過去五年中僅有三分之一的基金投資回報(bào)率位于行業(yè)前四分之一；First Eagle表現(xiàn)最好的共同基金是First Eagle Gold Fund，該基金在過去一年戰(zhàn)勝了95%的同行，其資產(chǎn)管理規(guī)模為8.93億美元，托馬斯·科特索斯從2016年3月份開始擔(dān)任該基金的基金經(jīng)理。

實(shí)際上，截至目前，雖然First Eagle已經(jīng)吸引了黑石集團(tuán)等外部投資者，但其家族企業(yè)的色彩仍然非常明顯。

從家族企業(yè)到職業(yè)經(jīng)理人治理

1931年，安利兄弟公司與另外一個(gè)家族企業(yè)S. Bleichroder公司進(jìn)行合并之后，新公司是以S. Bleichroder公司的名義繼續(xù)運(yùn)營(yíng)，但實(shí)際上在1937年遷往紐約之后，Bleichroder家族就已經(jīng)逐漸退出了公司，截至目前，安利家族對(duì)First Eagle的影響仍然不可小覷。

在黑石集團(tuán)和Corsair于2015年成為大股東之后，F(xiàn)irst Eagle的管理團(tuán)隊(duì)發(fā)生了一些重大變化，在引進(jìn)了一批專業(yè)的外部職業(yè)經(jīng)理人之后，安利家族逐漸淡出了公司的具體業(yè)務(wù)管理。

2016年3月，邁赫迪·馬哈茂德成為First Eagle的首席執(zhí)行官，此前他曾經(jīng)作為首席執(zhí)行官兼董事會(huì)主席效力于Jennison Associates，并擁有在JP摩根投資管理公司和瑞士信貸資產(chǎn)管理公司的投資和管理經(jīng)驗(yàn)。目前，邁赫迪·馬哈茂德除了擔(dān)任First Eagle投資管理公司的總裁兼首席執(zhí)行官之外，還擔(dān)任First Eagle Funds的總裁。

2017年3月，F(xiàn)irst Eagle宣布安利家族的掌舵人約翰·安利將從2017年6月30日不再擔(dān)任公司的董事會(huì)主席，但仍然繼續(xù)擔(dān)任First Eagle投資管理公司母公司First Eagle控股有限公司的董事，此前約翰·安利還曾擔(dān)任過First Eagle的首席執(zhí)行官和首席投資官等多個(gè)重要職位。

作為安利家族的代表人，約翰·安利于1983年加入公司，此后數(shù)十年一直是First Eagle的核心，并一手將First Eagle打造成為全球知名的資產(chǎn)管理公司。

個(gè)人投資者：7只基金

作為投資管理人，F(xiàn)irst Eagle認(rèn)為，實(shí)現(xiàn)同一目標(biāo)的正確方式不止一個(gè)；雖然提供大范圍的投資選擇，并且每只基金有自己明確的使命，但基本上，該公司信奉的是靈活的、基于基準(zhǔn)的投資，其目的是在趨勢(shì)向好時(shí)與市場(chǎng)同步盈利，而當(dāng)趨勢(shì)不利時(shí)為客戶提供下行保護(hù)。

截至目前，F(xiàn)irst Eagle共管理7只基金，分別為全球基金、海外基金、美國(guó)價(jià)值基金、黃金基金、全球收益構(gòu)造基金、高收益基金、美國(guó)基金。

值得注意的是，F(xiàn)irst Eagle旗下的每只基金的設(shè)立目的和潛在客戶有所不同。例如，全球基金主要關(guān)注的絕對(duì)回報(bào)，“盡力在不同的市場(chǎng)周期避免永久性損失本金并實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期為正的絕對(duì)回報(bào)”；所采用的投資方式非常靈活，“該基金能夠在不同的資產(chǎn)類別、地區(qū)、行業(yè)和市值范圍進(jìn)行投資，并且不以任何指數(shù)為基準(zhǔn)”；其目的在于為客戶尋求下行保護(hù)，“盡力避免造成本金的永久性虧損，因此投資組合中的股票都是以我們認(rèn)為擁有安全邊際的價(jià)格買入?！苯刂?017年3月31日，全球基金的凈資產(chǎn)為535.36億美元，占First Eagle所管理資產(chǎn)的近半壁江山；該基金面向一般的個(gè)人投資者開放，最小投資金額為2500美元，累加投資單位為100美元。

除了全球基金之外，海外基金、美國(guó)價(jià)值基金、黃金基金、全球收益構(gòu)造基金、高收益基金、美國(guó)基金截至2017年3月31日的凈資產(chǎn)分別為166.35億美元、22.02億美元、12.23億美元、12.54億美元、5.35億美元和22.92億美元，前四只基金的最小投資金額都是2500美元，所有6只基金的累加投資單位也都是100美元，而高收益基金和美國(guó)基金的A類和C類份額最小投資金額也是2500美元，但I(xiàn)類份額為100萬美元。

機(jī)構(gòu)投資者：五種策略

為滿足機(jī)構(gòu)投資者的不同需求，F(xiàn)irst Eagle共開發(fā)了5種不同的策略，分別為美國(guó)機(jī)會(huì)投資策略、高收益產(chǎn)品投資策略、全球價(jià)值投資策略、國(guó)際價(jià)值投資策略和國(guó)際小市值價(jià)值投資策略，每個(gè)策略都由兩名專業(yè)人員負(fù)責(zé)。

雖然針對(duì)的機(jī)構(gòu)投資者不同，但上述5種策略的基本目標(biāo)都是在長(zhǎng)期內(nèi)為客戶實(shí)現(xiàn)具有吸引力的真實(shí)回報(bào)，同時(shí)避免本金的永久性虧損，維護(hù)客戶資金的長(zhǎng)期購(gòu)買力；上述5種策略還有一個(gè)共同點(diǎn)，即其研究方法都是自下而上，并且大部分策略都側(cè)重于基本面分析。

除了美國(guó)機(jī)會(huì)投資策略的投資風(fēng)格為“發(fā)掘機(jī)會(huì)”之外，其余4種投資策略都是以價(jià)值投資為導(dǎo)向。

在成立時(shí)間方面，全球價(jià)值投資策略的成立時(shí)間最早，為1979年1月份，而國(guó)際小市值價(jià)值投資策略的成立時(shí)間最晚，為2015年2月份。

由于面向的機(jī)構(gòu)投資者及投資風(fēng)格有所不同，上述5種策略投資組合中持有的頭寸數(shù)量差別很大，美國(guó)機(jī)會(huì)投資策略為20-40個(gè)，高收益投資策略為90-120個(gè)、全球價(jià)值投資策略為100-150個(gè)、國(guó)際價(jià)值投資策略為100-150個(gè)、國(guó)際小市值價(jià)值投資策略為100個(gè)以內(nèi)；除了美國(guó)機(jī)會(huì)投資策略傾向于大市值股、國(guó)際價(jià)值投資策略傾向于20億美元以內(nèi)的股票之外，其余三種策略對(duì)投資標(biāo)的的市值基本上沒有要求。

實(shí)際上，上述5種投資策略的最大區(qū)別還在于其投資理念和流程的不同。以美國(guó)機(jī)會(huì)投資策略為例，該策略的管理團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，“美國(guó)大市值股票市場(chǎng)提供了利用短期定價(jià)無效性的重大潛在機(jī)會(huì)，而這種無效性源于影響企業(yè)特許權(quán)價(jià)值的重大公司和全球性事件。”具體來說，該策略主要是試圖利用投資者對(duì)好消息的超買傾向以及對(duì)于壞消息的超賣傾向。

然而，無論是哪種策略，長(zhǎng)期來看，其凈收益率都能夠戰(zhàn)勝比較基準(zhǔn)標(biāo)普500指數(shù)。