岑小瑜

隨著余額寶一炮而紅，貨幣基金迎來爆發(fā)式增長(zhǎng)，貨幣基金從原來的默默無聞變成了現(xiàn)在的龐然大物，規(guī)模大到令人咋舌。數(shù)據(jù)顯示，在貨幣基金帶動(dòng)下，10年間，公募規(guī)模從3.27萬億向11.15萬億邁進(jìn)，其中，貨幣基金規(guī)模也由1110.46億飆漲至7.13萬億。但是貨幣基金為基金公司實(shí)現(xiàn)的管理費(fèi)收入?yún)s不及權(quán)益類基金。122家基金公司2017年度共計(jì)提管理費(fèi)552億元，其中，貨幣型基金管理費(fèi)用只有155億元。

針對(duì)基金公司借貨幣基金“沖規(guī)?！钡摹疤撆帧爆F(xiàn)象，監(jiān)管部門日前緊急下發(fā)“減肥令”，要求從規(guī)模排名、收益率宣傳、申購(gòu)贖回方式等多方面做好防控金融風(fēng)險(xiǎn)工作。

公募“虛胖”問題嚴(yán)重

在貨幣基金帶動(dòng)下，公募規(guī)模已突破11萬億。Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2007年到2017年的10年時(shí)間里，公募基金總規(guī)模從3.27萬億飆漲至11.15萬億，大幅增長(zhǎng)了2.41倍。同期，貨幣基金從2007年的1110.46億上漲至7.13萬億，漲幅高達(dá)63倍?？梢?，貨幣基金為公募資產(chǎn)管理總額貢獻(xiàn)了主要力量。

2013年之前，貨幣基金在公募基金中還是默默無聞的小角色。自天弘基金2013年四季度推出余額寶后，貨幣基金迎來爆發(fā)式增長(zhǎng)，當(dāng)年年末，貨幣基金規(guī)模達(dá)8802.29億元，占公募規(guī)模的30%。2014年起，各類“寶寶”理財(cái)產(chǎn)品越演越烈，截至2016年底，貨幣基金4.47萬億元，占比達(dá)到49.08%，占據(jù)總規(guī)?！鞍氡诮健薄H過一年，貨幣基金占公募基金總規(guī)模已超60%，處于歷史高峰值水平。

從貨基規(guī)模占比來看（以2018年一季末數(shù)據(jù)為統(tǒng)計(jì)口徑），新沃基金、天弘基金、國(guó)金基金等9家公司的貨基規(guī)模在公司總規(guī)模占比超過90%。讓市場(chǎng)略超預(yù)期的是天弘基金在貨基規(guī)模占比上并非首位，次新公募基金新沃基金總規(guī)模為42.19億元，其中新沃通寶貨幣基金單只產(chǎn)品規(guī)模為41.75億元，貨基占比以98.97%的比例高居首位；余額寶單只基金規(guī)模為1.58萬億元，加上天弘基金旗下天弘云商寶、天弘現(xiàn)金、天弘增益寶、天弘弘運(yùn)寶等貨基產(chǎn)品，天弘基金貨基總規(guī)模為1.76萬億元，以98.66%的占比位居次席。

先鋒基金、嘉合基金等次新公募基金公司的貨基占比也皆在9成以上，而從公司產(chǎn)品布局的策略看，穩(wěn)健類產(chǎn)品確為次新公司優(yōu)先布局的重點(diǎn)，也體現(xiàn)了貨基對(duì)公募基金公司規(guī)模的貢獻(xiàn)。

此外，29家資產(chǎn)管理規(guī)模超億元基金公司，貨幣基金規(guī)模占公司總規(guī)模超過60%有13家，其中，天弘基金占比高達(dá)98.66%，在124家公司中比例最高。平安大華、工銀瑞信貨幣基金占比分別為87.55%、77.31%。值得注意的是，規(guī)模排名前十的博時(shí)、華夏和嘉實(shí)貨幣基金占比較低，均不足50%，其中，嘉實(shí)基金占比僅有37.69%。

可見，貨幣基金一騎絕塵，與貨幣基金被基金公司拿來當(dāng)作“沖規(guī)模”的利器有關(guān)系。

貨幣管理費(fèi)占比不明顯

雖然貨幣基金規(guī)模占據(jù)公募規(guī)模六成以上，但是貨幣基金實(shí)現(xiàn)的收入?yún)s不及權(quán)益類基金。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，122家基金公司2017年度共計(jì)提管理費(fèi)552億元，較2016年增加54億元。其中混合型基金管理費(fèi)最高，達(dá)到242億，而貨幣型基金管理費(fèi)用只有155億元，要知道貨幣基金的規(guī)模超過7萬億，是混合型基金的3.4倍，歸其原因在于二者適用的管理費(fèi)率不同，貨幣型基金計(jì)提的管理費(fèi)率均值在0.26%，而混合型基金計(jì)提的管理費(fèi)率均值在1.14%。

從公司層面來看，天弘基金以44.78億的管理費(fèi)收入居首，其中，貨幣基金占了42.65億元。相較于2016年增加了18.94億元管理費(fèi)，增長(zhǎng)幅度為73.47%。2017年末，天弘基金管理規(guī)模為17892.96億元，相較2016年底的8449.67億元，增長(zhǎng)了1.12倍?？梢姡揽控泿呕饹_規(guī)模，最后在賺錢一事上也只有“冷暖自知”了。

依靠“超級(jí)富豪”大股東——工商銀行強(qiáng)大的銀行渠道，工銀瑞信2017年底管理規(guī)模有5455.92億元，其中貨幣基金有4232.31億元，占了77.57%。而工銀瑞信管理費(fèi)收入26.46億元，其中，貨幣基金實(shí)現(xiàn)了10.94億元收入，占比41.35%?？梢?，工銀瑞信基金15.51億元管理費(fèi)收入來自占比僅有22.43%的非貨幣基金。

貨基迎“減肥令”

貨幣基金規(guī)模持續(xù)攀升，在公募市場(chǎng)中的占比越來越大，對(duì)于貨幣基金的監(jiān)管也開始升級(jí)。

2017年8月底發(fā)布的《公開募集開放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》對(duì)貨幣基金進(jìn)行了特別規(guī)定。2017年末，監(jiān)管層再發(fā)貨幣基金“減肥令”，直指風(fēng)險(xiǎn)要害，尤其是對(duì)于規(guī)模超風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金200倍的基金公司，嚴(yán)禁其沖規(guī)模；不支持快速贖回、T+0、流量導(dǎo)入等任何與嚴(yán)控流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)相?；蛘哂羞`銷售法規(guī)的業(yè)務(wù)，已經(jīng)備案過的暫時(shí)保持現(xiàn)狀，不能再宣傳、不能增加新渠道；禁止貨幣市場(chǎng)基金按規(guī)模排名，并向管理層和董事會(huì)傳達(dá)規(guī)模不應(yīng)當(dāng)作為考核的主要指標(biāo)，設(shè)置科學(xué)考核體系，降低基金規(guī)模的權(quán)重。

值得一提的是，自2017年下半年以來，最具代表性的貨幣基金天弘余額寶已經(jīng)經(jīng)歷了多次限額，目前余額寶個(gè)人交易賬戶持有額度上限為10萬元，單日額度低至2萬元，欲購(gòu)買者只能通過每天早上搶購(gòu)模式，便捷度大不如前。

今年2月底，市場(chǎng)曾有消息稱貨幣基金直接用于消費(fèi)，支付以及T+0贖回總計(jì)每日上限擬定為1萬元人民幣，盡管該消息一直未能得到監(jiān)管方面的最終證實(shí)，但業(yè)內(nèi)認(rèn)為，從當(dāng)前的監(jiān)管態(tài)勢(shì)來看，不排除這種可能性。

3月27日，監(jiān)管層專門召開了規(guī)范貨基T+0墊資業(yè)務(wù)的會(huì)議，目的就是限制單日快贖金額、暫停諸多T+0相關(guān)的支付消費(fèi)功能。業(yè)內(nèi)人士表示，貨幣基金一旦迎來T+0業(yè)務(wù)的專項(xiàng)監(jiān)管，當(dāng)前重點(diǎn)發(fā)展寶寶類貨基業(yè)務(wù)模式的根基將會(huì)動(dòng)搖，不少基金公司的電商將迎來大調(diào)整。

表：2017年管理費(fèi)排名前十五的基金公司